美國頁巖氣開發(fā)遇錢荒

□ 宋建宇

國際油價回落使得美國頁巖氣生產(chǎn)商手頭發(fā)緊，捉襟見肘，生產(chǎn)急劇下滑。

由于國際油價跌勢不減，美國頁巖生產(chǎn)商的財務(wù)狀況日甚一日。在不遠(yuǎn)的將來，或許會看到經(jīng)營慘淡的頁巖氣公司將被迫出售資產(chǎn)，并將成為收購目標(biāo)。這反過來講進(jìn)一步迫使公司削減產(chǎn)量。如此，美國頁巖氣企業(yè)難逃厄運(yùn)。

日子難過

對美國14家重點頁巖氣公司2015年二季度經(jīng)營狀況的調(diào)查顯示，美國頁巖氣企業(yè)日子非常難過。2014年二季度這14家頁巖氣公司贏利了58億美元，而2015年二季度卻虧損了162億美元，可謂一個天上一個地下。整體上，這14家平均實現(xiàn)油價被腰斬，從2014年的96美元/桶跌至今年的52美元/桶。盡管套期保值讓一些公司獲得了60美元/桶的平均實現(xiàn)油價，但是油價崩潰使得許多頁巖氣公司的資產(chǎn)負(fù)債表慘不忍睹。

盡管經(jīng)營收入和利潤大變臉，美國這些頁巖氣公司仍然不得不大把燒錢，僅上半年就燒掉了70億美元。與此同時，這些公司的償債能力嚴(yán)重受挫，債務(wù)卻不減反增，從上一年同期的1075億美元增至1130億美元。

這些頁巖氣公司正面臨新一輪的貸款審查，新債務(wù)無疑是雪上加霜。看著深陷窘境的頁巖氣公司，有點抓狂的銀行家們將控制他們在頁巖氣領(lǐng)域的風(fēng)險，肯定要收緊信貸額度。對頁巖氣公司來說，能從銀行那里獲得多大信貸額度往往取決于其經(jīng)營收入。不幸的是，原本不錯的經(jīng)營收入已隨著油價下跌而大幅萎縮。

IHS咨詢公司說，美國的油氣勘探和生產(chǎn)公司已被迫采取措施，9月他們準(zhǔn)備了490億美元的降價準(zhǔn)備金，從目前的形勢看，今年的損失要超過2009年。國際油價的長期低迷使得很多的油氣勘探開發(fā)商很受傷，也限制了他們的貸款能力。銀行要求油氣勘探開發(fā)商只能用探明儲量作為貸款抵押，這樣的話，如果國際油價繼續(xù)疲軟，美國的頁巖氣開發(fā)商由于已經(jīng)做了大量財務(wù)沖減，很難再從銀行那里融到所需的資金。如果不再繼續(xù)舉債，美國頁巖氣開發(fā)商手里就沒有多少現(xiàn)金流，不能夠為短期鉆探業(yè)務(wù)提供資金，除非出售資產(chǎn)。

即使能夠繼續(xù)借到錢，但美聯(lián)儲隨時可能加息，這些頁巖氣公司仍然日子難過。廉價的債務(wù)一直是支撐美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)的支柱，但是隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，利好加息的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，使得業(yè)界普遍預(yù)測美聯(lián)儲加息是大概率事件。目前，償還債務(wù)已經(jīng)成為美國頁巖氣公司的重要成本支出，一旦負(fù)債成本高企，這些頁巖氣公司恐怕就只能茍延殘喘了。

美國信用評級機(jī)構(gòu)穆迪公司發(fā)現(xiàn)，北美油氣勘探開發(fā)公司的利息支出平均為5.6美元/桶油當(dāng)量，其中某些油氣勘探公司的利息支出水平高得多。古德里奇石油公司的債務(wù)支出為12.45美元/桶油當(dāng)量，目前50美元/桶的國際油價很難支持此等水平的利息支出。因此，古德里奇石油公司最近不得不出售其在鷹灘正在生產(chǎn)的油氣資產(chǎn)。在巴肯和得克薩斯州擁有區(qū)塊的頁巖油氣生產(chǎn)商哈爾康資源公司在穆迪的此次債務(wù)利息支出調(diào)查中獨(dú)占鰲頭，為22美元/桶油當(dāng)量。

