世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新變化及2015年展望

陸燕

（商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院）

國際金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)處于深刻調(diào)整與變革中，正在發(fā)生一些新的結(jié)構(gòu)性變化。2014年世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長態(tài)勢(shì)，主要經(jīng)濟(jì)體增長步伐明顯分化。展望2015年，世界經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)略有回升，但總體增長疲弱態(tài)勢(shì)難有明顯改觀，面臨的困難和風(fēng)險(xiǎn)依然較多。為減少風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)、保持長期經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定，各國仍須加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)。

一、當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新變化

經(jīng)過金融危機(jī)后的數(shù)年調(diào)整，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)重新走上曲折與緩慢的復(fù)蘇通道。與此同時(shí)，世界經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生一些新的結(jié)構(gòu)性變化。世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換，國際金融市場(chǎng)波動(dòng)增大，國際大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”，地緣政治等非經(jīng)濟(jì)因素影響加大，國際經(jīng)貿(mào)新規(guī)則博弈拉開序幕，全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制改革緩慢推進(jìn)。

（一）世界經(jīng)濟(jì)在分化調(diào)整中低速增長

2008年的國際金融危機(jī)是世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)束了20世紀(jì)80年代以來的持續(xù)增長與繁榮，進(jìn)入危機(jī)后緩慢且充滿不確定性的調(diào)整階段。以美國為代表的發(fā)達(dá)國家實(shí)施以“再工業(yè)化”為核心的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇戰(zhàn)略，掀起回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高潮。自2013年發(fā)達(dá)國家整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭企穩(wěn)，美國經(jīng)濟(jì)明顯好于歐日，增長勢(shì)頭基本穩(wěn)固，是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)。但發(fā)達(dá)國家仍在消化包括高負(fù)債、高失業(yè)率在內(nèi)的金融危機(jī)的后續(xù)影響，一些國家面臨潛在增長率下降甚至停滯的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)爆發(fā)后，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增勢(shì)一度強(qiáng)于發(fā)達(dá)國家，成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的重要?jiǎng)恿?。但面?duì)自身沉積的諸多結(jié)構(gòu)性問題和外部環(huán)境惡化的雙重挑戰(zhàn)，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)明顯放緩，發(fā)展方式需要轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)增速在放緩，但7%左右的增長率依然為全球經(jīng)濟(jì)的總需求提供了重要?jiǎng)恿Α？傮w看，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不平衡的，呈現(xiàn)明顯的國別和地區(qū)差異，世界經(jīng)濟(jì)面臨的問題和風(fēng)險(xiǎn)依然較多。

（二）低利率環(huán)境下金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的中央央行實(shí)施了史上最積極的貨幣政策。自2008年末以來，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行的官方干預(yù)利率都一直略高于零。2011年，歐洲央行曾勉為其難地把利率提高到1%以上，但隨后又不得不調(diào)回至零附近。為遏制經(jīng)濟(jì)停滯局面，2014年6月6日歐洲銀行宣布，將邊際存款利率降至-0.1%，基準(zhǔn)再融資利率下調(diào)至0.15%，邊際貸款利率大幅下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)至0.4%。這意味著歐洲銀行成為首個(gè)實(shí)施負(fù)利率的世界主要央行。在過去20年里，日本央行執(zhí)行的利率一直接近于零。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在很大程度上依賴于發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策的支持。但長期寬松的貨幣政策在有助于刺激居民增加消費(fèi)產(chǎn)出、企業(yè)增加投資同時(shí)，也助長了金融市場(chǎng)的冒險(xiǎn)行為，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。這將增加金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，并可能影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

