瘋狂的新三板

孫曉宇

2013年還只有356家掛牌企業(yè)、全年成交額8億元的新三板，

到2015年5月4日，掛牌公司共2348家，一天的成交額就超過(guò)了11億元。新三板如今儼然成了賭場(chǎng)，正上演著股票從無(wú)人問(wèn)津到扎堆暴漲的巨大轉(zhuǎn)變。這個(gè)市場(chǎng)神秘而高調(diào)，個(gè)股和指數(shù)出現(xiàn)暴漲暴跌的行情屢見(jiàn)不鮮。

1分錢一天之內(nèi)變成20.01元，除了印鈔票或通過(guò)違法途徑非法獲得之外，還有什么方法可以做到？

可能有的讀者會(huì)搖頭，認(rèn)為這是在胡扯。小編我以人格擔(dān)保，這絕對(duì)不是胡扯！如果你買了在新三板掛牌交易的水治理（831511），就可以實(shí)現(xiàn)1分變20元的暴富夢(mèng)。

3月20日，水治理開(kāi)盤(pán)時(shí)股價(jià)為0.01元，出現(xiàn)首筆成交后，其股價(jià)迅速上漲至20.01元，單日漲幅高達(dá)2000倍。這對(duì)已經(jīng)習(xí)慣單日最高10%漲幅的A股投資者來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直不可思議，但在新三板中，單日漲幅超過(guò)100%簡(jiǎn)直是“家常便飯”。

以3月20日為例，除了水治理外，還有20只新三板個(gè)股漲幅超過(guò)100%，長(zhǎng)城軟件（430426）、華嶺股份（430139）股價(jià)分別從0.01元上漲至16.80元和15.34元，漲幅分別達(dá)1679倍和1533倍。此外，東芯通信（430670）、瀚遠(yuǎn)科技（430610）、三和視訊（831022）、銀豐棉花（831029）也出現(xiàn)了股價(jià)10倍以上漲幅，而亞成生物（831523）則成為做市股票中唯一一只股價(jià)翻倍的股票，單日漲跌幅為600%，股價(jià)從1元盤(pán)升至7元。

換句話說(shuō)，1萬(wàn)塊錢買上述這幾只股票，最少也會(huì)變成10萬(wàn)塊錢，而且只需要一天！有網(wǎng)友大呼：“新三板簡(jiǎn)直就是印鈔機(jī)！”

“印鈔機(jī)”的封號(hào)，新三板也著實(shí)當(dāng)?shù)闷稹?shù)據(jù)顯示，2014年，新三板2318家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3184.57億元，其中，71家企業(yè)股價(jià)漲幅超10倍，最高漲幅高達(dá)91766%；截至2015年4月10日，該市場(chǎng)漲幅在10倍以上的股票有10只，2倍以上的股票有33只......

新三板瘋狂了，一場(chǎng)造富盛宴已開(kāi)席。

一夜爆紅

就像青春偶像一樣，新三板幾乎一夜爆紅。

數(shù)據(jù)顯示，在2006年至2012年的試點(diǎn)期間，新三板市場(chǎng)總計(jì)完成股權(quán)融資僅為59筆，融資額合計(jì)22億元。直到2013年全國(guó)擴(kuò)容后，新三板市場(chǎng)開(kāi)始快速啟動(dòng)，當(dāng)年共完成股權(quán)融資10億元，相當(dāng)于過(guò)去6年的一半。

如果說(shuō)2013年新三板因融資活躍而進(jìn)入眾多投資者的視野，那么2014年做市商制度的推行，則再次將新三板的發(fā)展推上了新臺(tái)階。

