財(cái)富管理開啟全球資產(chǎn)配置時(shí)代

李慶萍

隨著中國經(jīng)濟(jì)、金融改革的不斷深入，國內(nèi)資本市場和資本項(xiàng)目的對外開放是大勢所趨，全球化資產(chǎn)配置將成為未來廣大投資者的共同選擇，中國投資的財(cái)富管理已經(jīng)開啟全球資產(chǎn)配置的時(shí)代。

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長帶來財(cái)富管理新機(jī)遇

改革開放帶動(dòng)了中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，目前中國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，并仍然保持著中高速增長，中國人正在不斷創(chuàng)造和積累大量財(cái)富。據(jù)胡潤百富榜公布的最新數(shù)據(jù)顯示：2014年9月末，中國個(gè)人總資產(chǎn)超過600萬元人民幣的有290萬人；超過1億元人民幣的有6.7萬人。據(jù)波士頓咨詢預(yù)測：2017年，全球私人金融財(cái)富規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到171.2萬億美元，除日本外的亞太地區(qū)年均增速將達(dá)到11.4%，總規(guī)模達(dá)到48.1萬億美元，占比28%。從數(shù)據(jù)看，中國是亞太地區(qū)最重要的私人財(cái)富增長點(diǎn)，中國財(cái)富管理不僅具備了快速發(fā)展的雄厚基礎(chǔ)，而且仍然是一片藍(lán)海，具有較大挖潛空間。

十幾年來，中國財(cái)富管理經(jīng)歷了從無到有、從不斷探索到規(guī)?；l(fā)展的歷程，初步建立了具有一定特色的財(cái)富管理體系。從儲(chǔ)蓄到理財(cái)產(chǎn)品，再到投資房產(chǎn)、股票及高杠桿金融產(chǎn)品，中國投資者經(jīng)歷了從無風(fēng)險(xiǎn)到有風(fēng)險(xiǎn)，從承受低風(fēng)險(xiǎn)再到追逐風(fēng)險(xiǎn)的過程。近期，中國財(cái)富管理呈現(xiàn)出幾個(gè)鮮明的轉(zhuǎn)變：由注重規(guī)模向精細(xì)化經(jīng)營轉(zhuǎn)變；由過分依賴產(chǎn)品向注重專業(yè)服務(wù)轉(zhuǎn)變；由相對單一向多元化轉(zhuǎn)變；由內(nèi)部封閉運(yùn)行向內(nèi)外聯(lián)通轉(zhuǎn)變；由單純追逐收益向風(fēng)險(xiǎn)收益平衡轉(zhuǎn)變。因此，中國的財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，促進(jìn)了社會(huì)資源的優(yōu)化配置，完善了社會(huì)投融資體系，健全了市場機(jī)制，增加了居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

金融改革引發(fā)全球資產(chǎn)配置需求

由于世界各地經(jīng)濟(jì)周期不同，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，發(fā)展程度不同，導(dǎo)致各自金融市場的運(yùn)作及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在較大差異。通過在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，不僅能有效分散和對沖風(fēng)險(xiǎn)，還可以分享各地不同階段的發(fā)展成果，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長期保值、增值。隨著我國資本項(xiàng)目開放，人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，財(cái)富管理開啟全球資產(chǎn)配置的時(shí)代已經(jīng)到來。

一是資本項(xiàng)目開放步伐加快。在資本項(xiàng)目聯(lián)通上，我國陸續(xù)推出了QDII、QFII、RQFII和滬港通，今年還將推出深港通。從趨勢上看，立足兩岸三地、輻射大中華經(jīng)濟(jì)圈，進(jìn)而向全球開放的格局已經(jīng)基本形成，且速度在不斷加快。資本市場的雙向開放，一方面有利于境內(nèi)外資金的雙向流動(dòng)，擴(kuò)大資產(chǎn)配置的范圍和標(biāo)的，有效分散和對沖風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的長期收益；另一方面有利于完善境內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格形成機(jī)制，強(qiáng)化市場的有效性，使境內(nèi)資本市場更加國際化。

二是人民幣國際化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。自2005年匯改以來，我國形成了有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制，人民幣匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)。近年來，我國還廣泛簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，搭建了一批離岸人民幣市場清算網(wǎng)絡(luò)，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易結(jié)算貨幣。這些都為人民幣在不遠(yuǎn)的將來實(shí)現(xiàn)國際化打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也為全球化資產(chǎn)配置的雙向聯(lián)動(dòng)創(chuàng)造了條件。

