從盈余管理看資產(chǎn)減值會計信息價值相關(guān)性

(云南民族大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)院云南昆明650200公安邊防部隊士官學(xué)校財務(wù)教研室云南昆明650501)

一、引言

以虧損上市公司為樣本針對會計信息價值相關(guān)性進(jìn)行實證研究，國外始于Hayn（1995）的研究，之后我國也出現(xiàn)了一些會計信息價值相關(guān)性的研究，主要是針對整體會計信息，很少針對某一具體會計政策的價值相關(guān)性進(jìn)行研究，資產(chǎn)減值會計政策的價值相關(guān)性實證研究則更加少。本文通過對資產(chǎn)減值信息的價值相關(guān)性進(jìn)行實證研究，來分析資產(chǎn)減值信息的增量價值相關(guān)性，再比較不同情況下上市公司資產(chǎn)減值信息的價值相關(guān)性。為了使得研究更加細(xì)致精確，本文只選取虧損上市公司作為樣本進(jìn)行研究。

二、文獻(xiàn)綜述

國外最早研究虧損上市公司會計信息的價值相關(guān)性的文章是Hayn.C（1995），之后 Beaver、Landsman（1998）也進(jìn)行了相關(guān)的研究。國外的研究表明企業(yè)進(jìn)行盈余管理主要出于管理層變更、大清洗、利潤平滑三個動機(jī)。Francis.J，Hanna.D，Vincent.L（1996）研究結(jié)論證實了管理層變動會影響企業(yè)計提資產(chǎn)減值的比例等；Chen.C.J，Chen.S，Su.X（2004）發(fā)現(xiàn)管理層發(fā)生變更或者企業(yè)面臨較大虧損時比較傾向于通過計提減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理。Yoon.R.R，Miller.G.A（2002）、Riedl.E.J（2004）的研究表明管理層利潤平滑和大清洗動機(jī)的存在。

國內(nèi)研究表明企業(yè)進(jìn)行盈余管理主要出于扭虧動機(jī)、大清洗動機(jī)、管理層變更和配股動機(jī)等。郭旭芬、熊?。?003）的研究發(fā)現(xiàn)，嚴(yán)格的會計準(zhǔn)則使得上市公司披露的會計信息更加真實可靠；洪劍峭等（2005）研究發(fā)現(xiàn)雖然資產(chǎn)減值的計提、轉(zhuǎn)回逐漸成為上市公司進(jìn)行盈余操縱的手段，但總體而言上市公司會計盈余數(shù)據(jù)的信息含量在準(zhǔn)則變更后更具價值相關(guān)性；王躍堂（2000）研究表明具有扭虧動機(jī)或被ST的公司明顯存在利用三大減值政策進(jìn)行盈余管理的現(xiàn)象；于海燕等（2001）、黃婷暉（2002）、賴朝輝（2003）、張俊民（2004）、戴德明等（2005）等；薛爽、田立新、任帥 （2006）、趙春光（2006）、王建新（2007）等的研究表明虧損公司特別是扣除減值影響后仍虧損的上市公司存在嚴(yán)重的盈余管理現(xiàn)象。李享（2009）的研究開辟了新的途徑，研究發(fā)現(xiàn)存在虧損動機(jī)的上市公司如果打算下一年處置長期資產(chǎn)，那么就會在虧損年度加大長期資產(chǎn)減值計提額，以為后續(xù)年間處置時大量轉(zhuǎn)回從而達(dá)到扭虧為盈的效果做準(zhǔn)備。

三、文獻(xiàn)評述

綜上所述，資產(chǎn)減值的計提動機(jī)多種多樣，受到企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)經(jīng)營狀況等多重因素的影響。而價值相關(guān)性方面，國外的研究多是針對所有會計信息的某一方面即某項會計信息的價值相關(guān)性，具體到資產(chǎn)減值會計信息價值相關(guān)性的研究，主要從披露的各種資產(chǎn)減值信息以及不同公司狀況的資產(chǎn)減值信息入手進(jìn)行研究分析的。國內(nèi)對于資產(chǎn)減值會計價值相關(guān)性的研究一般都是借用國外研究的模型方法等進(jìn)行的，起步較晚且研究也較少，又由于所處時段或研究方法的不同也會得出不同的結(jié)論，因此無論是為了充實這方面的實證研究還是為進(jìn)一步完善準(zhǔn)則，對其進(jìn)行研究具有重要意義。

