改革開(kāi)啟新一輪股市行情

雒招霞

隨著改革的證實(shí)和落地，未來(lái)A股市場(chǎng)或開(kāi)啟新一輪波瀾壯闊的行情。而當(dāng)下便是播種時(shí)點(diǎn)：A股市場(chǎng)熊市已經(jīng)結(jié)束了，牛市將來(lái)而未來(lái)，明年成長(zhǎng)股表現(xiàn)要比價(jià)值股好

A股今年6月攀高至5178點(diǎn)，然后歷經(jīng)7、8月大跌2300多點(diǎn)，9月橫線(xiàn)盤(pán)整，10月緩慢回升300點(diǎn)。那么11月行情如何？市場(chǎng)分析認(rèn)為，貨幣政策繼續(xù)寬松，A股市場(chǎng)有望呈現(xiàn)出在經(jīng)濟(jì)不斷回穩(wěn)格局下的震蕩?kù)柟谈窬?，而在市?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升的情況下，11月市場(chǎng)機(jī)會(huì)更多的將體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性方面。

A股三季報(bào)或處于低水平

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止10月26日A股共有2780家，其中1716家公司公布了2015年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，達(dá)總量的62%，給出確定業(yè)績(jī)預(yù)告的有1697家（其中783家預(yù)增、366家預(yù)降、216家預(yù)盈、332家預(yù)虧），另外19家業(yè)績(jī)預(yù)告為不確定。中小板業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，創(chuàng)業(yè)板披露率為99.4%，主板披露率為31.0%。

整體來(lái)看A股三季報(bào)可能處于歷史較低水平。目前，上市公司三季度預(yù)告凈利潤(rùn)增速中位數(shù)達(dá)到12%，整體來(lái)看處于歷史較低水平。從歷次三季報(bào)凈利潤(rùn)實(shí)際增速均低于預(yù)報(bào)，多達(dá)到預(yù)告的半數(shù)水平，例如2013年三季報(bào)預(yù)報(bào)增速中位數(shù)也在20%水平，實(shí)際增速為14%，考慮到目前主板69%左右上市公司還未公布三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，A股整體表現(xiàn)還存在修正空間，預(yù)計(jì)三季報(bào)凈利潤(rùn)同比增速可達(dá)到6%左右。因此整體來(lái)看，今年三季報(bào)可能處于歷史較低水平。

中小創(chuàng)表現(xiàn)相對(duì)良好

中小板業(yè)績(jī)預(yù)喜，實(shí)際業(yè)績(jī)大概率向好。中小板業(yè)績(jī)預(yù)告已披露完畢，整體表現(xiàn)良好。市場(chǎng)對(duì)于中小板8月過(guò)早披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，業(yè)績(jī)調(diào)整空間大，我們認(rèn)為今年中小板中報(bào)業(yè)績(jī)披露后，僅有11.6%的上市公司修正預(yù)告，整體來(lái)看中小板業(yè)績(jī)向好概率較大。三季報(bào)預(yù)告顯示中小板累計(jì)凈利潤(rùn)同比增幅中位數(shù)為25%，與中報(bào)業(yè)績(jī)持平，其中62.2%的上市公司擁有正的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率，其中三季報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在30%～50%和50%以上的上司公司分別達(dá)到18.6%和30.9%，遠(yuǎn)高于主板和創(chuàng)業(yè)板，考慮到板塊內(nèi)集中多數(shù)高增長(zhǎng)企業(yè)，增長(zhǎng)質(zhì)量更有保證。

創(chuàng)業(yè)板不改強(qiáng)勢(shì)，外延式并購(gòu)影響減小。創(chuàng)業(yè)板共有481家上市公司預(yù)披露，其中64.5%的公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)。雖有2014Q3凈利潤(rùn)同比增速的16%高基數(shù)影響，但三季報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)達(dá)到20%，表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下新興行業(yè)仍有強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力。企業(yè)間的并購(gòu)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，Wind數(shù)據(jù)顯示2013年和2014年創(chuàng)業(yè)板外延式并購(gòu)?fù)瓿蓴?shù)目分別為10和12家，而今年或受市場(chǎng)行情變化影響，截止目前僅完成3項(xiàng)并購(gòu)，綜合來(lái)看今年外延式并購(gòu)對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)影響將會(huì)相對(duì)減小。

A股大底已經(jīng)開(kāi)始浮現(xiàn)

