養(yǎng)老基金制度改革前瞻與啟示

○江玉榮

(合肥學(xué)院 經(jīng)濟(jì)系，安徽 合肥 230601)

一、引 言

社會保障水平已成為衡量一國或地區(qū)文明程度的標(biāo)志之一，通過建立制度化的社會養(yǎng)老保障體系來規(guī)避單個家庭養(yǎng)老、個體自我養(yǎng)老的風(fēng)險不僅是政府的人道責(zé)任更是法律義務(wù)。人口老齡化已成為人類社會的常態(tài)，各國養(yǎng)老壓力突出表現(xiàn)為財政支付和充足養(yǎng)老金之間的矛盾，尤其是短期財政壓力迫在眉睫，如開啟現(xiàn)代養(yǎng)老保障制度先河的德國，在2003年8月時其公共養(yǎng)老基金儲備只剩下半個月的儲備金數(shù)額?！?〕2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)更加凸顯了政府和民眾面臨的養(yǎng)老金危機(jī)，在應(yīng)對危機(jī)的改革清單中均有養(yǎng)老金制度改革方案。不管是主動還是被動應(yīng)對，幾乎所有的國家和地區(qū)都在進(jìn)行不同程度的改革，雖然改革措施不盡相同，但主要可以分為參數(shù)式改良和結(jié)構(gòu)性改革。參數(shù)式改良是指在不根本改變既有制度的情況下，對其中一項或多項參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，具體措施如推遲退休年齡、增加繳費率、降低替代率等;結(jié)構(gòu)性改革是指對原有的制度進(jìn)行根本性變革，如管理方式、財務(wù)機(jī)制、籌資模式等，其中影響最大的就是籌資模式的改革即由現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制轉(zhuǎn)變。另外，促進(jìn)養(yǎng)老基金投資運營以謀求保值、增值一直是改革的核心內(nèi)容之一，其他措施如基金積累制的確立和發(fā)展、養(yǎng)老基金多支柱體系建立等也推動了養(yǎng)老基金投資的發(fā)展。目前我國養(yǎng)老金制度改革也在逐步推進(jìn)中，參考世界各國經(jīng)驗，應(yīng)在逐步提高退休年齡的基礎(chǔ)上，改善“統(tǒng)籌結(jié)合”的獨特基金管理模式，并積極推進(jìn)基金多元化、市場化運營，同時也要發(fā)展多支柱養(yǎng)老基金體系。

二、改革趨勢之一:參數(shù)式改良與結(jié)構(gòu)性改革相伴而行

(一)參數(shù)式改良

預(yù)期壽命的延長，人們已經(jīng)達(dá)成了一種普遍共識:社會成員必須為保障自己的老年生活工作更長的時間。其中，最為常見也是最能引起政治爭議的方式就是強制延長退休年齡。雖然強制退休年齡在歷史上也曾一度下降，如OECD成員國家1949年其男性退休年齡是64.3歲，而到1999年降至62.4歲，女性退休年齡1949年是62.9歲，到1999年降至61.1歲?！?〕“活得更長、工作時間更短”是一種理想狀態(tài)，但2000年之后全球普遍提高了退休年齡，65歲退休已成為普遍現(xiàn)象，一些國家通過立法將退休年齡提高到68甚至69歲，捷克共和國在沒有上限的情況下每兩年推遲兩個月;OECD成員國中14個國家提高了男性養(yǎng)老金年齡，18個國家提高了女性養(yǎng)老金年齡，如斯洛文尼亞2013年通過一部法案，在2016年將女性退休年齡提高至65歲，澳大利亞在2013年將女性退休年齡延至65歲后再次規(guī)定2023年將提高到67歲?！?〕為平和轉(zhuǎn)變、減少波動，延遲退休年齡都是分階段緩慢推進(jìn)。有些國家和地區(qū)沒有法定的退休年齡之說，取而代之的是“獲取養(yǎng)老金”的年齡(Pensionable age)，如法國在2008年之前工作滿37.5年才能拿到全額退休金，最近調(diào)至42年。另外，養(yǎng)老基金替代率也是眾多國家參數(shù)式改良的手段之一，日本將原來的60%替代率逐漸下調(diào)降至50.2%，德國改革將從目前70%的替代率逐步下調(diào)到64%?！?〕提高養(yǎng)老金繳費率也是一項常見的改革措施，如日本厚生養(yǎng)老基金在1996年一直維持在13.58%，2004年開始每年增加0.354個百分點，到2017年9月以后將長期固定在18.3%?！?〕以上都是強制措施，除此之外，為鼓勵民眾更長時間工作，國家出臺法律保障老年人工作權(quán)利，消除工作場所的年齡歧視，延長養(yǎng)老金繳費年限實行“多繳多得”并給予更多的稅收優(yōu)惠。