（三）國際大宗商品價(jià)格普遍下跌

國際金融危機(jī)前，伴隨中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長以及美國虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格演繹了長達(dá)10年的牛市。但在2011年創(chuàng)出新高后，自2012年國際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)下行態(tài)勢(shì)。2012年和2013年，世界初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)分別下跌0.2%和0.8%，2014年前9個(gè)月該指數(shù)同比下跌3.1%。究其原因，一是世界經(jīng)濟(jì)低速增長，使國際大宗商品市場(chǎng)開始全面進(jìn)入買方市場(chǎng)，供大于求的市場(chǎng)格局導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)黃金期結(jié)束。二是美國逐步退出量化寬松貨幣政策，美元升值導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌。三是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、股市回報(bào)回升，一些投資基金開始從商品市場(chǎng)撤出，大宗商品市場(chǎng)“去金融化”提速，一定程度糾正了過度投機(jī)造成的大宗商品價(jià)格扭曲。2014年國際原油價(jià)格出現(xiàn)極端波動(dòng)，12月10日國際油價(jià)一度跌至5年新低。國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)原油輸出國和進(jìn)口國都產(chǎn)生了重要影響。國際大宗商品價(jià)格普遍下跌，一定程度上加劇了全球的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

（四）全球能源格局出現(xiàn)重大調(diào)整

奧巴馬政府執(zhí)政以來，一直通過大力發(fā)展頁巖氣、清潔能源等“開源”措施與制定新的汽車耗油標(biāo)準(zhǔn)等“節(jié)流”舉措推動(dòng)美國“能源獨(dú)立”。英國石油公司發(fā)布的2014年度世界能源展望預(yù)測(cè)，受益于頁巖革命，美國石油產(chǎn)量將于2012年達(dá)到最大值，天然氣產(chǎn)量則會(huì)在2035年達(dá)到頂峰，美國最早將于2018年成為能源凈出口國。頁巖氣革命提高了美國能源自給能力，夯實(shí)了美國能源安全的基礎(chǔ)，使美國制造業(yè)成本大幅降低，提高了國際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)了“再工業(yè)化”，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)大受其益。同時(shí)，頁巖氣革命引發(fā)了國際能源供需格局的變化，使市場(chǎng)供需面寬松，供需新格局正在形成。伴隨全球能源格局的調(diào)整，全球能源生產(chǎn)重心和消費(fèi)重心轉(zhuǎn)移將成為影響世界經(jīng)濟(jì)的新變量，對(duì)全球能源市場(chǎng)和能源貿(mào)易帶來深遠(yuǎn)影響。美國頁巖氣革命引發(fā)能源革命，日本可燃冰將成為能源開發(fā)新亮點(diǎn)，歐盟率先發(fā)起碳交易引發(fā)世界性碳革命，以低碳理念為核心的發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)重組與重構(gòu)推動(dòng)發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)成為潮流，將改變?nèi)虻漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

（五）國際經(jīng)貿(mào)新規(guī)則重構(gòu)正在全球展開

在金融危機(jī)后的全球戰(zhàn)略博弈中，大量非全球性的、但涉及許多大型經(jīng)濟(jì)體的自由貿(mào)易協(xié)定正在談判中，全球區(qū)域合作成為全球化深入發(fā)展的重要實(shí)現(xiàn)途徑。隨著以TPP（跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定）、TTIP（跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系協(xié)定）、TISA（諸邊服務(wù)貿(mào)易協(xié)定）為代表的貿(mào)易新規(guī)則制定與談判模式的加速推進(jìn)，國際貿(mào)易規(guī)則正面臨烏拉圭回合結(jié)束以來最深刻、最全面的一輪調(diào)整、完善和重構(gòu)。新的高標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)貿(mào)規(guī)則體系既包括貿(mào)易和投資的自由化，也包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、競(jìng)爭(zhēng)政策、勞工政策、環(huán)境政策等，它越過了邊境，也超越了WTO現(xiàn)有規(guī)則，開始規(guī)制成員方邊境內(nèi)的體制和政策措施。在當(dāng)前國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則重構(gòu)中，美歐發(fā)達(dá)國家積極謀求貿(mào)易規(guī)則重構(gòu)路徑的多元化，通過雙邊或區(qū)域、諸邊及多邊貿(mào)易談判，強(qiáng)力推動(dòng)新一代國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的制定，意欲維護(hù)在全球經(jīng)濟(jì)治理中的領(lǐng)航地位。其他國家則面對(duì)新的競(jìng)爭(zhēng)壓力，被迫調(diào)整自己的貿(mào)易戰(zhàn)略，尋求新的貿(mào)易自由化途徑或安排。世界主要經(jīng)濟(jì)體的自由貿(mào)易協(xié)定競(jìng)爭(zhēng)將對(duì)世界經(jīng)貿(mào)格局起到重塑作用。

