禽產(chǎn)業(yè)鏈迎來景氣周期 相關(guān)標的業(yè)績有望反轉(zhuǎn)

韋順

2014年，我國白羽肉雞聯(lián)盟成立，提出了限制祖代雞引種量，從源頭控制供給的方式來解決行業(yè)因產(chǎn)能過剩持續(xù)虧損的困境。2015年1月，白羽肉雞聯(lián)盟召開祖代雞引種專題會議，同意繼續(xù)減量10%。行業(yè)從源頭進行限額管理為白羽肉雞行業(yè)未來復蘇奠定了基礎(chǔ)。

此外，中國對美國引種繼續(xù)暫停，料將直接導致下半年父母代在產(chǎn)存欄量的偏緊。而且14年4 季度產(chǎn)業(yè)鏈價格旺季下跌，加速刺激了在產(chǎn)祖代和父母代種雞存欄去化。2015年以來，商品代雞苗價格已經(jīng)逐月上漲。隨著畜禽產(chǎn)品價格進入周期性上行通道，禽產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司業(yè)績有望逐季度顯著提升。

進口禁令使行業(yè)供給大降

去年12月，在華盛頓州和俄勒岡州發(fā)現(xiàn)H5N2和85N8禽流感毒株，今年美國又報告在太平洋西北地區(qū)發(fā)現(xiàn)高病原性的禽流感病例。目前中國已經(jīng)全部禁止從美國進口禽類制品，1月8日之后從美國船運出口部分也將被退回或銷毀。

業(yè)內(nèi)人士介紹，按照目前的規(guī)章制度，如果要申請復關(guān)，必須滿足“連續(xù) 3 個月無新發(fā)疫情案例”這個硬性條件。而事實情況是，美國禽流感3月份依然不斷有新發(fā)案例，即使做最樂觀的假設(shè)——美國4月份起不再有新發(fā)疫情案例，那么也要到7月份才符合申請復關(guān)的基本條件。

而在美方申請之后，一般需要中方人員實地考察，確認無誤后，再予以審批與核準，這又至少需要1個月以上的時間。我國于1月8日發(fā)文， 1月12日正式禁止進口美國種雞，而在此之前僅有圣農(nóng)發(fā)展一家在禁關(guān)前進口了大約2萬多套。由此可推算，除非農(nóng)業(yè)部更改規(guī)定，否則按照最樂觀的預計，美國禁關(guān)也至少要持續(xù)至9月份。

據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，由于2015年一季度對美國活禽進口實行禁令，因此祖代雞1-2月引種量為零，而當前在產(chǎn)祖代雞正常周轉(zhuǎn)，這導致后備祖代雞存欄環(huán)比下降7.68%。在行業(yè)均衡供給量假定下（出欄50億羽、引種110萬套左右），按目前的在產(chǎn)存欄數(shù)據(jù)測算，因此短期內(nèi)進口禁令對白羽雞供應影響不大;但若禁令持續(xù)半年以上乃至一年，那么依賴美國渠道的祖代雞廠商甚至整個國內(nèi)家禽市場則會遭遇“引種慌”。謹慎下假設(shè)下半年放開引種，下半年引種量也只是接近80-90萬套，出現(xiàn)階段性供不足需導致禽鏈景氣大幅提升概率非常大，父母代和商品代均價有望超過 2011年。

齊魯證券研究員表示，2014年我國祖代雞進口總量為116萬套，鑒于上半年情況的更加確定性，預計2015年上半年的進口量不足20萬套，上年同期為54萬套，同比大降63%。如果2015年美國復關(guān)無望，我們預計進口量會降至80萬套左右。

后備祖代存欄大降利好未來苗價

繼2014年我國白羽肉雞聯(lián)盟成立，并提出了限制祖代雞引種量后，今年1月聯(lián)盟再次召開祖代雞引種專題會議，同意繼續(xù)減量10%。

根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，目前的祖代雞在產(chǎn)存欄量101.8萬套（去年106.4萬套），后備存欄量57.8萬套（去年83.6萬套），總量較去年同比大幅下降16%，且后備下降幅度更大，達到31%。從父母代銷售情況來看，2014年父母代雞苗總產(chǎn)量5527萬套，但是因為銷售率只有85%，即總銷量僅為 4698萬套，相比2013年6400萬套的銷量，大幅下降27%。

