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    我國上市公司成長性分析

    2015-10-22 01:26:50河南焦作申智超
    現(xiàn)代企業(yè) 2015年7期
    關(guān)鍵詞:成長性公積金盈利

    □ 河南焦作 申智超

    怎樣分析上市公司的成長性,關(guān)鍵要明確上市公司成長性分析不同于公司業(yè)績優(yōu)劣的分析。上市公司業(yè)績優(yōu)劣分析,可以從盈利水平、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營管理、行業(yè)地位、市場占有率等方面出發(fā),其中包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、存貸周轉(zhuǎn)率等一系列量化指標(biāo)。但這種分析是單純地從靜態(tài)的角度出發(fā),是滯后性的分析,而對(duì)公司成長性的分析則需評(píng)估一家公司的業(yè)績是否變得更好,不僅僅是依靠歷史數(shù)據(jù)和過去的經(jīng)營情況,更重要的是應(yīng)著眼于公司未來可能產(chǎn)生的變化,同時(shí)了解行業(yè)、市場乃至產(chǎn)品的變化趨勢(shì)。因此,上市公司成長性的分析是全方位的、動(dòng)態(tài)的分析,帶有前瞻性的分析預(yù)測(cè)。本文試從宏觀總結(jié)和微觀財(cái)務(wù)兩個(gè)方面對(duì)上市公司成長性作初步的分析。

    一 、 上市公司成長性基本因素分析

    1.內(nèi)在因素。(1)上市公司在同行業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)。從市場競爭的角度來講,一個(gè)企業(yè)在行業(yè)中規(guī)模越大,資本實(shí)力越強(qiáng),其長期競爭的能力就越強(qiáng)。一方面,規(guī)模經(jīng)濟(jì)可產(chǎn)生更多的邊際效益,使其在成本、價(jià)格上占有優(yōu)勢(shì);另一方面,巨大的資本實(shí)力可以增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,并使其在激烈的市場中可以投入更多的資金開拓市場。按照市場競爭的一般結(jié)果,通常是行業(yè)中最大的幾家成為行業(yè)巨人,絕大多數(shù)中小企業(yè),不是被兼并,就是被淘汰,所以行業(yè)內(nèi)的前幾名具有穩(wěn)定的成長性。

    (2)上市公司的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。一種產(chǎn)品的生命周期可分為開創(chuàng)期、成長期、成熟期和下降期四個(gè)階段。其中成長期期末和成熟期是其利潤的最大產(chǎn)出期,此時(shí)投資獲利較大。而在開創(chuàng)期,需要大量資金投入,產(chǎn)品的市場前景又難以確定,風(fēng)險(xiǎn)較大,此時(shí)投資,一旦成功,獲利豐厚,一旦失敗,損失慘重。而下降期的產(chǎn)品將被新產(chǎn)品所替代,因此不值得投資。

    (3)上市公司的財(cái)務(wù)狀況。保持合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利水平,具有較強(qiáng)的籌資能力是上市公司成長性的具體表現(xiàn)。其中,壓縮成本、控制開支對(duì)公司的利潤增長具有杠桿作用。

    (4)上市公司的決策體系及開拓精神。保證公司不斷成長的決策包括新項(xiàng)目的開發(fā) 、 新技術(shù)的應(yīng)用等。公司要向前發(fā)展,就要有新項(xiàng)目投入運(yùn)作,這是上市公司業(yè)績?cè)鲩L的主流因素。此外,公司的領(lǐng)導(dǎo)決策層要有開拓創(chuàng)新精神,不斷進(jìn)取,與時(shí)俱進(jìn)。

    2.外在因素。(1)國家的宏觀調(diào)控及政策傾向。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中,總有一些行業(yè)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的基礎(chǔ)行業(yè),如能源、交通、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。這些經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)必然會(huì)在一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)得到國家的大力扶持,并給予各種優(yōu)惠政策和特殊待遇。除了上述基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)外,對(duì)國民經(jīng)濟(jì)有重大影響的支柱產(chǎn)業(yè),如科技、石化、機(jī)械、電子、建筑、汽車等,也會(huì)得到國家有關(guān)傾斜政策的扶持。這些特殊行業(yè)的優(yōu)勢(shì)為該行業(yè)創(chuàng)造了其它行業(yè)無法比擬的成長環(huán)境。

