創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險及防范對策

佘雨桐

(哈爾濱學院，黑龍江哈爾濱150080)

一、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險概述

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的相關概念

1.創(chuàng)業(yè)的概念

創(chuàng)業(yè)(venturing)是指企業(yè)走向成熟的過程，創(chuàng)業(yè)不僅僅局限于某種類型的公司或公司的規(guī)模，不能簡單地將創(chuàng)業(yè)理解為起步階段，創(chuàng)業(yè)并不一定是新辦一家企業(yè)從小做到大，也不一定必須有新產(chǎn)品或高新技術(shù)。通過管理變革、市場拓展、引入新的商業(yè)模式，將經(jīng)營已經(jīng)穩(wěn)定或有一定規(guī)模的企業(yè)重新創(chuàng)建成適應產(chǎn)品創(chuàng)新和市場創(chuàng)新需要的企業(yè)，這也是一種創(chuàng)業(yè)。還有很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)家借助投資公司的力量，收購現(xiàn)有企業(yè)，或扭虧為盈，或?qū)崿F(xiàn)超常發(fā)展，在體現(xiàn)自己的價值的同時，也幫助投資商實現(xiàn)了資本的增值。

2.創(chuàng)業(yè)融資的來源

按照分類標準的不同，創(chuàng)業(yè)融資可以劃分為不同的類型。常見的一種分類方式是按照資金的來源不同，把創(chuàng)業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資兩大類。

內(nèi)源融資，亦稱內(nèi)部融資，是指企業(yè)通過自身經(jīng)濟活動獲得資金，并將其用來滿足經(jīng)營、投資等需要的方式，包括向企業(yè)主、股東、合伙人或內(nèi)部職工等與企業(yè)有利益關系的人員借款而獲得資金。它的資金來源主要是企業(yè)的留存收益、折舊資金等。從某種意義上說，內(nèi)源融資就是企業(yè)的自我組織與自我調(diào)劑資金的活動，對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風險性的特點。這種融資方式的缺點是融資來源有限，有時無法滿足企業(yè)的需要。

外源融資，亦稱外部融資，是指企業(yè)通過外部的其他經(jīng)濟主體籌集資金方式，包括貸款融資、股票融資、債券融資、貿(mào)易融資、租賃融資、典當融資、風險融資等。外源融資還可以細分為直接融資和間接融資。直接融資是指資金供求雙方通過一定的資金工具直接形成債權(quán)的融資方式，如企業(yè)直接發(fā)行股票和債券;間接融資是指資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通的方式，典型的間接融資是銀行信貸融資

有較大發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)在股權(quán)融資時可以向創(chuàng)業(yè)投資公司(venture capital company)尋求資金上的支持。而創(chuàng)業(yè)投資基金(或稱風險投資基金)的投資對象主要是新興中小型企業(yè)，也包括需要通過并購重組實現(xiàn)再創(chuàng)業(yè)的成熟企業(yè)以及找到新的擴張機會的老企業(yè)。

吸引投資者的投資并不是一件容易的事，企業(yè)家一定要有充分的準備。如果企業(yè)具備吸引投資的基本要素，也就是有一個優(yōu)秀的管理團隊、有很好的市場機會、還有良好的運作機制和可行的實施計劃，那么獲得資金的機會是相當大的。

(二)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險

1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的含義

創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險一般指創(chuàng)業(yè)企業(yè)因融資而引起的風險，是企業(yè)參與融資活動而帶來的不確定性。這種風險主要包括兩個層次的內(nèi)容:一是負債融資引起的風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可能喪失償債付息能力的財務風險;二是股權(quán)融資導致的風險。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于融入權(quán)益資本造成股東失去控制權(quán)，利益受到損失的風險。一般債權(quán)性融資的風險要比股權(quán)性融資的風險大。

2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的特征

(1)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更高的融資風險

創(chuàng)業(yè)意味著風險與收益的并存，與一般成熟企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身會存在經(jīng)營風險，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各方面均有很強的不穩(wěn)定性。因此，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資中必然要伴隨著比一般企業(yè)更高的風險。

(2)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險有更豐富的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資不僅要面臨一般企業(yè)因為借款而面臨的財務風險，并且由于其快速的成長，相應需要大量權(quán)益性資金的融入，必然會侵蝕原有股東的權(quán)益，創(chuàng)業(yè)企業(yè)必然也要面臨股權(quán)性融資所帶來的風險。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)時刻都會受到債務融資風險和權(quán)益融資風險共同的威脅

