“十三五”金融新動力

韓熔桓

10月29日，十八屆五中全會公報發(fā)布。專家認(rèn)為，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、創(chuàng)業(yè)金融和綠色金融等四大新業(yè)態(tài)的發(fā)展

10月29日發(fā)布的十八屆五中全會公報中對金融改革提出了要求。中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、創(chuàng)業(yè)金融和綠色金融等四大新業(yè)態(tài)的發(fā)展。而綠色金融意義重大?！耙越鹑谑侄蝸硗苿泳G色投資，推動國家經(jīng)濟(jì)向綠色轉(zhuǎn)型?！彼烙?，中國每年需要綠色投資至少達(dá)到2萬億的規(guī)模。同時，專家認(rèn)為，“十三五”期間，有望完善中央銀行利率調(diào)控體系，加強對市場預(yù)期的引導(dǎo)，強化價格型調(diào)控和傳導(dǎo)機制，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，完善金融監(jiān)管等。

金融四業(yè)態(tài)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

目前，中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。馬駿認(rèn)為，綠色金融旨在運用金融手段推動綠色投資，建立綠色金融體系勢在必行。在發(fā)展綠色金融方面，構(gòu)建綠色金融體系必要且緊迫。在今年9月國務(wù)院發(fā)布的生態(tài)文明體制改革總體方案的第45條，明確提出了構(gòu)建我國綠色金融體系，具體包括發(fā)展綠色債券市場、綠色股票指數(shù)、綠色保險等多項內(nèi)容。

馬駿指出，綠色金融體系是指通過貸款、私募投資、發(fā)行債券和股票、保險等金融服務(wù)將社會資金引導(dǎo)到環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列政策、制度安排和相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。馬駿認(rèn)為，目前按我們的估計，每年中國綠色投資的規(guī)模至少2萬億元，也有專家估計每年有4萬億元，其中，我們估計財政最多能提供15%，還有85%以上的綠色投資需要民間提供資金，因此，必須構(gòu)建一個綠色金融體系來動員和激勵更多的民間資金投入到綠色產(chǎn)業(yè)，推動我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

“十三五”期間，金融改革會聚焦四方面業(yè)態(tài)：普惠金融、創(chuàng)業(yè)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融及綠色金融。相比傳統(tǒng)金融機構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融以輕應(yīng)用、碎片化、及時性理財?shù)膶傩裕资艿街行∥⑵髽I(yè)的青睞。馬駿表示，互聯(lián)網(wǎng)金融由于成本低，能夠在一定程度上滿足小微企業(yè)和偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)的融資需求，但往往風(fēng)險較大，“互聯(lián)網(wǎng)金融必須控制風(fēng)險，加強管理和風(fēng)控環(huán)節(jié)?！?/p>

中國人民銀行金融研究所所長姚余棟表示，“十三五”期間，互聯(lián)網(wǎng)和金融將呈現(xiàn)出深度融合態(tài)勢，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管的頂層設(shè)計逐步完善，相關(guān)監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)出臺，金融“十三五”規(guī)劃或?qū)ヂ?lián)網(wǎng)金融走向的規(guī)范化、法制化、陽光化軌道，傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的良性競合關(guān)系、服務(wù)質(zhì)量和效率、促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)、服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新等方面都會有所涉及，在以后甚至?xí)怀鲫U述。

國務(wù)院總理李克強去年9月在夏季達(dá)沃斯論壇提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”以來，中國掀起了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱潮。融資難是眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者面臨的重要問題，開拓創(chuàng)業(yè)金融也成為中國金融發(fā)展的重要趨勢。馬駿表示，創(chuàng)業(yè)金融是指為創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌資和為具有冒險精神的資本投資提供一套金融制度創(chuàng)新，致力于為創(chuàng)業(yè)者解決融資難的問題。同時，扶持中小微企業(yè)發(fā)展已成為主旋律。9月底，國務(wù)院又印發(fā)了《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導(dǎo)意見》，對大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新和推動實施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動進(jìn)行具體部署，眾籌、網(wǎng)絡(luò)借貸等作為支撐平臺被確定為重點發(fā)展對象。

