資本市場(chǎng)：改革開始了

2015年上半年，中國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)措施，全方位穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最突出的是金融服務(wù)業(yè)，股票市場(chǎng)的活躍表現(xiàn)，使金融服務(wù)業(yè)對(duì)于GDP拉動(dòng)貢獻(xiàn)非常高。6月份的股市震蕩，監(jiān)管層重磅維穩(wěn)組合拳讓瘋狂的資本市場(chǎng)逐漸趨于理性。展望下半年，隨著改革的深入，為市場(chǎng)輸送利好的重磅政策或?qū)⒗^續(xù)加碼，僅就資本市場(chǎng)而言，預(yù)測(cè)將會(huì)有哪些政策紅利得以釋放呢？

《證券法》健全股市格局

作為資本市場(chǎng)的根本大法，2005年《證券法》完成首次修訂，自2006年1月1日起正式實(shí)施，已將近十年，期間經(jīng)歷四次修訂。據(jù)悉，與前四次修訂相比，這次是全面修訂，此次修訂草案共16章338條，其中新增122條、修改185條、刪除22條。

據(jù)媒體報(bào)道，修訂草案共涉及5方面主要內(nèi)容，包括實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，加強(qiáng)投資者保護(hù)，推動(dòng)證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，簡(jiǎn)政放權(quán)、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管等。

據(jù)參與修法的專家介紹，此次《證券法》修訂較為全面，《證券法》的立法指導(dǎo)精神發(fā)生根本性變化，凸顯出管理者及立法機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)和監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變。

去年，新“國(guó)九條”頒布后，資本市場(chǎng)改革明顯提速，有分析認(rèn)為，此次證券法修改對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)具有重大意義，為中國(guó)資本市場(chǎng)的改革發(fā)展帶來新的機(jī)遇，也是實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券法現(xiàn)代化的重要機(jī)遇。

4月已經(jīng)在全國(guó)人大常委會(huì)一讀審議的《證券法》修訂草案，按照原定計(jì)劃，新《證券法》有望在下半年年內(nèi)三讀審議通過。

注冊(cè)制改革力度不減

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2015年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上說，要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，也是證監(jiān)會(huì)推進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要突破口。

按照《證券法》修訂草案的部署，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行“管價(jià)格、調(diào)節(jié)奏、控規(guī)?！钡默F(xiàn)狀在注冊(cè)制實(shí)施后將消失，取而代之的是企業(yè)和市場(chǎng)自主決定能否能發(fā)行、何時(shí)發(fā)行、以什么價(jià)格發(fā)行等關(guān)鍵要素，這樣一來，既能解決發(fā)行人與投資者信息不對(duì)稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門的職責(zé)邊界，避免監(jiān)管部門的過度干預(yù)。

股票發(fā)行注冊(cè)制改革是健康資本市場(chǎng)的必經(jīng)之路，這是將公司上市交還給市場(chǎng)的表現(xiàn)。深圳證券交易所綜合研究所主任研究員肖立見認(rèn)為，IPO注冊(cè)制的核心主要體現(xiàn)在發(fā)行上市者或上市公司有責(zé)，為發(fā)行上市提供保薦服務(wù)的保薦人有責(zé)，為股票發(fā)行提供審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估的會(huì)計(jì)事務(wù)所有責(zé)，為股票發(fā)行上市提供注冊(cè)文件法律證明的律師事務(wù)所有責(zé)，即“賣者有責(zé)，買者有責(zé)”。注冊(cè)制改革不單單是IPO的定價(jià)權(quán)、發(fā)行權(quán)移交市場(chǎng)，更重要的是在保證整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)公開、公正、透明的同時(shí)，強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任。

IPO增速預(yù)期現(xiàn)分歧

大盤震蕩反復(fù)，但慢牛仍然可期。申萬宏源策略高級(jí)分析師謝偉玉表示，A股市場(chǎng)的信心、估值、資金供求均于下半年開始重建，投資者可積極把握階段性反彈機(jī)會(huì)，在“政策蜜月期”中布局有業(yè)績(jī)支撐個(gè)股。他預(yù)料，IPO或在兩個(gè)月內(nèi)重啟，但不會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生較大沖擊?！霸诰仁衅陂g推出的諸多特殊手段并將退出，市場(chǎng)融資做空功能會(huì)逐步恢復(fù)?！睂?duì)于一系列救市政策的實(shí)施，謝偉玉指出，此類舉措僅為特殊時(shí)期的特殊手段，并沒有“常規(guī)化”的可能，相信融資沽空功能將逐步恢復(fù)。他特別指出，沒有IPO的市場(chǎng)是不健康的市場(chǎng)。