無論是強制提高退休年齡還是提高繳費或降低替代率，都會直接觸及當(dāng)代人利益，這在政治上都會有很大爭議，推動實施時會使當(dāng)局面臨著巨大壓力，改革阻力非常大。同時由于參數(shù)式改良只是某個問題的局部調(diào)整，解決問題和發(fā)揮效果都是有限度的，其本身并不能真正實現(xiàn)一個具有充足性、可負(fù)擔(dān)性和可持續(xù)性的養(yǎng)老金制度。但從另外一個角度來看，它實現(xiàn)了養(yǎng)老金制度局部改良，為其向新制度轉(zhuǎn)型埋下了伏筆，為后續(xù)的改革奠定了基礎(chǔ)。

(二)結(jié)構(gòu)性改革

1.現(xiàn)收現(xiàn)付制(PAYGO)轉(zhuǎn)向基金積累制

現(xiàn)代養(yǎng)老金體系目的就是要幫助個人乃至家庭實現(xiàn)整個生命周期消費的平滑。在養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)性改革中，最為根本的就是籌資模式在全世界范圍內(nèi)由現(xiàn)收現(xiàn)付制(PAYGO)向基金積累制轉(zhuǎn)變，因為它不僅涉及當(dāng)代不同群體之間的責(zé)任利益分配，還關(guān)乎不同代際之間的公平?，F(xiàn)收現(xiàn)付制是養(yǎng)老負(fù)擔(dān)在代際間轉(zhuǎn)移，即由當(dāng)期正在工作的一代負(fù)擔(dān)退休一代。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森(Paul.Samuelson)提出了“生物報酬率或自然增長率”理論，他認(rèn)為在均衡的狀態(tài)中，現(xiàn)收現(xiàn)付制度下的養(yǎng)老金實際回報率等于實際工資總額的增長率，即人口增長率和生產(chǎn)增長率的總和，理論上可以實現(xiàn)代際之間的均衡無限延續(xù)下去?！?〕養(yǎng)老基金的支付還受到退休人員數(shù)量和向他們承諾的退休金數(shù)量的影響(這些數(shù)量通常會隨著時間變得慷慨)，而繳費(應(yīng)稅)的增長率取決于人口總數(shù)、勞動生產(chǎn)率和工資增長?！?〕隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人口老齡化成為普遍發(fā)展趨勢，尤其是繳費人數(shù)對享受養(yǎng)老基金比例的大幅度下降，使得現(xiàn)收現(xiàn)付制存在的基礎(chǔ)已經(jīng)不具備，難以滿足當(dāng)代社會的老年保障需求，一些分析家甚至認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長使得一些國家養(yǎng)老制度的運行成為一個前所未有的“龐氏騙局”，實際上他們已經(jīng)面臨著破產(chǎn)的邊緣。

以上是養(yǎng)老基金的現(xiàn)收現(xiàn)付模式向基金積累模式轉(zhuǎn)變的一個重要原因。另外，基金積累制金融效益的挖掘，能與金融市場特別是資本市場產(chǎn)生良好互動也是改革的動力之一?；鸱e累制是以個人整個生命的長期縱向平衡為原則確定的資金運行模式，籌集的資金并不用于當(dāng)期養(yǎng)老基金的發(fā)放，而是完全用于基金積累并計入職工個人賬戶，也就是正在工作的在職職工為自己退休儲備養(yǎng)老費用的制度安排?；鸱e累體制下會產(chǎn)生資產(chǎn)的大量積累，有益于國民經(jīng)濟(jì)存量、國民收入與國民儲蓄?！?〕在人口老齡化背景下，上個世紀(jì)80年代以來，許多國家都對原有的養(yǎng)老保障制度進(jìn)行改革，建立了完全的基金積累制或部分基金積累制養(yǎng)老保險模式，弱化政府對養(yǎng)老的直接責(zé)任，強化市場責(zé)任。其中智利是最早也是最徹底從現(xiàn)收現(xiàn)付制向基金積累制轉(zhuǎn)變的國家，基金積累制完全取代了原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制，英國、秘魯、澳大利亞、阿根廷、墨西哥等多個國家也隨后轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠只蛲耆幕鸱e累制，我國也在1997年確立了統(tǒng)籌結(jié)合的部分基金積累制。

