創(chuàng)業(yè)板面臨“6倍”魔咒

與過去幾輪牛市不同的是，創(chuàng)業(yè)板成了本輪牛市的“領(lǐng)漲指數(shù)”。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板“頂部在哪？何時見頂？”的話題討論，已經(jīng)越來越激烈，不僅是在股民之間，即使是各大機構(gòu)之間，也因分歧而展開激烈的辯論。

根據(jù)A股過往的歷史經(jīng)驗，我們發(fā)現(xiàn)每一輪牛市都存在著“6倍魔咒”，即每一輪牛市的領(lǐng)漲指數(shù)，從牛市起漲的低點到牛市最后的高點，其漲幅通常在6倍上下。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從起漲的585點低點至今，漲幅已經(jīng)是6倍。那么，創(chuàng)業(yè)板能否擺脫“6倍魔咒”？

站在“6倍”的關(guān)口下，我們聽到的更多是市場的樂觀聲音，甚至有私募人士表示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將追趕甚至超越滬指的點數(shù)。

進一步分析創(chuàng)業(yè)板瘋狂牛市的形成過程，并對比納斯達克2000年前后的“科網(wǎng)泡沫”，我們認為，投資者務(wù)必警惕創(chuàng)業(yè)板的“6倍魔咒”，不應(yīng)忘記瘋狂炒作總有見頂?shù)臅r候。

進一步分析創(chuàng)業(yè)板瘋狂牛市的形成過程，并對比納斯達克2000年前后的“科網(wǎng)泡沫”，我們認為，投資者務(wù)必警惕創(chuàng)業(yè)板的“6倍魔咒”，不應(yīng)忘記瘋狂炒作總有見頂?shù)臅r候。

深成指的“6倍魔咒”

在1996年到1997年的牛市中，領(lǐng)漲的指數(shù)為深圳成指。

這一輪牛市的起點是在1996年初，深圳成指于924點見底，結(jié)束了三年的連綿陰跌。當時的標志性事件是，當年的5月1日中國人民銀行決定將金融機構(gòu)存款利率平均降低0.98個百分點，貸款利率平均降低0.75個百分點。

新的貨幣政策出臺后，深圳成指隨即走出一波單邊上漲行情。直到同年12月，滬深交易所決定在兩交易所上市的股票和基金類證券的交易價格實行10%的漲跌幅限制。指數(shù)應(yīng)聲暴跌30%有余，迎來了“?；仡^”行情。

然隨后的幾個月內(nèi)，股指逐漸修復(fù)，并再創(chuàng)新高。最終，深圳成指在1997年5月12日見頂于6103點，隨后重新邁入熊市。此輪牛市最低點與最高點之間相差5179點，漲幅為560.50%。高點是低點的6倍有余。

上證指數(shù)的“6倍魔咒”

在2005到2007年的牛市中，領(lǐng)漲的指數(shù)為上證指數(shù)。

這輪牛市則可謂波瀾壯闊，為大多數(shù)股民所熟悉。該輪行情上證指數(shù)于2005年的998點悄悄見底，結(jié)束四年的“漫漫長熊”。

當時的牛市，最大核心任務(wù)就是2005年-2007年實施股權(quán)分置改革，解決國有股、法人股不流通等歷史問題。同時在經(jīng)濟方面，新一輪投資熱如火如荼、人民幣單邊上漲引入大量國際熱錢、以及外匯儲備激增抵消了央行回籠貨幣。

以上因素的綜合，打造了A股的一頭“快牛和瘋牛”，上證指數(shù)在兩年半的時間內(nèi)就暴漲了5126點，最終止于6124點，合計漲幅為513.63%。與之前相似，此輪牛市的最高點仍然是最低點的6倍左右。

創(chuàng)業(yè)板面臨“6倍魔咒”

2010年6月1日，創(chuàng)業(yè)板正式登陸A股證券市場。跟隨著主板走熊兩年多后，率先自2012年底的585點啟動了牛市行情。

2013年是創(chuàng)業(yè)板指大漲的一年，當年實現(xiàn)漲幅83%，最高漲幅98%。然而當時這卻鮮為人知，因為絕大多數(shù)非專業(yè)投資人士只知道滬深兩主板指數(shù)。即使時至今日，創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的2年的開戶門檻，仍然把不少投資者拒之門外。

2015年初以來至5月19日，創(chuàng)業(yè)板漲幅達125.77%，相比之下上證指數(shù)為36.57%，強勢上漲的創(chuàng)業(yè)板因此被戲稱為“神創(chuàng)板”。

隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一輪又一輪的暴漲，其市盈率（TTM）已經(jīng)高達117倍，與上市公司業(yè)績表現(xiàn)極不相稱。

英大證券分析師李大霄認為，創(chuàng)業(yè)板是個巨大的泡沫，其估值水平已經(jīng)到達了人類歷史之最，存在著極高風(fēng)險。然而不少投資者似乎失去了理智，無視風(fēng)險，繼續(xù)追漲。

5月20日，創(chuàng)業(yè)板的點位是3527點，是本輪牛市最低位585點的6.02倍，已經(jīng)是進入“6倍魔咒”的陰影之下。“6倍魔咒”的神奇是否再度顯現(xiàn)？需要投資者引起注意。從另一個角度看，創(chuàng)業(yè)板也有見頂?shù)嫩E象。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在585點啟動后，漲至2014年2月的1571點完成了第一輪上漲，漲幅是168.55%，隨后進入調(diào)整期。第二輪上漲則始于2014年5月16日，當日最低點為1210點。按照第一輪的上漲幅度，第二輪從1210點開始上漲168.55%對應(yīng)點位是3249點。因此，目前的3527點很可能處于指數(shù)的高點區(qū)間。

而技術(shù)指標發(fā)出的信號似乎也揭露了創(chuàng)業(yè)板的見頂跡象。從偏離的角度來看，3月份和4月份指數(shù)已經(jīng)躍出月級別的BOLL線上軌，顯示偏離，但并不嚴重，5月份的繼續(xù)飆升，明顯加重了偏離。

從量能水平來看，進入5月份，創(chuàng)業(yè)板成交額繼續(xù)創(chuàng)新高，最高推升至1800億元的水平，顯示增量資金的涌入，但量能集中釋放之后，再上臺階難度加大，能夠維持已屬不易，稍有不濟則會造成震蕩，因此后市創(chuàng)業(yè)板震蕩可能加劇。

綜合來看，3527點是不是今年的高點暫不討論，但這個位置出現(xiàn)階段性的上行止步可能性比較大。