三是發(fā)展直接融資、健全多層次資本市場成為國家戰(zhàn)略。十八屆三中全會(huì)以來，大力發(fā)展直接融資、健全多層次資本市場已成為一項(xiàng)國家戰(zhàn)略，并在加速實(shí)施。股票發(fā)行注冊制有望在年內(nèi)推出，這將進(jìn)一步激發(fā)市場活力，使境內(nèi)資本市場更快地與國際接軌。政府工作報(bào)告將創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新作為一項(xiàng)國策，對中小企業(yè)私募股權(quán)基金提供政策和服務(wù)傾斜，為資本市場發(fā)展提供了政策保障和無限可能。創(chuàng)業(yè)板、新三板的迅速崛起則為這些可能提供了平臺(tái)保障。國家戰(zhàn)略為全球資產(chǎn)配置提供了巨大的空間。

四是客戶需求有效刺激業(yè)務(wù)提速。近年來，國內(nèi)投資者的海外投資需求非常旺盛?！?015中國私人財(cái)富報(bào)告》顯示截至2014年底，擁有境外投資的高凈值人群占比已從2011年的19%升至37%，而擁有境外投資的超高凈值人群占比目前已達(dá)到57%。此外，50%以上已擁有境外投資的高凈值人士表示將會(huì)考慮增加境外投資，另有40%左右的人士預(yù)計(jì)該比例將大致保持不變。中國居民赴海外投資的范圍包括不動(dòng)產(chǎn)、信托、保險(xiǎn)等，其中尤以房地產(chǎn)投資最為集中。僅2011～2014年，中國居民投資于海外房地產(chǎn)的金額就達(dá)到390億美元，成為重要的國際買家。這說明中國居民全球資產(chǎn)配置的迫切需要，同時(shí)也說明配置資產(chǎn)過于單一，存在不合理的現(xiàn)象。因此，盡快推出適銷對路的產(chǎn)品和服務(wù)，迫在眉睫。

商業(yè)銀行在財(cái)富管理與全球資產(chǎn)配置中具備獨(dú)特優(yōu)勢

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的投資變得愈加錯(cuò)綜復(fù)雜，金融產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。除了面對風(fēng)險(xiǎn)和收益的把控，更要有主動(dòng)的壓力測試，研究客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受度、擇時(shí)調(diào)整投資以及如何協(xié)助富裕人士進(jìn)行財(cái)富的代際傳承。因此就需要考慮合理的全球資產(chǎn)配置，為投資的收益平穩(wěn)增長提供保障。在財(cái)富管理與全球資產(chǎn)配置領(lǐng)域，商業(yè)銀行應(yīng)充分發(fā)揮優(yōu)勢，做好客戶的參謀、管家和助手，引導(dǎo)投資者趨利避害，走在風(fēng)險(xiǎn)的前面，做到“在對的時(shí)間，將對的產(chǎn)品銷售給對的人”。 要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，專業(yè)、負(fù)責(zé)和創(chuàng)新是關(guān)鍵，而這也正是商業(yè)銀行財(cái)富管理的核心競爭力，通過全球資產(chǎn)配置能夠突顯銀行的真正的理財(cái)能力。

一是商業(yè)銀行要采用“核心-衛(wèi)星”資產(chǎn)配置策略，靈活構(gòu)建客戶的投資組合以實(shí)現(xiàn)長期投資目標(biāo)，并積極捕捉短期市場機(jī)遇。具體而言，就是將客戶的資產(chǎn)分成“核心投資”和“衛(wèi)星投資”兩大部分：“核心投資”部分是客戶全權(quán)委托銀行進(jìn)行相對低風(fēng)險(xiǎn)的、穩(wěn)定和長期的資產(chǎn)管理，這部分投資由符合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)構(gòu)成，并與客戶長期戰(zhàn)略目標(biāo)相協(xié)調(diào)；“衛(wèi)星投資”部分則是私人銀行對客戶提供投資咨詢服務(wù)，客戶自行進(jìn)行投資決策的那部分投資，以相對高風(fēng)險(xiǎn)、短期的資產(chǎn)為主，主要是對投資機(jī)遇的把握，含股票、共同基金、債券、對沖基金等的購買，這樣可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定性、機(jī)遇性、靈活性的完美結(jié)合。目前，中國高凈值客戶的資產(chǎn)配置與境外成熟市場的資產(chǎn)配置策略存在著較大的差異。華經(jīng)國研的研究顯示，2013年底美國超級(jí)富豪的資產(chǎn)配置中，有18%投向了對沖基金，美國本國股票投放18%，國際股票投放14%，債券類投資占比為17%，股權(quán)投資PE占 10%，房地產(chǎn)僅占6%。國內(nèi)高凈值客戶絕大部分資產(chǎn)投資于房地產(chǎn)，少量資產(chǎn)投資于股票、PE、現(xiàn)金，對于對沖基金涉獵很少。隨著我國財(cái)富市場及高凈值客戶的不斷成熟，加大對沖基金比例、減持境內(nèi)房地產(chǎn)配置比例、增加債券類資產(chǎn)與海外投放將成為配置趨勢。

