九芝堂的資本接龍

曹昌

5月25日，已停牌4個多月的九芝堂（000989.SZ）復(fù)牌，旋即連拉9個漲停板，至6月4日，九芝堂股價為47.63元/股，較復(fù)牌前股價上漲236%。

入主14年后，湖南資本大鱷涌金投資控股有限公司（下稱“涌金系”）緣何全線退出九芝堂？黑龍江藥業(yè)大佬友搏藥業(yè)有限責(zé)任公司董事長李振國又將借這家湖南300年藥企玩出什么新花樣？

九芝堂滯漲 涌金系全線退出實業(yè)

在數(shù)年精心操作后，涌金系終于可以如愿退出九芝堂。

5月24日晚間，九芝堂披露重組公告，公司擬以非公開發(fā)行股份方式收購李振國等持有的友搏藥業(yè)100%股權(quán)，后者的股權(quán)預(yù)估值為65.12億元。

與此同時，九芝堂的大股東，由“涌金系”控股的長沙九芝堂（集團(tuán)）有限公司擬以18元每股的價格向李振國轉(zhuǎn)讓28.06%的股權(quán)。

交易完成后，李振國持有九芝堂3.20億股，占比42.32%，“涌金系”持股4.84%。低于“5%”公告紅線意味著，“涌金系”今后可選擇時機(jī)靜悄悄地出售九芝堂剩余股權(quán)（編者注：股東持股變動比例低于5%可不對外披露）。

“涌金系”成名于投資界，曾與“德隆系”、“鴻儀系”等資本玩家一同縱橫市場，均推崇“實業(yè)+金融”的產(chǎn)融結(jié)合模式。2001年6月，湖南涌金投資（控股）有限公司受讓長沙九芝堂（集團(tuán)）有限公司持有的3800萬股九芝堂國家股，成為九芝堂第一大股東。九芝堂就是“涌金系”擁有的第一家上市公司，并逐步搭建起以九芝堂和千金藥業(yè)（600479.SH）為主的實業(yè)平臺，以國金證券、云南國際信托為核心的金融平臺。

然而，資本市場的風(fēng)云變幻中，各路人馬紛紛退場，涌金系創(chuàng)始人魏東也于2008年自殺身亡。

經(jīng)此巨變，九芝堂高層人事頻繁變動，2009年8月，九芝堂管理層換血；2010年5月，多位高管辭職，魏東胞兄魏鋒上任董事長。2012年2月，前東阿阿膠副總經(jīng)理程繼忠空降九芝堂任總經(jīng)理，也于2013年4月辭職，董秘徐向平接任總經(jīng)理，現(xiàn)任董事長張崢曾任國金證券董事長，并無醫(yī)藥行業(yè)管理經(jīng)驗。

管理層換了一茬又一茬，九芝堂陷入滯漲狀態(tài)，其營收主要依賴兩個傳統(tǒng)產(chǎn)品——驢膠補(bǔ)血顆粒和六味地黃丸，增長緩慢。九芝堂董事長張崢坦言，這些年，九芝堂手中有700多個批文，但是只生產(chǎn)了十幾個批文的產(chǎn)品，“很多產(chǎn)品的競爭力在市場中的空間不大”。

自2008年至2014年，九芝堂營業(yè)收入從11億增長至14.05億，凈利潤亦增幅不大。而與之共享“北有同仁堂，南有九芝堂”美譽(yù)，同是有著300年歷史的老字號中醫(yī)藥企業(yè)同仁堂，營業(yè)收入從2008年的23.39億元增至2014年96.85億元，凈利潤也從2.58億元增至7.63億元。

九芝堂從一線藥企行列中滑落，“涌金系”求退。2011年坊間關(guān)于九芝堂易主傳聞不斷；2013年又傳與華潤系有過接洽。在2014年9月22日宣布公司股票因籌劃重大事項停牌時長近一個月，重組失敗后三個月再次宣布停牌，此番終于塵埃落定。

此外，在退出九芝堂之時，“涌金系”也加速撤離千金藥業(yè)。今年以來，涌金投資先后3次大幅減持千金藥業(yè)股權(quán)，合計占千金藥業(yè)股份總數(shù)的10.01%，減持金額超過5.22億元。

友搏藥業(yè)的新玩法：資產(chǎn)注入+醫(yī)藥電商+基因工程？

市場高漲情緒顯示出對九芝堂新東家的一致看好。借殼上市的友搏藥業(yè)藏著怎樣的底牌？

九芝堂公告稱，新控股股東友搏藥業(yè)將與九芝堂形成資源互補(bǔ)，雙方的醫(yī)藥資源整合將大幅提高公司的盈利能力。

公開資料顯示，友搏藥業(yè)位于黑龍江省牡丹江市，同屬中藥行業(yè)。與九芝堂類似的是，友搏藥業(yè)亦高度依賴單一產(chǎn)品，其主導(dǎo)產(chǎn)品疏血通注射液，占其營收的90%以上。2014年，友搏藥業(yè)營業(yè)收入7.98億元，凈利潤4.03億元。2015年一季度凈利潤1.12億元。九芝堂2014年的凈利潤為2.46億元。若不出現(xiàn)重大變化，雙方財務(wù)并表后，九芝堂2015年凈利潤有望比去年上漲3倍。

