國(guó)企改革方案公布股民并不買賬

汪濤

備受關(guān)注的國(guó)企改革總體方案終于在9月正式公布。

最近股市動(dòng)蕩嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)情緒，一份可信有力的國(guó)企改革方案本可以提振投資者信心，但多數(shù)人并不買賬。

負(fù)面評(píng)價(jià)主要來自于：1）方案將國(guó)企視為公有制和社會(huì)主義制度的關(guān)鍵基礎(chǔ)，排除了進(jìn)行大規(guī)模私有化的可能性；2）方案強(qiáng)調(diào)要做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有企業(yè)、鼓勵(lì)國(guó)有資本入股非國(guó)企公司，這降低了市場(chǎng)對(duì)國(guó)企引入民營(yíng)資本的預(yù)期，也增加了市場(chǎng)對(duì)國(guó)企會(huì)進(jìn)一步擠出民營(yíng)資本的擔(dān)憂；3）方案要求加強(qiáng)國(guó)企監(jiān)管和黨對(duì)國(guó)企的領(lǐng)導(dǎo)，市場(chǎng)擔(dān)心政治因素對(duì)國(guó)企運(yùn)作和企業(yè)決策的影響可能會(huì)增強(qiáng)；4）決策層需要在眾多利益群體中尋求平衡，因此國(guó)企改革步伐很可能漸進(jìn)且較為緩慢。

市場(chǎng)預(yù)期的與政府推出的國(guó)企改革方案之間的顯著偏差可能源于雙方對(duì)于什么是目前國(guó)企部門面臨的最大問題上存在分歧。此外，市場(chǎng)可能也無法完全理解決策層在當(dāng)前政治和意識(shí)形態(tài)框架下面臨的諸多限制因素，以及協(xié)調(diào)不同利益群體需求的壓力。

盡管此次出臺(tái)的國(guó)企改革總體方案并沒有公布具體細(xì)節(jié)（之后會(huì)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)配套改革方案以及地區(qū)和行業(yè)層面的改革方案）、也存在不足之處，但其中一些亮點(diǎn)不容忽視，主要包括：國(guó)企改革方案與被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的三中全會(huì)的改革藍(lán)圖基本一致，方案堅(jiān)持以市場(chǎng)為核心導(dǎo)向，重申了政企分開、所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的必要性并指明了對(duì)應(yīng)的改革方向，同時(shí)強(qiáng)調(diào)了提高國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率和國(guó)有資本回報(bào)率。

主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革；大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市。通過關(guān)閉、破產(chǎn)、在資本市場(chǎng)上處置企業(yè)資產(chǎn)等方式使一批國(guó)企退出部分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，加快處置低效無效資產(chǎn)、淘汰落后產(chǎn)能。提高國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例，到2020年提高至30%，加快剝離企業(yè)辦社會(huì)職能。 組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，并授權(quán)其對(duì)授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資本（如國(guó)企）履行出資人職責(zé)，國(guó)資管理實(shí)現(xiàn)從管企業(yè)為主轉(zhuǎn)向以管資本為主（類似淡馬錫模式）。

此外，國(guó)企將采用更靈活的用人制度和薪酬分配方法，這會(huì)有助于完善國(guó)企激勵(lì)機(jī)制。方案還要求國(guó)企及時(shí)準(zhǔn)確披露國(guó)有資本整體運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管、企業(yè)公司治理以及管理架構(gòu)、經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、關(guān)聯(lián)交易、企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬等信息，這將有助于提高透明度和治理水平。

總體方案重要原則之一是將國(guó)企劃分為商業(yè)類和公益類，商業(yè)類國(guó)有企業(yè)又進(jìn)一步分為主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，以及主業(yè)處于自然壟斷或關(guān)鍵戰(zhàn)略性行業(yè)的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)。方案指出，所有類別的國(guó)企都需要推動(dòng)市場(chǎng)化改革，即便是公益類國(guó)企也以通過購(gòu)買服務(wù)等方式鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)參與經(jīng)營(yíng)。

隨著決策層推進(jìn)混合所有制、改善國(guó)企激勵(lì)機(jī)制，行業(yè)/公司層面可能會(huì)存在具有吸引力的投資機(jī)會(huì)。例如，決策層已宣布國(guó)企改革將首先從電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等重點(diǎn)領(lǐng)域推進(jìn)試點(diǎn)示范。從宏觀經(jīng)濟(jì)視角而言，鑒于改革步伐可能漸進(jìn)且相當(dāng)緩慢，國(guó)企改革方案對(duì)未來一年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響有限。盡管長(zhǎng)期來看淘汰過剩產(chǎn)能、國(guó)企重組、核銷壞賬等措施可以改善企業(yè)部門表現(xiàn)，但這些措施將會(huì)一定程度上拖累短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。