同時，2月份父母代雛雞價格14.41元/套，仍未及15-16元/套的成本線，持續(xù)虧損的盈利特征使得廠商沒有引種的動機。

目前來看，今年整體存欄量有望在行業(yè)進一步主動去產(chǎn)能情況下，下降至80-90套，總存欄同比下降10.07%，在產(chǎn)存欄同比下降10.74%;而某些行業(yè)給出的點狀數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)鴨鏈去化也可能接近30%。

海通證券研究員指出，鑒于祖代雞存欄，尤其是后備存欄，同比大幅下降，去年父母代總銷量也大幅下降，預計未來苗價漲勢明確，2015年下半年有望復蘇至18元/套（近期父母代雞苗的市場銷售均價在14.58元/套），2016年迎來景氣高點。就算美國8月份復關(guān)，引進的祖代雞數(shù)量也是影響2017年的父母代價格。

相關(guān)標的業(yè)績有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)

圣農(nóng)發(fā)展（002299）：公司是中國最大的自養(yǎng)自宰白羽肉雞專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，以肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工和雞肉銷售為主業(yè)。2014年公司實現(xiàn)收入64億元，同比增長36.7%，凈利潤0.76億元，同比增長135%。

展望未來，除了行業(yè)景氣度復蘇外，公司一方面在光澤縣境內(nèi)投資已完成，浦城圣農(nóng)的投資項目第一階段的6000萬羽項目工程已完成，第二階段6000萬羽項目工程已經(jīng)開工建設(shè)。另一方面，政和歐圣實業(yè)的投資項目于 2014 年 4 月投產(chǎn)第一個父母代種雞場，也于2014年12月開始肉雞屠宰加工（第一階段3000萬羽）。公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長，繼續(xù)在行業(yè)保持領(lǐng)先地位。

*ST民和（002234）：公司是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)、中國畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會副會長單位，是國內(nèi)最大的父母代肉種雞籠養(yǎng)企業(yè)。主營業(yè)務包括父母代肉種雞的飼養(yǎng)、商品代肉雞苗的生產(chǎn)與銷售。

公司2014年實現(xiàn)營業(yè)收入11.86億元，同比增長19.08%，歸屬上市公司股東凈利潤6269萬元，同比增長125.54%，實現(xiàn)每股收益0.21元。公司即將摘帽，在苗價大幅攀升和葉面肥銷售可喜的雙重利好下，是禽產(chǎn)業(yè)鏈最佳標的之一。

一方面，公司在葉面肥方面具有獨特的優(yōu)勢和門檻。另一方面，如果2015年2000噸的銷售目標能夠完成，能貢獻一個億的收入和幾千萬的利潤。而長遠來看，如果未來1萬噸的產(chǎn)能都充分利用，5萬/噸的售價就能帶來5個億的收入，以及近4個億的利潤，空間廣闊。

新希望（000876）：公司是中國中西部最大的飼料生產(chǎn)商之一。2011年，重大資產(chǎn)重組完成后，上市公司飼料生產(chǎn)規(guī)模大幅提升，并將成功打造“飼料生產(chǎn)-畜禽養(yǎng)殖-屠宰-肉制品加工”的產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營格局。

2013年7月新希望從組織變革開始，到模式轉(zhuǎn)變。從“公司+農(nóng)戶”變?yōu)椤盎?終端”，再到產(chǎn)銷分離，再到福達計劃和互聯(lián)網(wǎng)金融。經(jīng)過一年半的變化，新希望已經(jīng)從變革開始期的不適應到現(xiàn)在的主動擁抱互聯(lián)網(wǎng)都顯示改革已經(jīng)有了階段性成果。