（六）全球經(jīng)濟(jì)治理結(jié)構(gòu)變革任重道遠(yuǎn)

國際金融危機(jī)暴露出全球經(jīng)濟(jì)治理體系存在著嚴(yán)重缺陷。危機(jī)爆發(fā)后在多種因素推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制改革出現(xiàn)一些新調(diào)整和變化。改革全球經(jīng)濟(jì)治理機(jī)制，完善世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)，推動(dòng)國際經(jīng)濟(jì)秩序朝著更加公正、合理、包容的方向發(fā)展，已成為國際社會(huì)的共識(shí)和行動(dòng)。但完善全球經(jīng)濟(jì)治理架構(gòu)任重道遠(yuǎn)。二十國集團(tuán)（G20）正成為全球經(jīng)濟(jì)治理的新機(jī)制和新平臺(tái)，但其機(jī)制化過程進(jìn)展緩慢。新興經(jīng)濟(jì)體成為全球經(jīng)濟(jì)治理中不可或缺力量，但其作用和影響力有待提升。發(fā)達(dá)國家“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”加速推動(dòng)制定經(jīng)貿(mào)新規(guī)則，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家面臨巨大壓力和挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)全球化在向縱深發(fā)展的同時(shí)也更加復(fù)雜，全球經(jīng)濟(jì)治理難度加大。國際競(jìng)爭(zhēng)與合作并存，各國經(jīng)濟(jì)摩擦與妥協(xié)共在，不同利益集團(tuán)圍繞氣候變化、能源資源安全、國際金融體系變革等全球性問題的博弈更加激烈，發(fā)展權(quán)、話語權(quán)的斗爭(zhēng)更加復(fù)雜。未來全球經(jīng)濟(jì)治理將朝著以發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家深層次互動(dòng)、博弈，既競(jìng)爭(zhēng)又合作的態(tài)勢(shì)為體系特征的方向不斷演進(jìn)和發(fā)展。

（七）地緣政治等非經(jīng)濟(jì)因素影響增大

在世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇中，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變得更加相關(guān)。地緣政治因素與國際能源、資源戰(zhàn)略爭(zhēng)奪相交織，成為國際關(guān)系中新的矛盾焦點(diǎn)，增加了世界經(jīng)濟(jì)的不確定性。2014年，地緣政治危機(jī)和突發(fā)事件對(duì)一些國家經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重干擾。烏克蘭危機(jī)和中東局勢(shì)動(dòng)蕩，不僅持續(xù)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展釋放負(fù)面效應(yīng)，影響到區(qū)域內(nèi)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，還對(duì)全球金融市場(chǎng)和國際商品價(jià)格形成沖擊。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)以來，美國、歐盟對(duì)俄羅斯開展多輪制裁，重創(chuàng)了俄羅斯經(jīng)濟(jì)，俄羅斯以反制裁還擊，歐盟部分成員國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻。中東地區(qū)持續(xù)動(dòng)蕩，“伊斯蘭國”等極端組織在伊拉克等國興風(fēng)作浪，威脅地區(qū)穩(wěn)定，還可能威脅全球石油供應(yīng)安全。此外，埃博拉疫情阻礙了部分西非國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。到目前為止，烏克蘭危機(jī)的影響尚未擴(kuò)散到有關(guān)國家及其鄰國以外，中東的動(dòng)蕩尚未顯著影響能源價(jià)格水平，但未來發(fā)展仍存在較大不確定性，可能在較長時(shí)期內(nèi)影響相關(guān)國家經(jīng)濟(jì)，給世界經(jīng)濟(jì)帶來重大影響。

