大宗商品全線崩潰，下半年能否“驚蟄”成投資看點(diǎn)

勞佳迪

7月7日，位于浦電路500號的上海期貨大樓里往來行人步履匆匆。當(dāng)日，在股市“黑天鵝”的振翅之下，大宗商品價(jià)格全盤淪陷。追蹤19種商品表現(xiàn)的湯森路透核心商品指數(shù)盤中下跌最多2.2%。

記者注意到，2014年下半年開始持續(xù)跌勢的大宗商品，今年上半年依然在泥沼中掙扎，紛紛賣出“白菜價(jià)”。能源、化工、橡塑、紡織、有色、鋼鐵、農(nóng)副、建材八大行業(yè)指數(shù)輪番創(chuàng)出自2011年以來的新低；以鐵礦石、螺紋鋼為首的品種價(jià)格更是觸及10年“冰點(diǎn)”，國際原油價(jià)格曾出現(xiàn)斷崖式暴跌，一度跌至40美元一線，價(jià)格幾乎跌回10年前水平。

大宗商品數(shù)據(jù)商生意社提供的《2015年1—6月中國大宗商品經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》（以下稱《報(bào)告》）顯示，2015年上半年大宗商品價(jià)格指數(shù)（BPI）收官760點(diǎn)，對比年初下跌20點(diǎn)，跌幅為2.6%。

不過，也有市場人士從分月走勢動態(tài)中嗅出了一絲春天的氣息，下半年大宗商品能否“驚蟄”成為投資看點(diǎn)。

下跌勢頭沒變，但行情機(jī)遇顯現(xiàn)

根據(jù)生意社《報(bào)告》，盡管大宗商品上半年走勢依然不盡如人意，但在經(jīng)歷過去年下半年的大跌后，今年上半年市場還是流露出比較明顯的上行勢頭。據(jù)悉，上半年6個(gè)月大宗商品供需指數(shù)（BCI）的平均值為-0.18，月均漲幅均值-0.31%，系近三年來的上佳表現(xiàn)。

“2012年、2013年BCI指數(shù)都是收了8根陽線、4根陰線，今年上半年BCI指數(shù)是連收了6根陰線，明顯要好于2014年下半年的情況?！鄙馍缟玳L朱小軍對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

而從BPI走勢看，上半年總體振幅不大?！安贿^下跌的‘大勢’沒有改變，2月、3月、4月連續(xù)3個(gè)月的表現(xiàn)還沒有從根本上終結(jié)‘漫長的冬季’。”朱小軍說。

生意社總編劉心田則對記者解釋，BCI客觀反映出了2015年上半年中國經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況，2015年2月起，BCI連收3根陽線 ，確實(shí)印證了大宗商品市場及相關(guān)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)暫別下行通道，而是像模像樣地走出了“陽春行情”。

“雖然5、6月BCI再度收陰，但連收3根陽線是近年來罕見的，意味著中國經(jīng)濟(jì)的換擋降速并不是一味地萎縮、下滑，而是有序、可控，伴隨著行情機(jī)遇?！眲⑿奶锓治觯?015年上半年，經(jīng)濟(jì)與市場仍未觸底，而是做了次深呼吸，先是1月呼出了‘廢氣’，繼而連續(xù)3個(gè)月借助‘陽春’飽吸了‘氧氣’，雖然‘氧氣’量相對‘廢氣’略顯不足，但在中國經(jīng)濟(jì)的大周期大格局下彌足珍貴?！?/p>

希臘問題是短期內(nèi)“炸彈”

但畢竟重傷未愈，大宗商品短暫的“深呼吸”似乎也有些后繼乏力。7月6日，希臘傳來的重大利空令大宗商品市場寒流再襲。

北京時(shí)間7月6日凌晨，希臘公投結(jié)果出爐，在已經(jīng)開出的99.89%公投選票中，61.31%的希臘選民反對債權(quán)人的改革計(jì)劃，支持者僅38.69%，意味著公投以壓倒性多數(shù)拒絕了債權(quán)方提出的改革要求，反對國際救助條款，希臘很可能被迫退出歐元區(qū)。

