企業(yè)加法：與資本乘法

吳克忠

隨著政策利好的不斷釋放，新三板市場迎來了前所未有的新氣象。2014年是新三板飛速發(fā)展的一年，試點全國擴容、做市商制度實施等政策環(huán)境的改善，使得去年一年新三板新增掛牌企業(yè)1216家，同比增加3.4倍。進入2015年，新三板持續(xù)升溫，截至8月14日，新三板掛牌公司合計3211家。市場人士普遍預(yù)計，2015年新三板將繼續(xù)演繹空前的資本盛宴。作為市場的重要參與者，企業(yè)如何參與到新三板這塊資本新熱土中去呢？

大家做企業(yè)都會關(guān)心如何賺錢以及如何更多更快地賺錢。但當(dāng)企業(yè)和資本市場對接以后，這個觀念一定要改變。如果你是個企業(yè)家，你不能只打造一個賺錢的企業(yè)，還要打造一個值錢的企業(yè)。那么，賺錢的企業(yè)和值錢的企業(yè)有什么區(qū)別？

房地產(chǎn)企業(yè)很賺錢，但在資本市場卻不值錢。很多貿(mào)易企業(yè)雖然賺錢，但由于交易本身不可持續(xù)，所以很多貿(mào)易企業(yè)都沒有上市，并不是所有賺錢的企業(yè)都可以上市的。實際上，中國很多房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)由于賺的每一次錢都是一次性的，因而不能上市。

持續(xù)盈利和成長性是重點

新三板市場現(xiàn)在市值最高的是九鼎，接近1000億元。像九鼎這樣的以投資為持續(xù)收益的PE公司可以上市，但是房地產(chǎn)企業(yè)卻不能直接上市。這樣的企業(yè)在國外卻并非按照市盈率來核算，而是按照企業(yè)的持續(xù)盈利能力來算的。所以國外的房地產(chǎn)企業(yè)要上市得看凈資產(chǎn)的多少，而中國卻看市盈率。這就等于房地產(chǎn)公司建造一次房子賺了5億元，在股票市場卻翻了二三十倍，值100億元。

但資本市場關(guān)心的是持續(xù)性的問題，盈利持續(xù)越久的企業(yè)，它的市盈率越高。所以你的公司如果想和資本市場對接，先估量一下自己是否具備可持續(xù)盈利的能力吧。

新三板的另一個衡量標(biāo)準(zhǔn)是公司成長性。企業(yè)成長性的潛力大小決定了企業(yè)的值錢與否。京東上市時是虧損的企業(yè)，但當(dāng)時它市值100億美元，市場看中的正是京東良好的成長性。如果沒有投資者持續(xù)的投融資，這個公司就很難生存。

市場現(xiàn)在有兩種生存方式：一是靠盈利生存;二是靠融資生存。在微信剛出來時，很多人覺得它不賺錢，還花了不少錢，但現(xiàn)在卻發(fā)現(xiàn)微信隨便開放個接口都十分賺錢。所以它變成了一個高估值、低利潤的企業(yè)。當(dāng)一個企業(yè)家來到資本市場后，第一個要改變的觀念就是如何從一個賺錢的企業(yè)轉(zhuǎn)向一個值錢的企業(yè)。資本市場關(guān)心的不是你今天能賺多少錢，而是你未來能賺多少錢，賺得有多快。

成長性越快的企業(yè)市盈率越高，成長性越低的企業(yè)市盈率越低。比如一個公司每年都賺1000萬元，那它值錢嗎？和銀行利息相比，有多少錢存進去我可以保證每年固定賺1000萬元？在無任何風(fēng)險的情況下，假設(shè)銀行利息是10%，我們用1000萬元除以10%，那就是1億元。也就是說你去銀行存1億元，那么每年都能得到1000萬元，不需要任何增長。

如果增長得快呢？那我就和銀行利息再進行比較。所以資本市場關(guān)心的是企業(yè)的持續(xù)盈利能力和成長速度。

企業(yè)要和資本市場對接什么？

很多人上市是為了拿錢，而很多人拿到錢卻不知道怎么去花。這說明商業(yè)模式出現(xiàn)問題了，比如沒有可復(fù)制性，或者所在的市場太小。前期用錢把市場堆出來了，剩下的錢卻不知道該如何用。中國很多企業(yè)上市以后，缺的不是錢，而是花錢的機會。所以，如果你現(xiàn)在告訴一個上市公司，有很好的投資機會，很多上市公司都會找你。去年所有的企業(yè)日子都不好過，但最好過日子的就是上市公司。

