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    國企改革或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)風(fēng)口

    2015-09-10 07:22:44孫建波
    股市動(dòng)態(tài)分析 2015年25期
    關(guān)鍵詞:國有資產(chǎn)中央試點(diǎn)

    孫建波

    2015年是全面深化改革的關(guān)鍵之年,而國企改革又是其中的重要內(nèi)容。關(guān)于國企改革的系列指導(dǎo)性文件一拖再拖,至今沒有出臺(tái)。但是,近日中央深改組第十三次會(huì)議審議通過了《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》,市場(chǎng)對(duì)國企改革向前推進(jìn)的預(yù)期顯著增強(qiáng),1+N相關(guān)制度出臺(tái)或?yàn)槠诓贿h(yuǎn),國企改革主題很有可能成為下一個(gè)重大的市場(chǎng)風(fēng)口。

    政策催化 時(shí)點(diǎn)臨近波瀾再起

    (一)央企與中石化混改,市場(chǎng)寄予厚望

    2014年7月,國家國資委確定6家央企進(jìn)行4項(xiàng)試點(diǎn)。四家公司是:國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)、中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán)有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、新興際華集團(tuán)有限公司?!八捻?xiàng)改革”是:

    一是中央企業(yè)改組國有資本投資公司試點(diǎn),試點(diǎn)單位為國家開發(fā)投資公司、中糧集團(tuán);二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn),試點(diǎn)單位為中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司、中國建筑材料集團(tuán)有限公司;三是中央企業(yè)董事會(huì)行使高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn),試點(diǎn)單位為國藥集團(tuán)、中國建材、中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司、新興際華集團(tuán)有限公司等四公司;四是向中央企業(yè)派駐紀(jì)檢組試點(diǎn),選擇2到3家企業(yè)開展試點(diǎn)。

    此后中石化率先開展央企的混合所有制改革,將加油站資產(chǎn)剝離出來進(jìn)行混改。央企試點(diǎn)改革和中石化混改,點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)對(duì)國企改革的希望,在市場(chǎng)掀起了一輪國企改革投資主題的浪潮。

    (二)國企改革立規(guī)矩,市場(chǎng)或?qū)⒃佻F(xiàn)熱潮

    近期,中央加快推進(jìn)改革步伐的意圖明顯,而國企改革是經(jīng)濟(jì)體制改革的重要內(nèi)容,尤其是發(fā)改委首次明確提出國企改革的“1+15”文件體系和中央深改組第三次會(huì)議為國企改革立規(guī)矩、畫紅線,資本市場(chǎng)很有可能再次掀起國企改革的新一輪浪潮。

    (1)發(fā)改委首提國企改革“1+15”文件體系

    5月8日,國務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見》,首次系統(tǒng)提出了國企改革“1+15”文件體系。國企改革從2014年的第四項(xiàng)改革工作升格為2015年第二項(xiàng)改革工作,國企國資改革成為其中的重要內(nèi)容。這意味著國企改革的重要性顯著提高,迫切性增強(qiáng)。

    一是要出臺(tái)深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見,制定改革和完善國有資產(chǎn)管理體制、國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)等系列配套文件。制定中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組方案,加快推進(jìn)國有資本運(yùn)營公司和投資公司試點(diǎn),形成國有資本流動(dòng)重組、布局調(diào)整的有效平臺(tái)。

    二是要制定進(jìn)一步完善國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方案,修改完善中央企業(yè)董事會(huì)董事評(píng)價(jià)辦法,推動(dòng)國有企業(yè)完善現(xiàn)代企業(yè)制度。完善中央企業(yè)分類考核實(shí)施細(xì)則,健全經(jīng)營業(yè)績考核與薪酬分配有效銜接的激勵(lì)約束機(jī)制。推進(jìn)剝離國有企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史遺留問題。

