企業(yè)自主創(chuàng)新融資問題分析

（鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 河南鄭州450015）

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，我國逐步開始建設(shè)“創(chuàng)新型國家”，自主創(chuàng)新已成為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的一個重要的戰(zhàn)略選擇。大力提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力成為了推動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的重要戰(zhàn)略任務(wù)，而融資難卻成為了企業(yè)自主創(chuàng)新的“瓶頸”，制約了我國經(jīng)濟的增長。

一、企業(yè)自主創(chuàng)新的主要融資渠道分析

（一）債券融資渠道。債券融資是企業(yè)以某種方式在一定期限取得他人資金的使用權(quán)，投資者不能取得企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)，但在約定期限屆滿后有權(quán)要求企業(yè)償還本金，并支付約定利息。債券融資是我國企業(yè)融資的一條重要渠道，也是近年來國家比較推崇的一種較新的融資方式。

我國的債券市場為眾多企業(yè)提供了一種低成本、高效率的融資方式，以促進企業(yè)自主創(chuàng)新，債券的發(fā)行管理也與國家產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的越來越緊密。目前債券市場重點支持一些新興產(chǎn)業(yè)實施技術(shù)創(chuàng)新，為節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料等產(chǎn)業(yè)提供更為有利的融資條件，使其能夠更有效地提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力和核心競爭力，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

（二）股權(quán)融資渠道。股權(quán)融資也就是通過發(fā)行股票來籌集資本，由于沒有年終分紅的法律強制性規(guī)定，股市成為在債券融資渠道后的又一主要融資方式。股權(quán)融資是我國很多進行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)融資的首選，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板更是給自主創(chuàng)新的科技型企業(yè)提供了一個很好的融資平臺。

（三）私募股權(quán)基金融資渠道。私募股權(quán)融資（PE）一般投資于私有公司即非上市企業(yè)，是一種主要以非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集資金的權(quán)益型投資方式，一般傾向于已形成一定規(guī)模和產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，投資期限往往比較長，資金來源廣泛。PE投資機構(gòu)一般采取有限合伙制，投資退出渠道多樣化，但是流動性比較差。

2009年10月推出的創(chuàng)業(yè)板為我國科技型企業(yè)提供了一種新的融資渠道，同時也為私募股權(quán)投資以及風(fēng)險投資提供了一種新的退出渠道。根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計，截至2010年10月22日，在130家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，有風(fēng)險投資及私募股權(quán)投資機構(gòu)參與的企業(yè)達73家，占比56.2%；150家風(fēng)險投資及私募股權(quán)投資機構(gòu)支持了這73家企業(yè)，支持資金達26.8億元，每家企業(yè)平均融資0.37億元；150家機構(gòu)中包括122家風(fēng)險投資機構(gòu)，融資18.81億元，28家私募股權(quán)投資機構(gòu)，融資7.99億元。可見，風(fēng)險投資和私募股權(quán)投資的出現(xiàn)為企業(yè)自主創(chuàng)新融資創(chuàng)造了一個很好的條件。

（四）政府財政資金融資渠道。《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》于2007年6月由財政部與科技部共同頒布實施，這對于廣大的創(chuàng)業(yè)投資者來說具有重要的意義。截至2010年11月，8.14億元的財政資金已經(jīng)通過創(chuàng)業(yè)投資基金投向企業(yè)，其中3.5億元以投資保障、風(fēng)險補助等方式投出，有220家科技型企業(yè)獲得了資助；以參股的方式出資4.6億元設(shè)立了19家重點投資于科技型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，這些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)累計注冊資本達31.43億元。

為解決企業(yè)自主創(chuàng)新的資金困難問題，各個地方也實施了不同的政策。如天津財稅部門對于企業(yè)自主創(chuàng)新項目采取了積極的政策措施，通過財政手段，對其資金支持量達到6.3億元，并實施了多項稅收優(yōu)惠政策來幫助其發(fā)展；福建省安排了6億元用于建立省級創(chuàng)新項目投資資金，在企業(yè)中推進技術(shù)創(chuàng)新的嘗試，引導(dǎo)和支持企業(yè)研究與開發(fā)創(chuàng)新型項目。