在近日舉行的第二屆私募基金發(fā)展黃金十年高峰論壇上，國(guó)泰君安首席宏觀(guān)分析師任澤平稱(chēng)，今年四季度經(jīng)濟(jì)有望暫穩(wěn)，不改革，經(jīng)濟(jì)則沒(méi)有底，而改革將帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

關(guān)于去年這一輪行情，任澤平認(rèn)為改革如水。去年我們對(duì)形勢(shì)的判斷5000點(diǎn)是一個(gè)夢(mèng)，改革降低利率。去年下半年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，低風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)價(jià)格的行情。今年上半年加大了風(fēng)險(xiǎn)偏好，推動(dòng)的是成長(zhǎng)股的行情。全球主要的市場(chǎng)沒(méi)有像A股一樣跌了那么深，個(gè)股跌了70%。

“這輪股災(zāi)的原因是什么？任澤平認(rèn)為，這輪股災(zāi)的核心原因在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的轉(zhuǎn)變。貨幣政策沒(méi)有變，到目前為止是寬松的。流動(dòng)性沒(méi)有變化，甚至出現(xiàn)了增長(zhǎng)。基本面沒(méi)有變。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一直下降到現(xiàn)在，”任澤平指出，今年上半年，國(guó)企改革的意見(jiàn)在市場(chǎng)上流傳。去杠桿和改革預(yù)期的調(diào)整使得市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，一輪股災(zāi)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的一次宣泄和釋放。

他認(rèn)為，隨著去杠桿進(jìn)入了末期，A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始注入。從基本面來(lái)看，A股大底已經(jīng)開(kāi)始浮現(xiàn)，現(xiàn)在正是播種的時(shí)點(diǎn)。隨著未來(lái)改革的落地和新機(jī)制的建立，A股市場(chǎng)或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪波瀾壯闊的行情。

開(kāi)啟新一輪的股市行情

在任澤平看來(lái)，十三五（2016年～2020年）既處在全面建成小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，又是深化改革開(kāi)放、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的攻堅(jiān)時(shí)期；十三五規(guī)劃，既是本屆政府執(zhí)政以來(lái)的第一份規(guī)劃，也是實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年目標(biāo)的最后一個(gè)五年規(guī)劃。因此，其具有重要戰(zhàn)略意義。

“改革是最大的紅利，改革造就股市。未來(lái)改革的落地、新的機(jī)制的建立，將開(kāi)啟中國(guó)新一輪的波瀾壯闊的股市行情。沒(méi)有出現(xiàn)前，我們繼續(xù)做結(jié)構(gòu)性行情?！比螡善奖硎?，今年四季度經(jīng)濟(jì)有望暫穩(wěn)。

任澤平稱(chēng)，現(xiàn)在熊市已經(jīng)結(jié)束了，牛市將要來(lái)?，F(xiàn)在做投資，無(wú)論是股權(quán)投資還是二級(jí)市場(chǎng)投資都是播種的時(shí)候，忘掉股災(zāi)，展望未來(lái)。

針對(duì)近期的市場(chǎng)，任澤平表示，首先，在存在流動(dòng)性堰塞湖的情況下，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)大幅下降使得機(jī)構(gòu)出現(xiàn)資產(chǎn)配置荒；其次，存量博弈下，風(fēng)險(xiǎn)偏好筑底修復(fù)推動(dòng)近期A(yíng)股成長(zhǎng)股領(lǐng)漲行情；再者，受經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期和雙降透支等影響，債市大漲后小調(diào)。

任澤平就中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上一般的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)做出判斷，明年從市場(chǎng)來(lái)看股市的表現(xiàn)比債市好。任澤平表示，明年成長(zhǎng)股表現(xiàn)要比價(jià)值股好，但是，伴隨著貨幣政策寬松，25萬(wàn)億理財(cái)?shù)脑隽抠Y金將進(jìn)入市場(chǎng)，從而形成較大的動(dòng)力。這一類(lèi)投資者一般是低風(fēng)險(xiǎn)偏好，那么整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)隨之切換，就會(huì)往價(jià)值方向切換。

任澤平表示，明年市場(chǎng)將面臨兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：首先，明年最大的風(fēng)險(xiǎn)不是美聯(lián)儲(chǔ)加息，而是新興經(jīng)濟(jì)體問(wèn)題，拉美很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，財(cái)政出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)；第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自國(guó)內(nèi)，最大風(fēng)險(xiǎn)是政策風(fēng)險(xiǎn)。