二、2015年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望

回顧2014年，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和增長態(tài)勢(shì)，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著分化。美國經(jīng)濟(jì)活力不斷提升，取得較好增長。與美國經(jīng)濟(jì)加速相反，歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在挑戰(zhàn)。受制于財(cái)政緊縮引起的困難，以及疲弱的出口，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)步入停滯，依然是全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)?！鞍脖督?jīng)濟(jì)學(xué)”寬松貨幣政策帶來的動(dòng)力正在弱化，在消費(fèi)稅上調(diào)的壓力下日本經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家總體經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)下滑，一些國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力增大，面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)上升。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長速度處于換擋期，印度經(jīng)濟(jì)則從相對(duì)疲軟的狀態(tài)中恢復(fù)，但俄羅斯和巴西等國經(jīng)濟(jì)放緩更加明顯。

目前世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策走向明顯分化，這也體現(xiàn)了不同經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況。日本央行仍在推行量化寬松（QE），歐洲央行正在醞釀在2015年初推出歐版QE措施，而美聯(lián)儲(chǔ)在2014年正式結(jié)束了QE，正在考慮的是何時(shí)以及如何上調(diào)利率，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年年中升息。而包括中國在的新興經(jīng)濟(jì)體則在上調(diào)利率。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展日趨分化，表明國際金融危機(jī)遺留的問題比預(yù)期更難解決，而經(jīng)濟(jì)前景不明朗進(jìn)而影響到當(dāng)前的信心、需求和增長。

展望2015年，世界經(jīng)濟(jì)增速將略有回升，但仍處于歷史較低水平，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)分化態(tài)勢(shì)可能更加明顯。美國、英國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、中國、印度以及撒哈拉沙漠以南非洲國家經(jīng)濟(jì)增長、寬松的貨幣政策、石油價(jià)格的下滑等因素，將推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)提高利率對(duì)金融市場(chǎng)和新興經(jīng)濟(jì)體帶來不確定性、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱性、新興經(jīng)濟(jì)體增長繼續(xù)下行、地緣政治緊張加劇等，將是世界經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。無論是發(fā)達(dá)國家，還是新興經(jīng)濟(jì)體，避免經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)滑坡至關(guān)重要。國際貨幣基金組織（IMF）最新預(yù)測(cè)，2015年世界經(jīng)濟(jì)增長率將為3.8%，比2014年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將增長2.3%，比2014年提高0.5個(gè)百分點(diǎn)；新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家將增長5%，比2014年提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

表 2012-2015年世界經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì) 單位：%

（一）美國經(jīng)濟(jì)釋放增長潛能，警惕美國進(jìn)入加息周期可能引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

次貸危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了三輪量化寬松政策（QE），幫助美國很好地應(yīng)對(duì)了經(jīng)濟(jì)衰退，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)、股市、消費(fèi)、就業(yè)等領(lǐng)域陸續(xù)向好，自2012年美國經(jīng)濟(jì)以緩慢但平穩(wěn)的步調(diào)持續(xù)復(fù)蘇。2014年，美國經(jīng)濟(jì)顯示出很好的活力，增長內(nèi)生動(dòng)力明顯增強(qiáng)，失業(yè)率繼續(xù)下降，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最佳。第一季度，受嚴(yán)寒天氣影響，居民消費(fèi)受到抑制，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)三年以來的首度萎縮。第二季度，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回升，增長開始重新集聚動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)增長年率提高到4.6%。第三季度，得益于消費(fèi)者和企業(yè)開支強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到5.0%，為2003年第三季度以來最快增速。私人消費(fèi)增長顯著助推美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，而消費(fèi)增長的部分原因源于勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善以及燃料價(jià)格大幅走低。11月份，美國失業(yè)率已經(jīng)降至5.8%。IMF預(yù)計(jì)，2015年美國經(jīng)濟(jì)將增長3.1%，比2014年加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。