二、企業(yè)自主創(chuàng)新融資存在的問題

（一）企業(yè)自主創(chuàng)新資金來源不足。

1.大規(guī)模工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費投入強度偏低。企業(yè)R&D經(jīng)費投入強度，即企業(yè)R&D經(jīng)費支出占銷售收入的比重，該指標(biāo)是衡量企業(yè)科技創(chuàng)新努力程度的重要指標(biāo)，也是衡量企業(yè)競爭力的基本指標(biāo)。由表1可以發(fā)現(xiàn)，較大型的企業(yè)針對研發(fā)所投入的人、財、物均在不斷增加，但是R&D經(jīng)費投入強度依然較低，幾年來變化幅度不大。根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織《奧斯陸手冊》的標(biāo)準，企業(yè)R&D投入強度達到1%-4%，表示其創(chuàng)新能力中等，達到5%以上時，企業(yè)在市場上才具有競爭力。發(fā)達國家企業(yè)一般達到3%-5%，高新技術(shù)企業(yè)則達到10%，有些企業(yè)甚至達到20%。與世界先進水平相比，我國企業(yè)研發(fā)經(jīng)費的投入強度只相當(dāng)于發(fā)達國家的17.5%（按平均水平4%計算）。

表1 大規(guī)模工業(yè)企業(yè)的R&D基本情況表

只有充足的研發(fā)投入才能維持和不斷推進企業(yè)自主創(chuàng)新。目前我國企業(yè)留利中轉(zhuǎn)化為自主創(chuàng)新的投入比例還偏低。企業(yè)自主創(chuàng)新資金主要來源于股東集資投入，這就受到了一定的限制。而銀行貸款要求較多，融資就比較困難。我國的資本市場發(fā)展還很不成熟，市場交易機制還不完善，層次結(jié)構(gòu)單一，與之配套的政策環(huán)境、監(jiān)管體系和法律體系等都有待完善，對科技型企業(yè)的融資構(gòu)成了很大的障礙。

2.中小企業(yè)自主創(chuàng)新融資渠道狹窄。對于占全國企業(yè)90%以上的中小企業(yè)來說，融資渠道更加狹窄，主要依靠自身的內(nèi)部積累，外源融資方式比重較低。一方面，由于中小企業(yè)自有資本較少、固定資產(chǎn)比重較低、信用條件較差等原因，一般從商業(yè)銀行取得貸款不太容易。民間借貸在中小企業(yè)融資中比較普遍，但其缺點非常明顯，財務(wù)風(fēng)險比較大，所融資金規(guī)模有限，僅是一種重要的補充渠道。另一方面，由于發(fā)行債券、股票等法律法規(guī)方面都有嚴格的要求，能夠滿足這些條件的中小企業(yè)數(shù)量較少，通過這種方式融資的能力也較差，而且從政府部門獲得R&D資金支持的可能性也比較小，即使可能，也只占中小企業(yè)總數(shù)的很小比例，有限的資金對廣大中小企業(yè)來說可謂杯水車薪。這些也成為影響企業(yè)融資的重要原因。

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（二）政府資金投入嚴重不足。

1.政府對企業(yè)的資金投入和政策的引導(dǎo)欠缺。自20世紀90年代以來，我國用于研發(fā)創(chuàng)新的經(jīng)費一直保持較高的增長速度。2011年，我國投入R&D經(jīng)費8 687億元，較2010年增長23%，其中企業(yè)資金增長速度較快，年均增長36%，政府資金增長速度較慢，年均增長26%，說明我國企業(yè)對自主創(chuàng)新的重視程度日漸加強，而政府資金的投入相對不足。另一方面，從表2可以看到我國的R&D經(jīng)費投入強度僅為1.84%，仍落后于很多發(fā)展中國家。2012年，我國政府財政支出總額達109 247.79億元，對中央支出總額為16 514.11億元，對地方支出總額為92 733.68億元。而政府的財政資金對科學(xué)技術(shù)方面的支出總額僅為3 828.02億元，僅占總支出的3.50%，對中央的科學(xué)技術(shù)支出為1 942.14億元，占中央總支出的11.76%，對地方的科學(xué)技術(shù)支出為1 885.88億元，只占地方總支出的2.03%，財政支出中用于科技方面支出的比重較低。

