期權(quán)推出以后的市場機會

唐偉元

2015年1月9日，證監(jiān)會公布《股票期權(quán)交易試點管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)參與股票期權(quán)交易試點指引》，批準(zhǔn)上海證券交易所開展股票期權(quán)交易試點，試點產(chǎn)品是上證 50ETF期權(quán)，2015年2月9日開始正式交易。

50ETF 期權(quán)的正股是華夏上證 50ETF，而 50ETF 跟蹤的指數(shù)是上證 50指數(shù)，從上證 50 指數(shù)的行業(yè)權(quán)重看，前三大重倉行業(yè)分別是銀行、券商、保險，三個行業(yè)的總權(quán)重達 68.4%。盡管從理論上來說，50ETF 期權(quán)的推出對 50ETF 的成分股的價格影響是可以肯定的，但是， 50ETF 期權(quán)的推出，只是利好權(quán)重股，并不是所有的50ETF的成分股都有機會，具體邏輯如下：

（1）近期銀行、保險、券商三大板塊盡管上漲了很多，但是，仍有上漲空間，特別是銀行、保險的估值仍然較低;

（2） 50ETF 期權(quán)推出的初期，有可能存在價格高估的情況，會存在很多套利機會，而權(quán)重股對 ETF 期權(quán)正股的價格影響較大，機構(gòu)投資者有可能大量配置權(quán)重股以爭奪定價權(quán)，從而助推權(quán)重股的價格上行。

基于 50ETF 期權(quán)推出對金融權(quán)重股的利好，這些相關(guān)的標(biāo)的股勢必會給投資者新的投資機會。

期權(quán)是一種風(fēng)險收益非線性的衍生工具，期權(quán)的出現(xiàn)會改變以往投資線性產(chǎn)品的投資模式，未來投資者的投資策略也將更加豐富。

ETF 期權(quán)的出現(xiàn)可以豐富對沖基金的投資策略，這里為大家簡單介紹下：

對于 ETF 的投資者來說，在投資 ETF時，可以同時買入相同標(biāo)的認沽期權(quán)，在分享未來市場上漲收益時，對沖未來市場有可能帶來的下跌風(fēng)險。當(dāng)市場下跌時，投資者的虧損是有限的，而上漲的收益是無限的。

ETF 期權(quán)推出后，不僅可以通過對標(biāo)的市場走勢的判斷來盈利，投資者也可以通過對市場走勢和波動率的判斷利用期權(quán)組合來達到增強收益的目的。通過期權(quán)增強收益的優(yōu)勢在于期權(quán)所占用的資金較少，僅需要少許保證金，可以增加投資者的資金利用效率。

對于長期的戰(zhàn)略投資者來說，這類投資者持有期限較長，一般不會大幅減倉，因此當(dāng)市場下跌時，可能會面臨損失。ETF 期權(quán)推出后，他們可以通過滾動賣出認購期權(quán)賺權(quán)利金來增強收益，類似我們期貨市場的套期保值，但是，又不完全是一樣的操作模式。

在這里，我們今日著重和大家談一談期權(quán)推出以后，上證50的成分股，到底那些存在新的機會呢？

中國石油（601857）：中石油是我國油氣行業(yè)占有主導(dǎo)地位的最大的油氣生產(chǎn)和銷售商。是我國銷售收入最大的公司之一，也是世界上最大的石油公司之一。集團公司從事與石油、天然氣有關(guān)的各項業(yè)務(wù);擁有大慶、遼河、新疆、長慶、塔里木、四川等多個大型油氣區(qū)，已經(jīng)形成多個大規(guī)模的煉油廠，在世界原油價格不斷回落的而過程中，中石油的煉油廠成為了最大的贏家。而成品油的銷售也遍及全國所有地區(qū)，年產(chǎn)銷上億噸成品油。近幾年在天然氣、燃氣和海外油氣以及下游的化工產(chǎn)品都有實質(zhì)性的突破。

從該公司的技術(shù)性來看，該公司已經(jīng)形成了兩次突破行情，但是，目前的估值還是很低，建議重點關(guān)注，止損價：10.20元。

興業(yè)銀行（601166）：公司在2014年6月與百度簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，興業(yè)銀行是百度在銀行行業(yè)唯一的全面戰(zhàn)略合作伙伴，雙方將充分發(fā)掘和利用各自在金融領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的優(yōu)勢，在金融和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開展全面戰(zhàn)略合作。

2014年11月，公司非公開發(fā)行優(yōu)先股3億股，按照票面100元計算，募資不超過300億用于補充一級資本。

從該公司的技術(shù)性來看，盡管該公司在行情在不斷攀升過程中沒有出現(xiàn)漲停板，但是，溫和放量的成交還是要積極關(guān)注，止損價：15.10元。