績(jī)效視角下的稀土后端產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究——基于中日上市公司的比較

(江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江西 贛州341000)

(江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江西 贛州341000)

我國(guó)稀土后端產(chǎn)業(yè)規(guī)模近年來(lái)高速擴(kuò)張，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動(dòng)較大，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是提高產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要保障。本文以中、日兩國(guó)的稀土后端上市公司為研究樣本，對(duì)比兩國(guó)2004～2013年間的資產(chǎn)配置情況，并建立多元回歸分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性。研究表明，與日本相比，中國(guó)稀土后端產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模差距較大;中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)盲目投入固定資產(chǎn)，造成產(chǎn)能過(guò)剩，其無(wú)形資產(chǎn)投入比例常年低于日本;周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正效應(yīng)，產(chǎn)能性資產(chǎn)中的固定資產(chǎn)占比在滯后二期時(shí)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)效應(yīng);當(dāng)期的無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)績(jī)效產(chǎn)生顯著的負(fù)效應(yīng)，其對(duì)企業(yè)績(jī)效的正效應(yīng)在滯后期才會(huì)表現(xiàn)出來(lái)。可以通過(guò)降低固定資產(chǎn)占比、提高無(wú)形資產(chǎn)占比等調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的途徑來(lái)提高我國(guó)稀土后端產(chǎn)業(yè)的績(jī)效。

稀土后端產(chǎn)業(yè);資產(chǎn)結(jié)構(gòu);績(jī)效

近年來(lái)，中國(guó)稀土市場(chǎng)呈現(xiàn)一種極不穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，尤其在2011年稀土原料價(jià)格大幅上漲繼而持續(xù)暴跌，一度讓我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中陷入被動(dòng)。一般而言，依據(jù)稀土產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)可將稀土產(chǎn)業(yè)劃分為前端(資源開(kāi)采與分離)與后端(后續(xù)產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用)?；谫Y源優(yōu)勢(shì)我國(guó)成為了稀土初級(jí)產(chǎn)品的供給大國(guó)，而真正具有高附加值的產(chǎn)業(yè)鏈后端應(yīng)用嚴(yán)重滯后，可見(jiàn)，在稀土原料價(jià)格如此不穩(wěn)定的情況下，我國(guó)稀土的資源優(yōu)勢(shì)并未轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。已有的研究成果表明，日本稀土后端產(chǎn)業(yè)的績(jī)效一直以來(lái)都高于中國(guó)，與之相比中國(guó)有著很大的差距，日本成為全球最主要的稀土產(chǎn)品深加工大國(guó)主要是由于其領(lǐng)先于國(guó)際的技術(shù)創(chuàng)新水平給產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益[1]。因此，解決我國(guó)稀土問(wèn)題的關(guān)鍵在于提高后端產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的最終目標(biāo)是使經(jīng)濟(jì)效益最大化。大量文獻(xiàn)資料表明，代表行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益現(xiàn)狀需要落實(shí)到具體企業(yè)的績(jī)效水平。在研究企業(yè)績(jī)效的影響因素中，大多數(shù)學(xué)者恰好忽略了其中一個(gè)重要因素——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)實(shí)施內(nèi)部資源配置的重要表現(xiàn)，每一項(xiàng)資產(chǎn)給企業(yè)帶來(lái)的效益不一樣，不同的資產(chǎn)比例組合對(duì)企業(yè)的績(jī)效造成的影響也不一樣。可見(jiàn)，雖然關(guān)于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問(wèn)題鮮有學(xué)者涉及，但其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響卻是不容忽視的，即便如此，在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效、盈利能力、公司價(jià)值的相關(guān)性研究方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也積極地開(kāi)展有力的探討。