作為“大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)”重要推動力量，互聯(lián)網(wǎng)金融彌補了主流金融難以顧及小企業(yè)、小客戶、創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)的缺陷，推動小微企業(yè)發(fā)展，滿足“大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)”的融資需求。實際上中國正進(jìn)入一個全民創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的時代，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以說是恰逢其時。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的跨界沖擊，還將淡化金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的專業(yè)邊界，使金融業(yè)進(jìn)入門檻顯著降低，金融服務(wù)更加便捷，金融工具更加豐富，消費者的金融選擇權(quán)擴(kuò)大。這些都將不斷提升整個金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

一般認(rèn)為，普惠金融是以扶貧為目的，為廣大中低收入群體提供金融產(chǎn)品和服務(wù)，即為那些難以從正規(guī)金融機構(gòu)獲得信貸支持而又具有一定收入來源和償付能力的群體提供信貸支持。馬駿指出，目前中國西部地區(qū)的金融普惠程度較低，還有很大發(fā)展空間?！笆濉逼陂g的金融改革，將著重普惠金融，服務(wù)更多貧困人群、服務(wù)小微企業(yè)。金融改革仍將沿著利率匯率、資本賬戶開放、直接融資、互聯(lián)網(wǎng)金融主線深化。關(guān)于改革創(chuàng)新，馬駿認(rèn)為“十三五”將重點打造支持“雙創(chuàng)”的“四眾”平臺，并通過科技創(chuàng)新體制改革（如科研院所改制、激勵機制改革等）驅(qū)動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

利率匯率市場化步伐將加快

利率與匯率改革無疑是金融改革的核心。專家預(yù)期，“十三五”期間，利率匯率改革有望加快，價格將在市場資源配置中發(fā)揮更大作用。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟表示，“十三五”規(guī)劃將對金融領(lǐng)域的相關(guān)議題有所闡述。一是鼓勵金融創(chuàng)新；二是發(fā)展多層次資本市場；三是加快利率匯率市場化改革；四是實現(xiàn)資本項目可兌換和人民幣更加自由使用；五是完善金融宏觀調(diào)控和監(jiān)管；六是更好地發(fā)揮政策性和開發(fā)性金融作用；七是發(fā)展普惠金融。

中國人民銀行貨幣政策司司長李波表示，利率市場化是金融改革的核心內(nèi)容之一，對資源配置效率的提高，對金融市場的格局都會有重大影響。“利率市場化改革并沒有一步走完，這很可能只是一個開始?！崩畈ū硎荆氨热缪胄械睦收{(diào)控，貨幣政策如何從以數(shù)量調(diào)控為主，轉(zhuǎn)向以價格調(diào)控為主。利率市場化之后，這項任務(wù)就更緊迫了?！?/p>

李波表示，金融機構(gòu)、金融市場、企業(yè)和居民，包括央行金融管理部門都還有很多工作要做。取消對利率浮動的行政限制后，并不意味著央行不再對利率進(jìn)行管理，只是利率調(diào)控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從這個角度講，利率市場化改革將進(jìn)入新階段，核心是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。

首先是通過央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控市場利率。借鑒國際經(jīng)驗，我國正在積極構(gòu)建和完善央行政策利率體系，央行以此引導(dǎo)和調(diào)控包括市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線在內(nèi)的整個市場利率，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。對于短期利率，央行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導(dǎo)短期市場利率的形成。對于中長期利率，央行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中長期流動性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長期市場利率。

其次是各類金融市場以市場基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價。貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準(zhǔn)包括貸款基礎(chǔ)利率（LPR）、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內(nèi)央行公布的貸款基準(zhǔn)利率也仍可發(fā)揮一定的基準(zhǔn)作用。各種金融產(chǎn)品都有其定價基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準(zhǔn)利率變動。