2.多支柱養(yǎng)老體系的形成與發(fā)展

人類所有的行為都在盡力避免風(fēng)險，養(yǎng)老基金的產(chǎn)生和制度變遷也不例外?！安话央u蛋放在一個籃子里”，適用于人類一切領(lǐng)域的風(fēng)險規(guī)避，在養(yǎng)老基金制度改革變遷中，多支柱養(yǎng)老體系的形成也有利于分散風(fēng)險，在改革設(shè)計中將不同要素吸收進(jìn)來，互為補充，減少風(fēng)險。世界銀行最先提出了養(yǎng)老金“三支柱”的概念，1996年出版的《防止老齡危機(jī):保護(hù)老年人及促進(jìn)增長的政策》具體界定了三個支柱:第一支柱定義為強制性的、非基金積累制的，由政府管理的基礎(chǔ)養(yǎng)老基金;第二支柱為強制性的、基金積累制的，由競爭關(guān)系的私人繳費確定型的養(yǎng)老基金;第三支柱為個人自愿性的養(yǎng)老儲蓄?！?〕養(yǎng)老基金“三支柱”體系能擴(kuò)大養(yǎng)老基金覆蓋面、緩解財政壓力、減少老年貧困人口數(shù)量，但它幾乎是為當(dāng)代連續(xù)工作的全職人員量身設(shè)計，覆蓋面狹窄，這樣會導(dǎo)致不同群體、不同職業(yè)、代際之間的不公平，同時它也不能從根本上緩解政府面臨的養(yǎng)老保障財政壓力。

為克服以上缺陷，世界銀行在2005年的《21世紀(jì)的老年收入保障——養(yǎng)老金制度改革國際比較》中提出“五支柱”的概念，將家庭成員之間的經(jīng)濟(jì)互助和情感互濟(jì)作為“第四支柱”，并增加了一個非繳費型的“零支柱”，為所有民眾提供最低水平的老年保障?！傲阒е蹦康氖菐椭夏耆嗣庥诔嘭殸顟B(tài)，提供基本生活保障。第一和第二支柱基于“父愛主義”而消除個人短視的風(fēng)險，即人們即使有足夠的收入，也不能理性地為自己的老年生活儲蓄，但第一支柱易受老齡化和政治風(fēng)險的影響，具體參見表1:〔10〕

表1 養(yǎng)老基金五支柱類型

3.固定收益型養(yǎng)老基金計劃向固定繳費型養(yǎng)老基金計劃轉(zhuǎn)變

固定收益型養(yǎng)老基金計劃又稱DB型養(yǎng)老基金計劃(Defined Benefit Plan)，是指養(yǎng)老金發(fā)起人向計劃參與人做出的承諾，保證其在退休后或者喪失勞動能力后，可以獲得事先約定數(shù)額的養(yǎng)老金。通俗地講，DB型養(yǎng)老基金計劃是雇主提前向雇員承諾他們在退休后可以領(lǐng)取到多少養(yǎng)老金的保險制度，即未來退休的養(yǎng)老金是可預(yù)期并且固定的?！?1〕相應(yīng)的固定繳費型養(yǎng)老基金計劃(Defined Contribution Plan)，是指在這種制度下每個雇員都有一個單獨賬戶，由雇主單獨或者與雇員共同向這個賬戶按確定的繳費額按時繳費，個人賬戶基金可以進(jìn)行市場化運作以獲取利潤，退休后收入取決于個人賬戶基金總額即繳費和投資收益，也就是說即使兩個人繳費完全相同，但投資組合不同可能會導(dǎo)致養(yǎng)老基金數(shù)量有較大差異。DC型養(yǎng)老基金計劃的特點是個人賬戶管理，風(fēng)險由雇員自己承擔(dān)，最后的養(yǎng)老金收益是不確定的。因此有經(jīng)濟(jì)學(xué)家說一個DB型養(yǎng)老基金計劃通常比DC型養(yǎng)老基金計劃更能使受益者防范風(fēng)險，這是因為，在DB計劃中，風(fēng)險由提供繳費的雇主承擔(dān)，而雇員則只是按照相當(dāng)于資本市場的長期回報率，用工資換取養(yǎng)老金?！?2〕