Andreas Krause(2006)[2]、Ben-HisenBao(2004)[3]等在研究企業(yè)價(jià)值時(shí)特別提到了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要性。Agiomirgianakis，G.(2006)[4]研究影響制造業(yè)的盈利能力時(shí)認(rèn)為，固定資產(chǎn)、投資的增加以及資產(chǎn)管理效率會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利產(chǎn)生影響。常穎(2009)[5]、張俊瑞(2012)[6]研究認(rèn)為企業(yè)績(jī)效與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等各類資產(chǎn)之間存在微弱的倒U型曲線關(guān)系。樸哲范(2009)[7]認(rèn)為我國(guó)跨國(guó)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，對(duì)企業(yè)價(jià)值影響度最大的是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，跨國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換倍數(shù)和技術(shù)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響度不高。楊遠(yuǎn)霞(2014)[8]對(duì)湖南省上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明流動(dòng)資產(chǎn)比率與公司績(jī)效呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，固定資產(chǎn)比率對(duì)公司績(jī)效的影響不顯著。綜上，大部分文章都是分析企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)與盈利能力、績(jī)效和企業(yè)價(jià)值等的關(guān)聯(lián)性，從而得出改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的途徑。但在資產(chǎn)分類方面，鮮有學(xué)者根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)劃分資產(chǎn)類型。在此，筆者認(rèn)為結(jié)合產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)劃分不同類型的資產(chǎn)研究其對(duì)于產(chǎn)業(yè)績(jī)效的作用十分必要。因此本文將資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大致分為周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)和產(chǎn)能性資產(chǎn)，并根據(jù)資產(chǎn)發(fā)揮效用的不同具體將產(chǎn)能性資產(chǎn)分為固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。

現(xiàn)有的研究成果為我們提供了良好借鑒，但以資源類產(chǎn)業(yè)尤其是以稀土產(chǎn)業(yè)作為研究對(duì)象的文獻(xiàn)非常少，對(duì)中外產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較的更是鮮見(jiàn)。那么，我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)與日本相比，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有何不同?哪些方面值得我國(guó)借鑒?稀土企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效存在什么關(guān)系?從提升績(jī)效的視角應(yīng)如何改善稀土產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?這些問(wèn)題都值得研究。本文以處于稀土產(chǎn)業(yè)鏈后端的中日兩國(guó)稀土上市公司作為研究對(duì)象，將其2004～2013年間的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行對(duì)比。并建立多元線性回歸模型研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性，為優(yōu)化我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)后端的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高績(jī)效水平提供政策建議。

一、中日稀土后端產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較

任何企業(yè)都客觀的存在一定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)的構(gòu)成，在研究中體現(xiàn)為各種資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。為了表現(xiàn)稀土企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況，本文選取2004～2013年間中日稀土企業(yè)位于產(chǎn)業(yè)鏈后端的上市公司作為研究樣本，樣本企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)稀土功能性材料和高端應(yīng)用產(chǎn)品①按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定的《上市公司行業(yè)分類指引》，只有當(dāng)上市公司從事稀土業(yè)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于 50%，或當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于 50%時(shí)，如果其從事的稀土業(yè)的營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，方可將其劃入稀土業(yè).。按照上述稀土產(chǎn)業(yè)鏈的劃分規(guī)則，參考羅斯基爾公司2011年發(fā)布的市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告《稀土類以及釔市場(chǎng)的展望(～2015年)》[9]對(duì)稀土后端企業(yè)的介紹，在滬深兩市A股市場(chǎng)上市的中國(guó)稀土后端企業(yè)有8家；日本稀土后端生產(chǎn)企業(yè)有14家，符合樣本選擇要求的上市公司有4家。數(shù)據(jù)來(lái)源于“RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)”和“OSIRIS-全球上市公司分析庫(kù)”。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，將企業(yè)的所有資產(chǎn)分為周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)、產(chǎn)能性資產(chǎn)和其他資產(chǎn)[10]，本文主要研究與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)息息相關(guān)的周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)和產(chǎn)能性資產(chǎn)。產(chǎn)能性資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的基本動(dòng)力，是獲取收益的主要來(lái)源，主要包括固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)。周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)主要指企業(yè)的流動(dòng)性資產(chǎn)，其他資產(chǎn)是指除流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)外的長(zhǎng)期資產(chǎn)。根據(jù)2004～2013年共計(jì)120個(gè)樣本的資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)量，以中國(guó)和日本稀土后端產(chǎn)業(yè)各上市公司的資產(chǎn)數(shù)加總計(jì)算各資產(chǎn)占比，代表中日稀土后端產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)配置情況(見(jiàn)表1)。為了進(jìn)一步反映稀土后端產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能性資產(chǎn)的配置情況，統(tǒng)計(jì)各國(guó)企業(yè)的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)總量(見(jiàn)表2)。日本上市公司資產(chǎn)數(shù)均為調(diào)整后的數(shù)據(jù)②本文反映的日本企業(yè)的固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)均按照中國(guó)2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整.。

