把股票當(dāng)作生意的一部分

姚斌

《巴菲特之道》

推薦指數(shù)：★★★★

作者：羅伯特·哈格斯特朗

譯者：楊天南

出版：機(jī)械工業(yè)出版社

作者簡(jiǎn)介：

羅伯特·哈格斯特朗

（Robert G.Hagstrom）

美盛投資顧問公司首席投資策略師、董事總經(jīng)理。哈格斯特朗是美國知名的，以善于寫作巴菲特及芒格思想理念而著稱的作家，已出版九本投資書籍，包括長(zhǎng)期占據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》暢銷書榜的《巴菲特之道》，該書第1版即銷售120萬冊(cè)。

在書中，哈格斯特朗將巴菲特的投資方法進(jìn)行了分解，并演示了為何巴菲特的方法“并未超出任何人的能力范圍”。通過本書，讀者將了解巴菲特如何挑選股票以及購買企業(yè)，這二者實(shí)際上都建立在同樣的模式下，而其中的行為秘籍可以被解碼為十二個(gè)投資準(zhǔn)則。

書中通過第一手資料，揭示了伯克希爾·哈撒韋公司如何運(yùn)用這些投資準(zhǔn)則進(jìn)行企業(yè)并購，而除去介紹巴菲特如何進(jìn)行理性決策外，書中還展示了巴菲特如何處理投資管理中遇到的心理挑戰(zhàn)，以及在長(zhǎng)期投資中耐心所扮演的角色。

當(dāng)楊天南先生翻譯《巴菲特之道》之時(shí)，伯克希爾的股票價(jià)格正上破20萬美元。50年前，巴菲特收購伯克希爾時(shí)，股價(jià)僅為8美元。從8美元到20萬美元，歷時(shí)50年，復(fù)合增長(zhǎng)率22.45%，而巴菲特的身家也飆升至630億美元以上。這些足以使之傲睨天下的奇跡背后到底有什么秘訣？羅伯特·哈格斯特朗的這本書將會(huì)告訴我們其中的奧秘。

這就是“秘密流傳了50年”的投資原則：把股票當(dāng)作生意的一部分、正確對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)和安全邊際。這些原則看似簡(jiǎn)單，但要做到其中的任何一點(diǎn)都非易事。由于“人性”的作用，絕大多數(shù)投資者通常會(huì)在接近股市高點(diǎn)時(shí)買入，然后在接近低點(diǎn)時(shí)賣出，其現(xiàn)金流動(dòng)隨著股市表現(xiàn)波動(dòng)而呈現(xiàn)的敏感變化，反而讓他們無法獲得高收益。因此，他們的收益增長(zhǎng)趨勢(shì)往往呈間歇性，或在一個(gè)時(shí)段暴利或在一個(gè)時(shí)段虧損，缺乏盈利的連續(xù)性。股票市場(chǎng)就是一個(gè)巨大的干擾器，它把投資者的注意力吸引到那些轉(zhuǎn)瞬即逝、起伏不定的投資預(yù)期上。

而巴菲特購買股票的基礎(chǔ)則是，在假設(shè)次日關(guān)閉股市或在5年之內(nèi)不重新開放的情況下，其背后就是“把股票當(dāng)作生意的一部分”，關(guān)注真正有價(jià)值的東西——投資回報(bào)只源于公司經(jīng)營收益的長(zhǎng)期積累。

“把股票當(dāng)作生意的一部分”是一個(gè)非常重要的概念。因?yàn)槭恰白錾狻?，就要選擇“好生意”。好生意通常很少，一年做不了幾次。既然想做好生意，就要選擇好公司。選擇了好公司，就必須等待好價(jià)格，于是我們就可能成為精明的“商人”。既然是精明的“商人”，就必須知道公司做的是什么生意，這種生意是否看得懂，能否理解。此外，還必須了解這家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，是否高負(fù)債，現(xiàn)金流是否充沛，毛利率是多少，凈利潤率是多少，凈資產(chǎn)收益率是多少，等等。同時(shí)，還必須了解公司產(chǎn)品的前景、市場(chǎng)狀況、其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何。最后，還必須知道這家公司的管理團(tuán)隊(duì)是否誠信經(jīng)營。只要其公司健康發(fā)展，就買進(jìn)并擁有這家公司，分享公司的經(jīng)營成果。