與歐元區(qū)和日本相比，美國經(jīng)濟(jì)具有諸多得天獨(dú)厚優(yōu)勢(shì)：人口結(jié)構(gòu)更年輕且合理、有最佳科教制度、具備最優(yōu)決策團(tuán)隊(duì)、有最強(qiáng)創(chuàng)新能力、擁有最豐富的全球資源、最大轉(zhuǎn)嫁危機(jī)能力、最優(yōu)轉(zhuǎn)型政策與架構(gòu)設(shè)計(jì)等。推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)可能開始加速的積極因素包括：一是不斷改善的收入預(yù)期提振了消費(fèi)者信心，股市反彈讓財(cái)富效應(yīng)再現(xiàn)，居民消費(fèi)進(jìn)一步改善。而私人消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的70%以上，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中起舉足輕重作用。二是在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、市場(chǎng)利率仍處低位情況下，企業(yè)投資的動(dòng)力增加?！绊搸r氣革命”、“再工業(yè)化”和“出口倍增計(jì)劃”，使美國制造業(yè)得以重振，國際競(jìng)爭(zhēng)力在一定程度上得到恢復(fù)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到支撐作用。尤其是受益于量化寬松政策，房地產(chǎn)投資增加，拉動(dòng)制造業(yè)重振，創(chuàng)造不少就業(yè)崗位。三是金融業(yè)明顯改善，美元資產(chǎn)受青睞。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)量化寬松政策，使市場(chǎng)流動(dòng)性充足，大銀行經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，自有資本充足，加之金融改革力度大，監(jiān)管加強(qiáng)，投機(jī)行為有所收斂。在經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的影響下，美元延續(xù)2013年以來的走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，成為全球投資者熱捧的貨幣。截止12月23日，美國指數(shù)升破八年半高位至90.02。四是科技創(chuàng)新成效顯現(xiàn)。巖氣革命提供了廉價(jià)的能源，提升了競(jìng)爭(zhēng)力，是美國經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)?！霸俟I(yè)化”鎖定高端與先進(jìn)制造，重點(diǎn)扶植高新技術(shù)，主攻戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)用新技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為美國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，宏觀經(jīng)濟(jì)政策開始向危機(jī)前的常態(tài)回歸。2014年美聯(lián)儲(chǔ)以小步快走方式逐步終止了量化寬松貨幣政策。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年內(nèi)啟動(dòng)加息進(jìn)程，但各界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間和節(jié)奏的判斷仍有分歧。目前強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的信心，提高了美聯(lián)儲(chǔ)加息的幾率。美國是世界第一強(qiáng)國，其貨幣政策歷來是影響全球金融市場(chǎng)的重大因素。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能導(dǎo)致美元持續(xù)走強(qiáng)，吸引國際資本追逐美元資產(chǎn)，引發(fā)外匯市場(chǎng)出現(xiàn)新的動(dòng)蕩和國際資本異動(dòng)。新興市場(chǎng)可能首當(dāng)其沖面臨資金流出的風(fēng)險(xiǎn)，國際大宗商品市場(chǎng)也很可能呈現(xiàn)資金外流、價(jià)格下跌局面。

（二）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)疲弱，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定增長將是一個(gè)緩慢過程

受高失業(yè)率和結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢影響，以及烏克蘭危機(jī)增加歐洲經(jīng)濟(jì)不確定性影響，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱，甚至核心國家經(jīng)濟(jì)增長也幾乎停滯。2014年前三季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比分別增長0.2%、0和0.2%。前三大經(jīng)濟(jì)體德國、法國和意大利均表現(xiàn)不佳，德國和法國經(jīng)濟(jì)幾近停滯，意大利經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退。與此同時(shí)，低通脹率令通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)陰影不散，11月歐元區(qū)通脹率降至0.3%，遠(yuǎn)低于歐洲央行目標(biāo)。歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)數(shù)月保持在11.5%的高位，高失業(yè)率打擊了民眾的消費(fèi)意愿。未來一年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍將處于微弱復(fù)蘇的狀態(tài)。IMF預(yù)計(jì)，2014年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.8%，2015年增速回升至1.3%，仍處較低水平。

