從無人問津到扎堆暴漲，新三板狂熱從何而來？

王博 張瑞杰

一只股票3個月漲172倍

3月的最后一個周末，北京西長安街民族飯店的一個400多人的會議室內(nèi)外，擠滿了想在資本市場淘金的券商、基金、上市公司、企業(yè)甚至是散戶，但他們討論的不是近日火爆的A股，而是被比喻為“中國的納斯達(dá)克”的新三板，以及在新三板一只股票三個月可以上漲17200%的神話。

這個會議正是由新三板的做市商之一，華融證券股份有限公司組織的推介會。深圳凱立德科技股份有限公司董事長張文星在會上說，新三板打了雞血，他們的團隊在新三板成功融資后，也打了雞血，通過“新三板”成功融資轉(zhuǎn)型后，市值有望突破80億元。

然而，就在張文星講話時，臺下的一位聽眾當(dāng)即質(zhì)疑其公司股價和業(yè)績不匹配。

新三板突然火爆的原因是什么？什么人在關(guān)注新三板？新三板的掛牌企業(yè)業(yè)績又如何？

三個月漲了172倍

今年短短三個月左右的時間，新三板就迎來了股價漲幅最高的掛牌企業(yè)——智立醫(yī)學(xué)。智立醫(yī)學(xué)是北京一家經(jīng)營醫(yī)療儀器的公司，掛牌價1元，一度漲到172元，漲幅高達(dá)172倍。而一些原本無人問津的股票也開始受到追捧。截至2015年3月27日，新三板掛牌公司2140家，總股本915.83億元，流通股本328.61億元。在這期間，于3月18日新發(fā)布的新三板做市指數(shù)上漲了89.9%，新三板成分指數(shù)上漲了59.9%，短短的三個月時間內(nèi)，新三板行情如此之火爆，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場的預(yù)期。

在新三板掛牌的企業(yè)股票交易分為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式和做市商交易：協(xié)議轉(zhuǎn)讓是由買賣雙方在場外自由對接達(dá)成協(xié)議后，再通過報價系統(tǒng)成交。而做市商交易是由券商作為做市商不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。

截至2015年3月27日，參與做市商交易的股票，漲幅5倍以上的有10只，漲幅2倍以上的有38只。

這種火熱的場面不僅發(fā)生在做市交易的股票身上，協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票交易也日趨活躍了。統(tǒng)計顯示，截至2015年3月27日，漲幅在10倍以上的股票有10只，2倍以上的股票有33只。3月30日，新三板成交再次刷新歷史高點，達(dá)到19.54億元，其中，卡姆醫(yī)療一天暴漲337.25%。

華蓋資本的投資總監(jiān)張生太對《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，新三板從無人問津到近期暴漲，一是從去年8月推出做市商交易后，提升了新三板以前流動性不足的問題，交易活躍度大大提升;二是大量投資機構(gòu)和高凈值個人涌入新三板，而新三板進行做市交易的股票數(shù)量不足，2000多家掛牌企業(yè)中也只有220余家是進行做市交易的企業(yè)，僧多粥少，大幅推高了新三板的估值，與創(chuàng)業(yè)板和中小板估值進一步靠攏，而新三板的賺錢效應(yīng)又吸引更多投資者涌入，造成哄搶局面。

蘇州一家積極籌備新三板上市的企業(yè)負(fù)責(zé)人對記者表示，新三板打開了他們這種中小企業(yè)的股權(quán)融資渠道，以往中小企業(yè)在銀行融資難，在民間融資成本高，而接觸股權(quán)投資機構(gòu)不僅耗時費力而且絕大多數(shù)機構(gòu)都會擔(dān)心投資無法退出的問題。新三板打開了想象空間，也成為中小企業(yè)融資的夢想之地。

掛牌公司真實性受到質(zhì)疑

“從去年‘新三板’起飛之后，越飛越快?！睖刂菀患抑行⌒娃r(nóng)業(yè)企業(yè)CEO對記者表示，現(xiàn)在中小企業(yè)老板圈，都在討論如何盡早在新三板掛牌?！叭谫Y是最大的目的，其次是打響企業(yè)知名度和獲得地方政府支持等原因?！钡?，記者在和投資機構(gòu)以及券商的接觸過程中了解到，他們更偏向于與當(dāng)下的熱點概念企業(yè)進行合作，如“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的企業(yè)，而這其中，最受歡迎的又要數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)汽車、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等概念企業(yè)，從今年一季度的漲跌幅，也能看出，是這些企業(yè)在領(lǐng)跑新三板。

全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)信息顯示，頻繁交易的掛牌公司不到一半。中科智橋國際投資有限公司董事總經(jīng)理彭支援對《中國經(jīng)濟周刊》記者說，“截至2015年1月13日，實際從事做市業(yè)務(wù)的主辦券商只有61家。有做市商參與的新三板股票往往漲跌幅也更明顯?！边@意味著，只有被券商“看上”的企業(yè)才能具備足夠的流動性，受到投資機構(gòu)的追捧。

而且新三板相對滬深交易所還是一個非常年輕的市場，還存在著交易系統(tǒng)的價格監(jiān)控功能尚不完善等情況。比如，3月20日10時07分，新三板做市指數(shù)瞬間從1717點漲至2028點。當(dāng)晚，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，由于交易員下單失誤，將其做市股票紅豆杉買入下單6.8元/股下錯為68元/股，由于新三板沒有漲跌幅限制，當(dāng)即成交1000股，造成了當(dāng)時在新三板做市指數(shù)權(quán)重占比2.09%的紅豆杉瞬間暴漲，從而引起指數(shù)異常波動。這反映了新三板還很脆弱，而且為坐莊行為客觀上提供了條件。

此外，對于一些掛牌公司的估值和業(yè)績，一些投資者也存有質(zhì)疑。在3月27日的說明會上，凱立德總裁張文星表示，新三板新政實施之后，公司成功引入了小米等公司的投資，同時借助投資發(fā)力車聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)擁有上億的用戶，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型IT公司，估值超過50億元，而且有望在短時間內(nèi)翻番。就在現(xiàn)場提問的環(huán)節(jié)，有觀眾當(dāng)場大聲對張文星的說法提出質(zhì)疑，質(zhì)疑其所說的融資和估值的真實性，而張文星沒有回應(yīng)這個質(zhì)疑，并在結(jié)束發(fā)言后匆匆離去。

記者現(xiàn)場未能聯(lián)系到張文星和提問觀眾進行采訪，但記者在會場詢問參會的投資機構(gòu)相關(guān)人員得知，此前有媒體報道過凱立德IPO失敗，而且存在七大問題，此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板，雖然在賬面上看其市值的確超過50億，但其中的真實程度有很多人都在懷疑。

3月23日至27日，全國股轉(zhuǎn)公司交易監(jiān)察系統(tǒng)顯示，共有40筆交易以超高價格成交，涉及協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票，包括華恒生物、中科軟、冰洋科技等8只股票。成交價格最高的是華恒生物，共成交6筆，成交價格110元至1058元不等。參與華恒生物股票交易的賬戶在交易報價中出現(xiàn)了千元，甚至99999.99元/股的買賣報單。

全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強在3月31日的發(fā)布會上表示，在股票出現(xiàn)異常情況后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對參與交易的4個賬戶進行了強制性措施，主要包括要求相關(guān)投資者提交投資說明以及合規(guī)的承諾，并將這些賬戶納入到重點監(jiān)控的賬戶中。隋強說，對于這類行為，全國股轉(zhuǎn)公司態(tài)度堅決、明確，即堅持“零容忍”，堅決亮劍、堅決處理、絕不姑息、絕不手軟。