現(xiàn)今的社會流傳著三種思維：工業(yè)化思維、互聯(lián)網(wǎng)思維和資本思維。企業(yè)想理解市場的變化趨勢，就應(yīng)該明白這三種思維的變化與意義。

工業(yè)化思維在被顛覆

工業(yè)化思維的核心是產(chǎn)品至上，追求利潤的最大化。19世紀工業(yè)化時代，美國工業(yè)化思維產(chǎn)生的千億級企業(yè)有14家，如寶潔、強生等。另一千億級高潮發(fā)生在20世紀70年代，誕生了英特爾、微軟、蘋果等。還有就是獨立于工業(yè)化之外的網(wǎng)絡(luò)化時代，它并不服務(wù)于工業(yè)化，以人為核心，出現(xiàn)了谷歌、Facebook、Twitter等IT巨頭。

全世界所有的商業(yè)都是按工業(yè)化思維來組成的，工業(yè)化社會經(jīng)過300多年歷史。中國的商業(yè)形態(tài)由生產(chǎn)商、渠道商、品牌商、銷售商等組成。我覺得未來通過互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，這種形式可能會發(fā)生改變。就像以前是以產(chǎn)品為中心，以事務(wù)為中心，未來可能是以人為中心。最大的改變在于，未來是以人的關(guān)系決定買賣關(guān)系，而不是以事務(wù)決定買賣關(guān)系。以前很多企業(yè)賣產(chǎn)品，并不知道要賣給誰，只要賣出去就行了。這是因為在工業(yè)化社會里關(guān)心的是產(chǎn)品，以產(chǎn)品為核心。未來社會則是以人為中心，以人確定買賣關(guān)系。

這一切都在被顛覆的社會中得到驗證，我在去美國陪我孩子看電影時就有所體驗。以前電影前面都有分級，比如R級，就是18歲以上才能看的，還有PG、PG-13等級別，意思是13歲以上的小孩必須在大人陪伴下才能看。

這次我們?nèi)タ吹碾娪?，它說成人必須在小孩的陪同下才能觀看。以前是兒童不宜，現(xiàn)在是成人不宜。后來我看的時候發(fā)現(xiàn)很多都是碎片化的畫面，沒有一個邏輯在里面，但小孩子看了卻非常開心，每個小孩都很用心在看。這就說明人的思維在從原來的邏輯思維轉(zhuǎn)變?yōu)樗槠季S，需要你不斷地跳躍。如果你還非常有邏輯，在現(xiàn)代社會就會遇到非常大的挫折感。

這是一個顛覆的時代，淘寶在顛覆服裝業(yè)，京東在顛覆家電業(yè)，攜程在顛覆酒店業(yè)。工業(yè)化思維在所有的商業(yè)形態(tài)中都在經(jīng)歷顛覆。比如賣酒，以前賺客戶的錢，而現(xiàn)在上游給我120元一瓶，我也賣120元一瓶。那么我向誰收錢？第一，向上游收錢;第二，向周圍鄰居收錢。未來我把你收進來了，我可以向你賣其他東西。工業(yè)化思維是絕對不會這樣玩的，這就要求我們的思維也需要被顛覆。

資本思維的核心價值最大化

資本思維的核心理念是公司價值最大化。把賺錢的企業(yè)變成值錢的企業(yè)，甚至把不賺錢的企業(yè)變成值錢的企業(yè)。

資本思維有幾個誤區(qū)：1. 企業(yè)有資金就可以成長做大嗎？不一定。企業(yè)面對資本市場，不是有多少錢做多少事，而是做多少事需要多少錢。2. 好產(chǎn)品就可以造就好企業(yè)嗎？好企業(yè)往往并不一定有最好的產(chǎn)品。3. 模式、技術(shù)和產(chǎn)品，哪個最重要？模式在短期內(nèi)比技術(shù)和產(chǎn)品重要。企業(yè)能做多快？當(dāng)產(chǎn)品、渠道、品牌及服務(wù)都供過于求時，商業(yè)模式?jīng)Q定了企業(yè)如何整合資源快速發(fā)展。4. 重資產(chǎn)運營和輕資產(chǎn)運營一直是企業(yè)發(fā)展的矛盾體。輕資產(chǎn)重速度和擴張力，業(yè)務(wù)及股權(quán)價值;重資產(chǎn)重質(zhì)量、持續(xù)力、資產(chǎn)價值。