□ 國際油價低迷使得美國頁巖油氣行業(yè)受壓。李曉東 供圖

難以好轉(zhuǎn)

國際能源署表示在未來18個月內(nèi)，國際石油市場供需難以再達(dá)平衡，預(yù)計國際油價將繼續(xù)保持低迷。這將延長美國頁巖氣生產(chǎn)商的陣痛期，從而使得美國頁巖氣行業(yè)繼續(xù)兩極分化，弱的更弱，強(qiáng)的更強(qiáng)。

EOG資源公司異軍突起，在美國頁巖氣行業(yè)一片低迷中強(qiáng)勢崛起，在一片慘淡中實現(xiàn)贏利，盡管今年二季度僅為500萬美元，但在不少頁巖氣公司關(guān)門的背景下，已屬難得。該公司是在今年背上債的，但其較強(qiáng)的現(xiàn)金流意味著對目前的行業(yè)不景氣還能忍耐一段時間。EOG資源公司還從目前美國頁巖氣行業(yè)全周期成本處于底部獲益匪淺。但是，穆迪預(yù)計該公司的全周期生產(chǎn)成本為30美元/桶油當(dāng)量，如果國際油價進(jìn)一步下跌，EOG資源公司仍將難逃破產(chǎn)的命運(yùn)。

大陸資源公司是另外一家表現(xiàn)尚佳的頁巖氣公司。與EOG能源公司一樣，大陸資源公司亦獲益于行業(yè)低全周期成本，生產(chǎn)成本為32美元/桶油當(dāng)量。該公司是最大的頁巖氣開發(fā)商之一，因此，盡管增加了10億美元的債務(wù)，債務(wù)增幅高達(dá)20%，該公司在今年二季度仍然實現(xiàn)贏利。

另外的頁巖氣公司的光景就普遍不佳。美國頁巖氣公司發(fā)現(xiàn)，在國際油價下降的逼迫下，將不得不出售資產(chǎn)或稱為收購目標(biāo)。HIS的資深分析師奧唐奈表示：那些不顧死活借錢保命的頁巖氣公司，不得不出售資產(chǎn)或者被收購，公平地說它們是死有余辜。7月下旬，古德里奇石油公司將其在鷹灘的頁巖氣區(qū)塊出售。這是頁巖氣由盛轉(zhuǎn)衰之后，古德里奇石油公司第一次出售頁巖氣資產(chǎn)，但可能意味著未來會有越來越多的美國頁巖氣公司出售資產(chǎn)。在此次出售業(yè)務(wù)中，古德里奇石油公司將其總共3萬英畝的頁巖氣區(qū)塊出售了1.3萬英畝。不過，這筆交易顯示，目前頁巖氣資產(chǎn)交易市場是個買方市場。這筆交易中，古德里奇石油公司的儲量評估價格為11.8美元/桶油當(dāng)量，換算成土地價格為9000美元/英畝。而幾年前，鷹灘的頁巖氣資產(chǎn)價格是目前的3倍。

由于頁巖氣公司的財務(wù)狀況難以有效好轉(zhuǎn)，頁巖氣資產(chǎn)交易將向大型油氣公司打開大門，只有這些大型石油公司才有能力在國際油價下降的壓力下有財力完成大宗頁巖氣資產(chǎn)交易。?？松梨谡罅κ召忢搸r氣區(qū)塊。2015年8月6日，埃克森美孚公司宣布收購二疊紀(jì)盆地4.8萬英畝的頁巖氣區(qū)塊。這筆業(yè)務(wù)的具體細(xì)節(jié)并未透露。不過有一點可以肯定，會有更多的石油巨頭效仿?？松梨诔没鸫蚪伲プr機(jī)收購一些頁巖氣資產(chǎn)便宜貨。