為遏制經(jīng)濟(jì)停滯局面，促進(jìn)通脹水平向目標(biāo)靠攏，歐盟政策制定者出臺(tái)了相關(guān)政策。歐洲央行將利率調(diào)降至歷史低位，還實(shí)施了一系列增加流動(dòng)性的措施。11月17日，歐洲銀行行長表示，如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速和通脹水平持續(xù)處于低迷狀態(tài)，歐洲央行將采取進(jìn)一步的非常措施來刺激經(jīng)濟(jì)，其中包括購買國債。歐盟委員會(huì)主席容克11月26日向歐洲議會(huì)正式提交了總額3150億歐元、為期三年的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。但市場(chǎng)分析認(rèn)為，不確定因素將導(dǎo)致政策效果有限。目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自4個(gè)方面：一是通縮風(fēng)險(xiǎn)；二是高失業(yè)率；三是沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)；四是經(jīng)濟(jì)持續(xù)停滯。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)停滯可能通過貿(mào)易、金融等渠道影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。實(shí)施寬松貨幣政策對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)、防止經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)起到一些作用，但要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的根本性好轉(zhuǎn)，歐元區(qū)仍需在結(jié)構(gòu)性改革方面取得突破。

（三）日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”遭到質(zhì)疑

自2014年4月起，日本把消費(fèi)稅率由5%提高到8%，這是日本17年來首次提高消費(fèi)稅。但消費(fèi)稅提高后，日本國內(nèi)需求下降幅度超過預(yù)期，拖累日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退。第一季度，因消費(fèi)者搶在消費(fèi)稅率上調(diào)前提前消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長，日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長1.6%，折合年率增長6.7%，創(chuàng)2011年三季度以來的新高。第二季度，居民消費(fèi)急劇萎縮，嚴(yán)重沖擊企業(yè)投資信心，日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降1.8%，折年率下降7.1%。第三季度，消費(fèi)稅上調(diào)對(duì)國內(nèi)需求的拖累作用仍在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)仍呈疲態(tài)，日本經(jīng)濟(jì)環(huán)比下降0.5%，折合年率萎縮1.9%。這樣，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長，步入技術(shù)性衰退。11月18日，安培政府宣布推遲本定于2015年10月起執(zhí)行的提高消費(fèi)稅第二步計(jì)劃。IMF預(yù)計(jì)，日本經(jīng)濟(jì)2015年將增長0.8%，比2014年0.9%進(jìn)一步下滑。

“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”旨在擺脫困擾數(shù)十年的通貨緊縮，提振日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。迄今，安培已經(jīng)射出第一支箭（貨幣刺激）和第二支箭（財(cái)政支出），但第三支箭（提高日本競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)構(gòu)性改革）尚未得到充分落實(shí)。11月，日本核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）從10月份的0.9%降至0.7%。日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇挫折，“安培經(jīng)濟(jì)學(xué)”遭到質(zhì)疑。隨著安培獲得連任日本首相，將會(huì)有更多時(shí)間推行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的第三支箭經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃。安培面臨的首要挑戰(zhàn)是將日本經(jīng)濟(jì)重新拉回到增長的軌道。12月27日，日本內(nèi)閣批準(zhǔn)了3.5萬億日元（約合291.7億美元）的額外經(jīng)濟(jì)刺激方案，用于提升消費(fèi)水平，支持中小企業(yè)運(yùn)作。這項(xiàng)刺激計(jì)劃也凸顯出安倍必須艱難地在提振經(jīng)濟(jì)和抑制高額債務(wù)之間進(jìn)行平衡。日本經(jīng)濟(jì)面臨的問題是結(jié)構(gòu)性問題，如消費(fèi)者信心下滑、產(chǎn)業(yè)空心化、人口老齡化、高額公共債務(wù)等，解決這些問題都將帶來嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)政挑戰(zhàn)。日本經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)是要尋找新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)。未來日本政府推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的任務(wù)艱巨。