以前中國工業(yè)社會就學(xué)美國，商業(yè)社會就學(xué)沃爾瑪。沃爾瑪是全球最大的商業(yè)企業(yè)，全球有3000多家店，市值超過1000億美元，是美國商業(yè)化的典型，它就靠資本控制。美國總部控制著美國的企業(yè)以及全世界各國的企業(yè)，這就是靠股權(quán)、中心化控制起來的。

中國最大的商業(yè)企業(yè)是淘寶，但它沒有一家店，沒有一個售貨員，也沒有一點庫存。最大的旅行社是攜程，但它沒有一家酒店，也沒有一個服務(wù)員。最大的餐飲企業(yè)是大眾點評網(wǎng)。以前我們買賣的是商品，未來形成的客戶關(guān)系中，商品變成次要的，關(guān)系變成主要的。

我們曾經(jīng)為“好想你棗”做服務(wù)，它最早在鄭州賣棗，有上千種產(chǎn)品，棗被它挖掘到了極致。它開了上千家連鎖店，現(xiàn)在卻不知道這些店該開還是該關(guān)。第一，店開下去顧客越來越少，很多人去網(wǎng)上買棗了。第二，原來賣的東西不知道賣給了誰。

這就是互聯(lián)網(wǎng)帶來的改變。原來只需要把產(chǎn)品做到極致，但現(xiàn)在卻需要知道產(chǎn)品被賣給了誰。我們的建議是收購兩個公司。首先收購賣面膜的公司，原因是80%買面膜的人都會吃棗，這兩個行業(yè)的顧客重合度非常高，都是針對25～40歲的女性，先把人群進行重疊。然后收購大姨嗎軟件，它有4000萬用戶，可以針對女性的生理周期來設(shè)計相應(yīng)的棗產(chǎn)品。這是一個顛覆的時代。我們持續(xù)了幾百年的商業(yè)形態(tài)正在發(fā)生改變。原來以產(chǎn)品為核心轉(zhuǎn)向以人為核心。

互聯(lián)網(wǎng)思維更側(cè)重用戶需求

互聯(lián)網(wǎng)思維的核心是用戶至上、需求最大化?；ヂ?lián)網(wǎng)時代里，規(guī)?；活嵏玻Y源被碎片化。完整的資源可以切成碎片，通過網(wǎng)絡(luò)重組;碎片的資源也可以組成規(guī)模，通過網(wǎng)絡(luò)聚合。工業(yè)化思維下的組織化、中心化和資本化被顛覆了，而平臺化、去中心化正在成為主流?；ヂ?lián)網(wǎng)時代的核心競爭力就是用戶、平臺、入口以及大數(shù)據(jù)。

相信很多人都搶過紅包。微信搶紅包的最大意義在于完成了移動互聯(lián)網(wǎng)金融的布局。以前你能想象將一分錢轉(zhuǎn)賬給別人嗎？現(xiàn)在微信紅包做到了。原來理財都要5萬元以上，現(xiàn)在這個寶那個寶讓我們1元也能理財，銀行的功能正在被替代。如果哪天發(fā)現(xiàn)工商銀行的市值被哪個互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)超過了，你不要覺得奇怪，這就是一種革命。以前企業(yè)都有自己明確的功能劃分，但現(xiàn)在正在發(fā)生改變。比如小米，你能準(zhǔn)確描述它是做什么的嗎？小米并非一個單純的手機品牌，它現(xiàn)在也做各種各樣的電器，各種各樣的工業(yè)消費品。但跨界并非無邊界的跨界，而是按照它上千萬客戶的需求打造產(chǎn)品。所以小米不是經(jīng)營產(chǎn)品的公司，而是經(jīng)營人的公司。