表1 2004～2013年中日稀土后端產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況

如表1所示，中日稀土后端產(chǎn)業(yè)的的周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)占比基本上超過(guò)了50%，即流動(dòng)性資產(chǎn)占比高于非流動(dòng)資產(chǎn)，無(wú)論是中國(guó)還是日本稀土后端產(chǎn)業(yè)，周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)占比均要高于產(chǎn)能性資產(chǎn)。中國(guó)稀土企業(yè)的周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)占比比日本企業(yè)更高，但在2013年也未形成明顯的差距，產(chǎn)能性資產(chǎn)兩國(guó)歷年來(lái)差異不大，說(shuō)明就周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)和產(chǎn)能性資產(chǎn)的大致的結(jié)構(gòu)來(lái)看，除了受金融危機(jī)影響較大的幾年，近一年兩國(guó)的稀土后端產(chǎn)業(yè)形成了一個(gè)比較相似的資產(chǎn)配置模式，資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排上愈加趨同。將產(chǎn)能性資產(chǎn)進(jìn)一步分解，并查看兩國(guó)各項(xiàng)資產(chǎn)的總量，如表2所示，由于日本稀土產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)高于中國(guó)，其固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資總額比中國(guó)更大。近十年來(lái)，日本企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)?；揪S持不變，其中產(chǎn)能性資產(chǎn)總額還有小幅下降，而中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模正處于高速擴(kuò)張模式。說(shuō)明日本稀土后端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已經(jīng)趨于成熟，不會(huì)盲目擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，而是根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)發(fā)展需求調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

表2 中國(guó)和日本稀土后端產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)總額(單位:億元①計(jì)量單位統(tǒng)一以人民幣計(jì)量，根據(jù)每年美元的期末匯率調(diào)整.)

將產(chǎn)能性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分解，觀察后端產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的配置情況，圖1、圖2繪制的是2004～2013年中日稀土后端產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的趨勢(shì)圖。如圖2所示，日本稀土后端產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占比從2004年起就高于中國(guó)，一直到2011年中國(guó)才逐漸縮小差距。由于日本稀土產(chǎn)業(yè)的起步較早，研發(fā)技術(shù)成熟，主要集中在生產(chǎn)包括發(fā)光材料等在內(nèi)的高尖端領(lǐng)域，中國(guó)仍是以生產(chǎn)功能性材料為主，即產(chǎn)業(yè)鏈的中低檔次產(chǎn)品，因此相較于中國(guó)，日本企業(yè)將更多的資源投入在了技術(shù)創(chuàng)新中。從固定資產(chǎn)占比的趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)稀土企業(yè)歷年來(lái)都比較高，更多的資源被投入在了與生產(chǎn)相關(guān)的機(jī)器設(shè)備上，日本的固定資產(chǎn)占比的變動(dòng)則比較大。目前來(lái)看無(wú)法判斷這些資產(chǎn)的投入對(duì)企業(yè)的績(jī)效有何影響，需要進(jìn)一步研究各項(xiàng)資產(chǎn)占比與績(jī)效的相關(guān)性。