    (2)上市公司的市場需求狀況。市場需求是企業(yè)生產(chǎn)最根本的推動(dòng)力,而持久旺盛的市場需求才是一個(gè)行業(yè)和企業(yè)長期發(fā)展的保障和基礎(chǔ)。如房地產(chǎn)、汽車等行業(yè),隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高,市場需求也必將日趨旺盛。

    (3)上市公司的集團(tuán)控股優(yōu)勢(shì)。某些大型企業(yè)集團(tuán)公司采用部分上市方式,從而使上市公司成為集團(tuán)公司中優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的集合體,并接受集團(tuán)公司的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。滬市中的海爾、寶鋼、中國石化等公司就是其中的代表,作為集團(tuán)公司的窗口,上市公司的業(yè)績往往得到集團(tuán)公司內(nèi)部的大力支持,同時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也不斷地被注入到上市公司中,并使其業(yè)績和發(fā)展后勁得到提高和增長。

    二 、 上市公司成長性財(cái)務(wù)狀況分析

    1.盈利水平分析。反映上市公司盈利水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)回報(bào)率、銷售利潤率、盈利增長率、每股銷售額及每股現(xiàn)金額等。

    凈資產(chǎn)收益率=發(fā)放普通股股息前的凈收益/公司的普通股股東權(quán)益總值。它可以反映出公司能否有效地運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿提高股東收益,是分析企業(yè)盈利水平高低的一項(xiàng)主要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)的盈利水平、投資價(jià)值、成長性呈同向變化關(guān)系,具體也無固定的衡量比率,但一般績優(yōu)股凈資產(chǎn)收益率均高出20%,甚至更高。

    資產(chǎn)回報(bào)率=發(fā)放股息及繳稅前的凈收益/平均資產(chǎn)總額。這一比值很高的上市公司較為容易籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需資金,因?yàn)樗梢詾橥顿Y者提供較高的投資收益。

    盈利增長率是企業(yè)在過去三年中每股收益的年平均增長率,可以綜合反映出企業(yè)的競爭實(shí)力、生存能力、管理水平等。分析該項(xiàng)指標(biāo)時(shí),一方面是增長率要高,另一方面要穩(wěn)定增長,而對(duì)盈利水平的過分波動(dòng)則應(yīng)予以高度重視,是否存在隱藏的市場因素、產(chǎn)品問題或其它偶然因素,是否會(huì)對(duì)以后的盈利產(chǎn)生某種程度的影響。

    銷售利潤率=凈利潤/銷售總額,它是衡量上市公司經(jīng)營效率的主要指標(biāo)之一。該項(xiàng)指標(biāo)越高,表明企業(yè)投入的相對(duì)成本越低,企業(yè)的經(jīng)營越有效。但由于該指標(biāo)因行業(yè)的不同往往會(huì)產(chǎn)生很大差別,不能機(jī)械地套用。

    每股銷售額=過去一年中的銷售總額/股票平均發(fā)行數(shù)。它所反映的是上市公司每股股票向社會(huì)提供產(chǎn)品與服務(wù)的份額。分析每股銷售額在過去三年中的變化情況,可以看出上市公司在市場銷售中的發(fā)展趨勢(shì)。

    每股現(xiàn)金額=公司經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金/股票的平均發(fā)行數(shù)。每股現(xiàn)金額反映出每股股票產(chǎn)生現(xiàn)金的多少。

    2.利潤相對(duì)額分析。該項(xiàng)指標(biāo)主要是通過每股稅后利潤來表現(xiàn)的,從財(cái)務(wù)角度來講,每股稅后利潤0.80元的上市公司比0.40元的上市公司成長性好得多。

    分析每股稅后利潤應(yīng)注意下面幾個(gè)問題:

    一是每股稅后利潤要與配股后股權(quán)變化相結(jié)合。上市公司實(shí)行配股引起股權(quán)擴(kuò)大的同時(shí),實(shí)收資金數(shù)量增多,經(jīng)營利潤理應(yīng)相應(yīng)增加,然而由于上市公司無論是發(fā)行原始股還是配股都采用溢價(jià)方式,每增加一股股權(quán)給公司帶來的實(shí)際資金收入是幾元甚至十幾元,新股每股稅后利潤增幅應(yīng)大大高于原有股權(quán)收益。因此,溢價(jià)擴(kuò)股后的每股平均收益應(yīng)高于擴(kuò)股前的每股平均收益。

    二是每股稅后利潤應(yīng)結(jié)合公積金送股變化分析。如果因資本公積金或盈余公積金送股變化,導(dǎo)致股權(quán)總額增加,使每股稅后利潤減少,這不能說明是經(jīng)營業(yè)績滑坡。

    三是每股稅后利潤應(yīng)與股權(quán)含有的公積金數(shù)量相結(jié)合分析。上市公司由于各種原因公積金累積數(shù)額大小不同,因而均攤在每個(gè)股權(quán)上的公積金存在差異。當(dāng) A、 B兩個(gè)公司每股稅后利潤均為0.60元時(shí),表面看,兩公司業(yè)績相同,若 A公司每股公積金0.80元, B 公司每股公積金為1.60元,實(shí)際反映出 A公司的經(jīng)營業(yè)績優(yōu)于 B公司,且更具有增長潛力。

    3.利潤總額分析。利潤總額的絕對(duì)增長是上市公司成長的基本表現(xiàn),利潤總額增幅較大,表明公司經(jīng)營業(yè)績突出,發(fā)展前景樂觀,市場競爭能力較強(qiáng)。

    利潤總額的增長可分為兩種境況:一種是波動(dòng)性增長;另一種是持續(xù)穩(wěn)定增長。前者在某種程度上暴露出上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營方面可能存在一些問題,后者反映上市公司具有內(nèi)在活力,長期看好。

    4.主營業(yè)務(wù)收入分析。上市公司的經(jīng)營收益通??梢苑譃槿糠郑褐鳡I業(yè)務(wù)收入、投資凈收益、其它業(yè)務(wù)收入。主營業(yè)務(wù)增長是公司利潤增長的主渠道,能夠反映公司的主要經(jīng)營業(yè)績。因此,在公司利潤增長的前提下,要分析是否來自主營業(yè)務(wù),這是上市公司具有成長性的主要表現(xiàn)。投資凈收益是公司從事證券投資業(yè)務(wù)獲得的凈收入。該項(xiàng)收入具有相對(duì)的不確定性,不能真實(shí)反映公司經(jīng)營實(shí)力的強(qiáng)弱。其他業(yè)務(wù)收入指上市公司從事主營業(yè)務(wù)以外經(jīng)營活動(dòng)獲得的收益。通常情況下,該項(xiàng)收入比重較小。但當(dāng)某公司利潤增長中其他業(yè)務(wù)收入增長較快時(shí),應(yīng)結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)告中“經(jīng)營業(yè)務(wù)”內(nèi)容分析其成因。

    5.利潤增長率與市盈率之比分析。該項(xiàng)指標(biāo)是指上市公司稅后利潤增長率對(duì)當(dāng)年比較期的該股市盈率的倍數(shù),這一指標(biāo)能夠比較真實(shí)、客觀地反映該公司的成長性。一般情況下,該指標(biāo)的倍數(shù)最小不得小于1,根據(jù)上市公司增長模型分析,稅后利潤增長率越大,由于它與投資者回報(bào)高低密切相關(guān),所以,其市盈率的增長倍數(shù)也就越大,具有較大的增長潛力的上市公司的市盈率水平也較高,因此單憑市盈率的高低并不能全面說明問題。由此,我們把“稅后利潤增長率與市盈率之比”作為一項(xiàng)重要指標(biāo)來考察上市公司的增長潛力。那些當(dāng)前盈利水平雖高,但“利潤增長率與市盈率之比”指標(biāo)小于1的股票,已不再具有長期的發(fā)展?jié)摿?;相反,盡管每股盈利水平目前較低,但“利潤增長率與市盈率之比”指標(biāo)大于1的股票則具有廣闊的成長空間,它將使廣大投資者獲取公司快速成長所帶來的豐厚收益。

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