四、研究設(shè)計

（一）理論假設(shè)

資產(chǎn)減值會計信息的披露，一方面可以反映出資產(chǎn)發(fā)生貶值的程度，另一方面也可以看出企業(yè)管理層對公司資產(chǎn)的未來實際獲利能力的關(guān)注并可以讓信息使用者感受到管理層對這一現(xiàn)象的應(yīng)對態(tài)度；也許兩方面的作用對企業(yè)的整體市場價值會產(chǎn)生完全不同的效果，但卻都可以提高企業(yè)盈余和凈資產(chǎn)賬面價值數(shù)據(jù)價值相關(guān)性。因此本文提出如下假設(shè)1：

H1：資產(chǎn)減值會計信息可以通過影響盈余來提高會計信息的價值相關(guān)性，即具有增量價值相關(guān)性。

根據(jù)我國對上市公司的監(jiān)管制度規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年在審計報告中披露的凈利潤都為負(fù)就會被ST，如果連續(xù)三年凈利潤都為負(fù)就會被暫停上市（PT），那么虧損上市公司出于保市保殼的目的可能會操縱盈余，這就降低了會計信息的價值相關(guān)性，由此提出假設(shè)2：

H2：虧損上市公司中，具有扭虧或大清洗動機(jī)的公司資產(chǎn)減值信息價值相關(guān)性顯著低于其他虧損上市公司。

（二）研究設(shè)計

從周冬華（2010）的研究得出，假設(shè)1的驗證可直接選擇價格模型：

其中，Pit表示第 i家上市公司 t年度結(jié)束后的第4個月末的股價；BVPSit、EPSit分別表示第 i家上市公司t年度的每股凈資產(chǎn)和每股收益（每股凈資產(chǎn)和每股收益都采用計提資產(chǎn)減值前的數(shù)據(jù)）；WDit表示第i家上市公司t年度計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備（本文采用資產(chǎn)減值占計提資產(chǎn)減值前的期末資產(chǎn)總額的比率來計量）；Yeari代表第i年度的數(shù)據(jù)。

假設(shè)2添加了三個虛擬變量來區(qū)分一般的虧損上市公司和存在扭虧動機(jī)或大清洗動機(jī)的虧損上市公司。H2需要四個模型的回歸，在此只介紹匯總模型：

其中：NORMAL代表一般的虧損上市公司，是就等于1，否則等于0；NK代表具有扭虧動機(jī)的上市公司，判斷標(biāo)準(zhǔn)為上年度首次虧損本年度盈利，如果是則為1，不是則等于0；LOSS代表具有大清洗動機(jī)的虧損上市公司，判斷標(biāo)準(zhǔn)為NK等于0且計提減值前凈利潤與計提資產(chǎn)減值前的期末資產(chǎn)總額的比值小于該變量所有負(fù)值的中位數(shù)，如果是則等于減值前凈利潤與計提資產(chǎn)減值前的期末資產(chǎn)總額的比值，否則等于0；其他變量解釋同上。

本文的研究選取了國內(nèi)全部A股2003-2012年間的凈利潤小于零的虧損上市公司，數(shù)據(jù)主要來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分通過手工收集的數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊和同花順，共取得一千多個樣本，根據(jù)研究假設(shè)的不同樣本數(shù)有所變化，具體在實證檢驗中詳細(xì)說明。

五、實證檢驗與分析

（一）樣本描述性統(tǒng)計（見表1）

通過簡單的樣本數(shù)據(jù)篩選后基本上選出1 555個數(shù)據(jù)樣本，其中：P代表股價，BVPS、EPS分別代表減值前的每股凈資產(chǎn)、每股盈余，WD、WDJT、WDZH分別代表本年度計提的資產(chǎn)減值、轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值、總資產(chǎn)減值與減值前期末總資產(chǎn)的比值，N、mean、sd、min、max、P50 分別表示樣本數(shù)、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值、中位數(shù)，j_n代表當(dāng)年減值總額占當(dāng)年凈利潤 （因為所選都是虧損上市公司，凈利潤都為負(fù)）的比值。