    三是出臺(tái)加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防范國有資產(chǎn)流失的意見。出臺(tái)進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)外派監(jiān)事會(huì)工作的意見。加快建立健全國有企業(yè)國有資本審計(jì)監(jiān)督體系和制度。加強(qiáng)對(duì)國有企業(yè)境外資產(chǎn)的審計(jì)監(jiān)督。完善國有企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制。健全國有企業(yè)違法違規(guī)經(jīng)營責(zé)任追究體系,制定國有企業(yè)經(jīng)營投資責(zé)任追究制度的指導(dǎo)意見。

    這就是被稱為“1+15”的國企改革系列文件體系,“1”就是指深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見,“15”就是分列的具體文件。

    (2)中央深改組為國企改革定調(diào)

    6月5日,中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議,審議通過了《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強(qiáng)黨的建設(shè)的若干意見》、《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督防止國有資產(chǎn)流失的意見》。

    這兩個(gè)文件,一個(gè)是強(qiáng)調(diào)黨對(duì)國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo),另一個(gè)是防止國有資產(chǎn)流失,都是帶有根本性的問題,是國企改革中的邊界問題,為國企改革畫紅線、立規(guī)矩。

    結(jié)合發(fā)改委對(duì)2015年國企國資改革的文件體系明確以及中央深改組會(huì)議通過的兩個(gè)文件,標(biāo)志著國企改革有望較快向前推進(jìn),從時(shí)點(diǎn)上看日益臨近,有可能再次掀起資本市場(chǎng)對(duì)國企改革投資主題的熱潮。

    價(jià)值提升與投資思路

    (一)國企改革中的內(nèi)生和外生價(jià)值提升

    (1)在內(nèi)生增長方面,主要包括以下幾種:

    一是資本運(yùn)營為主,重視市值考核,這有助于企業(yè)將注意力集中在企業(yè)價(jià)值層面,重視企業(yè)價(jià)值的增長而非資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張;二是完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),提升管理水平,可以減少跑冒滴漏,減少國有資產(chǎn)流失等現(xiàn)象;三是實(shí)施管理層激勵(lì)和員工持股,提升全員工作積極性、主動(dòng)性、創(chuàng)造力;四是市場(chǎng)化的用人與考核機(jī)制,強(qiáng)化有效的激勵(lì)與約束。

    (2)在價(jià)值外生增長方面,包括兩種:

    一是資產(chǎn)證券化,即注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或整體上市,提升企業(yè)價(jià)值,例如過去幾年的軍工集團(tuán)資產(chǎn)注入;二是實(shí)行專業(yè)化分拆,例如中石化。一般情況下,專業(yè)化分拆后,企業(yè)總價(jià)值都會(huì)得到提升。

    (二)掘金國企改革:投資選股標(biāo)準(zhǔn)

    在地域方面,首選改革意識(shí)強(qiáng)、國企資產(chǎn)多質(zhì)地好的地區(qū),這些地區(qū)往往走在國企改革的前列,如上海、廣東、山東、安徽等。

    在行業(yè)方面,首選涉及國家安全、國計(jì)民生、壟斷性、門檻高的行業(yè),如軍工、信息、石油石化、電網(wǎng)等,這些行業(yè)受重視程度會(huì)更高。其次選市場(chǎng)化程度高、容易并購重組且有獨(dú)特價(jià)值的行業(yè),如商業(yè)、房地產(chǎn)等。

    在公司選擇方面,重點(diǎn)從以下四個(gè)角度去淘金:

    (1)尋找大集團(tuán)、小上市公司:典型如一汽集團(tuán)。

    (2)隱蔽資產(chǎn),價(jià)值被低估:例如中石化,如果中石化加油站不單獨(dú)分拆混改,可能不知道還這么值錢。

    (3)經(jīng)營差、潛力大的公司:企業(yè)基本面不能更壞了,只能向上走,例如過去幾年的中國遠(yuǎn)洋、中國鋁業(yè),未來改善是大概率、大勢(shì)所趨。

    (4)小市值的殼資源:同一個(gè)公司有好幾個(gè)上市公司平臺(tái),按照專業(yè)化分拆的角度也需要那么多,一些殼資源的價(jià)值會(huì)得到體現(xiàn)。

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