（四）新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速放緩，外部風(fēng)險(xiǎn)走高

在全球金融環(huán)境收緊、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢、大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌、地緣政治緊張加劇以及埃博拉疫情加劇等背景下，2014年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家整體經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)第四年下滑，內(nèi)部結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在持續(xù)。一些國家經(jīng)濟(jì)處境艱難，貨幣貶值，股市下跌，通脹高企，資本外流，債務(wù)上漲等問題加劇。

從主要區(qū)域看，包括中國在內(nèi)的東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩；以印度為代表的南亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上升勢(shì)頭。IMF預(yù)計(jì)，2014年亞洲新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速將為6.5%，2015年為6.6%。非洲經(jīng)濟(jì)，特別是撒哈拉以南地區(qū)總體仍保持較快增長勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2014年為5.1%，2015年加快到5.8%。俄羅斯及獨(dú)聯(lián)體國家經(jīng)濟(jì)大幅減速，特別是俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在遭遇更多困難。拉美和加勒比地區(qū)經(jīng)濟(jì)也在減速，2014年該地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)為1.3%，2015年為2.2%。

金磚國家之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯差異。中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整進(jìn)入“新常態(tài)”，維持了中高增長，未來增長的小幅減緩將是一種發(fā)展態(tài)勢(shì)。印度已從相對(duì)疲軟的狀態(tài)中恢復(fù)，印度新政府積極推行改革，提振了市場(chǎng)信心，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略有起色，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長率將再度超過5%。與此形成對(duì)照的是，俄羅斯經(jīng)濟(jì)正在陷入困境。2014年3月以來，受烏克蘭危機(jī)影響，西方對(duì)俄羅斯進(jìn)行了多輪制裁，不僅使俄羅斯企業(yè)無法獲得西方銀行貸款，而且導(dǎo)致很多西方投資者因擔(dān)心俄羅斯經(jīng)濟(jì)前景而大量撤資。2014年俄羅斯金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，盧布大幅貶值，國際市場(chǎng)石油價(jià)格大幅走低嚴(yán)重影響了出口收入，資本流出預(yù)計(jì)達(dá)1200億至1300億美元。全球大宗商品價(jià)格下挫對(duì)巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，經(jīng)濟(jì)前景不明朗和投資低迷也拖累了經(jīng)濟(jì)增長。IMF預(yù)計(jì)，2014年巴西經(jīng)濟(jì)僅增長0.3%，遠(yuǎn)低于上年2.5%的增長水平。南非經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，2014年經(jīng)濟(jì)增長率將為1.4%，低于上年0.5個(gè)百分點(diǎn)。

國際金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策一直在持續(xù)影響著新興經(jīng)濟(jì)體的金融市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國家普遍實(shí)施寬松貨幣政策下，大量資金從發(fā)達(dá)國家流向新興經(jīng)濟(jì)體，推高了其資產(chǎn)價(jià)格和債務(wù)規(guī)模。而隨著美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)收緊貨幣政策，新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)再次遭遇大幅動(dòng)蕩。新興經(jīng)濟(jì)體需要提高自身應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。面對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走弱和外部環(huán)境日趨動(dòng)蕩的挑戰(zhàn)，未來幾年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將維持增長放慢的態(tài)勢(shì)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家來說，一方面需要嚴(yán)防外部環(huán)境趨緊的沖擊，警惕國際資本流動(dòng)和貨幣波動(dòng)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定帶來的影響；另一方面仍應(yīng)強(qiáng)化自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，克服金融和宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長目標(biāo)。