第三是進(jìn)一步理順利率傳導(dǎo)機制。在完善央行政策利率體系、培育市場基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行將進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場基準(zhǔn)利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進(jìn)而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。同時，通過豐富金融市場產(chǎn)品，推動相關(guān)價格改革，提升市場化利率傳導(dǎo)效率。

同時，“十三五”期間，金融監(jiān)管體制有望繼續(xù)完善。姚余棟認(rèn)為，創(chuàng)新和監(jiān)管是金融行業(yè)面臨的主要問題。當(dāng)前金融業(yè)綜合經(jīng)營步伐不斷加快，金融機構(gòu)整體實力繼續(xù)提高，新生的金融服務(wù)形式不斷涌現(xiàn)，這不但對創(chuàng)新空間提出了期望，也對金融監(jiān)管體制提出了要求。

健全多層次資本市場體系

全面深化改革的逐步推進(jìn)將中國資本市場推向了邁步成熟的歷史關(guān)口，此次股市異常波動更是折射了改革的時不我待?！笆濉辟Y本市場改革的重頭戲無疑將是推進(jìn)注冊制改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型。改革的另一重點是健全多層次資本市場體系，從“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。這就需要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性場外市場、券商柜臺場外市場，以幫助解決更多基礎(chǔ)層面企業(yè)的融資和改制需求，為高層次市場提供儲備；加快發(fā)展新三板市場，明確分層、轉(zhuǎn)板等多項政策措施，緩解“千軍萬馬”涌向IPO的壓力；穩(wěn)步發(fā)展交易所主板中小板創(chuàng)業(yè)板市場，豐富內(nèi)部層次，設(shè)置差異化上市條件。

此外，要大力發(fā)展各類機構(gòu)投資者，推動養(yǎng)老體系改革與資本市場發(fā)展良性互動。證監(jiān)會國際部主任祁斌認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金、資本市場和高科技三者的結(jié)合。作為美國養(yǎng)老體系第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金的重要組成部分，401（k）計劃投資于國內(nèi)和國際股票、VC、PE等股權(quán)類產(chǎn)品的比例高達(dá)60%，推動也分享了美國上個世紀(jì)八十年代后的經(jīng)濟(jì)繁榮和高科技產(chǎn)業(yè)崛起。401（k）計劃投資VC、PE行業(yè)，發(fā)揮了四兩撥千斤的杠桿效應(yīng)，為大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供了資本金，其放大效應(yīng)是巨大的。對中國而言，養(yǎng)老體系的健全對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整大有裨益，只有養(yǎng)老體系健全了，老百姓才更敢花錢，經(jīng)濟(jì)才能轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動。

加快推進(jìn)對外開放也是中國資本市場改革的重要領(lǐng)域。以滬港通開通為標(biāo)志，A股市場迎來了一個開放的新時代，其主要特點是從簡單引進(jìn)來變成走出去，從簡單對外開放變成雙向開放。A股與國際市場的互聯(lián)互通正在扎扎實實地穩(wěn)步推進(jìn)。習(xí)近平主席10月成功訪英，中英兩國發(fā)表的聯(lián)合宣言提出，雙方支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。

我國資本市場的開放是自上而下的，按照總體部署，非常主動。與很多新興市場國家的開放不同，我國不僅對發(fā)達(dá)市場開放，還對新興市場開放，在“一帶一路”規(guī)劃下，很多產(chǎn)能輸出和資本輸出都可以走向新興經(jīng)濟(jì)體。同時，我國資本市場不僅能引進(jìn)來，還能走出去，這形成了我國資本市場的獨特優(yōu)勢。需要強調(diào)的是，改革邏輯將推動資本市場變大變強，但這不意味著股票指數(shù)以及個股價格就只漲不跌，股市運行有其自身規(guī)律，監(jiān)管者、投資者、中介機構(gòu)、上市公司等市場主體的成熟才能推進(jìn)整個資本市場的成熟。