投貸聯(lián)動(dòng)能否孕育“金融革命”

孫易

全國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的環(huán)境使創(chuàng)業(yè)群體有了深刻變化，企業(yè)高管、技術(shù)擁有者、高學(xué)歷者創(chuàng)業(yè)占比不斷提高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)質(zhì)量日益提升，也使投貸聯(lián)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

在經(jīng)濟(jì)下行和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，傳統(tǒng)銀行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生深刻變化，同時(shí)在穩(wěn)增長(zhǎng)的巨大壓力下，高層要求傳統(tǒng)金融行業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的語(yǔ)調(diào)也日趨頻繁和急切。

于是，銀監(jiān)會(huì)邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，重點(diǎn)部署投貸聯(lián)動(dòng)，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新產(chǎn)業(yè)、新動(dòng)能、新力量，不但要貸款還要投資。同時(shí)，修改《商業(yè)銀行法》也即將提上日程，提升銀行支持創(chuàng)新性、高成長(zhǎng)型小微企業(yè)的積極性。

大勢(shì)下的必然選擇

商業(yè)銀行的投貸聯(lián)動(dòng)在近期已成熱點(diǎn)話題。銀監(jiān)會(huì)高層最近在國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的政策吹風(fēng)會(huì)上表示，下一步計(jì)劃推動(dòng)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制。李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，以及多個(gè)場(chǎng)合也一再表示，要鼓勵(lì)創(chuàng)新投貸聯(lián)動(dòng)、股權(quán)眾籌等融資方式支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

所謂投貸聯(lián)動(dòng)，即原來(lái)銀行主要收入來(lái)源是為企業(yè)提供貸款，收取利息，但不參與企業(yè)分紅；今后，銀行還可以直接投資一些新業(yè)態(tài)、新模式的產(chǎn)業(yè)，以及轉(zhuǎn)型升級(jí)中的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

銀監(jiān)會(huì)要求，銀行業(yè)要加快業(yè)務(wù)模式、機(jī)制、流程和產(chǎn)品的創(chuàng)新，提供更多適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新型業(yè)態(tài)的發(fā)展需求、更多與“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代特征相契合的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

所有這些都與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)大形勢(shì)緊密相關(guān)。銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，全國(guó)不良貸款余額為1.8萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)35.7%，已達(dá)去年全年增量的1.25倍；不良貸款率1.82%，較年初上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，一部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化，償債能力差，加劇了銀行業(yè)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)。

有相關(guān)分析認(rèn)為，不良貸款背后的中國(guó)式產(chǎn)能過(guò)剩已不僅僅是周期性因素所致，結(jié)構(gòu)制度性因素更是問(wèn)題癥結(jié)。政府干預(yù)投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力過(guò)強(qiáng)，銀行信貸一般向所謂重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)傾斜，商業(yè)銀行為貫徹政府的宏觀調(diào)控，過(guò)去這些年出現(xiàn)了大量非理性的盲目擴(kuò)張，面臨巨大的回收風(fēng)險(xiǎn)。受經(jīng)濟(jì)萎縮的影響，銀行業(yè)的大客戶們——大型傳統(tǒng)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求萎縮，償債能力下降。

與此同時(shí)，新業(yè)態(tài)、新模式和高成長(zhǎng)性初創(chuàng)企業(yè)又面臨融不到資的問(wèn)題，而這些行業(yè)和企業(yè)恰恰有可能是明日之星，但這樣的服務(wù)對(duì)象需要的又不是常規(guī)意義上的貸款，更需要投資。種種困境和機(jī)遇倒逼銀行業(yè)展開(kāi)一場(chǎng)“金融革命”。

可以說(shuō)，不論是對(duì)中小創(chuàng)新型企業(yè)的融資難題，還是對(duì)銀行業(yè)自身的轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融創(chuàng)新，投貸聯(lián)動(dòng)都將起到顯著的積極影響。