二是要充分發(fā)揮商業(yè)銀行的資源協(xié)同優(yōu)勢。目前，由于分業(yè)經(jīng)營的要求，財(cái)富管理業(yè)務(wù)本身考驗(yàn)的是各家銀行資源整合能力，而目前各家商業(yè)銀行都與信托、券商、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)有千絲萬縷的聯(lián)系。因此，商業(yè)銀行作為領(lǐng)頭羊，做好資源的整合和協(xié)同的能力也會(huì)及其顯著。以中信銀行為例，中信銀行最大的優(yōu)勢之一就是擁有中信集團(tuán)強(qiáng)大的品牌效應(yīng)和協(xié)同支持。中信集團(tuán)是中國最大的多元化投資集團(tuán)，金融板塊牌照齊全，非金融板塊業(yè)務(wù)覆蓋眾多實(shí)體行業(yè)，旗下?lián)碛斜姸嘈袠I(yè)領(lǐng)軍者，如中信證券、中信信托等。作為中信集團(tuán)控股子公司，中信銀行依托中信集團(tuán)金融“全牌照”優(yōu)勢，整合品牌、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道等優(yōu)勢資源，在新制定的三年戰(zhàn)略規(guī)劃中，提出了努力建設(shè)成為“最佳綜合融資服務(wù)銀行”的戰(zhàn)略目標(biāo)，向客戶提供一攬子綜合金融服務(wù)方案。

三是要提升零售戰(zhàn)略地位，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新的步伐。幾年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下行壓力、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾加劇，傳統(tǒng)的依靠存貸款規(guī)模拉動(dòng)盈利的模式難以為繼，成熟市場零售銀行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)占比普遍在40%以上，國內(nèi)前12家披露零售業(yè)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)的上市銀行，2013年底零售業(yè)務(wù)收入平均占比34%，仍有非常大的提升空間，海外經(jīng)驗(yàn)表明，零售業(yè)務(wù)能夠平衡對公業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對抗經(jīng)濟(jì)周期和波動(dòng)，零售業(yè)務(wù)價(jià)值凸顯，各家商業(yè)銀行都將零售銀行業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略重點(diǎn)。2014年，中信銀行啟動(dòng)了零售戰(zhàn)略二次轉(zhuǎn)型，以客戶為中心，以市場為導(dǎo)向，加大產(chǎn)品整合和創(chuàng)新力度，推出了一系列金融業(yè)務(wù)大單品：出國金融、薪金煲、家族信托、全權(quán)資產(chǎn)委托管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，獲取了大量高凈值客戶，管理資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)提升。

四是篩選優(yōu)質(zhì)合作機(jī)構(gòu)，布局全球資產(chǎn)配置。當(dāng)今國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢面臨重大轉(zhuǎn)折，國內(nèi)客戶的資產(chǎn)規(guī)劃及全球化投資意識(shí)也明顯增強(qiáng)，中國新一輪高水平對外開放、“一帶一路”布局及“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施，將推動(dòng)中國金融開放的持續(xù)深化。從國際私人銀行市場發(fā)展情況看，美國、歐洲等國家和地區(qū)的高凈值人群在國際市場的資產(chǎn)配置占到個(gè)人全部資產(chǎn)配置的30%以上。面對市場機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行要充分利用全球戰(zhàn)略布局優(yōu)勢，盡快對接境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)，如對沖基金、海外私人銀行、海外保險(xiǎn)公司等，打通客戶境內(nèi)外資產(chǎn)負(fù)債管理，提供兼具投資、融資、保險(xiǎn)、財(cái)富傳承、公益等全方位的金融解決方案，打造境內(nèi)外、多幣種、直接與間接融資相結(jié)合的資產(chǎn)配置體系。如瑞士銀行業(yè)，憑借對私人銀行客戶出眾的全球資產(chǎn)配置及資產(chǎn)管理能力，不斷拓展與挖掘價(jià)值客戶，獲得了眾多客戶的青睞。在全球資產(chǎn)配置中，商業(yè)銀行也要針對不同風(fēng)險(xiǎn)的客戶、資產(chǎn)和產(chǎn)品實(shí)施差異化定價(jià)，不斷創(chuàng)設(shè)和豐富自身的產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)海外配置中風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的合理匹配。

綜上，隨著富裕人群的快速增長，投資工具的不斷創(chuàng)新和完善，資本市場回暖進(jìn)一步激發(fā)客戶投資理財(cái)需求，財(cái)富管理業(yè)務(wù)步入黃金發(fā)展期，商業(yè)銀行要盡快抓住機(jī)遇，整合資源平臺(tái)，加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，拓展全球化資產(chǎn)配置能力，帶動(dòng)銀行中間業(yè)務(wù)收入快速增長。