處境兩難

美國頁巖氣公司的高管們正面臨一個十分棘手的兩難問題：要最大限度地增收，就必須開足馬力生產(chǎn)，但是頁巖油氣增產(chǎn)將反過來施壓國際油價，國際油價暴跌的風(fēng)險也會隨之放大；要想抬高國際油價，就要減少生產(chǎn)，但短期經(jīng)營收入將縮水，在目前現(xiàn)金流緊張的壓力下，頁巖氣公司也不敢輕易做此選擇。

事實上，有不少美國頁巖氣公司已經(jīng)用行動做出了增產(chǎn)選擇?；萃κ凸径径犬a(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的17萬桶油當(dāng)量/天，并且目前產(chǎn)量增勢未減。大陸資源公司盡管大幅削減了預(yù)算支出，但仍想方設(shè)法實現(xiàn)了增產(chǎn)。該公司表示，增產(chǎn)策略將繼續(xù)。大陸資源公司總裁杰克·斯塔克解釋說：“產(chǎn)量增加，意味著單位產(chǎn)出成本降低?！?/p>

但是，也有一些頁巖氣公司做出了相反的選擇。這些公司正在壓縮產(chǎn)量，并計劃進(jìn)一步減產(chǎn)，原因有兩個：一是將資源保存等待賣個好價錢；二是手頭發(fā)緊，實在沒有資金擴(kuò)大生產(chǎn)。2015年以來，美國油氣勘探和開發(fā)支出降低了大約40%。

市場研究公司Bernstein的分析師鮑勃·布拉克特指出，今年美國液烴產(chǎn)量年化降幅為6%，而一年半之前卻是增幅14%，可謂天壤之別。官方數(shù)據(jù)亦如此。9月，美國能源信息情報署公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年美國大型頁巖氣產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)出下降。

鷹灘和巴肯頁巖氣區(qū)是美國最大的頁巖氣產(chǎn)區(qū)。這兩個產(chǎn)區(qū)的頁巖氣生產(chǎn)自2015年初以來持續(xù)下降。其中9月，鷹灘地區(qū)的頁巖油產(chǎn)量比上月下降了56000桶/天，成為最大單月跌幅，總的油氣產(chǎn)量為148.2萬桶/天，比3月的173.3萬桶/天下降了15%；巴肯地區(qū)的石油產(chǎn)量比上月減少27000桶/天繼續(xù)引領(lǐng)跌勢，總的油氣產(chǎn)量則降至115.5萬桶/天，比3月下降13%。

顯而易見的是，2015年美國頁巖氣生產(chǎn)創(chuàng)紀(jì)錄地下降，這預(yù)示著今后數(shù)月美國石油產(chǎn)量有可能步入下降通道。

也許最令人擔(dān)憂的是頁巖氣生產(chǎn)商已經(jīng)依賴上少投入多產(chǎn)出。美國能源信息署的數(shù)據(jù)表明，在過去一年中美國頁巖氣生產(chǎn)效率開始下降。目前，美國頁巖油氣公司提高生產(chǎn)效率的方法并不多，無外乎專注開發(fā)容易開采的區(qū)塊，努力提高鉆探技術(shù)和工藝。但是，如果沒有重大技術(shù)突破，生產(chǎn)效率提升空間難以拓展。

伯恩斯坦公司的分析師布拉克特認(rèn)為：美國頁巖氣公司雖然下了很大功夫提高生產(chǎn)效率，結(jié)果卻差強(qiáng)人意。但是失之東隅，得之桑榆，頁巖油氣生產(chǎn)效率沒有明顯提升，這在一定程度上避免了國際油氣市場的競相殺價。

雖然美國頁巖油氣產(chǎn)業(yè)正處于陣痛期，但事實證明美國頁巖氣企業(yè)的適應(yīng)能力要強(qiáng)于預(yù)期。在很多頁巖氣企業(yè)中，生產(chǎn)成本已經(jīng)下降了20%～30%。美國頁巖氣公司也是八仙過海，各顯神通，都在創(chuàng)造性地尋求度過國際油氣市場低迷期。毋庸置疑，國際油價的打壓還將繼續(xù)，美國頁巖氣產(chǎn)業(yè)仍需努力。鳳凰涅 后的美國頁巖氣公司競爭力將進(jìn)一步提高，全行業(yè)周期成本將降至42美元/桶油當(dāng)量。