嘉實元和：做中石化銷售公司原始股東分享銷售公司上市溢價

馬坤

嘉實元和一半的資產(chǎn)是被各路資本瘋搶的中石化銷售公司的股權(quán)，能夠跟國內(nèi)外核心資本一樣的價格拿到中石化銷售公司的股權(quán)，這對投資者絕對是福利，建議積極配置。

2015年3月16日，嘉實元和（505888）在上交所上市交易，嘉實元和是12年來首只獲批的封閉式基金。嘉實元和募集規(guī)模為100億元，嘉實元和基金將有50%的資產(chǎn)（即50億元）投資于中石化銷售公司股權(quán)，另外50億元將投資于債券等固收證券。按照目前的水平來測算，債券投資加上中石化銷售公司分紅，每年最少業(yè)績在5%以上，這還沒有考慮中石化銷售公司股權(quán)的增值。根據(jù)標(biāo)的公司股東之間的協(xié)議，中石化將盡最大努力，促使其在本次增資完成后三年內(nèi)上市。這一規(guī)劃意味著，買了嘉實元和基金從某種角度上而言等于間接買入了中石化銷售公司的原始股。

投資參與企業(yè)的股權(quán)投資，可以分為上市前持股、IPO發(fā)行和上市后二級市場交易三個階段，越往前延伸，風(fēng)險收益的幅度往往越大。以往公募基金只能參與后兩個階段的投資，嘉實元和基金在第一個階段對企業(yè)投資是業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，基金資產(chǎn)的50%將投資于中石化銷售公司，意味著普通投資者投資于該基金的資金，將有高達50%的資金直接投資于中石化銷售公司。

至2014年4月底，中石化銷售公司擁有的加油站數(shù)量30233座，今年前4個月成品油總經(jīng)銷量5755萬噸，國內(nèi)市場的占有率在50%左右。3萬余座加油站形成龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，將是銷售公司的核心優(yōu)勢。中石化加油卡是國內(nèi)最早大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用IC卡交易模式的預(yù)付費卡，2004年底正式對外發(fā)行。截至2014年5月底，中石化累計發(fā)卡突破1.18億張，其加油卡網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國31個?。ㄊ?、自治區(qū)）。如果簡單以每張卡內(nèi)現(xiàn)有資金100元來計算的話，實際的沉淀資金就高達118億元。

混合所有制改革完成后，將有助于中石化銷售公司非油品業(yè)務(wù)的快速擴張。數(shù)據(jù)顯示，銷售公司去年收入達到14986.28億元，非油品收入132.87億元，占比不足1%；而國外發(fā)展較好的加油站收入占比達到30%-50%。因而銷售公司非油品業(yè)務(wù)有很大的發(fā)展空間。此次引入民營及社會資本，將有助于公司憑借其3萬余座加油站終端優(yōu)勢，大力發(fā)展包括車聯(lián)網(wǎng)、O2O等業(yè)務(wù)。

25家境內(nèi)外機構(gòu)投資者以1070.94億元認(rèn)購中石化銷售公司29.99%股權(quán)，此次中國石化銷售公司引入的25家機構(gòu)囊括了國內(nèi)資本圈的核心力量。既包括大潤發(fā)、復(fù)星、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產(chǎn)業(yè)大腕，也包括了嘉實基金、工銀瑞信、華夏基金等公募巨頭，以中國人壽和生命人壽為代表的4家險企也成功入圍。民營資本中，騰訊控股、海爾、復(fù)星國際以及匯源控股通過設(shè)立有限合伙企業(yè)認(rèn)購共計4.58%的股權(quán)，認(rèn)購金額為163.71億元。

嘉實元和（505888）目前交易價格1.029元，這樣的價格具備充分的安全邊際，而嘉實元和一半的資產(chǎn)是被各路資本瘋搶的中石化銷售公司的股權(quán)，能夠跟國內(nèi)外核心資本一樣的價格拿到中石化銷售公司的股權(quán)，這對投資者絕對是福利，建議積極配置嘉實元和，分享中石化銷售公司上市帶來的溢價。