截至今年5月7日，新三板掛牌公司2367家，總股本1080.38億股，總市值突破1萬(wàn)億元。

從新三板發(fā)布的兩個(gè)指數(shù)來(lái)看，比目前的A股牛市還熱。5月7日，三板成指和三板做市兩只指數(shù)分別報(bào)收于1721.53點(diǎn)和1931.66點(diǎn)，比2014年年末上漲72%和93%。交易方面，今年以來(lái)，日均成交金額達(dá)到8.22億元，而2014年日均成交金額只有0.53億元。發(fā)行方面，今年一季度，196家掛牌公司完成股票發(fā)行216次，融資78億元，分別是2014年一季度的6倍和13倍。

如果說(shuō)今年是新三板火爆元年，那么3月份可以說(shuō)就是這個(gè)元年的開(kāi)始。

今年3月份，新三板交易規(guī)模激增。1～3月份新三板合計(jì)交易量35.2億股，其中3月份交易量為24.9億股；1～3月份新三板合計(jì)交易額285.5億元，其中3月份交易額為220.0億元。

漲跌幅方面，三板成指2015年一季度上漲68.09%，其中3月份漲幅51.88%；三板做市2015年一季度漲幅100.29%，其中3月份漲幅72.56%。

資本總是會(huì)追逐更高的利潤(rùn)，但是投資機(jī)會(huì)并不總是出現(xiàn)在同一塊金礦中。它突然出現(xiàn)，又突然消失，總是那么出人意料。

正如在華爾街每天上演的資本故事一樣，在中國(guó)，現(xiàn)在也正在上演著一場(chǎng)資本的盛宴，而這次的主角則是被譽(yù)為“中國(guó)納斯達(dá)克”的新三板市場(chǎng)。

機(jī)構(gòu)哄搶

有大魚(yú)來(lái)，漁民必將蜂擁而至，都想搶占先機(jī)拔得頭籌。這樣的火爆場(chǎng)面，正在新三板市場(chǎng)上演。

云南文化（831239）是由“孔雀女神”楊麗萍與深創(chuàng)投共同打造的新三板新秀。今年2月17日，云南文化首次推出其定增方案，擬向員工、PE、做市券商和其他投資者發(fā)行股份，定增價(jià)格3.5元/股。但認(rèn)購(gòu)者的熱情顯然超出了云南文化的預(yù)期。云南文化兩次更改增發(fā)方案，增發(fā)價(jià)格也從最初的3.5元/股飆升至14.3元/股。

除云南文化外，近期還有多家新三板公司的增發(fā)遭到瘋搶。如中科招商（832168）3月20日披露一則增發(fā)信息，擬向不超過(guò)30名投資者定向發(fā)行不超過(guò)5億股普通股，募集不超過(guò)90億元資金，增發(fā)價(jià)格18元/股。該增發(fā)方案一經(jīng)推出，就被眾多機(jī)構(gòu)瘋搶，其認(rèn)購(gòu)門(mén)檻由2000來(lái)萬(wàn)元提高至1億元。3月26日，中科招商調(diào)整增發(fā)方案，將募集資金額度由90億元下調(diào)至50.4億元。據(jù)中科招商內(nèi)部人士解釋，投資者申報(bào)意向資金太多，以18元的價(jià)格售出5億股對(duì)公司來(lái)講有些不劃算，所以發(fā)行規(guī)模大大減少。

“現(xiàn)在大家都在搶籌，有些機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)直是閉著眼睛搶，無(wú)論什么公司定增，只要能搶到就一定搶。”濟(jì)南一投資公司負(fù)責(zé)人表示。各機(jī)構(gòu)搶籌的目的很簡(jiǎn)單，“預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，新三板市場(chǎng)將迎來(lái)一系列利好，如連續(xù)競(jìng)價(jià)交易、交易者門(mén)檻降低等，存在很大想象空間?！?/p>