（二）回歸分析

假設(shè)2回歸模型根據(jù)是否加資產(chǎn)減值變量和是否加時間控制變量來區(qū)分并得出模型如下：

從表2中可以看到BVPS、EPS與P的相關(guān)性都在1%水平下顯著正相關(guān)，這就表明每股盈余、每股凈資產(chǎn)與股價具有顯著正相關(guān)關(guān)系；模型（2）增加了WD的變量，可以看出資產(chǎn)減值在10%的水平下與股價顯著負(fù)相關(guān)，這代表虧損企業(yè)計提減值準(zhǔn)備傳遞給投資者的信息是企業(yè)資產(chǎn)貶值的壞消息， 再看調(diào)整后的 R2， 模型 （2）的5.57%大于模型（1）的 5.44%，這就表明資產(chǎn)減值信息可以提高對股價的解釋能力即具有增量價值相關(guān)性；為了排除由于各年的制度、政策、市場環(huán)境的變化可能帶來的時間序列影響，在模型（1）、（2）的基礎(chǔ)上加上了時間序列變量進(jìn)行了模型（3）和（4）的回歸，回歸結(jié)果發(fā)生了巨變，調(diào)整后的R2由5.44%、5.57%分別變?yōu)榱?39.91%、40.11%，很明顯可以看出年度控制變量對股價的顯著影響，而且對比發(fā)現(xiàn)加上WD變量后模型（4）的解釋力度增強(qiáng)了，從而證實了假設(shè)1。

表1 描述：總樣本描述性統(tǒng)計（N=1 555）

表2 資產(chǎn)減值信息的增量價值相關(guān)性回歸分

雖然資產(chǎn)減值信息的披露增加了對股價的解釋力度，而加入年度控制變量前WD變量的系數(shù)由顯著為負(fù)變?yōu)檎?，這可能表現(xiàn)為資產(chǎn)減值信息向投資者傳遞了管理層正確預(yù)期了資產(chǎn)未來現(xiàn)金流量，并將加強(qiáng)管理的好消息，可是t檢驗并不顯著。要分析其原因則需進(jìn)一步分析，將樣本公司分為正常盈余（凈利潤+資產(chǎn)減值總額大于0）、扭虧動機(jī)的公司（上年首次虧損，本年盈利）、大清洗動機(jī)的公司（沒有扭虧動機(jī)且本年度減值前凈利潤/計提減值前的期末總資產(chǎn)小于此變量負(fù)值的中位數(shù)的上市公司）三組樣本，根據(jù)分組將樣本公司分別進(jìn)行回歸，其中：扭虧組、正常盈余組、大清洗組三組的WD變量分別取自各樣本組的WD數(shù)值，回歸結(jié)果見表3。

由表3可看出三組數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果有著非常顯著的差異，首先正常盈余組與扭虧組WD的系數(shù)都顯著為負(fù)，而且正常盈余組的系數(shù)顯著大于扭虧組，可見正常盈余組的資產(chǎn)減值信息更具價值相關(guān)性，負(fù)相關(guān)表示W(wǎng)D傳遞了資產(chǎn)貶值的壞消息，而且正常盈余組調(diào)整后的R2為37.78%大于扭虧組的37.73%，但并不顯著，可能是因為樣本選取的全是虧損上市公司，受到外界復(fù)雜因素的影響較多，在此樣本中選取的正常盈余公司本身不能與真正盈余公司相提并論；其次再看大清理動機(jī)的公司，此樣本中WD的系數(shù)顯著為正，這可能就是導(dǎo)致假設(shè)1中WD系數(shù)為正但不顯著的原因所在。而且更出乎意料的是大清洗組調(diào)整后的R2顯著高于前兩組，這就表示大清洗動機(jī)的公司計提減值的金額與股價顯著正相關(guān)，而且會計信息的披露更具價值相關(guān)性，這可能與我國監(jiān)管制度的完善有關(guān)。至于計提減值與股價正相關(guān)，本文認(rèn)為大清洗動機(jī)的上市公司本應(yīng)為防止摘牌而少計提減值，其反而多計提減值的目的除了為以后盈余做鋪墊之外，更多的可能是管理層為以后的正常運營準(zhǔn)確預(yù)期未來資產(chǎn)現(xiàn)金流量以進(jìn)行資源合理配置，從而傳遞出 “好消息”，起到積極的效果；當(dāng)然也可能是基于外界壓力等原因，具體的深層研究，本文不在敘述。