此外，九芝堂總經(jīng)理徐向平表示，“今年，投資7億元的新基地也將投產(chǎn)，對九芝堂的業(yè)績會有支撐作用?！睋?jù)了解，位于長沙市岳麓區(qū)的該基地可年生產(chǎn)驢膠補(bǔ)血顆粒3億包，濃縮六味地黃丸1億瓶，總設(shè)計產(chǎn)能為30億元。

醫(yī)療電商是九芝堂另一個刺激市場的概念。

九芝堂總經(jīng)理徐向平表示，今年3月拿到醫(yī)藥電商批文，已在天貓和京東上線旗艦店；電商公司也已成立，6月份或全線上線?！拔覀儗⒉扇∽越ㄇ赖姆绞?，走O2O模式”。2014年，九芝堂醫(yī)藥商業(yè)板塊銷售收入為3.67億元，但與益豐大藥房、老百姓大藥房等湖南同業(yè)相距甚遠(yuǎn)。

友搏藥業(yè)又推出“醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)+”計劃。5月29日，友搏藥業(yè)與其第一大客戶康美藥業(yè)（600518.SH）宣布就整合道地藥材資源、醫(yī)院/藥房托管、醫(yī)藥電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院/醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康云平臺等方面展開全方面合作。友搏藥業(yè)稱，此次深度合作將使其實現(xiàn)跨越式發(fā)展，躋身醫(yī)藥第一集團(tuán)軍行列。

另據(jù)知情人士透露，在友搏藥業(yè)入主之后，九芝堂有可能通過收購方式進(jìn)入基因工程產(chǎn)業(yè)。不過，九芝堂現(xiàn)任董事長張崢表示，九芝堂暫時沒有進(jìn)入基因工程的想法。

一系列讓人眼花繚亂的動作與諸多猜測助推股價瘋漲。截至6月9日，九芝堂市值為126.2億元，較復(fù)牌前翻番，但與其曾經(jīng)的隊友如同仁堂567.4億元的市值相比，仍望塵莫及。而隨著“涌金系”人馬包括現(xiàn)董事長張崢、董事趙煜及章衛(wèi)紅等的淡出，友搏藥業(yè)全面接盤，能否擦亮這塊365年歷史的老字號招牌，尚不得而知。

涌金系投資九芝堂大事記

2001年6月

湖南涌金投資（控股）有限公司受讓長沙九芝堂（集團(tuán)）有限公司持有的3800萬股九芝堂國家股，成為九芝堂第一大股東。

2002年1月18日

國有獨(dú)資控股的長沙九芝堂（集團(tuán)）有限公司整體出售，湖南涌金投資（控股）有限公司獲得九芝堂集團(tuán)49%的股權(quán)，累計持有九芝堂36.35%股權(quán)，而九芝堂第二大股東持股比例僅0.8%，九芝堂被涌金系絕對掌控。

2007年3月23日

九芝堂與千金藥業(yè)聯(lián)合競標(biāo)獲得長沙市財政局所持有的2791萬股交通銀行國有法人股。2008年5月，九芝堂與千金藥業(yè)拋售所持的交通銀行全部股份，凈收益4454.24萬元。

2008年3月

九芝堂2000萬元購買科倫藥業(yè)50萬股。2010年，科倫藥業(yè)上市。2013年8月，九芝堂清倉科倫藥業(yè)，獲得投資收益約為9986萬元。

2014年5月

九芝堂每10股分配6元，大股東九芝堂集團(tuán)獲得2013年度7200萬元的分紅。據(jù)統(tǒng)計，自2002年至2014年，九芝堂集團(tuán)共獲得分紅約4.8億元。

2014年

九芝堂營業(yè)收入14.05億元，凈利潤2.46億元。相比2001年，九芝堂營業(yè)收入7.09億元，凈利潤5237萬元，十余年發(fā)展?fàn)I收僅漲一倍，凈利潤漲3倍多。

2015年5月24日

九芝堂公告，公司擬以非公開發(fā)行股份方式收購友搏藥業(yè)100%股權(quán)，與此同時，大股東長沙九芝堂（集團(tuán)）有限公司擬以18元每股的價格向友搏藥業(yè)董事長李振國轉(zhuǎn)讓28.06%的股權(quán)。交易完成后，李振國將持有九芝堂3.20億股，占比42.32%，成為第一大股東。