三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的成因及控制對策

(一)我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的形成原因

1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險受宏觀政策影響

當政府運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等來調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行時，有些具體政策會對部分行業(yè)的企業(yè)經(jīng)營活動形成限制，對自身實力較為薄弱的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)沖擊尤為巨大。最終會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資活動，形成融資風險。如創(chuàng)業(yè)企業(yè)從事國家政策限制的產(chǎn)業(yè)，其直接融資或間接融資就會受到制約，融資成本必定增加，融資風險也相應增大;又如，當國家貨幣政策改變時，銀行利率升高，企業(yè)特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資成本也隨之升高，面臨利率風險。而創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長階段的融資渠道多以債務融資為主，商業(yè)銀行的貸款是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的首選目標，不穩(wěn)定的宏觀政策無疑會加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的系統(tǒng)風險。

2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理不善帶來融資風險

首先，財務內(nèi)控制度不健全易導致融資風險。由于企業(yè)規(guī)模小，管理不善，忽視內(nèi)控制度的建設，我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務控制往往顯得非常乏力。如在辦理資金進出手續(xù)時無章可循，法規(guī)資料不齊備;撥付資金不按業(yè)務的進度和節(jié)奏進行，造成損失浪費;不重視資金回收，造成大量的呆賬、滯賬，不良資產(chǎn)越積越多，無疑加快融資風險的形成。其次，缺乏專業(yè)的理財人員。我國許多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財會工作主要忙于日常的記賬、算賬，編制會計報表，不重視知識更新，理財意識僅僅局限于傳統(tǒng)的“增收節(jié)支”，理財技能貧乏。對目前急需研究解決的資源配置、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、緩解債務負擔、加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效益等較高的財務管理問題，缺乏深刻理解和認識，財務工作發(fā)揮不了應有的作用，這必然影響到融資風險的及時化解和消除。創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)部治理不善帶來的融資風險會在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的種子期和創(chuàng)立期階段表現(xiàn)尤為突出。

3.管理水平不高，創(chuàng)業(yè)成功幾率小

高開業(yè)率和高倒閉率是我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一個顯著的特征，通過對中關村5000家民營企業(yè)調(diào)查，生存期超過5年的只有430家，僅占8.6%。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風險，低成功率，使商業(yè)借貸機構(gòu)會以審慎的態(tài)度介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資業(yè)務。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)無論直接融資還是間接融資，都會面臨融資障礙，融資風險很大。

4.創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用缺失導致融資風險上升

我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)在發(fā)展初期很少注意信用建設，企業(yè)管理者往往不按市場規(guī)則從事企業(yè)的經(jīng)營管理。有些企業(yè)逃避債權(quán)人債務，侵害投資者權(quán)益;會計信息不透明，財務做假賬，資本空殼，惡意偷稅。這些都會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信譽產(chǎn)生負面的影響。銀行等金融機構(gòu)一般會提高對創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款的條件，形成“信貸配給”，加大融資難度。這種情況會導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子期、創(chuàng)立期等階段很難獲得權(quán)益性資金的投入，發(fā)生權(quán)益融資風險;在成長期則會失信債權(quán)人，難以融入債務性資金。

(二)控制我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資風險的對策

1.增強融資風險防范意識

首先，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要把融資風險防范工作提到關乎企業(yè)生存的高度來看待。增強融資風險意識，招聘有實踐經(jīng)驗的財務人員，以便強化融資決策的科學性。其次，作為政府部門的中小企業(yè)服務局也可建議、組織創(chuàng)業(yè)企業(yè)的領導者進行有關財務知識的培訓，增強綜合素質(zhì)，全面提升管理能力。而創(chuàng)業(yè)者更應該在平時有意識地注重自我學習，把理論運用到融資實踐中。從融資的可行性、科學性著手，有意識地防范、規(guī)避融資風險，增強融資的合理性、實用性，降低融資的風險性。

2.確定融資結(jié)構(gòu)

首先，保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)適當?shù)牧鲃有浴Ｔ鰪娰Y產(chǎn)的流動性，積極避免無法及時償付到期債務而引起的財務危機。其次，確定債務資本與權(quán)益資本的合理結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資渠道較窄，如果確定了不合理的融資結(jié)構(gòu)，很難有機會再改變其資本結(jié)構(gòu)，融資風險一經(jīng)形成，就時刻成為危害創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的桎梏。第三，保證債務融資中長、短資金的適當比例。短期債務資金成本低，但是風險高。長期負債資金成本高，但融資風險相對較低。因此，企業(yè)要進行長短期債務的合理搭配。同時，企業(yè)還要將債務期限與投資期限相結(jié)合，以便到期有足夠的現(xiàn)金流量償還債務。在合理保證預期現(xiàn)金流量的情況下，處理好成本、風險與收益的關系。創(chuàng)業(yè)企業(yè)不能因為一時的資金需求，融入過多的短期債務，而導致后期的財務危機。