圖1 固定資產(chǎn)占比

圖2 無(wú)形資產(chǎn)占比

二、稀土后端產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性研究

(一)模型設(shè)定

在企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中，各類資產(chǎn)發(fā)揮不同的功效，不同的資產(chǎn)組合最終給企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益也不一樣，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)的數(shù)量、比例來(lái)提高績(jī)效[11]。本文旨在研究如何改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)提高企業(yè)績(jī)效，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性，以流動(dòng)資產(chǎn)占比、固定資產(chǎn)占比、無(wú)形資產(chǎn)占比作為解釋變量，代表企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；由于影響企業(yè)績(jī)效的因素有很多，如資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)規(guī)模等，因此，選擇資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)總額作為控制變量。運(yùn)用DEA(數(shù)據(jù)包絡(luò)分析)模型①數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(簡(jiǎn)稱DEA)方法是由A.Charnes W.W Cooper和E.Rhodes于1978年提出的，以Pareto優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念為基礎(chǔ)，線性規(guī)劃理論為工具，處理多投入和多產(chǎn)出指標(biāo)復(fù)雜系統(tǒng)的非參數(shù)前沿效率分析方法.計(jì)算得出的綜合績(jī)效作為被解釋變量(表3)，其中，投入指標(biāo)為資產(chǎn)總額和營(yíng)業(yè)成本，產(chǎn)出指標(biāo)為營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額，將所有時(shí)點(diǎn)上的所有企業(yè)置于一個(gè)樣本總體中進(jìn)行DEA分析(表略)。數(shù)據(jù)處理使用MaxDEA、Eviews6.0軟件。

表3 變量定義表

構(gòu)建資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效相關(guān)性的回歸模型，為消除異方差，對(duì)變量取對(duì)數(shù)，系數(shù)項(xiàng)代表解釋變量對(duì)被解釋變量的彈性系數(shù)。采用2004～2013年的樣本量，面板數(shù)據(jù)模型的表達(dá)式為:

其中βn(n=1，2，...)代表系數(shù)項(xiàng)，μ代表殘差項(xiàng)，下標(biāo)(i，t)表示第i個(gè)觀測(cè)單元第t期的相應(yīng)指標(biāo)。

考慮到產(chǎn)能性資產(chǎn)對(duì)績(jī)效的滯后作用，模型中引入固定資產(chǎn)占比與無(wú)形資產(chǎn)占比的滯后項(xiàng)，在確定解釋變量的滯后期數(shù)時(shí)，通過(guò)逐步回歸證明當(dāng)解釋變量滯后兩期時(shí)，模型的解釋程度R2最高，由此構(gòu)建如下動(dòng)態(tài)模型:

(二)面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)

1.單位根檢驗(yàn)

面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)包括LLC、IPS、ADFFisher等五種方法，嚴(yán)格意義上，通過(guò)了所有檢驗(yàn)的序列是平穩(wěn)的，反之則不平穩(wěn)。表4給出了4種檢驗(yàn)方法的檢驗(yàn)結(jié)果，結(jié)果顯示，lnROA、lnCAR、lnFAR、lnIR、lnLEV、lnATR和lnSIZE的原始序列在1%的水平下都是非平穩(wěn)的。而它們的一階差分序列在1%的水平下都是平穩(wěn)的，說(shuō)明lnROA、lnCAR、lnFAR、lnIR、lnLEV、lnATR和 lnSIZE均為一階單整變量，可進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表4 面板單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2.協(xié)整檢驗(yàn)

為了避免偽回歸，檢驗(yàn)變量之間是否存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系，對(duì)模型(1)中的變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文采用Pedroni面板協(xié)整檢驗(yàn)方法，結(jié)果如表5所示。統(tǒng)計(jì)量基本在5%的置性水平上拒絕原假設(shè)，存在協(xié)整關(guān)系。因此，變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，其方程回歸殘差是平穩(wěn)的，可直接對(duì)原方程進(jìn)行回歸。

(三)回歸分析

表5 Pedroni面板協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示回歸應(yīng)選用固定效應(yīng)模型，數(shù)據(jù)處理使用Eviews6.0，基于模型(2)的回歸結(jié)果如表6所示。

