兩融余額皆創(chuàng)新高 加杠桿風險不容忽視

趙旭

4月1日，兩市融資融券余額突破1.5萬億元，逼近1.6萬億元，這恐怕是很多人年初都沒有想象的。

從今年年初融資余額數(shù)據(jù)為1.03萬億元，到目前平均日增接近90億，融資融券交易額占據(jù)市場成交的比率超過20%。融資融券余額創(chuàng)新高，隱含著杠桿交易成為常態(tài)。

兩融交易活躍 增速高速發(fā)展

從融資融券余額月度動態(tài)變化看，融資融券增加幅度比較大，特別是在2014年下半年，出現(xiàn)超高速發(fā)展。

2014年3月，融資融券絕對值增加91.49億，而4月份只有可憐的10億，5月是凈減少21億，6月凈增加超過100億，7月凈增加385.49億，8月凈增加787.48億元，9月凈增加874.26億，10月凈增加908.78 億，11月份凈增加1235.66億，12月增加2001.93億。

進入2015年以后，增加速度加快，1月融資融券余額增量1061.97億，2月260.77億，增量大幅度下滑（春節(jié)因素），但3月份增加3359.8億，增加29%。

在市場上漲的環(huán)境下，兩融進入相對快速發(fā)展階段，兩融增量與市場漲幅呈正相關(guān)。截止2015年3月31日，相對于2013年末，融資融券余額凈增加11473.9億，2014年融資融券凈增加6791.29億，融資融券余額已突破預測上限，2015年融資融券余額有望超過18000億，凈增加6000-8000億。

投資者融資熱情高漲

可以說，融資融券市場活躍度是空前的瘋狂，投資者融資熱情高漲。

受市場行情影響，資金轉(zhuǎn)向中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板個股，同時兼顧藍籌股，這是兩融余額大幅度增加的主要緣故。融資余額持續(xù)增長，表明融資買入即做多者以中長線投資者為主。隨著融資融券余額的飆升，兩市A 股的融資買入額和融券賣出額也迅速增加。兩市A 股的兩融交易額占A 股的總成交額比例已經(jīng)超過15%，截止2015年4月7日兩市融資買入額占A 股成交額比例為15.27%，大部分交易日超過15%，最高超過19%。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2月這一數(shù)據(jù)平均為16.97%，3月平均為16.19%，其中2015年2月25 日的比例為19.24%。根據(jù)統(tǒng)計，截至2015年2月末，兩市融資融券累計交易額已經(jīng)超過19萬億元，融資買入金額超過17萬億，融券賣出金額超過2.2萬億，其中凈融資買入的主要是大盤藍籌股，但中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板的股票融資也不少。而截止2015年4月7日，融資買入額占A股交易金額比例15.95%，融券賣出額占A 股交易金額比例1.85%，融券賣出額占比相對減少。

轉(zhuǎn)融資和融券增加了做多做空杠桿

轉(zhuǎn)融資和融券增加了做多做空杠桿，為投資者提供做空盈利模式和對沖手段。轉(zhuǎn)融資的開展，自然推動融資余額的快速增長。轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點推出，賣空可以使上市公司高估的股價向其內(nèi)在價值回歸，具有內(nèi)在的自平衡調(diào)整機制，完善了融券交易機制，為市場建立雙向做空的信用交易機制奠定了基礎(chǔ)。截止2015年3月末，轉(zhuǎn)融資余額為985.88億元，相對2015年2月末的1046.72億元減少5.81%，償還382.73億，償還額環(huán)比增加了205.28%，轉(zhuǎn)融資規(guī)模相對前月略微減少，轉(zhuǎn)融資數(shù)量平穩(wěn)，7天、14天、28天、91天都沒有轉(zhuǎn)融資交易，182天出現(xiàn)了321.89億元轉(zhuǎn)融資交易，環(huán)比增加幅度比較大，為130.18%，償還數(shù)增加，這說明市場融資需求并未增加，盡管3月市場大幅度上漲，客戶借資金愿望強烈，券商出借資金的意愿也比較強，但由于轉(zhuǎn)融資資金緊缺，加之償還比較多，導致轉(zhuǎn)融資并未給融資市場帶來資金。證金公司將有償使用券商轉(zhuǎn)融資的擔保資金，證券公司轉(zhuǎn)融資的成本將進一步下調(diào)，證券公司轉(zhuǎn)融資的意愿提升，轉(zhuǎn)融資規(guī)模有望復蘇，將推動融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模擴張。

調(diào)整融資持倉結(jié)構(gòu)

兩融交易的走勢也逐漸成為重要的看多或看空指標。從這個角度看，融資、融券的相關(guān)數(shù)據(jù)可以作為市場情緒的有效指標來度量，這些指標可能會成為市場情緒的先驗指標，如果融資買入量大幅度增加，隱含著市場上漲的概率就比較大，而一旦融資買入量大幅度減少，且同時集中償還融資時，市場面臨調(diào)整的概率在增加；另一方面，如果融券賣出量大量增加，也意味著投資者看空后市，自然市場下跌的概率也就比較大。當然，目前這些指標只能作為一點參考，關(guān)鍵是要提前能夠進行預測。

從目前走勢來看，雖然行情走牛，但風險亦不容忽視，從策略上看融資倉位和融券倉位應適度配置，融資比重應減少，做多做空行業(yè)結(jié)構(gòu)分化，要注意多空力量隨時在轉(zhuǎn)化，這種風險不容忽視。

此后市場的焦點是否會轉(zhuǎn)向藍籌股概念，這種概率不排除，畢竟大盤藍籌股由于改革預期如混合所有制預期而受到投資者重視。而創(chuàng)業(yè)板個股隱含的風險也比較大。建議投資者可關(guān)注業(yè)績增幅較大、前期漲幅小、近期融資集中買入、有望獲得政策利好支持和改革紅利的國企改革等低估值的板塊個股，醫(yī)藥板塊業(yè)績穩(wěn)定，估值較低，成為融資者防御的首選品種，可適度挖掘相關(guān)軟件、傳媒個股的機會，部分個股可逢高適當看空，加大融券做空比重。

建議投資者在調(diào)整融資持倉結(jié)構(gòu)，國企改革、一帶一路概念融資值得長期布局，新興產(chǎn)業(yè)股如軟件、信息安全等可適當減持，通過合理配置倉位降低風險。另一方面，選擇符合當前市場熱點、投資者關(guān)注度高的行業(yè)，如金融、軍工、核電、智能制造等。

個股融資償還壓力逐漸顯現(xiàn)，融資償還給股價帶來較大沖擊。對于那些融資余額占市值比例較高、業(yè)績增長不確定、估值壓力又較為顯著的兩融標的股，投資者應保持一份謹慎。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>