在中國A股市場上，大約只有23家市值千億級別的大公司，這些大多數(shù)是在政府壟斷行業(yè)，如金融、石油、電力、汽車等，國有四大銀行總市值約3.9萬億元。而互聯(lián)網(wǎng)讓BAT三巨頭也成為千億級企業(yè)。中國企業(yè)太小，所以需要用網(wǎng)絡(luò)的方式搭建一個平臺，把這些企業(yè)連接起來。

以前我們賣電器，無論店內(nèi)是1000平方米還是10000平方米，空間都是有限的，而隨著互聯(lián)網(wǎng)的到來，空間已經(jīng)不再那么有地位了，因為產(chǎn)品經(jīng)濟變成了人群經(jīng)濟。這是一個搭平臺的時代，入口的時代，在這個時代里有很多機會。

十年一遇新三板

為什么我們把新三板稱為十年一遇，因為它是一個制度性的機會。中國從1992年資本市場成立，到現(xiàn)在經(jīng)過了幾次大起大落，制度性的機會從股權(quán)分制改革到創(chuàng)業(yè)板再到新三板。新三板和原來老三板有什么區(qū)別？區(qū)別在于新三板屬于證監(jiān)會管理，納入了中國多層次資本市場的一部分。新三板好幾年前就成立了。為什么現(xiàn)在會爆發(fā)出來？這是因為從前年底開始，它被納入了證監(jiān)會監(jiān)管體系，逐漸和中國主流的資本市場對接起來。所以新三板不再是一個能不能上的問題，而是上市以后你該怎么操作的問題。

港股上大多數(shù)企業(yè)都是僵尸企業(yè)，2億元以下的企業(yè)在香港基本引不起關(guān)注。因為香港太多中字頭的企業(yè)，小企業(yè)沒人關(guān)注。未來掛新三板，那些資產(chǎn)只有幾百萬元的企業(yè)首先要把自身打造好，別人才會關(guān)注你。我相信95%的企業(yè)都會成為被邊緣化的企業(yè)，沒有交易量，也沒人關(guān)注。

前景不太理想，那為什么企業(yè)仍舊要上新三板？第一，你必須要早點進來;第二，你要學(xué)會運作。我相信中國大多數(shù)上主板的企業(yè)并不是企業(yè)特別好，而是選擇了一個非常好的時機進入了這個市場。把新三板市場用好是中小微企業(yè)最大的機會。不是學(xué)會如何上新三板，而是學(xué)會如何用資本市場的力量去對接資本市場。

中國企業(yè)最大的缺陷在于規(guī)模太小，所以有巨大的整合產(chǎn)業(yè)的需求。美國市場每個細分行業(yè)基本只剩下2～3個巨頭，擁有70%～80%的市場份額。這是由不斷的并購產(chǎn)生的。美國形成了寡頭壟斷，壟斷是最值錢的，你可以隨便定價，因為需求存在。而中國市場每個行業(yè)最大的巨頭都只占有不超過1%的份額，所以中國企業(yè)的機會在于整合產(chǎn)業(yè)。而新三板恰恰給并購提供了巨大的機會和舞臺。如果沒有資本市場，兩個公司很難說能合并起來。所以，中國這五年時間有非常大的并購整合機會。

產(chǎn)業(yè)整合的目的：一是擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，提高利潤;二是進行產(chǎn)業(yè)升級，提高市盈率。一個公司的市值由什么決定？就是利潤和市盈率。

由于互聯(lián)網(wǎng)，我們看到很多非常年輕的創(chuàng)業(yè)者成為億萬富翁?；ヂ?lián)網(wǎng)和眾籌改變了整個商業(yè)形態(tài)，規(guī)?；Y源被碎片化資源所替代。我們以前在生產(chǎn)過程中籌集資源，現(xiàn)在靠眾籌。以前渠道靠大規(guī)模的渠道營銷，現(xiàn)在可以眾銷。說到底，我們需要改變自己的思維。從傳統(tǒng)工業(yè)化思維轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)思維，最后轉(zhuǎn)向資本思維。因為你真正要追求的是你作為股東和投資者的價值最大化。這樣你才能融到資，才能套現(xiàn)。