尋找價值洼地

隨著指數(shù)的持續(xù)攀升，在A股市場中想要尋找估值“洼地”已非易事。撇開創(chuàng)業(yè)板、中小板相當數(shù)量估值極度高企的個股后，目前是否還存在著價值“洼地”，可以以低風險獲得更加穩(wěn)定的收益呢？

我們認為，A股市場由于短期上漲過快，高估值板塊已出現(xiàn)漲幅減緩甚至回調的跡象，而業(yè)績穩(wěn)定的銀行、地產等低估值板塊有望出現(xiàn)補漲。食品飲料板塊中的白酒子板塊在漲幅和估值上具有巨大的優(yōu)勢，2015年有望看到業(yè)績和估值“戴維斯雙擊”的提升過程。

事實上，就在我們本周初確定“尋找估值洼地”選題思路后，市場已經在周內作出了快速反應——周三（4月15日），在大盤震蕩下跌的背景下，銀行業(yè)個股逆勢而行，華夏銀行（600015）漲停。周四（4月16日），食品飲料板塊中的白酒龍頭貴州茅臺（600519）強勢漲停，五糧液（000858）當天漲幅高達9.16%。

銀行個股以及白酒龍頭股價大幅上漲，正說明了資金正逐步流向價值洼地，這有效地印證了我們的觀點。而藍籌股的業(yè)績和估值提升，仍會給投資者帶來諸多機會。

銀行股：估值優(yōu)勢仍在

在這一輪大牛市之中，高市盈率成為其重要特征之一。目前兩市中市盈率超過1000倍的股票已經不罕見。例如，在股價漲幅在5倍以上的13只股票中，就有11只市盈率超過200倍，其中銀之杰的市盈率更是達到1291倍。

據(jù)統(tǒng)計，截至4月15日，兩市仍有112只股票市盈率低于20倍，而銀行股全部入圍。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前銀行股的市盈率均在20以下，行業(yè)平均市盈率僅為9.76倍。此外，銀行股的市凈率均低于2倍，在破凈股（市凈率小于1）告別市場以后，銀行股憑借低市凈率的優(yōu)勢有望在后市受益。

事實上，在2007年10月牛市行情的高點，所有銀行股市盈率都已經超過30倍，工商銀行的市盈率一度超過70倍，而且當時很多銀行股市凈率也都超過5倍，可見銀行業(yè)個股的優(yōu)勢相當明顯。A股中的價值洼地，銀行股是當之無愧的。

中金公司研究院預測，2015年底和2016年初可能迎來不良貸款增速的放緩，2016年信用風險成本有望穩(wěn)中趨降，銀行業(yè)利潤增速將迎來觸底反彈。而業(yè)績的助力將為銀行股的前景增加更多的確定性。

白酒將迎業(yè)績和估值雙擊

4月16日，白酒龍頭貴州茅臺（600519）早盤強勢漲停，五糧液（000858）當天漲幅高達9.16%，迅速吸引了眾多投資者的眼球，也讓白酒行業(yè)再次成為焦點。

白酒行業(yè)身處食品飲料板塊，該行業(yè)2014年7月以來的累計漲幅為76.89%，在28個行業(yè)中排名墊底。安信證券研究部指出，今年以來，食品飲料漲幅嚴重落后，傳統(tǒng)穩(wěn)健大板塊拖累明顯。食品飲料板塊，尤其滯漲的傳統(tǒng)大板塊存在很大的性價比累積優(yōu)勢，在“活力”品種繼續(xù)演繹的同時，藍籌滯漲標的估值切換可期。2015年，食品飲料板塊有很好的機會，既在于積極轉型標的，也在于蓄勢藍籌。

而具體到白酒行業(yè)，wind數(shù)據(jù)顯示，目前白酒子版塊的公司中，除了老白干和酒鬼酒以外，其余公司的漲幅均低于食品飲料板塊平均漲幅。其中，五糧液、貴州茅臺和今世緣的累計漲幅分別為42.74%、40.56%和33.13%，未來繼續(xù)上漲空間廣闊。

從估值來看，14家上市酒企中，有6家的市盈率均在40倍以下，其中五糧液和貴州茅臺的市盈率僅為18.41倍和17.51倍，洋河股份的市盈率也僅略高于20倍。此外，這些酒企的市凈率均在5.5倍以下，五糧液的市凈率僅為2.69倍?？梢?，白酒行業(yè)，特別是高檔酒品類的估值優(yōu)勢明顯。（見表二）

業(yè)績方面，根據(jù)白酒龍頭一季度報表數(shù)據(jù)，茅臺銷售公司口徑30%以上增長（預計報表至少10%以上），五糧液約10%增長，國窖1573收入完成去年70%，洋河、古井預計增長15-25%，老白干增長10%以上。白酒龍頭一季報延續(xù)回暖趨勢。申萬宏源研究員指出，目前白酒板塊的資金關注度很低，向下繼續(xù)減持的空間不大，而提高配置的空間很大，如果創(chuàng)業(yè)板調整，白酒是今年很好的防御與進攻并存的板塊，價值洼地遲早會被填平。另外，有機構預測，2015年很可能看到白酒業(yè)績和估值雙擊的過程。