中金公司前總裁朱云來近日在新加坡的一個(gè)論壇上表示，政府應(yīng)當(dāng)用更加系統(tǒng)的方法應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)，其中包括股災(zāi)之后投資者信心的重建。朱云來認(rèn)為，政府在危急時(shí)刻出手穩(wěn)定投資者信心的舉措是可以理解的，但是政府也要考慮如何讓市場(chǎng)自身更好的發(fā)揮作用。

從新股發(fā)行來說，為企業(yè)融資服務(wù)是中國(guó)股市最主要的功能，但新股發(fā)行對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊卻不得不考慮。

加大違法違規(guī)行為打擊力度

2015年上半年，證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步加大了對(duì)違法違規(guī)市場(chǎng)行為的打擊力度，不僅現(xiàn)場(chǎng)檢查券商兩融業(yè)務(wù)，還部署了五批“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”，對(duì)新型手法的內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱進(jìn)行打擊。此外，在博元投資案中，證監(jiān)會(huì)還開創(chuàng)了強(qiáng)制違法企業(yè)退市的先例。因此，為促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，下半年證監(jiān)會(huì)的查處力度應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)。

證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露是投資者進(jìn)行價(jià)值投資的基礎(chǔ)和前提，也是維護(hù)投資者對(duì)資本市場(chǎng)信心的根本保障，證監(jiān)會(huì)將一如既往地嚴(yán)厲打擊各類信息披露違法違規(guī)行為，嚴(yán)格督促市場(chǎng)各方依法依規(guī)履行信息披露義務(wù)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展。

上半年出現(xiàn)的眾多虛假信息披露、惡意炒作以及違規(guī)交易等行為屢見不鮮，前期備受關(guān)注的上市公司匹凸匹，于7月20日晚間發(fā)布公告稱，第一大股東多倫投資（香港）有限公司因涉嫌短線交易上海多倫實(shí)業(yè)股份有限公司股票一案，收到了證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局的《行政處罰事先告知書》，并被處以10萬元罰款。

不過，對(duì)于上市公司大股東涉嫌短線交易等行為，證監(jiān)會(huì)警告并處罰10萬元的力度確實(shí)較輕，對(duì)于這一類的違規(guī)事件，過低的處罰，并不能起到很好的震懾作用。因此，加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度，大幅提升市場(chǎng)違規(guī)成本，是當(dāng)前的首要任務(wù)之一。

新三板分層制度年內(nèi)有望推出

對(duì)于下半年新三板市場(chǎng)的發(fā)展，很多業(yè)內(nèi)人士看好分層制度的出臺(tái)。中浩基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，新三板流動(dòng)性會(huì)帶來溢價(jià)空間，解決流動(dòng)性主要是給市場(chǎng)提振信心。盡管近期受市場(chǎng)影響，新三板市場(chǎng)有所波動(dòng)，但區(qū)別于主板，新三板企業(yè)有著較高的成長(zhǎng)性，未來隨著分層管理和競(jìng)價(jià)系統(tǒng)的推出，以及相關(guān)利好政策的落地，新三板指數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一定程度漲幅，目前是二級(jí)市場(chǎng)較好的進(jìn)入機(jī)會(huì)。

民生證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期看，建議盡快擴(kuò)大做市商范圍，既有利于及時(shí)引入市場(chǎng)流動(dòng)性“活水”，也有利于形成競(jìng)爭(zhēng)性做市格局。在做市商數(shù)量不斷增加的情況下，每只掛牌股票的做市商數(shù)量將進(jìn)一步增加，這有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，由于掛牌企業(yè)成長(zhǎng)階段、特性不同，實(shí)施分層管理后，就可以對(duì)不同層次企業(yè)的交易、發(fā)行投資者適當(dāng)制度以及信息披露等進(jìn)行差異化安排。endprint