淺析銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)融資約束的影響

祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

淺析銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)融資約束的影響

祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

信息不對(duì)稱指的是在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一部分人擁有其他人無(wú)法獲取的信息。掌握較多信息的成員在經(jīng)濟(jì)交往中能夠占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，而擁有較少信息的人則可能處在劣勢(shì)，為了獲得更多信息，信息匱乏方要增加其交易成本，因而此時(shí)的交易成功的難度加大了。信息不對(duì)稱程度影響企業(yè)融資約束程度。我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間較短，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理信息披露的監(jiān)管不夠，很多企業(yè)披露的信息較少且真實(shí)性較低，在信貸市場(chǎng)上，銀行和企業(yè)對(duì)于企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)投資信息的掌握是最為典型的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，銀行無(wú)法確切知道其放出貸款的真實(shí)用途以及收到本利的概率，而企業(yè)也傾向于隱瞞貸款的真實(shí)意圖和企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，僅透露對(duì)自己有利的信息，而由信息不對(duì)稱所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和逆向選擇問(wèn)題，使得銀行在發(fā)放貸款時(shí)更傾向于國(guó)有企業(yè)和信譽(yù)較好的大型民企，從而令很多中小企業(yè)融資成本增加且陷入信貸配給的困境中，造成中小企業(yè)的融資難現(xiàn)象。

由于我國(guó)推行的是以銀行為導(dǎo)向的融資制度，銀行貸款是企業(yè)融資的主要來(lái)源，因此對(duì)企業(yè)與銀行的關(guān)系進(jìn)行探討就很有必要。目前世界上主要有兩種不同的銀企關(guān)系，一種是關(guān)系型融資，指的是銀行在與企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)往來(lái)中可以對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)投資狀況有更好了解，能夠有效降低信息不對(duì)稱水平的引起關(guān)系，以日本為代表。另一種是保持距離型融資，即以美國(guó)為代表相對(duì)較不密切的銀企關(guān)系，企業(yè)主要的融資方式為通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票和債券的方式從資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資。企業(yè)也可根據(jù)銀行的利率水平和服務(wù)質(zhì)量自行選擇貸款銀行。

兩種銀企關(guān)系各有利弊，我國(guó)現(xiàn)階段采用的是以關(guān)系型融資模式為主保持距離型融資模式為輔的政策，即以國(guó)有銀行及商業(yè)銀行的借貸體系為主，證券市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為補(bǔ)充的企業(yè)融資體系，這種政策與我國(guó)現(xiàn)階段的基本國(guó)情有關(guān)，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略時(shí)期，許多需要重點(diǎn)調(diào)整的產(chǎn)業(yè)需要大規(guī)模資金的投入，因而必須在一定的時(shí)間內(nèi)將本應(yīng)由市場(chǎng)配置的有限資源集中起來(lái)，根據(jù)國(guó)家的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行分配。并且我國(guó)國(guó)民有儲(chǔ)蓄的習(xí)慣， 這保證了銀行進(jìn)行信貸活動(dòng)能夠擁有充足的資本金。而且我國(guó)的直接融資市場(chǎng)起步較晚，證券市場(chǎng)雖然近些年來(lái)發(fā)展迅猛，取得了諸多成績(jī)，但也存在著內(nèi)幕交易案件頻出，虛假信息泛濫，監(jiān)管不力等問(wèn)題，這無(wú)疑對(duì)企業(yè)的融資問(wèn)題產(chǎn)生了消極影響。自今年3月起，企業(yè)上市由過(guò)去的核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制，這無(wú)疑會(huì)大大緩解 “殼資源”緊缺的現(xiàn)狀，解決了需要在資本市場(chǎng)融資的企業(yè)的問(wèn)題，然而短期內(nèi)效果恐將并不顯著，因而現(xiàn)階段保持距離型融資只能作為關(guān)系型融資的輔助。

銀企關(guān)系是指企業(yè)與銀行之間的密切程度。Fama認(rèn)為在企業(yè)與銀行的長(zhǎng)期交往過(guò)程中，銀行能夠獲得更多的企業(yè)內(nèi)部信息，緊密的銀企關(guān)系能夠增加銀行對(duì)企業(yè)還款付息能力的預(yù)期，降低銀企之前的信息不對(duì)稱程度。國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，與銀行關(guān)系密切的企業(yè)的融資活動(dòng)的便利性更高，鄧建平、曾勇研究發(fā)現(xiàn)，金融關(guān)聯(lián)（更為廣義的密切型銀企關(guān)系）可以降低我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的融資約束程度。本文下面將對(duì)密切型銀企關(guān)系對(duì)企業(yè)融資約束的影響進(jìn)行歸納。