表3 不同特征樣本上市公司回歸分析

表3是對不同特征的虧損上市公司資產(chǎn)減值信息的價值相關(guān)性進(jìn)行了回歸分析，這只能作為間接證據(jù)并不夠直觀，本文又添加不同動機(jī)和資產(chǎn)減值的計提比例的交叉變量進(jìn)一步回歸分析，建立三個模型如下：

其中：WDtotal表示全樣本的WD；NORMAL表示正常盈余公司（減值前凈利潤大于0為1，否則為0）；NK表示扭虧動機(jī)公司 （上年度首次虧損且本年度盈利的NK=1，否則為0）；LOSS表示大清洗動機(jī)公司（NK=0，且減值前凈利潤/減值前期末總資產(chǎn)>該變量所有負(fù)值的中位數(shù)，則LOSS等于減值前凈利潤/減值前期末總資產(chǎn)，否則等于0）?；貧w結(jié)果發(fā)現(xiàn)加入交互變量進(jìn)行總樣本回歸時，依然是正常盈余組計提的資產(chǎn)減值信息相比扭虧組更具價值相關(guān)性但不顯著，大清洗組的價值相關(guān)性高于正常盈余組和扭虧組，通過上述幾個回歸所得結(jié)論一致且與本文假設(shè)2相悖。

六、結(jié)論

1.通過是否加入資產(chǎn)減值比例和是否加入年限控制變量為依據(jù)做了四個模型回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)減值信息具有增量價值相關(guān)性，假設(shè)1成立。

2.在假設(shè)1的基礎(chǔ)上本文又考慮了具有不同特征的公司，在模型中加入三個變量來區(qū)分是否正常盈余公司、是否具有扭虧動機(jī)的公司、是否具有大清洗動機(jī)的公司，回歸結(jié)果證明正常盈余公司的資產(chǎn)減值價值相關(guān)性要高于具有扭虧動機(jī)的資產(chǎn)減值價值相關(guān)性，假設(shè)2成立，可是大清洗公司的資產(chǎn)減值價值相關(guān)性卻顯著高于正常盈余公司，這與假設(shè)2相悖，由于本文研究的只是虧損公司，所選正常盈余公司無法代表真正的盈余公司，且虧損上市公司要受制度、市場、監(jiān)管等多種外部環(huán)境的影響，無法準(zhǔn)確把握其原因，還需后續(xù)研究。

由以上結(jié)論可看出，虧損上市公司普遍存在著盈余管理動機(jī)，然而大清洗公司的盈余管理動機(jī)卻較低，本文認(rèn)為，在會計政策等監(jiān)管制度改革時，便可以從大清洗公司的特殊限制角度出發(fā)來完善我國資本市場的監(jiān)管制度，不僅對虧損上市公司，還要加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，并加強(qiáng)會計信息披露的規(guī)范管理。

由以上研究推導(dǎo)可看出各方面的監(jiān)管可以很好地減少企業(yè)的盈余操縱行為，因此既要提高對會計信息使用者的保護(hù)力度，同時也要警示會計信息使用者，提高自身保護(hù)意識，合法保護(hù)自己的權(quán)益。

在目前我國特殊的資本市場環(huán)境下，2007年實施的新會計準(zhǔn)則在資產(chǎn)減值的計提、轉(zhuǎn)回等多方面都做出了更加詳實嚴(yán)密的規(guī)定，并關(guān)閉了上市公司利用長期資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理的窗口，然而它是否關(guān)閉了盈余管理這扇大門，是否有效地遏制了上市公司利用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理，本文將在后續(xù)文章中進(jìn)行研究。