在亞洲開盤時(shí)間段，歐元對16種貨幣應(yīng)聲全線走低，美元指數(shù)大幅上漲，WTI油價(jià)大跌近3%，10年期美國國債期貨大幅上漲，貴金屬亦出現(xiàn)上漲，倫敦金在上沖至1170美元后再度下跌。在強(qiáng)勢美元的壓制下，原油、有色金屬等大宗商品普跌，國內(nèi)商品集體飄綠，其中螺紋鋼、鐵礦石等跌停，周一如此跌幅最近罕有。

由于7月20日希臘對歐央行的債務(wù)即將到期，希臘退出歐元區(qū)的尾部風(fēng)險(xiǎn)更為劇烈。希臘下一步將就退出歐元區(qū)與否進(jìn)行全民公決。格林大華期貨研究中心主任俞佳松認(rèn)為，希臘債務(wù)危機(jī)事件的影響還需觀望，主要是擔(dān)心希臘一旦退歐，可能導(dǎo)致退歐效應(yīng)在其他歐洲國家蔓延。

分析指出，希臘問題將依然是短期大宗商品市場的“炸彈”，它將對美元的強(qiáng)勢形成刺激。希臘問題帶來的避險(xiǎn)情緒將會利空歐元利多美元指數(shù)，大宗商品可能會繼續(xù)受到壓制，維持震蕩下行格局。

也有觀點(diǎn)認(rèn)為，希臘因素不過是壓垮期貨市場的一棵稻草，基本面的疲弱才是導(dǎo)致商品市場一潰千里的根本因素?！秷?bào)告》顯示，塑料市場上，現(xiàn)貨成交清淡，PTA過剩難以消化，有色市場頹勢依舊，鋼價(jià)新低不斷，紡織業(yè)和建材行業(yè)均供需矛盾突出。

低谷局勢越明朗，越可能賺錢？

不過，在A股走勢不明朗的背景下，業(yè)內(nèi)關(guān)于投資風(fēng)向轉(zhuǎn)向大宗商品的聲浪悄然興起。投資邏輯是：導(dǎo)致大宗商品波動的因素，往往與那些影響股市和固定收益市場走勢的因素沒有關(guān)聯(lián)，大宗商品很有可能會在股價(jià)或債券價(jià)格下跌之際給投資者的投資組合提供緩沖。

中泰銀號董事長龐凱泰在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)稱：“無論是國內(nèi)的通縮風(fēng)險(xiǎn)，還是全球的交易市場的低谷形勢，都是有時(shí)間性的。而大宗商品和貴金屬交易市場與股市不同的是，投資者既可以買漲，也可以買跌，從另一方面來說，低谷局勢越明朗，越容易判斷行情，你就越可能賺錢?！?/p>

但在積極把握投資機(jī)會的同時(shí)，也要控制風(fēng)險(xiǎn)。龐凱泰認(rèn)為：“投資者要關(guān)注的是世界經(jīng)濟(jì)動態(tài)、美金趨勢、歐盟前景等所有相關(guān)的信息，你對整體的趨勢把握越好，獲得投資收益的可能性就越大?！?/p>

越來越多的理財(cái)顧問建議，投資者可以在自己的投資組合中撥出一塊，投資于大宗商品。但這樣的建議同樣頗具爭議。

中國股市的大跌令本就嚴(yán)重承壓的全球大宗商品領(lǐng)域再添新壓，鋼鐵銅、煤炭、天然氣和鐵礦石均一跌再跌。方正中期研究院院長王駿認(rèn)為，股市大幅回調(diào)，人們投資性收益下降，可能影響消費(fèi)和房地產(chǎn)市場，而鋼價(jià)下跌，可能與市場對下半年房地產(chǎn)預(yù)期不樂觀有關(guān)。還有分析師稱，更糟的情況還在后面，大宗商品里的“優(yōu)等生”太陽能和石油行業(yè)目前也已經(jīng)受到拖累。

匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究聯(lián)席主管范力民表示，在許多行業(yè)迎來越來越多原材料供應(yīng)之際，中國需求陡然大跌，這無異于當(dāng)頭又一棒，短期內(nèi)料難以翻盤。他認(rèn)為，中國股市目前的大跌可能會導(dǎo)致國內(nèi)需求進(jìn)一步下降。這就需要有更多寬松政策出爐，包括額外的財(cái)政支出在內(nèi)。中國經(jīng)濟(jì)高度依賴建筑業(yè)，隨著這一引擎的剎車，中國內(nèi)地對大宗商品的需求短時(shí)間內(nèi)將很難出現(xiàn)上行突破。

下半年大宗商品投什么？誰跌誰漲？

對于2015年下半年大宗商品市場，劉心田對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析，商品層面主要有三大看點(diǎn)：原油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯（LLDPE）。

“上半年原油的走勢直接左右了整個(gè)大宗商品，下半年原油繼續(xù)5、6月的頹勢可能性較小，但大爆發(fā)的可能性也不大，參考2008年原油暴跌后的表現(xiàn)，預(yù)期原油下半年或先跌后漲，波動區(qū)間大概在50美元～70美元?！眲⑿奶镎J(rèn)為，鐵礦石區(qū)別于鋼鐵板塊其他商品特立獨(dú)行的強(qiáng)勢，如若仍然得不到下游響應(yīng)，就只能是出“獨(dú)角戲”，而結(jié)局就是被螺紋鋼、中厚板等拉下馬，“下半年鐵礦石或單邊下行，應(yīng)會擊破前期低點(diǎn)，觸及350元 關(guān)口?！?/p>

至于LLDPE，他則認(rèn)為，最近兩月LLDPE出現(xiàn)明顯的現(xiàn)期背離，在現(xiàn)貨持續(xù)走低的情況下，期貨卻步步走高 。下半年LLDPE期貨很有可能出現(xiàn)跳水行情，不排除出現(xiàn)20%以上的跌幅可能。

劉心田坦言，總體來看2015年下半年形勢仍然不容樂觀。經(jīng)濟(jì)下行的壓力以及供需失衡矛盾將迫使商品繼續(xù)“去泡沫化”，“金九銀十”或會帶來短期積極影響，但經(jīng)濟(jì)與市場整體下行的態(tài)勢不會變，下半年BCI或4陰2陽，BCI均值、均漲跌幅等將明顯遜于上半年表現(xiàn)。據(jù)他預(yù)測，2015年下半年整體市場仍以跌為主，漲跌比例或二八開，平均跌幅或超5%。

不過，市場也有一些樂觀觀點(diǎn)。方正中期研究院院長王駿此前在接受媒體采訪時(shí)稱，下半年商品市場將蓄勢待發(fā)。由于厄爾尼諾現(xiàn)象的持續(xù)發(fā)展，如果7—8月強(qiáng)度進(jìn)一步增強(qiáng)，則形成中度級別的厄爾尼諾概率提高，全球植物油供需將由松轉(zhuǎn)平，庫存消費(fèi)比料 向7%～8%的平衡位置回歸，帶動豆粕價(jià)格回歸。

此外，下半年有色板塊和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈也被認(rèn)為值得“救贖”。分析認(rèn)為，雖然行業(yè)景氣度不高，但相較其他板塊，煤炭、焦炭等已然經(jīng)歷了足夠長、足夠深的調(diào)整，如有政策或其他利好配合，下半年存在市場機(jī)會；以銅、鋁為代表的有色商品，目前仍在尋找階段性底部，參考2014年，今年下半年有色市場仍有一波炒作機(jī)會，上漲幅度或超10%。

對于投資策略方面，中量網(wǎng)研究院院長羅顏則表示，量化投資業(yè)績穩(wěn)定，目前市場規(guī)模和份額不斷擴(kuò)大，得到了越來越多投資者認(rèn)可。由于中國期貨市場逐步步入成熟期，行情走勢越發(fā)復(fù)雜，交易品種越來越多，簡單的傳統(tǒng)策略已比較難以適應(yīng)多變的行情走勢，以及晝夜盤連開的新形勢，量化投資以其獨(dú)特的優(yōu)勢正步入火熱發(fā)展階段。

（畢彤彤對此文亦有貢獻(xiàn)）