債市慢牛將繼續(xù)

韓熔桓

在經(jīng)歷了6、7月份的A股連續(xù)大跌后，權(quán)益類基金產(chǎn)品的熱度急劇下降，而固收類產(chǎn)品則從多日的沉寂中走出來(lái)，成為投資者的主要選擇

近期，債券基金成為密集發(fā)行的新品種，也是在市場(chǎng)行情修復(fù)階段公募業(yè)不約而同的選擇。華潤(rùn)元大穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)顦s哲分析認(rèn)為，未來(lái)一到兩年時(shí)間的資產(chǎn)配置，債券類資產(chǎn)都將是比較好的投資標(biāo)的，而在各債券品種中，純債是更好投資標(biāo)的。

全球債市需求增長(zhǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)加息不加息似乎搖擺不定，若長(zhǎng)期來(lái)看，投資者可能會(huì)減持長(zhǎng)期債券，而適當(dāng)增加中短期債券。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至9月7日，準(zhǔn)股票型基金今年以來(lái)平均收益率為7.32%，偏債券型基金平均收益率則達(dá)到9.18%。純債基金今年年初到9月9日平均收益率6.2%，而定期開放純債基金平均收益率達(dá)7.4%。

近一個(gè)月全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，然而波動(dòng)或已過(guò)去。我國(guó)債券基金正收益穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若股市波動(dòng)，投資者偏好可能會(huì)有改變。若市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，那么可能推動(dòng)債市上漲。債券有很多種類，比如國(guó)債、市政債券、企業(yè)債券等。與股票投資相比，債券投資的收益率相對(duì)固定，在一定期限內(nèi)，債券安全性更高。若投資者看好一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景，就會(huì)購(gòu)買這個(gè)國(guó)家的債券。

巴克萊研究顯示，過(guò)去二十多年來(lái)，美國(guó)股市平均收益率為10.8%，長(zhǎng)期債券收益率為11.5%。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣與比較高的通脹環(huán)境下，對(duì)于債券市場(chǎng)仍然是好消息，盡管距離美聯(lián)儲(chǔ)加息可能越來(lái)越近了，但是，研究表示，十年期國(guó)債收益率是美聯(lián)儲(chǔ)耶倫關(guān)注的一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程將是非常緩慢的，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)保持寬松貨幣，因而，中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，債券是投資者在通脹環(huán)境下可考慮的資產(chǎn)之一。

債券市場(chǎng)牛市的原因有很多：第一，市場(chǎng)需求。如果市場(chǎng)需求比較大，那么債券價(jià)格可能會(huì)上漲。第二，貨幣政策一貫性，如果資金比較穩(wěn)定，投資者會(huì)預(yù)期債券市場(chǎng)收益非常穩(wěn)定，買入債券預(yù)期收益。第三，從外部因素分析，美聯(lián)儲(chǔ)九月加息概率仍高于零，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣可能會(huì)促投資者減持美債，然后轉(zhuǎn)向其他債市，比如歐洲和亞洲，寬松貨幣下長(zhǎng)期債券收益率保持低位，分析師認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)加息，投資者也會(huì)持續(xù)債券，只不過(guò)是從長(zhǎng)期債券轉(zhuǎn)向短期債券，債券是投資者認(rèn)為比股市風(fēng)險(xiǎn)更低的金融資產(chǎn)，若美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息，債券收益率將上升。

全球債市繼續(xù)延續(xù)2009年以來(lái)的大牛市，美國(guó)債券、歐洲債券、新興市場(chǎng)債券等均是投資者買入首選，我國(guó)是全球第三大債券市場(chǎng)。若美聯(lián)儲(chǔ)加息，將推升債券收益率。摩根大通研究認(rèn)為，全球債券市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，歐洲央行購(gòu)買債券，供給相對(duì)不足，投資者預(yù)期債券收益率上升。

普遍看好中國(guó)債券

中國(guó)等亞洲國(guó)家的債券吸引力增長(zhǎng)，摩根研究認(rèn)為，投資者普遍看好中國(guó)債券。有學(xué)者認(rèn)為，匯率可能也是影響債市因素之一。未來(lái)債券市場(chǎng)將維持平穩(wěn)走勢(shì)。楊榮哲認(rèn)為，一方面，大環(huán)境還是沒(méi)有改變，所以未來(lái)債券收益率是平穩(wěn)的，看不到非常明顯的往上走的趨勢(shì)，或者是明顯回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，應(yīng)更看重債券的長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，基本上不建議投資人進(jìn)行短期的申贖操作。在相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資時(shí)間框架之內(nèi)，債券可以以穩(wěn)定的票息收入加上一部分波段主動(dòng)操作，帶來(lái)資本利得的空間。

從官方公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及各買方調(diào)研草根的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)處于比較困難的局面。在這樣的階段，債券這一類資產(chǎn)在未來(lái)一到兩年時(shí)間都會(huì)是一個(gè)比較好的投資標(biāo)的。再者，債券這類資產(chǎn)，有著比較穩(wěn)定的票息收入以及波動(dòng)不大的有較高保護(hù)墊的二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格，綜合這兩個(gè)因素看來(lái)，債券有較安全穩(wěn)定的收益，在未來(lái)一段時(shí)間也會(huì)有較好的表現(xiàn)。

雖然年初各大賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于2015年的債券市場(chǎng)均持謹(jǐn)慎態(tài)度，但經(jīng)過(guò)今年一季度快速回調(diào)之后，債市收益率快速上行，此后債券市場(chǎng)再度回到牛市行情中。經(jīng)濟(jì)基本面和權(quán)益市場(chǎng)的不振，給了債市走牛的底氣，大批投資者的目光再次投向債市。

隨著股市巨震、市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，基金公司開始積極引導(dǎo)投資者增加債券類資產(chǎn)的配置?；鸸镜墓骘@示，近期打開申贖的定期開放債基就有廣發(fā)集利、中銀盛利、民生加銀歲歲添利、工銀目標(biāo)收益和南方穩(wěn)利等五只基金。這些基金今年以來(lái)的回報(bào)普遍達(dá)到10%以上，過(guò)去一年的回報(bào)達(dá)到20%。

未來(lái)新增的資金配置力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，供需關(guān)系將繼續(xù)推動(dòng)債市上漲。天弘安康養(yǎng)老的基金經(jīng)理姜曉麗表示，整體來(lái)看，債市仍處于牛市階段，但后半程走勢(shì)會(huì)很艱難，需要基本面的不斷驗(yàn)證。不過(guò)，債券慢牛行情中暗藏風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)盈利明顯下滑，信用風(fēng)險(xiǎn)陡增。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄無(wú)法滿足高投資需求，經(jīng)常項(xiàng)目逆差將成為必然，人民幣依然面臨貶值壓力，若貨幣政策放松滯后，流動(dòng)性面臨階段性沖擊。此外，政府債務(wù)依賴于借新還舊，利率債供給壓力也較大。