表6 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效影響的回歸結(jié)果

模型(2)的R2為0.92，說(shuō)明回歸結(jié)果的解釋程度在90%以上，可以比較準(zhǔn)確地反映出資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。結(jié)果顯示，當(dāng)期的流動(dòng)資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)績(jī)效的彈性系數(shù)為0.19，在1%的水平上顯著正相關(guān)。固定資產(chǎn)占比在當(dāng)期和滯后一期時(shí)對(duì)企業(yè)績(jī)效的相關(guān)系數(shù)通不過(guò)顯著性檢驗(yàn)，滯后二期的固定資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)績(jī)效的彈性系數(shù)為-0.02，在10%的水平上顯著正相關(guān)。當(dāng)期的無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)績(jī)效的彈性系數(shù)為-0.03，在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，滯后一期的無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)績(jī)效的彈性系數(shù)為0.02，在10%的水平上顯著正相關(guān)，滯后二期的無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)績(jī)效的彈性系數(shù)為0.01，在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明無(wú)形資產(chǎn)的投入會(huì)提高企業(yè)績(jī)效，但不是表現(xiàn)在當(dāng)期，而是在滯后期。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證研究結(jié)論的可靠性，本文從以下方面進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn):被解釋變量選擇總資產(chǎn)報(bào)酬率代替由DEA模型計(jì)算的綜合效率，因此不對(duì)變量取對(duì)數(shù)，進(jìn)行線性回歸?；貧w結(jié)果與使用綜合效率作為績(jī)效的回歸結(jié)果基本一致，但當(dāng)期的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效的系數(shù)偏高，一般在±1.0～±2.5之間，有些解釋變量在滯后期的顯著性不同。這主要是由于原模型計(jì)算的是變量的彈性系數(shù)，彈性系數(shù)代表的是變量的變動(dòng)率之比，因此在一定程度上弱化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的效應(yīng)。

(五)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性討論

由回歸結(jié)果可以看出，企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)中，當(dāng)期的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)績(jī)效的影響最大，彈性系數(shù)為0.19，顯著正相關(guān)。主要是由于周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)中的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等的量均是由市場(chǎng)需求決定的，其數(shù)量結(jié)構(gòu)與企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)情況緊密相關(guān)，具有較強(qiáng)的周期性，對(duì)績(jī)效的影響程度最高且不具有滯后性。稀土后端產(chǎn)業(yè)與一般的資金密集型產(chǎn)業(yè)不同，具有一定的特殊性，資源的嚴(yán)重稀缺導(dǎo)致近些年稀土原材料價(jià)格暴漲暴跌，對(duì)原料的依賴性使得后端產(chǎn)業(yè)受到市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)的牽制程度較大，加上近些年中國(guó)的稀土企業(yè)規(guī)模高速擴(kuò)張，企業(yè)存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要高配置的流動(dòng)資產(chǎn)加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、更高的償債能力應(yīng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

固定資產(chǎn)占比在當(dāng)期與滯后一期對(duì)績(jī)效均無(wú)顯著性影響，但在滯后二期時(shí)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生顯著的負(fù)效應(yīng)。說(shuō)明稀土后端企業(yè)的固定資產(chǎn)投入并沒(méi)有給企業(yè)帶來(lái)即時(shí)的經(jīng)濟(jì)效益，現(xiàn)有的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在一定的問(wèn)題，不利于企業(yè)長(zhǎng)期的績(jī)效增長(zhǎng)。由于固定資產(chǎn)屬于產(chǎn)能性資產(chǎn)，周轉(zhuǎn)性差，大量的機(jī)器設(shè)備在不使用時(shí)仍需常年計(jì)提折舊，這種資源的投入是不可逆的。尤其有色金屬工業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)需要大量的機(jī)器設(shè)備，固定資產(chǎn)投入一旦過(guò)量，會(huì)給企業(yè)的資源配置帶來(lái)巨大的損耗和浪費(fèi)，因此其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的負(fù)效應(yīng)影響是長(zhǎng)期的。當(dāng)期的無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)的績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，但其滯后項(xiàng)對(duì)企業(yè)的績(jī)效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。這是由于無(wú)形資產(chǎn)屬于產(chǎn)能性資產(chǎn)，本身流動(dòng)性不強(qiáng)，作為企業(yè)的技術(shù)研發(fā)投入是一種儲(chǔ)備的知識(shí)財(cái)富，研發(fā)的過(guò)程時(shí)間長(zhǎng)，許多研究也表明無(wú)形資產(chǎn)的效應(yīng)具有較強(qiáng)的滯后性，需要經(jīng)過(guò)一定的時(shí)期才會(huì)有所收益[12-15]，因此其對(duì)績(jī)效的作用是長(zhǎng)期的。