一、關(guān)系型融資模式能夠有效降低融資活動(dòng)中的交易成本和信貸配給情況，緩解企業(yè)的融資約束問(wèn)題

銀企雙方長(zhǎng)期的借貸往來(lái)使得他們對(duì)彼此的信息了解得都較為充足，銀行為了解企業(yè)額外信息所需付出的成本下降，F(xiàn)lannery的研究指出關(guān)系型的銀企關(guān)系形成了一種信貸與信息的雙向壟斷關(guān)系，這種壟斷行為只有在長(zhǎng)期維系的狀態(tài)下才能夠發(fā)揮作用，只有當(dāng)這種關(guān)系穩(wěn)定并可以預(yù)測(cè)的時(shí)候，銀行才會(huì)較容易地發(fā)放貸款。Boot 和Thakor則認(rèn)為銀行和貸款企業(yè)之間的長(zhǎng)期貸款行為具有重復(fù)交易的特點(diǎn)，跟蹤借款者借款后的具體用途及盈利狀況就變得容易，因此可以更為有效實(shí)施監(jiān)管控制。而隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展，原有的銀企間的合作關(guān)系越來(lái)越不能滿足雙方的交易需求，同時(shí)，國(guó)家對(duì)于民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的政策放松，很多未上市的城市商業(yè)行等中小金融機(jī)構(gòu)紛紛引入各類(lèi)企業(yè)作為股權(quán)投資者，這樣建立的金融紐帶更為緊密。Lu et al. 的研究發(fā)現(xiàn)，在這類(lèi)交易中，民營(yíng)企業(yè)更樂(lè)于持股商業(yè)銀行的股份，這可能與其持股行為后能夠以更低的貸款利息、更少的現(xiàn)金儲(chǔ)備來(lái)獲得更多的短期貸款有關(guān)。

二、關(guān)系型融資模式能夠增加企業(yè)對(duì)銀行其他金融服務(wù)的需求，進(jìn)而降低貸款利率，減少融資約束程度

銀行的貸款收益和提供其他金融服務(wù)所創(chuàng)造的收入共同構(gòu)成了銀行的利潤(rùn)源，在銀行與企業(yè)的長(zhǎng)期合作中，企業(yè)隨著合作的深入，會(huì)需要更多種類(lèi)的銀行金融服務(wù)，從而銀行產(chǎn)生非貸款利息收入，反過(guò)來(lái)，銀行為了獲取該部分收入，也會(huì)在同等條件下優(yōu)先給該企業(yè)放貸，或者提供一些特別優(yōu)惠的匯率。 企業(yè)的融資約束在這一過(guò)程中將一定程度被降低。

三、關(guān)系型融資模式為企業(yè)創(chuàng)造了聲譽(yù)租金，向外界傳遞了企業(yè)信譽(yù)和所有者品行的“軟信息”，有益于緩解企業(yè)的融資約束

密切的銀企關(guān)系所創(chuàng)造的“軟信息”不僅可以彌補(bǔ)企業(yè)在二者借貸往來(lái)中其披露的財(cái)務(wù)信息不足的情況，也可以向外界傳遞該企業(yè)可以承擔(dān)還本付息壓力的信息。在放寬的MM假設(shè)前提下，優(yōu)序融資理論有債務(wù)融資應(yīng)優(yōu)先于權(quán)益融資被考慮的結(jié)論，而當(dāng)企業(yè)能夠和銀行建立一個(gè)穩(wěn)定長(zhǎng)期的合作關(guān)系時(shí)，它就是在向外界傳遞這樣的信息：該企業(yè)有足夠的盈利能力，能夠承擔(dān)按期付息、到期還本的壓力。在我國(guó)的不夠完善的證券市場(chǎng)上，這樣的“軟信息”傳遞給投資者足夠的信號(hào)，相對(duì)于其他無(wú)法從銀行取得長(zhǎng)期借款或頻繁短期借款的企業(yè)，它們更容易在資本市場(chǎng)上獲得投資。

［1］ 馬宏，我國(guó)銀企關(guān)系與企業(yè)融資約束分析［J］. 經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2007，（6）.

［2］ 黃小琳，朱松，陳關(guān)亭.持股金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債融資與債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響——基于上市公司的實(shí)證研究［J］.金融研究，2015，（12）.

［3］ 洪怡恬， 陳金龍.銀企和政企關(guān)系、行業(yè)差異與融資約束［J］. 會(huì)計(jì)之友，2014，（13）.

［4］ 黃培，中小企業(yè)關(guān)系型融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和對(duì)中國(guó)的啟示［D］. 廣東：暨南大學(xué)，2005：1-55.

祝智君（1990--），女，漢族，黑龍江齊齊哈爾市人，會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生，單位：云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院。