寶鷹股份：海外業(yè)務(wù)或超預(yù)期外延并購亮點紛呈

林然

本周，招商證券推薦了寶鷹股份（002047），近期在對寶鷹股份進(jìn)行調(diào)研后，招商證券指出該公司未來經(jīng)營亮點包括“內(nèi)延”和“外伸”兩個層面，公司海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和積極推進(jìn)外延并購值得重點關(guān)注。

二級市場上，寶鷹股份短期上行速率較快，市場對公司基本面的向好變化已有所反映，交易策略上可待股價出現(xiàn)一定回調(diào)而不跌破60日均線時逐步介入。

寶鷹股份的業(yè)績支撐情況可關(guān)注公司今年一季度的數(shù)據(jù)，今年一季度公司實現(xiàn)營收13.1億元，同比增長39.5%，凈利潤0.5億元，同比增長25.3%，業(yè)績保持穩(wěn)定高增長；毛利率和凈利率分別下降1.0%和0.6%，主要是因為高毛利率的設(shè)計業(yè)務(wù)占比下降以及工程業(yè)務(wù)毛利率下滑；此外，公司收現(xiàn)比110.3%，較去年同期增加61.2個pp，經(jīng)營凈流出明顯減少，回款明顯好轉(zhuǎn)。

海外業(yè)務(wù)方面，投資者可以把握的是，公司海外業(yè)務(wù)分為兩塊，一塊為印尼寶鷹，主要開展東南亞裝修業(yè)務(wù)，董事長親自掛帥，與熊氏集團(tuán)合作，公司持股60%，目前已經(jīng)接手10億公裝訂單，2018年印尼亞運會是機(jī)遇；另一塊是中建南方，業(yè)務(wù)涉及國家多，包括哈薩克斯坦、中東等，且海外施工業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、經(jīng)驗豐富，借助一帶一路政策的推動，有望在2015年為公司業(yè)績作出較多貢獻(xiàn)。此外，海外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流比國內(nèi)好，且在印尼建廠，關(guān)稅節(jié)省15%-20%，對利潤貢獻(xiàn)將非常為可觀。

另外值得重點關(guān)注的是寶鷹股份積極推進(jìn)的外延并購，公司在方面的思路是積極實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)的結(jié)合。

寶鷹股份于今年4月收購武漢矽感20%股權(quán)。武漢矽感是4標(biāo)準(zhǔn)一體（國際標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)、軍用標(biāo)準(zhǔn)、電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)）的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)。擁有GM碼與CM碼，技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)。業(yè)務(wù)范圍主要在食品安全方面，未來可利用二維碼來推進(jìn)建筑、裝飾與家裝信息源可溯；盈利模式主要是二維碼免費給企業(yè)提供使用，從其中收取廣告費用。同時公司4月收購了高文安設(shè)計60%股權(quán)，利用設(shè)計帶動施工，且高文安設(shè)計在東南亞名氣大，有益于公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展。

家裝電商方面，招商證券在調(diào)研中了解到，“我愛我家”網(wǎng)已完成改制，公司持股增加到22.5%，預(yù)計不久上報證監(jiān)會；我愛我家現(xiàn)有5家體驗店，預(yù)計15年建30家，全部自建店，沒有加盟，近期要做C輪融資，估值為20億。近三月平均流量顯示“我愛我家”流量上升較快。

另外，寶鷹股份與中建南方、鴻洋電商三家發(fā)起設(shè)立和興供應(yīng)鏈公司，股權(quán)分別為30%、30%與40%。平臺覆蓋公裝主材、輔材等全品類產(chǎn)的銷售，建立裝飾與所有裝飾材料的超投標(biāo)平臺。招商證券亦了解到，該項目已經(jīng)運作半年，2015年有極大可能上線。

業(yè)績方面，招商證券給出寶鷹股份2015-2016年EPS分別為0.34、0.47元。