DB型養(yǎng)老基金計劃曾經(jīng)在養(yǎng)老金發(fā)展歷史中是主流模式，但道德風(fēng)險卻如影相伴，因為退休收入的計算往往是根據(jù)退休前的工資和其對該計劃繳費期限來計算的，雇主有可能會操縱他們的繳費時機(jī)，以減少繳費并增加養(yǎng)老金的收入;而DC型養(yǎng)老基金計劃強調(diào)繳費和待遇之間的聯(lián)系，可以消除道德風(fēng)險，這樣可以使參保人受到遵守法定繳費條件的激勵。〔13〕除此之外，DB型養(yǎng)老基金計劃轉(zhuǎn)移成本較大，不利于勞動力的流動;相反，DC型養(yǎng)老基金計劃便于攜帶，利于勞動力流動。另外企業(yè)面臨著系統(tǒng)性風(fēng)險，不少企業(yè)不愿意承擔(dān)DB型養(yǎng)老基金計劃風(fēng)險，而傾向性選擇由雇員自己承擔(dān)風(fēng)險的DC型養(yǎng)老基金計劃。最后，隨著資本市場的發(fā)展，投資理念尤其是個人投資理念也發(fā)生了變化，許多人愿意管理自己的個人賬戶，謀求在資本市場上保值、升值?；谝陨显颍珼B型養(yǎng)老基金計劃正在向DC型養(yǎng)老基金計劃轉(zhuǎn)變，從下圖我們可以清楚地看到這種發(fā)展趨勢，在澳大利亞、智利、墨西哥、波蘭和英國等國家，私人養(yǎng)老金計劃份額已超過50%，其中DC型養(yǎng)老基金計劃是主要形式?！?4〕

圖1 The role of private pensions in the retirement income

三、改革趨勢之二:養(yǎng)老金大規(guī)模多元化投資運營

投資是投入當(dāng)前的資源或資金以期望未來獲取利益的行為，〔15〕為了獲取將來更大利益而犧牲當(dāng)下利益。養(yǎng)老基金全球范圍內(nèi)大規(guī)模的投資運營是近三十多年改革的方向，對養(yǎng)老基金的市場化運作，強調(diào)對養(yǎng)老基金的投資運營既是改革的結(jié)果也同時是改革的一部分。

(一)養(yǎng)老金基金積累制的確定和發(fā)展凸顯其投資屬性

現(xiàn)收現(xiàn)付制下的養(yǎng)老基金不會有大量結(jié)余，抵御通貨膨脹的增值、保值的壓力不明顯?；鸱e累制是通過強制性繳費形式建立起來的一個專門用于延期支付的養(yǎng)老基金資金池，本質(zhì)上就是職工工資的延期支付，它不僅要能抵御通貨膨脹的壓力，更要進(jìn)入資本市場謀求高收益?；鸱e累制改革成功的實現(xiàn)必須依賴于資本市場的支持，沒有從資本市場取得高于通貨膨脹和利率的收益是不可能取得成功的。智利養(yǎng)老金讓其揚名世界，成為拉丁美洲的模板，主要原因之一就是其養(yǎng)老基金投資改革后取得了較高的收益，如其C類基金(中等風(fēng)險)從80年代末至今的30年間年平均回報率為9.3%，以智利養(yǎng)老改革為模板的秘魯在1993至2009年間基金2(中等風(fēng)險)的平均回報率為8.8%，基金1和3在2005至2009年間的平均回報率為6.2%、21.8%?！?6〕基金積累制最終使很多資金都匯集到一起形成一個規(guī)?？捎^的資金池，然后由專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資運營，進(jìn)行市場化操作，從資本市場獲利實現(xiàn)保值、增值，所以投資屬性是顯而易見的。

(二)養(yǎng)老金數(shù)量的增長加深養(yǎng)老基金與金融市場的互動

隨著養(yǎng)老基金制度的調(diào)整，特別是基金積累制和多支柱養(yǎng)老體系的建立，全世界范圍內(nèi)的養(yǎng)老基金資產(chǎn)劇增，在很多國家都超過或接近GDP，它成為世界上最大的機(jī)構(gòu)投資者之一，在資本市場中占據(jù)舉足輕重的地位。在Towers Watson一年一度發(fā)布的《2015養(yǎng)老基金報告》中，截至2014年底，美國、日本、英國、澳大利亞等十六個發(fā)達(dá)國家的養(yǎng)老金資產(chǎn)達(dá)到36.119萬億美元，與2013年相比增長6.1%，養(yǎng)老金資產(chǎn)相當(dāng)于它們GDP的84.4%，其中美國養(yǎng)老金資產(chǎn)為22.117萬億美元，相當(dāng)于其GDP的127%;英國養(yǎng)老金資產(chǎn)為3.309萬億美元，相當(dāng)于其GDP的116%?！?7〕巨額的養(yǎng)老基金要依賴資本市場獲得增值、保值，同時也會對資本市場產(chǎn)生影響，這就不難理解為什么在中國一旦出現(xiàn)社?；鹑胧袀髀?，股市就會大漲。另外，養(yǎng)老金具有長期資本性質(zhì)，它是以整個生命周期的消費縱向平衡安排，從參加計劃繳費到退休后領(lǐng)取，養(yǎng)老金資產(chǎn)積累期長達(dá)30-50年，而且參保人或受益人原則上不能提前提取或抵押借貸。長期性、穩(wěn)定性的資本對基金投資與資本市場非常重要，一方面它有利于投資的合理配置;另一方面，由于養(yǎng)老金資產(chǎn)具有的長期性、穩(wěn)定性，會對金融市場，特別是對資本市場產(chǎn)生巨大的影響?！?8〕總之，養(yǎng)老基金作為機(jī)構(gòu)投資者以及具有的長期資本性質(zhì)對金融市場均衡利率的形成產(chǎn)生巨大影響，有利于降低企業(yè)部門的融資成本，降低資本市場的風(fēng)險溢價，促進(jìn)資本市場的發(fā)展，促進(jìn)了全球金融資產(chǎn)流動管理和財務(wù)制度的發(fā)展并對資本市場產(chǎn)生重要影響。Calpers事件就能很好地說明養(yǎng)老基金在金融市場中的影響力?！?9〕