地產及資源股符合“三低”標準

除了銀行與白酒股，A股市場還有哪些價值洼地值得挖掘呢？

事實上，但就市盈率低于20倍的股票數(shù)量來看，地產股位居第一，共有有22只，其中萬科A的市盈率僅為9.91倍；其次是公用事業(yè)板塊，有17只，而其中有10只為電力股。

除了市盈率以外，市凈率也是一項重要的衡量估值的指標。4月13日，滬深兩市唯一一只破凈股鞍鋼股份大漲3.51%，盤中創(chuàng)下這輪牛市新高6.85元，收盤價6.79元也已高于每股凈資產，告別破凈行列?！芭Ｊ袑⑾麥缙苾艄伞钡念A言從此成為現(xiàn)實。

統(tǒng)計顯示，目前兩市中市凈率低于2倍的股票有134只。其中采掘行業(yè)共有22只，占比最大，而緊隨其后的包括房地產（18只）、鋼鐵和銀行（均為16只）。

通過數(shù)據(jù)比較可以發(fā)現(xiàn)，低市凈率股票與低市盈率股票中，房地產行業(yè)實際上是占據(jù)了大頭。

表三統(tǒng)計了市盈率在20以下，市盈率低于2且股價小于10倍的“三低”個股。統(tǒng)計顯示，符合這種“三低”標準的共有17只。除了銀行股和白酒股外，地產股有3只，公用事業(yè)有兩只，均為電力股；交通運輸股有2只。

地產股目前估值遠低于2007年高位時期平均83倍的市盈率。未來地產行業(yè)有望受益于國家政策的轉向，估值進一步的提升為大概率事件。

此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布一季度房地產行業(yè)運行數(shù)據(jù)：1-3月全國房地產開發(fā)投資16651億元，同比增長8.5%，房地產銷售實現(xiàn)了階段性的改善，為地產股帶來基本面上的有力支持。

國海證券指出，隨著各地政策細則的落地實施，配合季節(jié)性回暖加速企業(yè)推盤，政策利好效應有望在 5、6 月份獲得集中兌現(xiàn)，看好二季度樓市成交實現(xiàn)弱復蘇。

值得注意的是，電力行業(yè)以及表三給出的部分市凈率偏低的采掘行業(yè)均可歸屬于資源板塊。國泰君安研究部認為，2015年很有可能是厄爾尼諾年。厄爾尼諾現(xiàn)象是大宗商品價格上漲的催化劑。另外美元指數(shù)可能已是強弩之末，3月美聯(lián)儲議息會議，聲明雖刪除“耐心”兩字，但下調了經濟增長預期，預示加息可能延后。全球經濟正在開啟新一輪復蘇周期，資源需求有望提升，目前機構對大宗資源板塊的配置極低，2014年7月牛市啟動以來資源板塊，反映了市場過度悲觀的預期，有望被修復。

有分析師認為，在整個資源板塊中，煤炭股反彈力度最小。盡管目前煤價和煤企業(yè)績繼續(xù)下滑，但仍在市場預期之中。發(fā)改委等相關部門仍在積極推進行業(yè)脫困工作，有助于改善行業(yè)供給預期，看好板塊反彈行情，個股建議在彈性品種中選擇國企改革概念和相對低估值兩條主線。

資金流向“價值洼地”

在股市持續(xù)攀高的格局之下，新增資金仍源源不斷流入股市，上周新增A股開戶數(shù)168.1萬，環(huán)比增長7.67%。牛市走至這個階段，多數(shù)研究機構指出，本輪上漲的邏輯是新增資金，而其配置是影響未來市場走勢的關鍵。

目前，A股告別“破凈”和進入“4”時代，已說明了投資者開始尋找市場“洼地”。國泰君安策略分析師指出，本輪牛市的大背景為經濟轉型，整個過程中伴隨著大量的并購重組，以及成長和轉型對行情的引領。而進入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。

事實上，目前資金已經開始逐漸涌入上述價值洼地。4月16日，食品飲料板塊中的白酒龍頭貴州茅臺（600519）早盤漲停，五糧液（000858）當天大漲9.16%，便是明顯的例子。此外，銀行業(yè)個股也表現(xiàn)出了強勁的上升趨勢。4月15日，在大盤下跌1.24%的情況下，銀行板塊逆勢而行，出現(xiàn)大幅上漲。華夏銀行（600015）漲停。

低估值藍籌股后市或發(fā)力

從上面的分析可以看到，低估值個股所主要涉及的銀行、地產以及白酒板塊，均以傳統(tǒng)大藍籌為主力。

多數(shù)賣方機構認為，低估值大盤藍籌股的倉位已經處于歷史底部，下調空間十分有限。而當市場情緒出現(xiàn)回落時，大中市值股票也將成為資金避風港。

民生證券研究員認為，當前的市場行情正處于轉變的初級階段，估值已處于高位的成長板塊將振幅擴大走向分化，而藍籌板塊由于前期的相對滯漲將被投資者“重新發(fā)現(xiàn)”而迎來市場風格漸變推動下的行情。低估值大盤藍籌投資價值在當前格局中將逐漸凸顯。

上述研究員同時指出，在投資上投資者應積極蟄伏藍籌以順應這一變化，同時精心篩選成長股中真正具有市場優(yōu)勢的個股 ，把握成長板塊強勁趕頂中的機會。在倉位布局上應逐漸增加藍籌比重以迎接藍籌行情，逐漸減少成長比重已規(guī)避成長積累的風險。