表2 我國R&D基本情況表

值得指出的是，技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模較大，研發(fā)期限較長，并且其未來前景存在著非常大的不確定性，風(fēng)險較大，由于商業(yè)資本趨利避害的本質(zhì)屬性，使得一般的商業(yè)資本不愿大規(guī)模進入該領(lǐng)域，因此存在嚴重的市場失靈現(xiàn)象。而同時科技型中小企業(yè)自身實力往往也有限，內(nèi)源資金不足，最終導(dǎo)致技術(shù)創(chuàng)新資金投入不足。鑒于此，政府有充分的責(zé)任和義務(wù)支持科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。雖然國家設(shè)立了科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，但其資金規(guī)模畢竟有限，大量的處于種子期的科技型企業(yè)最終還是無法得到這項資助。2012年度科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金共支持項目7 423項，支持金額48.04億元，從絕對額來看資金額較大，但對于我國數(shù)量龐大的中小企業(yè)而言，資金明顯不能滿足需求。

2.政府科技扶持資金投向企業(yè)自主創(chuàng)新的基礎(chǔ)研究項目明顯不足。目前，我國對研發(fā)經(jīng)費的投入保持較快增長，但政府出于鼓勵企業(yè)做大做強的目的，其科技投入以產(chǎn)業(yè)化項目為主，大部分投向了處于應(yīng)用性研究開發(fā)階段的項目，一旦開發(fā)成功就會帶來直接的經(jīng)濟效益，而在此階段之前的基礎(chǔ)性研究，由于不能帶來直接的經(jīng)濟效益，從理論上來講仍然是政府資金的投資范圍，但實際上政府資金投入力度卻非常小。2011年，我國基礎(chǔ)研究投入411.8億元，占研發(fā)經(jīng)費的4.7%，用于應(yīng)用研究的占11.83%，83.4%的資金用于了試驗發(fā)展。從近幾年來看，用于基礎(chǔ)研究的資金比重均在5%以內(nèi)，遠低于發(fā)達國家10%-20%的平均水平。從具體項目來看，目前主要有國家重點基礎(chǔ)研究發(fā)展計劃（973計劃）和國家高技術(shù)研究發(fā)展計劃（863計劃）項目等。以973計劃為例，2013年國家支持項目184項，總額約30億元，從總體來看項目數(shù)仍然偏少，基礎(chǔ)研究投入力度仍有待加強。

（三）金融信貸運行機制存在缺陷。雖然商業(yè)銀行對企業(yè)貸款的規(guī)模不斷擴大，但受金融機構(gòu)審慎信貸政策的影響，商業(yè)銀行為了嚴格控制和降低風(fēng)險，對風(fēng)險較高的科技型企業(yè)自主創(chuàng)新的投入非常少，企業(yè)在產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化之前是很難得到信貸資金支持的。創(chuàng)新項目往往資金投入大、財務(wù)風(fēng)險高，金融機構(gòu)考慮到安全性和效益性，更加注重抵押、擔(dān)保等條件，因此在支持企業(yè)創(chuàng)新成果的研究和轉(zhuǎn)化方面的資金投入上存在一定的難度。商業(yè)銀行缺乏支持企業(yè)自主創(chuàng)新的信貸品種，目前商業(yè)銀行對企業(yè)自主創(chuàng)新的信貸支持主要采用的是短期和中期流動資金貸款、票據(jù)貼現(xiàn)和綜合授信等方式，可供選擇的信貸品種、融資方式較少。