結(jié)合中日稀土后端產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，日本更加注重科技研發(fā)的投入，無(wú)形資產(chǎn)占比在近十年來(lái)一直高于中國(guó)，導(dǎo)致我國(guó)在技術(shù)研發(fā)的投入上遠(yuǎn)落后于日本。我國(guó)稀土企業(yè)普遍存在產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象，近年來(lái)更是盲目投入大量的固定資產(chǎn)，擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模，資產(chǎn)使用效率常年低下。因此我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)必須根據(jù)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需求降低固定資產(chǎn)的投入，尤其是低端產(chǎn)品的生產(chǎn)，并且節(jié)約大量的資源投入到高端產(chǎn)品的研發(fā)中去，加大無(wú)形資產(chǎn)的投入規(guī)模。

三、結(jié)論和建議

本文通過(guò)對(duì)比中日稀土后端企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的相關(guān)性，旨在通過(guò)合理規(guī)劃資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提高企業(yè)績(jī)效。得出以下結(jié)論:中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的規(guī)模正處于高速擴(kuò)張階段，但仍與日本的差距較大。兩國(guó)的周轉(zhuǎn)性資產(chǎn)占比均超過(guò)50%，大于產(chǎn)能性資產(chǎn)占比，由于各流動(dòng)資產(chǎn)的量與市場(chǎng)需求的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，對(duì)績(jī)效產(chǎn)生的是當(dāng)期的正效應(yīng)作用。中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)存在的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，主要體現(xiàn)在盲目投入固定資產(chǎn)方面，回歸結(jié)果顯示，滯后二期的固定資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)的績(jī)效會(huì)產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)作用。日本企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)占比在近十年來(lái)一直高于中國(guó)，無(wú)形資產(chǎn)占比對(duì)企業(yè)當(dāng)期的績(jī)效呈負(fù)相關(guān)，但其滯后項(xiàng)對(duì)企業(yè)的績(jī)效產(chǎn)生正效應(yīng)，因此技術(shù)研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的作用是長(zhǎng)期的，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)投入需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的周期才能獲得收益。針對(duì)以上研究結(jié)論，本文提出以下建議:

第一，稀土后端產(chǎn)業(yè)受到市場(chǎng)環(huán)境的影響較大，行業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高?？紤]到市場(chǎng)需求，應(yīng)適量增大企業(yè)中流動(dòng)資產(chǎn)的比例，在保障企業(yè)日常生產(chǎn)所需的前提下，降低非流動(dòng)資產(chǎn)的比例。同時(shí)減少企業(yè)的負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率，使企業(yè)具有較高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和償債能力面臨企業(yè)內(nèi)部的高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第二，為解決我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)存在投入規(guī)模過(guò)剩、使用效率低下等的資源配置問(wèn)題，必須立足于企業(yè)實(shí)際的生產(chǎn)需求縮減目前與生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)設(shè)備相關(guān)的固定資產(chǎn)投入，尤其是低端產(chǎn)品生產(chǎn)的固定資產(chǎn)投入，以減輕目前稀土產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩程度，同時(shí)節(jié)約大量的內(nèi)部資源投入到高端產(chǎn)品的應(yīng)用中去。

第三，借鑒日本注重高端技術(shù)的研發(fā)投入模式，重視無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)發(fā)和利用。中國(guó)稀土企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到無(wú)形資產(chǎn)的重要性，增大無(wú)形資產(chǎn)的投入力度，主要是專利技術(shù)的投入，將創(chuàng)新力度集中在經(jīng)濟(jì)附加值高的高端應(yīng)用領(lǐng)域上，增強(qiáng)我國(guó)稀土后端產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，真正實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)到經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的跨越。

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績(jī)效視角下的稀土后端產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)研究
——基于中日上市公司的比較

賴程， 吳一丁

2095-3046(2015)02-0044-06

10.13265/j.cnki.jxlgdxxb.2015.02.010

F223;F272.5

A

2015-03-22

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目(編號(hào):11AJL006)；江西省研究生創(chuàng)新專項(xiàng)資金項(xiàng)目(編號(hào):YC2014-S375)

賴程(1992- )，女，碩士研究生，主要從事會(huì)計(jì)學(xué)研究，E-mail:laicheng-92@163.com.

吳一丁(1967- )，男，教授，主要從事經(jīng)濟(jì)理論和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)等方面研究，E-mail:wid0410@163.com.