將清理場外配資風險降至最低

易憲容

場外配資清理工作已進入尾聲，但是股市的震蕩并不會結束，因為上半年場外配資對中國股市的影響實在太大?？梢哉f，今年中國股市的暴漲暴跌，很大程度上是因為監(jiān)管不到位，讓場外配資這種高杠桿的融資過度瘋狂生長。以恒生電子HOMS為代表的場外配資系統(tǒng)，利用網(wǎng)絡技術及“完美”數(shù)據(jù)，讓投資者通過高杠桿融資進入證券市場。當股市上漲時，這種場外配資能夠一輪又一輪地推高股價;但當股市下跌時，投資者就會在風險點被強制性平倉，從而引發(fā)股市暴跌。

所以，清理整頓場外配資系統(tǒng)成了中國證券市場監(jiān)管者維持股市持續(xù)穩(wěn)定的當務之急。可以說，6月中旬股市出現(xiàn)危機以來，監(jiān)管層就把清理場外配資當作一項重要任務在做。比如，對場外配資企業(yè)及系統(tǒng)嚴厲追查其責任，并處以巨額罰款，以及對這類所謂金融創(chuàng)新斬盡殺絕，堅決不讓其死灰復燃。不過，我們也應該看到，只要監(jiān)管層對場外配資采取嚴厲的行為，就容易造成市場極大的震蕩。因為，上半年掀起的場外配資潮所涉及的范圍與利益非常廣泛，有證券公司、基金、信托業(yè)、網(wǎng)絡企業(yè)、投資者等，涉及金額達2萬億元以上。因此，如何把清理場外配資的風險降到最低程度，應該是監(jiān)管層需重點考量的。

為了達其目的，9月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的通知》（《通知》），首次明確了信托產(chǎn)品的清理范圍，并要求券商不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式進行清理。

《通知》提到，截至9月16日，已完成3577個資金賬戶的清理，占全部涉嫌違法從事證券業(yè)務活動賬戶的64.30%。在完成清理賬戶中，84.96%已取消信息系統(tǒng)外部接入權限并改用合法交易的方式，1.01%賬戶僅余停牌股票，其他賬戶已無資產(chǎn)余額。

也就是說，當前監(jiān)管層對場外配資的清理已經(jīng)取得較大進展，同時也進入了一個重要階段。如果對場外配資問題清理整頓不慎，同樣還有可能引發(fā)中國股市震蕩，所以為了把清理場外配資的風險降低到最小程度，《通知》就場外配資的清理工作對市場提出了具體要求。

第一，清理場外配資去掉以前的時間限制，即在什么時間全部清理完。因為，在年初，監(jiān)管層對清理場外配資不僅步步加碼，也對時間要求越來越多。如要求券商與信托合作規(guī)模在300億元以下的，9月底之前必須清完;300億元以上的，10月底之前必須清完。但是《通知》沒有這樣的時間規(guī)定，而是順勢而為。

第二，根據(jù)具體案例先是了解清楚事實情況，然后采取不同的解決辦法?！锻ㄖ芬?，仔細甄別、確認涉嫌場外配資的相關賬戶。信托產(chǎn)品賬戶清理的范圍：一是在證券投資信托委托人份額賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產(chǎn)品賬戶;二是傘形信托不同的子傘委托人（或其關聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一信托產(chǎn)品證券賬戶的信托產(chǎn)品賬戶;三是優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場場外配資。

第三，《通知》要求，各地方證監(jiān)局應當督促證券公司按既定部署開展清理整頓工作，積極與客戶溝通、協(xié)調，不要單方面解除合同、簡單采取“一斷了之”的方式。證券公司應當與客戶協(xié)商采取多種依法合規(guī)的承接方式，可以采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一。也就是說，為減少清理工作中過多股票被強制平倉，嚴重沖擊股市，《通知》明確規(guī)定相應的股票可以直接劃轉，即采取將違規(guī)賬戶的資產(chǎn)通過非交易過戶、“紅沖藍補”等方式劃轉至同一投資者的賬戶，或者取消信息系統(tǒng)外部接入權限并改用合法交易方式等方法處理。這樣既可讓相關當事人減少損失，也減少了對股市的沖擊等。

就目前而言，場外配資參與者之間的利益關系如何處理、市場流動性突然減少而已導致股市交易量急劇下降、對場外配資企業(yè)的處罰是否會影響市場的信心等問題，都可能逐漸影響市場。所以，投資者對股市還應謹慎，場外配資的清理肯定會對股市有很大影響。