(三)養(yǎng)老基金投資風(fēng)險中強調(diào)個人責(zé)任

未來無法預(yù)知，避免預(yù)測未來是金融驅(qū)動力中最為基本的原則?！?0〕任何投資的未來收益都具有不確定性，養(yǎng)老基金投資也是如此，風(fēng)險是無處不在的。通常DB型養(yǎng)老基金計劃的投資風(fēng)險承擔(dān)者是雇主或由國家兜底承擔(dān)，DC型養(yǎng)老基金計劃風(fēng)險則轉(zhuǎn)移到參保人身上，個人通常要承擔(dān)最后的風(fēng)險。2001年底美國安然事件使得其員工的養(yǎng)老基金權(quán)益受到重創(chuàng)就是典型案例。安然公司為其員工創(chuàng)設(shè)401K計劃，這是典型職業(yè)DC型養(yǎng)老基金計劃，按照公司的建議，員工用個人賬戶養(yǎng)老基金購買了部分安然的股票，而且安然公司也是以股票的形式支付提供的配套繳費。在破產(chǎn)之前，安然公司在總值超過21億美元的職工養(yǎng)老基金中，公司股票占了58%。安然破產(chǎn)之后，公司股票價值大幅度縮水，養(yǎng)老基金投資風(fēng)險全部由員工自己承擔(dān)。一位在安然公司工作了大半輩子的職員在媒體上說“養(yǎng)老金賬戶上原本價值100多萬美元的安然股票現(xiàn)僅值幾萬美元?！薄?1〕從安然事件來看，養(yǎng)老基金投資收益率偏離預(yù)期收益的不確定性是經(jīng)常發(fā)生的，風(fēng)險無處不在。在DC型養(yǎng)老基金計劃占主流的情況下，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給參保人是否公平，還有個人是否能承受，這在當(dāng)今的養(yǎng)老改革中都是焦點話題，不同國家的做法都不一樣。雖然許多國家采取多種措施以化解部分養(yǎng)老基金投資個人風(fēng)險，如拉美國家規(guī)定，到一定年齡后限制風(fēng)險性高的投資組合，禁止投資高風(fēng)險性權(quán)益產(chǎn)品或設(shè)定上限;有些規(guī)定國家最低養(yǎng)老基金保障制度或者養(yǎng)老金投資風(fēng)險補償機(jī)制。但養(yǎng)老基金制度發(fā)展總體趨勢是在強調(diào)個人責(zé)任，因為市場化運作的目標(biāo)是不會變的。

四、養(yǎng)老基金制度國際改革趨勢對我國的啟示

(一)逐步強制提高退休年齡

在參數(shù)式改良的幾種方法中，我國現(xiàn)有的替代率本身就比較低，沒有再降低的空間，養(yǎng)老繳費率提高空間已非常有限，但與發(fā)達(dá)國家退休年齡相比，還有很大的余地。目前我國基本退休年齡具體是男60歲，女干部55歲，女職工50歲，延續(xù)自上個世紀(jì)50年代的政策，一直未作調(diào)整。反對提高退休年齡主要從政策因素、經(jīng)濟(jì)因素、勞動力因素和個人因素等四個方面考慮，但提高退休年齡是世界范圍內(nèi)的發(fā)展趨勢，無論是與世界接軌、還是預(yù)期壽命的延長或者人口老齡化壓力，我國提高退休年齡的改革空間還很大。在具體操作方面應(yīng)該注意以下幾個方面:首先，應(yīng)該逐步提高退休年齡，采取每年提高一到二個月，較少波動;二是提高女性退休年齡，讓女性退休年齡逐漸趨同于男性;三是區(qū)別對待，對那些從事重體力勞動或具有傷害性的勞動，彈性規(guī)定退休年齡。在強制提高退休年齡的同時，也要逐步完善鼓勵人們更長時間工作的法律制度，如達(dá)到退休年齡之后勞動關(guān)系確定以保護(hù)勞動者利益為原則、增加稅收優(yōu)惠措施和改變養(yǎng)老金繳費激勵機(jī)制等方面。

