亞投行應為推進“一帶一路” PPP 融資模式發(fā)揮先導作用

張茉楠

“一帶一路”戰(zhàn)略合作是多層次的，沿線涵蓋了中亞、西亞、中東、東南亞、南亞、北非、東非等地區(qū)40多個國家，并輻射東亞以及西歐?！耙粠б宦贰睒嬒胍坏崿F(xiàn)，將構建起世界跨度最長、最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟走廊。

然而，也要看到，“一帶一路”戰(zhàn)略沿線各國基礎設施建設不平衡，中低收入國家的基礎設施嚴重滯后，各國基礎設施建設過程中會面臨巨大的資金缺口問題，融資渠道、融資方式、融資主體、融資機制單一，亟待構建多層次、多元化、多主體的“一帶一路”投融資體系。

事實上，“一帶一路”區(qū)域基礎設施發(fā)展依然滯后于其經(jīng)濟增長，且無論在質還是量上均低于國際標準。僅亞洲區(qū)域內，就存在巨大的資金缺口。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行預測，未來10年，亞洲基礎設施投資需要8.22萬億美元，即每年需要新增投入8200億美元基礎設施資金。

調動私人資本積極性

解決“一帶一路”融資缺口

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，中低收入國家資本形成率占GDP比重僅為1/4左右，其中用于基礎設施投資方面的資金僅為20%左右，約4000億美元，融資存在巨大缺口。目前為亞洲基礎設施建設提供融資的主要機構——亞洲開發(fā)銀行2013年僅提供210億美元貸款，而即使把世界銀行集團、發(fā)達國家官方開發(fā)援助（ODA）等都考慮在內，資金缺口依然難以得到彌補。

為此，中國正在積極推動為“一帶一路”解決融資缺口的新平臺和新模式。目前的融資來源包括：亞洲基礎設施投資銀行，其資本規(guī)模為1000億美元，其中中國出資400億美元;絲路基金，首期規(guī)模為400億美元，由外匯儲備、中國投資公司、中國進出口銀行、國開金融共同出資，資本比例為65%、15%、15%、5%;金磚國家銀行，資本金規(guī)模為1000億美元;上合組織開發(fā)銀行。此外，中國將向南亞、上合組織、非洲分別提供200億、50億、300億美元的信貸配套支持。此外，區(qū)域性和國際性組織也為“一帶一路”的基礎設施建設提供部分資金。上述各種融資渠道目前能向“一帶一路”跨境基礎設施提供的融資規(guī)模為3500億美元左右，遠遠不能滿足融資需求。

因此，未來解決“一帶一路”部分區(qū)域基礎設施建設投資資金不足的問題，不僅要靠公共資本的先導作用，也要充分調動私人資本的積極性?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略將吸收社會資本參與，采取債權、基金等形式，為“走出去”企業(yè)提供長期外匯資金支持，需要通過融資平臺采取金融創(chuàng)新的方式來帶動民間資本（如PPP模式等），使資金鏈更能滿足大型基建的需求。PPP模式（政府和社會資本合作）可以發(fā)揮更大的彌補融資缺口的作用。

PPP的意義更在于提升公共產(chǎn)品管理和資本配置的效率

從全球的經(jīng)驗看，PPP是一種較佳的項目安排形式，PPP模式最大的意義不僅在于彌補資金缺口，更在于提升公共產(chǎn)品管理的效率和資本配置的效率，特別是在基礎設施建設領域投資，有助于提升公共產(chǎn)品管理和資本配置效率。而從內部情況看，國內亟須通過資本輸出帶動產(chǎn)能輸出，開辟新的出口市場，而沿線一些發(fā)展中國家希望與我國在基礎設施建設、交通、信息通信技術和能源等領域開展合作，PPP模式也可以為未來產(chǎn)能合作創(chuàng)造新機遇。

從全球發(fā)展情況來看，依據(jù)世界銀行的統(tǒng)計，PPP模式主要使用在能源、電力、交通以及水處理等行業(yè)，采用的形式以BOO/BOT/BOOT（BOO，Building-Owning-Operation，建設、擁有、運營;BOT， Build-Operate-Transfer，建設、經(jīng)營、轉讓;BOOT，Build-Own-Operate-Transfer，建設、擁有、運營、轉讓）等方式為主。從總量上看，依據(jù)全球PPP研究機構PWF的統(tǒng)計，1985—2011年以來，全球基礎設施PPP名義價值達到了7751億美元;從地域上看，英國、澳洲等國家的PPP模式較為成熟，其中使用量也較大，而發(fā)展中國家相對使用較少，不過近年來也在快速增長中。PPP模式對于緩解政府在公共建設支出中的壓力有較大幫助。因此，通過吸引各類私人資本、商業(yè)資金和社會資金直接投資建設和經(jīng)營，大大提高跨境基礎設施資產(chǎn)和設施的運行效率及水平勢在必行。

然而，不可否認的是，基礎設施項目，特別是類似于“一帶一路”這樣的跨區(qū)域基礎設施融資規(guī)模大、期限長、風險高，短期回報率通常達不到私人資本的盈利要求?？缇郴A設施投資回報率較低。投資回報率是影響私人資本流向的重要因素。此外，“一帶一路”沿線的商業(yè)和投資環(huán)境、資金安全以及政治風險因素的不確定性較大，使得逐利特征明顯的私人資本對投資基礎設施望而卻步。從全球來看，私人資本在投資基礎設施的占比不足0.8%，與其充裕的資金規(guī)模現(xiàn)實極不匹配，特別是還面臨著跨境基礎設施的融資市場不完善等問題，例如“一帶一路”跨境基礎設施融資以政府和國際組織為主，還沒有開發(fā)出適合私人資本參與的投資產(chǎn)品和項目。

推進PPP模式需要更大的模式創(chuàng)新和安全保障

由此可見，從構建多元化的投融資體系框架的發(fā)展趨勢看，為了動員更多的私人部門的資金，積極推進PPP模式，增強基礎設施項目對于私人部門投資者的吸引力，必須實現(xiàn)更大的模式創(chuàng)新和安全保障。

首先，充分發(fā)揮亞洲基礎設施投資銀行的先導作用，設計出盈利性的項目和產(chǎn)品，供私人資本參與跨境基礎設施建設。根據(jù)國家今年3月出臺的《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》，結合沿線國家的實際需要，確定優(yōu)先發(fā)展的基礎設施領域，建立包括項目可行性報告等在內的項目庫。

其次，實施跨境基礎設施資產(chǎn)證券化。具體是以跨境基礎設施的收益作為對象，發(fā)行債券來融資。對于建成的跨境基礎設施而言，實施資產(chǎn)證券化，可以成為投資者退出的渠道;對于沒有建成的跨境基礎設施而言，其可成為私人小額資本參與基礎設施建設的重要途徑。

再次，建立“一帶一路”跨境基礎設施證券交易所，為國內乃至沿線私人資本參與“一帶一路”跨境基礎設施投資提供平臺。

最后，跨區(qū)域層面，“一帶一路”各國需要制定基礎設施投資計劃或重點項目清單，出臺PPP項目庫，為PPP項目的開展營造更好的環(huán)境。多邊銀行可以進一步推動本幣債券的發(fā)行和/或地方債務融資的發(fā)展，幫助吸引長期投資者投資于基礎設施PPP項目。