三、完善企業(yè)自主創(chuàng)新融資的措施

（一）從政府職能角度，完善市場制度建設(shè)，搭建公共融資平臺。首先，企業(yè)進行自主創(chuàng)新，研究的新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品一旦獲得成功，其他人便有可能無償享用，因此，政府應(yīng)首先完善專利技術(shù)及知識產(chǎn)權(quán)保護制度，以提高企業(yè)自主創(chuàng)新的積極性。其次，各地政府應(yīng)積極扶持、培育本地有發(fā)展優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)，同時重點建設(shè)企業(yè)自主創(chuàng)新公共支持平臺，以細致而周到的技術(shù)服務(wù)促進企業(yè)自主創(chuàng)新的實施。再次，從創(chuàng)新和完善融資渠道上，政府應(yīng)采取一系列的市場管理辦法來引導(dǎo)和支持企業(yè)進行自主創(chuàng)新，增加對技術(shù)創(chuàng)新基金的投入，利用包括稅收優(yōu)惠等措施在內(nèi)的公共政策有效引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)將資金投向高新技術(shù)企業(yè)，同時加強對創(chuàng)業(yè)板的管理和完善，培育專業(yè)化的投資團隊，防范投資風(fēng)險，為科技型企業(yè)融資拓寬融資渠道。

（二）從企業(yè)自身角度，提高核心競爭力，加強信用形象建設(shè)，注重人才培養(yǎng)。促進企業(yè)進行自主創(chuàng)新，不僅需要改善外部條件和外部環(huán)境，還需要從企業(yè)內(nèi)部入手，增強核心競爭力與融資能力，提高企業(yè)的管理水平和資本運營能力。企業(yè)要想獲得持久的競爭優(yōu)勢，必須要長期致力于核心競爭力的學(xué)習(xí)和研究，同時要加強企業(yè)的信用形象建設(shè)，注重其生產(chǎn)運作的規(guī)范性，建立重合同、守信用的自我約束意識，塑造并保持良好的企業(yè)形象，提升銀行對企業(yè)的信心，為自身創(chuàng)造良好的融資環(huán)境，以拓展融資渠道。

（三）從金融機構(gòu)角度，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，加大銀行對企業(yè)自主創(chuàng)新支持力度。風(fēng)險投資和商業(yè)銀行是科技型企業(yè)的兩個主要融資來源，但從總體來看，風(fēng)險投資資金量有限，滿足不了數(shù)量眾多的科技型企業(yè)的需求，而商業(yè)銀行只愿意為相對穩(wěn)定的小微企業(yè)服務(wù)，對于初創(chuàng)期或是輕資產(chǎn)的企業(yè)又愛莫能助。完善企業(yè)自主創(chuàng)新金融服務(wù)體系需要進一步創(chuàng)新金融機構(gòu)的服務(wù)方式。商業(yè)銀行應(yīng)制定專門針對企業(yè)自主創(chuàng)新的授信和授權(quán)政策，在信貸計劃中安排一定比例的資金專門用于扶持企業(yè)的自主創(chuàng)新。中國銀行推出的張江模式就值得各銀行學(xué)習(xí)和借鑒，即聚焦張江高科示范區(qū)內(nèi)示范群體，重點關(guān)注科技型企業(yè)的經(jīng)營模式，根據(jù)中小企業(yè)的生命周期設(shè)計個性化的授信方案。截至2013年6月，超過百家科技型中小企業(yè)已經(jīng)得到批復(fù)，授信總額超過15億元。

另外，各銀行應(yīng)不斷完善現(xiàn)行的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，提高貸款規(guī)模，使其成為企業(yè)自主創(chuàng)新的主要融資渠道。同時，對于銀行貸款給企業(yè)進行自主創(chuàng)新的項目，政府應(yīng)選擇恰當(dāng)時機制定出切實可行的優(yōu)惠政策，例如給銀行一定額度的貼息，或減免征收銀行提供給企業(yè)自主創(chuàng)新貸款的營業(yè)稅等，從銀行和政府兩個角度促進企業(yè)自主創(chuàng)新的實施。