(二)改善“統(tǒng)籌結(jié)合”的基本職工養(yǎng)老基金模式

職工基本養(yǎng)老保險基金是我國整個養(yǎng)老保障體系中最基礎(chǔ)也是最為重要的一種。我國到上個世紀(jì)80年代中期之前實行的都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，隨著國有企業(yè)改革，90年代初開始轉(zhuǎn)向部分基金積累制。從1995年的《關(guān)于深化企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度改革的通知》開始，到1997年的《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險制度的決定》，都對養(yǎng)老保險基金和個人賬戶制度繳費標(biāo)準(zhǔn)做了統(tǒng)一、細(xì)化的規(guī)定，最終在《中華人民共和國社會保險法》第十一條中以立法的形式固化了部分基金積累制，即社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合模式。如前文所述，由于現(xiàn)收現(xiàn)付制是代際交替中實現(xiàn)平衡，而基金積累制是個人整個生命的平滑，它們之間也就是“下一代養(yǎng)上一代與自己養(yǎng)自己”的區(qū)別，在這個轉(zhuǎn)變過程中存在巨大的轉(zhuǎn)制成本，如智利在80年代的轉(zhuǎn)變，智利政府從1981至2000年每年要拿出相當(dāng)于GDP 3.4%的費用支付轉(zhuǎn)制成本?！?2〕我國養(yǎng)老保障制度真正建立時間還不長，存在著保障程度低、覆蓋面窄等問題，如果讓個人承擔(dān)轉(zhuǎn)制成本就變成了當(dāng)代在職職工不但要為自己養(yǎng)老繳費，還要為上一代人的養(yǎng)老買單，那將是不可承受的負(fù)擔(dān)。因此政府就要擔(dān)起責(zé)任，但只有那些財政狀況良好，具有持續(xù)注資能力的政府才有可能負(fù)擔(dān)得起，否則最終會拖垮經(jīng)濟(jì);另一方面，我國目前資本市場還沒有真正成熟完善，如果全部轉(zhuǎn)化為基金積累制，并不具備相應(yīng)的增值、保值能力。目前要改善社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合模式，讓它適合我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展水平的要求，它既能順應(yīng)養(yǎng)老基金改革趨勢，也顧及我國的基本國情。

(三)積極推進(jìn)養(yǎng)老基金多元化、市場化運營

養(yǎng)老質(zhì)量最終看的不是賬戶數(shù)字，而是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與就業(yè)情況。在我國養(yǎng)老基金制度改革中引入基金積累制的主要目的就是為了一部分基金能進(jìn)入資本市場進(jìn)行市場化運作、分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的同時也能促進(jìn)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展?？梢哉f我國養(yǎng)老金投資運營改革目標(biāo)與企業(yè)年金、部分基金積累制建立是同時啟動的，而且長期是熱點話題。但我國真正意義上對養(yǎng)老保險基金投資運營不過十多年的時間，雖然投資收益方面也有一定的成績，如2001年成立的全國社會保障基金自成立起累計投資收益額5611.95億元，年均投資收益率8.83%，其中2014年，基金權(quán)益投資收益額1424.60億元，投資收益率11.69%?！?3〕2013年21家企業(yè)年金基金投資管理人全部取得正收益，整體取得5.68%的加權(quán)平均收益率。但總體而言，我國養(yǎng)老保險基金市場化投資管理體制并沒有確立，因為最為重要的、規(guī)模最大的養(yǎng)老金——職工基本養(yǎng)老保險基金并沒有真正“入市”，它們只能存入銀行或購買國債。雖然《社會保險法》第七十一條確認(rèn)了基本養(yǎng)老基金必須進(jìn)行投資運營，但只是原則上規(guī)定并沒有操作性。當(dāng)前我國基本養(yǎng)老保險已經(jīng)積累到了一定的規(guī)模，隨著養(yǎng)老并軌改革，資金量會越來越大，進(jìn)入資本市場愈來愈迫切。以2012年基本養(yǎng)老金收入為例，征繳收入占其總量的82%以上、財政補貼為13.24%、利息收入為2.86%、其他收入為1.56%?！?4〕以上數(shù)據(jù)說明，征繳收入是其主要來源，投資收益對基金增長貢獻(xiàn)率很少，幾乎可以忽略不計。當(dāng)前制約養(yǎng)老基金投資入市主要有兩個因素:一是養(yǎng)老基金投資有效監(jiān)管制度未構(gòu)建，鑒于養(yǎng)老基金本身的社會屬性，使之相對一般投資來說，更加注重投資的安全性，但金融市場風(fēng)險高度凝聚，如何在風(fēng)險既定的條件下尋求最大收益，這不僅取決于基金本身的投資策略，也需要外生力量的控制，其中監(jiān)管約束至關(guān)重要。二是基本養(yǎng)老基金投資監(jiān)管體制未確立，對投資主體、投資權(quán)限等關(guān)鍵性問題未有最后定論，如2012年廣東省將千億基金委托給全國社會保障理事會，這是廣東省政府做出的決策，但問題是當(dāng)時沒有一部法律或法規(guī)明確授予地方政府投資管理權(quán)，不過在近期的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》征求意見稿中以上問題有了明確的規(guī)定。