銀行與風(fēng)投的利益沖突

不少企業(yè)都有這樣的經(jīng)歷，初創(chuàng)期，企業(yè)很缺錢(qián)，但由于運(yùn)營(yíng)不規(guī)范、缺乏抵押物，很少能夠獲得銀行青睞，要么只能靠自有資金，要么只能進(jìn)行高成本的民間融資。企業(yè)步入成熟期后，經(jīng)營(yíng)步入正軌，現(xiàn)金流較為充裕，銀行的貸款也紛至沓來(lái)。這些企業(yè)需要的不是“錦上添花”，而是“雪中送炭”，銀行信貸供給與中小企業(yè)融資需求形成了錯(cuò)配。

對(duì)于這些急需資金加速發(fā)展的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，投貸聯(lián)動(dòng)的融資模式甚為有效。實(shí)際上，投貸聯(lián)動(dòng)近年來(lái)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有不少實(shí)踐，但與此次高層力推的銀行內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)（即銀行在提供信貸的同時(shí)還投資貸款方）不同，此前更多是一種銀行和風(fēng)投機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行的外部投貸聯(lián)動(dòng)。

具體來(lái)說(shuō)，外部投貸聯(lián)動(dòng)模式下，銀行為客戶提供信貸支持，VC（創(chuàng)投基金）或PE（私募股權(quán)投資基金）為企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式，給處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的中小創(chuàng)新型企業(yè)提供融資。一般銀行是在VC/PE投資之后跟進(jìn)貸款，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

如某企業(yè)需要3000萬(wàn)元資金，PE先進(jìn)行2000萬(wàn)元的股權(quán)投資，在此基礎(chǔ)上，銀行再跟進(jìn)1000萬(wàn)元貸款，企業(yè)由此獲得了“股權(quán)+債權(quán)”融資。

通過(guò)與PE、VC合作，商業(yè)銀行利用了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿Φ膶?zhuān)業(yè)判斷，在不稀釋企業(yè)股權(quán)的情況下解決了企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求，但這種合作模式也并非盡善盡美。

然而，實(shí)操過(guò)程中，風(fēng)投機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行的運(yùn)作邏輯卻產(chǎn)生了沖突，集中體現(xiàn)為“風(fēng)控”沖突，這成為外部投貸聯(lián)動(dòng)模式多年來(lái)推進(jìn)緩慢的主要原因。風(fēng)投機(jī)構(gòu)較為激進(jìn)，投資10個(gè)企業(yè)，只要有一個(gè)成功，也能獲取超額收益，而銀行不可能允許10筆貸款中有9筆出現(xiàn)壞賬。

除了風(fēng)險(xiǎn)顧慮，收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配也是這種融資模式暫未大面積推行的原因之一。由于銀行跟進(jìn)的是信貸業(yè)務(wù)，獲取的是息差等債權(quán)收益，無(wú)法獲得企業(yè)成長(zhǎng)后的股權(quán)性紅利，但卻要承擔(dān)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，待企業(yè)孵化成熟后，風(fēng)投機(jī)構(gòu)則可通過(guò)IPO競(jìng)價(jià)式轉(zhuǎn)讓、出售或回購(gòu)的契約式轉(zhuǎn)讓獲得高額收益，覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行對(duì)這種投貸聯(lián)動(dòng)的積極性越來(lái)越低，某種程度上影響了國(guó)內(nèi)初創(chuàng)型中小企業(yè)的整體融資環(huán)境。

內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)怎么做

因?yàn)橥獠客顿J聯(lián)動(dòng)的實(shí)際效應(yīng)，這一模式頻頻出現(xiàn)在中小企業(yè)融資的實(shí)踐中，但銀行等金融機(jī)構(gòu)由于風(fēng)控沖突和利益博弈，逐漸對(duì)這種模式失去了興趣。在大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的新背景下，創(chuàng)新型中小企業(yè)不斷涌現(xiàn)，融資需求比以往任何時(shí)候都要迫切。多重因素的疊加和倒逼，促使高層將投貸聯(lián)動(dòng)納入了討論的范圍，并開(kāi)始對(duì)傳統(tǒng)的投貸聯(lián)動(dòng)政策改弦更張，這個(gè)過(guò)程中，有些地方已經(jīng)先行一步。