3.規(guī)范行業(yè)競爭秩序，降低融資成本

企業(yè)的發(fā)展同所處行業(yè)的生存環(huán)境關系密切。國家保護性的行業(yè)可以獲得更多政策的支持，容易從金融市場融通資金，為企業(yè)發(fā)展壯大籌備充裕的資本，融資風險小;而國家限制的行業(yè)，企業(yè)融資會遇到較多障礙，融資風險就大;成熟的行業(yè)，發(fā)展時間較長，可以提供給投資者明確的預期，能較好地解決投資者與融資者之間的信息不對稱問題，融資風險相對較小;新興產(chǎn)業(yè)本身就有一定的高風險，處于該行業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險無疑更大。好的行業(yè)環(huán)境對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資會產(chǎn)生深遠的影響。降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的行業(yè)風險，無疑就會降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資風險。因此，國家要從宏觀上規(guī)范各個行業(yè)發(fā)展的秩序，為各行業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生根、發(fā)芽、茁壯成長提供良好的土壤，降低行業(yè)風險，減少融資障礙。行業(yè)內(nèi)各創(chuàng)業(yè)企業(yè)也要保證有序競爭，自覺維護發(fā)展環(huán)境，展現(xiàn)良好的行業(yè)形象，形成集合效應，吸引投資者的目光，降低融資成本，增強融資能力。

4.完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，健全企業(yè)管理制度

首先，完善股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。國外一些學者(Fama和Jensen，1983;De Angelo，1985;Demsetz 和 Lehn，1985)研究表明，持有大宗股權(quán)的大股東往往會得到與他所持股份比例不相稱的、比一般股東多的額外收益。股東結(jié)構(gòu)會影響股東間的利益分配，進而影響企業(yè)的發(fā)展，最終會影響企業(yè)對外部資金的吸引力。李維安、李建標(2003)等認為中國大企業(yè)要保持第一大股東的絕對控股地位，通過長期投資形成大量的專用性資產(chǎn)來維護企業(yè)信用，而中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的第一與第二大股東要保持較小持股比例，才能構(gòu)建較好的信用。因此，企業(yè)在初創(chuàng)時就應該設計好合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免創(chuàng)業(yè)企業(yè)由少數(shù)股東控制的現(xiàn)象，從而樹立創(chuàng)業(yè)企業(yè)較好的企業(yè)形象，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資提供信用保證。另外，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還要健全企業(yè)管理制度，保證內(nèi)控機制的科學、有效，確保融資策略的合理、高效。

5.增強企業(yè)信息透明度，創(chuàng)造良好的信用記錄

信息不對稱是創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的重要原因之一。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般規(guī)模較小，沒有信息披露制度，甚至有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)無完整的財務記錄，金融機構(gòu)無法全面了解企業(yè)的財務狀況，難以正確判斷企業(yè)未來的成長性，放貸的風險無疑加大，創(chuàng)業(yè)融資難度相應增加。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應加大信息披露制度建設，增強信息的透明度，以使金融機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展情況有更好的了解。同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)還應強化信用意識，不惡意拖欠債務，積極履行各項合同協(xié)議，樹立起企業(yè)良好的誠信形象。增強創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用度，對企業(yè)的融資乃至以后長遠發(fā)展都大有好處。

6.提高創(chuàng)業(yè)者的綜合素質(zhì)

內(nèi)因是事物發(fā)展的決定性因素。創(chuàng)業(yè)者作為企業(yè)的領導者，其素質(zhì)的高低直接決定著企業(yè)的成敗。創(chuàng)業(yè)企業(yè)要想成功，客觀上要求有高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者。首先，創(chuàng)業(yè)者要有較全面的經(jīng)營管理知識。創(chuàng)業(yè)初期，管理人員相對較少，創(chuàng)業(yè)者必定要獨擋多面，不僅要懂經(jīng)營、會管理，而且還要會技術(shù)、善理財。其次，創(chuàng)業(yè)者要有高尚的品質(zhì)來凝聚創(chuàng)業(yè)團隊。創(chuàng)業(yè)者自身的能力非常重要，但創(chuàng)業(yè)需要整個團隊的共同努力。在企業(yè)發(fā)展初期，物質(zhì)條件匱乏的情況下，創(chuàng)業(yè)者只有以自己高尚的人格來團結(jié)整個團隊，保證企業(yè)的向心力，增強企業(yè)抵御風險的能力。高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者團隊不僅是創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的保證，而且是資金提供者的“保護神”。創(chuàng)業(yè)者的道德水準也決定了其對中小股東、債權(quán)人等資金提供者的保護程度。高素質(zhì)的創(chuàng)業(yè)者無疑會讓投資者吃下一?！岸ㄐ耐琛保獠抠Y金的流入。

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