(四)發(fā)展多支柱養(yǎng)老基金體系

建立多支柱養(yǎng)老基金體系是世界改革主要措施之一。雖然目前我國已形成了以職工基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金基金和全國社會保障基金為主要支柱的養(yǎng)老保險體系，但從質(zhì)和量上還遠(yuǎn)不能滿足老齡化社會的需求。在我國多支柱養(yǎng)老基金體系建設(shè)中，最為重要的就是發(fā)展企業(yè)年金基金。企業(yè)年金基金又稱職業(yè)年金，是在國家強制性的職工基本養(yǎng)老保險基礎(chǔ)上的一種補充養(yǎng)老基金，以自愿為原則，目的在于提高職工退休后的收入水平。相對于職工基本養(yǎng)老保險基金的部分現(xiàn)收現(xiàn)付制，企業(yè)年金基金是完全基金積累制模式，企業(yè)和職工共同繳費構(gòu)成資金全部來源，最終收益是基金積累總資產(chǎn)與投資收益總和，國家給予一定稅收優(yōu)惠，職工退休后按月或一次性發(fā)放給職工。我國自1991年開始就出臺相關(guān)文件鼓勵、規(guī)范企業(yè)為其職工提供企業(yè)年金基金，并將其定位為我國養(yǎng)老保障體系“三支柱”中的“第二支柱”，其制度設(shè)計的目標(biāo)是養(yǎng)老金20%替代率。目前企業(yè)年金的發(fā)展在我國可分為兩個階段:一是初始階段(1991-2005年)，依據(jù)1991年國務(wù)院頒布的《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》，規(guī)定企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)能力為職工建立補充養(yǎng)老保險，2000年后在國務(wù)院頒發(fā)的《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會保障體系的試點方案》中改為“企業(yè)年金”，并給予相應(yīng)的稅收優(yōu)惠措施。我國企業(yè)年金制度起步比較晚，對市場的需求和供給都需要一個逐漸認(rèn)識和發(fā)展的過程，1991年至2005年，全國共積累企業(yè)年金基金680億，平均每年僅45億。二是2006年至今，截至2015年7月份，共有7.434萬戶企業(yè)的2301萬人建立了企業(yè)年金計劃，全部的年金積累結(jié)存為8244億元。〔25〕隨著機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老制度改革的推進(jìn)，近4000萬工作人員將購買企業(yè)年金，預(yù)計年金發(fā)展將在近幾年大規(guī)模增長。企業(yè)年金要想實現(xiàn)最初的20%替代率目標(biāo)，關(guān)鍵就是鼓勵企業(yè)特別是民營企業(yè)為其職工購買年金，其中稅收優(yōu)惠措施就是最有力的激勵措施，國家必須完善相關(guān)法律政策支持?！?6〕

除此以外，還有發(fā)展以家庭為基礎(chǔ)的“零支柱”，我國本身就有“尊老、敬老”的文化傳統(tǒng)，并將贍養(yǎng)義務(wù)寫進(jìn)憲法，甚至上升到刑法層面。足夠的物質(zhì)保障是老年人幸福生活的前提，但它也離不開親情的滋養(yǎng)，這也是提高老年生活質(zhì)量、減輕社會負(fù)擔(dān)的重要途徑。同時要鼓勵人們?yōu)閷淼酿B(yǎng)老進(jìn)行儲蓄或購買保險，讓自己承擔(dān)部分養(yǎng)老的義務(wù)。全國社會保障基金方面主要是增加籌資途徑，擴(kuò)大養(yǎng)老儲備基金規(guī)模、加強投資運營管理，為老齡化到來預(yù)留盡可能多的資金。總之，體面、有尊嚴(yán)的老年生活需要個人、家庭、社會、國家共同的努力。

注釋:

〔1〕Friedhelm Dresp.Pensionskassen:Grundlagen und Praxis.Hüthig Jehle Rehm，2011，p.29.