如果一家公司沒有上市，因?yàn)槊刻鞗]有即時(shí)價(jià)格，或許投資者還能長(zhǎng)久持有下去。然而一旦上市，情況就完全被改變了。因?yàn)槭巧鲜泄?，所以每天每時(shí)每刻都會(huì)有報(bào)價(jià)。從投資回報(bào)的角度看，出價(jià)過高，其收益也一定很低，反之亦然。市場(chǎng)有時(shí)報(bào)價(jià)會(huì)很高，有時(shí)報(bào)價(jià)會(huì)很低。報(bào)價(jià)高時(shí)往往群情激昂，報(bào)價(jià)低時(shí)往往悲觀絕望。本杰明·格雷厄姆將這種情形生動(dòng)地比喻為“市場(chǎng)先生”。市場(chǎng)先生癲狂的時(shí)候，某一股票會(huì)報(bào)出高價(jià);抑郁的時(shí)候，又會(huì)報(bào)出低價(jià)。

“有效市場(chǎng)”理論認(rèn)為，股價(jià)可以在短期內(nèi)全面而準(zhǔn)確地反映公司的信息和基本面，因此沒有人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。但是僅僅幾個(gè)月，股價(jià)既能夠上150元，也能夠下19元，不知道反映出什么樣的基本面。如果我們不能抵抗誘惑，在公眾情緒高漲時(shí)買進(jìn)，并且還相信“合理”的鬼話，未來將是痛苦的。

一個(gè)理性投資者不應(yīng)當(dāng)被“市場(chǎng)先生”左右，而是應(yīng)當(dāng)充分利用其愚蠢為自己服務(wù)。在他提供極其便宜的股價(jià)時(shí)，若是買進(jìn)，那可能是十分合算的，于是我們就擁有了安全邊際來保護(hù)自己。如此，才有可能讓自己的“生意”得以持續(xù)。

“買一只股票就意味著投資于一家企業(yè)，而你就相當(dāng)于是這家企業(yè)長(zhǎng)期的伙伴，而且你投資的企業(yè)應(yīng)該在其領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，從而能夠保證企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)維持較好的利潤?！卑头铺厝缡钦f。短期來看，可能有些人比你賺的錢要多，但是只要你不賠錢，你的回報(bào)是持續(xù)且合理的，“雪球”才可能越滾越大。

縱觀巴菲特的人生，其實(shí)就是一個(gè)“滾雪球”的過程。他總是善于找到一個(gè)合適的地方，讓自己的雪球能夠越滾越大。這就是“沃倫·巴菲特之道”。

（引自本書推薦序六，有刪改，標(biāo)題為編者所加）

巴菲特的秘密

《巴菲特致股東的信——股份公司教程》

作者： 沃倫·巴菲特

出版： 機(jī)械工業(yè)出版社

巴菲特沒有寫過什么書，但他每年都要在伯克希爾·哈撒韋的公司年報(bào)中給股東們寫一封信，總結(jié)在過去一年中的成敗得失。從挑選經(jīng)理、選擇投資目標(biāo)、評(píng)估公司，再到有效地使用金融信息，這些信涵蓋面甚廣。當(dāng)這些信函被結(jié)集出版后，巴菲特本人甚至認(rèn)為，這本書比到目前為止的任何一本關(guān)于他的傳記都要好，如果他要挑一本書去讀，那必定是這本。

《巴菲特教你讀財(cái)報(bào)》

作者： 瑪麗·巴菲特

出版： 中信出版社

本書介紹了巴菲特分析公司財(cái)務(wù)報(bào)表的黃金法則。以眾多投資實(shí)例告訴讀者，巴菲特在分析損益表和資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)使用了哪些法則;巴菲特在用哪些財(cái)務(wù)指標(biāo)尋找具有持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，并因此獲得豐厚的長(zhǎng)期投資回報(bào);巴菲特如何使用財(cái)務(wù)報(bào)表去評(píng)估一家公司的價(jià)值;巴菲特對(duì)哪類股價(jià)便宜的公司避而遠(yuǎn)之。

《滾雪球——巴菲特和他的財(cái)富人生》

作者： 艾麗斯·施羅德

出版： 中信出版社

艾麗斯·施羅德因撰寫伯克希爾·哈撒韋公司的研究報(bào)告而與巴菲特結(jié)識(shí)，巴菲特也因?yàn)橘p識(shí)她的洞察力和掌握主題的能力，授權(quán)施羅德撰寫他的人生故事。為了撰寫本書，施羅德用了5年時(shí)間，跟巴菲特交談了2000個(gè)小時(shí)，采訪了他的250位朋友、家人和同事，翻閱了巴菲特從未披露的無數(shù)私人信件和檔案。