囿于《商業(yè)銀行法》的規(guī)定，銀行業(yè)在對(duì)外投資方面有相關(guān)限制，但有些地區(qū)已經(jīng)準(zhǔn)備曲線突破這一法律障礙。上海市政府副秘書(shū)長(zhǎng)金興明在2015年陸家嘴論壇期間透露，目前上海市有關(guān)方面正向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)，允許符合條件的商業(yè)銀行在上海設(shè)立全資的股權(quán)投資公司。這樣一來(lái)，就能形成商業(yè)銀行內(nèi)部的投貸聯(lián)動(dòng)。

美國(guó)硅谷銀行模式在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為是內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)的標(biāo)桿。該銀行成立于1983年，一直專(zhuān)注于科技創(chuàng)新領(lǐng)域，為創(chuàng)新企業(yè)及其投資人提供包括債權(quán)、國(guó)際金融平臺(tái)以及私人銀行業(yè)務(wù)。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，硅谷銀行都能持續(xù)提供有針對(duì)性的服務(wù)，直至某些客戶成為領(lǐng)袖級(jí)別的企業(yè)。

2012年8月，浦發(fā)硅谷銀行成立，浦發(fā)銀行和硅谷銀行各持50%的股權(quán)。有別于其他商業(yè)銀行設(shè)立的科技支行，這是我國(guó)第一家擁有獨(dú)立法人地位的科技銀行。浦發(fā)硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式完全繼承了硅谷銀行，目標(biāo)客戶主要來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，醫(yī)療健康，新能源新材料等科技創(chuàng)新行業(yè)。

作為上海首家民營(yíng)銀行，華瑞銀行也是首批創(chuàng)新金融服務(wù)試點(diǎn)銀行之一，該行董事長(zhǎng)凌濤在2015陸家嘴論壇上的“金融支持中小企業(yè)發(fā)展和促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)”夜話中表示，商業(yè)銀行原有的發(fā)展模式已難以為繼，新生的民營(yíng)銀行必須得做差異化的定位、特色化的經(jīng)營(yíng)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，過(guò)去依靠 “三駕馬車(chē)”拉動(dòng)的粗放型經(jīng)濟(jì)，在一定程度上也影響了金融服務(wù)的重點(diǎn)。過(guò)去很多項(xiàng)目由投資拉動(dòng)，GDP增長(zhǎng)多由政府或大企業(yè)來(lái)主導(dǎo)。在這樣的背景下，小微企業(yè)自然受重視程度不夠。隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“微觀時(shí)代”，背后體現(xiàn)了去中心化的思維，這也意味著大企業(yè)時(shí)代將告一段落，小微企業(yè)特別是小微科創(chuàng)型企業(yè)將成為重點(diǎn)，對(duì)這些輕資產(chǎn)企業(yè)，商業(yè)銀行亟待轉(zhuǎn)變金融服務(wù)方式和思維。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，今天商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)迎來(lái)了全新發(fā)展期。今天中國(guó)的經(jīng)濟(jì)與30多年前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)十分相似，當(dāng)前中國(guó)也正在掀起一輪高新科技浪潮，加之國(guó)家層面和監(jiān)管層的認(rèn)同，投貸聯(lián)動(dòng)模式前景廣闊。全國(guó)鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的環(huán)境也使創(chuàng)業(yè)群體有了深刻變化，企業(yè)高管、技術(shù)擁有者、高學(xué)歷者創(chuàng)業(yè)占比不斷提高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)質(zhì)量日益提升，也使投貸聯(lián)動(dòng)的標(biāo)的增多，風(fēng)險(xiǎn)大為降低。

（作者單位：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系）