〔2〕〔3〕2013 pension glance.http//www.oecd-ilibrary.org/finance-and-investment/pensions-ata-glance-2011_pension_glance-2011-en，2015-05-09.

〔4〕〔5〕〔日〕高山憲之:《信賴與安心的養(yǎng)老金改革》，張啟新譯，上海:上海人民出版社，2012年，第23-26頁。

〔6〕Paul Samuelson.An Exact Consumption-Loan Model of Interest with or without the Social Contrivance of money，The Journal of Political Economy，Vol.66，1958.

〔7〕〔8〕〔美〕佛朗哥·莫迪利亞尼、阿倫·莫拉利達(dá)爾:《養(yǎng)老金改革反思》，孫亞楠譯，北京:中國人民大學(xué)出版社，2010年，第2-50頁。

〔9〕Averting old age crisis:policies to protect the old and promote growth.http://lnweb90.worldbank.org/ext/epic.nsf/ImportDocs/0DA69B541DA296A7862573A7005F5445?opendocument＆query=MX，2012-7-6.

〔10〕羅伯特·特霍爾茨曼、理查德·欣茨等:《21世紀(jì)的老年收入保障——養(yǎng)老金制度改革國際比較》，鄭秉文等譯，北京:中國勞動社會保障出版社，2006年，第10頁。

〔11〕劉云龍:《養(yǎng)老金帝國(下)》，北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2012年，第112頁。

〔12〕李紹光:《養(yǎng)老金制度與資本市場》，北京:中國發(fā)展出版社，1998年，第41頁。

〔13〕James，E.The Political Economy of Social Security Reform:A Cross-Country Review.Annals of Public and Cooperative Economics，Vol.69，No.4，pp.451-482.

〔14〕2011 pension glance.http//www.oecd-ilibrary.org/finance-and-investment/pensions-at-aglance-2011_pension_glance-2011-en，2013-05-09.

〔15〕滋維·博迪、亞歷克斯·凱恩、艾倫·J·馬庫斯:《投資學(xué)》，汪昌云、張永冀譯，北京:機(jī)械工業(yè)出版社，2013年，第2頁。

〔16〕〔西〕何塞·路易斯·埃斯克里瓦、愛德華多·富恩特斯:《拉美養(yǎng)老金改革:面臨的平衡與挑戰(zhàn)》，鄭秉文譯，北京:中國勞動社會保障出版社，2012年，第10頁。

〔17〕Towers Watson global pension asset study 2013.http://towerswatson.ehr.com/assets/pdf/6267/Global-Pensions-Asset-Study-2012.pdf，2015-05-06.

〔18〕〔美〕馬里達(dá)·伯托奇、桑德拉·L·施瓦茨、威廉·T·津巴:《人口老齡化、退休安排與養(yǎng)老金困境的優(yōu)化》，東北:東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2015年，第46頁。

〔19〕Calpers為美國加州公職人員退休計劃——全球最大的養(yǎng)老基金之一，2002年初以泰國、菲律賓、馬來西亞和印度尼西亞在政治穩(wěn)定、勞動保護(hù)和制度的透明度等方面不符合投資標(biāo)準(zhǔn)為理由宣布出售其在這些國家的資產(chǎn)。Calpers基金管理的資產(chǎn)共1510億美元，但這四個國家規(guī)模并不大，其中泰國約有2500萬美元、馬來西亞約有3億美元、印尼約有5000萬美元、菲律賓約有2500萬美元。在Calpers宣布退出后，給相關(guān)國家甚至亞洲資本市場都帶來振動，如泰國股市下跌2.81%，菲律賓下跌3.26%，馬來西亞下跌1%，只有印尼市場反應(yīng)較小。

〔20〕〔英〕尼爾·弗格森:《貨幣崛起》，高誠譯，北京:中信出版社，2009年，第141頁。

〔21〕江玉榮:《養(yǎng)老基金投資監(jiān)管法律制度研究》，安徽大學(xué)2014年博士論文。

〔22〕鄭秉文、房連泉:《智利養(yǎng)老金改革25周年:養(yǎng)老金投資與資本市場》，《國際經(jīng)濟(jì)評論》2006年第11期，第57-60頁。

〔23〕《全國社會保障基金理事會基金年度報告(2014年度)》，http://www.ssf.gov.cn/cwsj/ndbg/201406/t20140627_6063.html，2015-07-29。

〔24〕鄭秉文:《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2013》，北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社，2013年，第88頁。

〔25〕《全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》，http://www.mohrss.gov.cn/shbxjjjds/SHBXJDSgongzuodongtai/201507/t20150720_215297.htm。

〔26〕馬妍妍:《企業(yè)年金監(jiān)管的比較法研究》，上海:上海社會科學(xué)院出版社，2010年。