增發(fā)行情的火爆，帶動(dòng)更多新三板企業(yè)發(fā)布增發(fā)方案。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月19日，1222家新三板公司正在籌劃或者已經(jīng)推出了定向增發(fā)項(xiàng)目。僅僅4月16日一天，就有順達(dá)智能、威科姆等8家公司發(fā)布了定向增發(fā)的董事會(huì)預(yù)案公告。2014年新三板市場(chǎng)定增數(shù)量為324家，約為2013年的4倍，定增總金額129億元，是2013年的13倍。而截至2015年4月3日，定增企業(yè)數(shù)達(dá)到242家，定增總金額達(dá)到131億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年。

也正是機(jī)構(gòu)的“秒殺”，才讓新三板可以持續(xù)高燒。毫無(wú)疑問(wèn)，競(jìng)價(jià)交易和轉(zhuǎn)板市場(chǎng)的預(yù)期利好刺激了投資者的神經(jīng)，讓這個(gè)之前被“冷眼相待”的資本市場(chǎng)新生兒開(kāi)始被熱捧。

背后推手？

其實(shí)，每一次資本市場(chǎng)的狂熱，都隱藏著財(cái)富的神話。新三板也不例外。

中科招商掛牌價(jià)18元，4個(gè)月三輪定增募資了90.37億元，市場(chǎng)最高價(jià)達(dá)到108.99元。在這樣的暴利面前，相信每個(gè)投資者都會(huì)趨之若鶩。巨額的收益吸引更多用戶的參與熱潮，新三板怎能不火。

此外，新三板大規(guī)模掛牌后第一次年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，2014年，2318家公司總營(yíng)收3184.57億元，盈利企業(yè)1988家。做市278家股票中僅有9家虧損，盈利比例達(dá)到96.7%，進(jìn)一步凸顯了其在新三板市場(chǎng)中的投資價(jià)值。

資本市場(chǎng)一直在貪婪和恐懼中交替運(yùn)行，近些年全民PE和房地產(chǎn)融資盛宴過(guò)去后，市場(chǎng)一直在尋找新的熱點(diǎn)。2015年股市大漲，但這個(gè)題材的新鮮度不高，市場(chǎng)急需新的風(fēng)口，新三板正好踩上這趟班車，資本呼嘯而來(lái)，加上新三板高科技的概念，一個(gè)又一個(gè)震撼人心的故事正在不斷撰寫(xiě)著。正如好買財(cái)富CEO楊文斌在接受記者采訪時(shí)說(shuō)的那樣，新三板火爆的其中一個(gè)重要邏輯是，資本是逐利的，只要好的企業(yè)愿意上新三板，并造成巨大的財(cái)富效應(yīng)，那么錢都會(huì)往里面涌。

不過(guò)，單憑資金支持，是燃不起新三板這把火的。如果沒(méi)有政策紅利，那再多的資金也翻不出大浪來(lái)。注冊(cè)制、做市商制度和分層管理等制度對(duì)新三板發(fā)展起了推波助瀾的作用。

一受理即進(jìn)入審核程序，前端沒(méi)有任何節(jié)奏管控；審核內(nèi)容是信息披露材料，不對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。注冊(cè)制將掛牌交易和融資并購(gòu)分離，擺脫了滬深交易所“融資市”的困境。一旦新股發(fā)行轉(zhuǎn)為注冊(cè)制，那么新股發(fā)行上市之后還會(huì)不會(huì)延續(xù)如今連續(xù)漲停板的勢(shì)頭，甚至?xí)粫?huì)出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，這是擬上市公司最為擔(dān)心的。而新三板將成為企業(yè)上市融資的捷徑。

去年8月，新三板做市商交易制度推出，做市標(biāo)的首日平均漲幅超過(guò)35%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自做市商制度推行至2015年3月20日，做市轉(zhuǎn)讓板塊整體換手率為22.63%，高于市場(chǎng)整體的11.27%及協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊的7.60%。做市商制度極大地提高了掛牌企業(yè)的流動(dòng)性。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，接下來(lái)的政策機(jī)遇還包括競(jìng)價(jià)交易分層制度。一位深度介入新三板市場(chǎng)的私募人士表示，新三板公司一旦實(shí)行競(jìng)價(jià)交易，其活躍度和估值理論上將會(huì)跟創(chuàng)業(yè)板對(duì)接，而外界普遍預(yù)期，競(jìng)價(jià)交易公司將主要從做市交易公司中篩選，這也是資金豪賭做市公司的主要原因。

