新三板是陷阱還是餡餅？

三板做市（899002）指數(shù)從年初1000點(diǎn)運(yùn)行，到4月10日最高2673點(diǎn)，然后掉頭向下于三個(gè)月后觸底1103點(diǎn)。10月份以來(lái)，做市指數(shù)周K線連續(xù)三周小幅收漲。目前每天成交額達(dá)幾個(gè)億，約為高峰時(shí)的1/10。

10月15日掛牌公司3676家。以10月13日為例，一天新增11家，做市轉(zhuǎn)讓成交股票463只，占到做市股總數(shù)的一半，平均成交價(jià)4.76元，而當(dāng)天有交易的所有A股收盤(pán)價(jià)中位數(shù)在14元左右。兩個(gè)市場(chǎng)存在較大的價(jià)差（新三板相較創(chuàng)業(yè)板最近平均80多倍市盈率也有優(yōu)勢(shì)），隨著分層交易制度的推進(jìn)，新三板龐大群體中，跑出一些黑馬的可能性較高。

筆者了解到，部分投資新三板交易的基金，最近凈值距離高點(diǎn)時(shí)已回撤4成，一批新三板公司股價(jià)已經(jīng)跌破定增價(jià)。從長(zhǎng)周期投資角度看，通過(guò)認(rèn)真分析公司基本面、行業(yè)、成長(zhǎng)性以及可能的并購(gòu)機(jī)會(huì)，在動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍的新三板股票中“淘金”，還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。但要提醒的是，新三板投資涉及掛牌前入股、定增（協(xié)議）轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)交易等層面，投資者在實(shí)操中，要結(jié)合自身的資金成本、持股時(shí)間以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力綜合判斷，謀定后動(dòng)。

截至10月8日，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)3585家，較去年末增加了1倍多，遠(yuǎn)超主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板約2800家上市企業(yè)的數(shù)量總和。

目前，由于新三板交易的制度設(shè)計(jì)，二級(jí)市場(chǎng)交易并不活躍，在這一背景下，對(duì)于個(gè)人投資者而言，應(yīng)該采取異于主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板的投資策略選取投資標(biāo)的。

一、選取在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域更為專(zhuān)注的企業(yè)，“小而精”而不是“小而全”。新三板企業(yè)規(guī)模普遍不大，那些在行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作的企業(yè)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)更加明顯，抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力也更強(qiáng)。相反，規(guī)模不大，但涉及的行業(yè)眾多，主業(yè)并不突出的企業(yè)，在持續(xù)發(fā)展過(guò)程中容易出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

二、選擇在產(chǎn)業(yè)鏈中存在并購(gòu)機(jī)會(huì)的企業(yè)，即別人有興趣買(mǎi)的企業(yè)。由于規(guī)模所限，新三板的很多企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中有更大的不確定性。未來(lái)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)擴(kuò)張，將會(huì)是資本市場(chǎng)的核心方向。在選擇新三板投資標(biāo)的時(shí)，如果能從產(chǎn)業(yè)鏈的角度分析其被上下游企業(yè)并購(gòu)的可能性及價(jià)值，意味著更高的投資收益與更可靠的退出渠道。

三、可以適當(dāng)參與一級(jí)市場(chǎng)的投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高成功率。目前，新三板交易不活躍，投資門(mén)檻較高，個(gè)人投資者將相同的資金通過(guò)選擇專(zhuān)業(yè)的新三板股權(quán)投資基金參與一級(jí)市場(chǎng)，由于投資企業(yè)數(shù)量更多，投資成本更低，所以投資的成功率與收益相對(duì)會(huì)更高，對(duì)于有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，不失為一個(gè)理想的選擇。