此外，新三板職業(yè)投資人周運(yùn)南在接受《投資與理財(cái)》記者專訪時(shí)表示，目前500萬(wàn)元新三板交易門(mén)檻，使得A股市場(chǎng)絕大部分投資者都被攔在新三板市場(chǎng)門(mén)外，未來(lái)投資者門(mén)檻的降低極有可能與市場(chǎng)分層同步推出，50萬(wàn)元甚至更低的門(mén)檻勢(shì)必吸引大量投資者進(jìn)入新三板市場(chǎng)，這將帶來(lái)充裕的流動(dòng)性，對(duì)前期進(jìn)入的投資者將是重大利好。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，新三板的火爆，就是政府、企業(yè)、PE/VC、券商和投資者多方共贏的結(jié)果。各個(gè)利益方都可以在新三板市場(chǎng)上找到自己的利益點(diǎn)，自然就會(huì)制造出市場(chǎng)的繁榮。

當(dāng)心翻船

“散戶別玩新三板。”紅土創(chuàng)新基金創(chuàng)新投資部總監(jiān)兼新三板投資經(jīng)理張劍斌直截了當(dāng)?shù)?。他此前在紅土創(chuàng)新的母公司深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)任職，從事創(chuàng)投行業(yè)多年。他認(rèn)為，盡管有了做市商制度，但新三板目前仍是一個(gè)流動(dòng)性缺乏的市場(chǎng)，整個(gè)市場(chǎng)的交易集中在少數(shù)幾家公司?！斑@意味著一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者就會(huì)血本無(wú)歸?！?/p>

事實(shí)上，一些投資者還在按照投資A股二級(jí)市場(chǎng)的模式投資新三板，但A股二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性要遠(yuǎn)好于新三板市場(chǎng)。“普通投資者多數(shù)不具備對(duì)投資標(biāo)的基本面的判斷能力，多是依靠消息，甚至波段等所謂技術(shù)理論分析，但在新三板市場(chǎng)，因?yàn)槌山涣勘容^低，傳統(tǒng)的股市理論基本上就不具備什么參考價(jià)值。”

而且，隨著近期新三板不少掛牌企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，新三板也面臨不小的投資風(fēng)險(xiǎn)。一家私募基金投資總監(jiān)給記者算了一筆賬，目前在新三板參與做市交易的掛牌企業(yè)平均市盈率超過(guò)40倍，一旦企業(yè)利潤(rùn)難以保持年化50%～100%的增長(zhǎng)幅度，將面臨不小的估值回調(diào)壓力。

新三板公司的信披違規(guī)成本問(wèn)題，也是多位專業(yè)投資者擔(dān)心的地方?！熬瓦B主板市場(chǎng)都有財(cái)務(wù)造假，更何況監(jiān)管相對(duì)寬松的新三板市場(chǎng)。而普通投資者則更加缺乏辨別能力，如果連公司都沒(méi)去過(guò)，怎樣辨別哪些項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)？”

此外，一些利空因素也是多位新三板專業(yè)投資者所擔(dān)心的?！皬摹畠蓵?huì)’期間監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，注冊(cè)制推出的節(jié)奏很可能越來(lái)越快，一旦創(chuàng)業(yè)板IPO放開(kāi)，新三板的吸引力將會(huì)下降?！?/p>

其實(shí)，新三板擴(kuò)容之后，定位于“四板”的區(qū)域股權(quán)交易中心的熱度就明顯下降。有機(jī)構(gòu)人士擔(dān)心注冊(cè)制推行之后，新三板會(huì)重蹈四板的覆轍。