中小創(chuàng)利潤增速放緩，龍頭更優(yōu)

荀玉根

預(yù)計中小板2018年全年增速12%，創(chuàng)業(yè)板全年增速3%。

截至10月15日，披露2018年三季報業(yè)績預(yù)告的公司共2103家，中小板、創(chuàng)業(yè)板基本披露完畢，主板披露率為24.1%。業(yè)績預(yù)告顯示，中小創(chuàng)業(yè)績出現(xiàn)回落。

目前，中小板共有917家公司，其中913家已披露三季報預(yù)告，披露率為99.6%。由于每個公司三季報預(yù)告的凈利潤是一個區(qū)間，我們?nèi)∑渖舷孪薜乃阈g(shù)平均值近似代替為三季報的凈利潤值，由此進行后續(xù)的所有分析。以披露三季報預(yù)告的公司為樣本，2018年三季報中小板全體（不含券商，下同）歸母凈利累計同比為13.0%，而2018Q2/2018Q1為13.6%/18.1%，2018年三季報中小板指歸母凈利累計同比為20.0%，而2018Q2/2018Q1為19.2%/14.1%，整體上中小板業(yè)績增速較中報回落，而中小板指略有回升。考慮到宏觀經(jīng)濟全年預(yù)計前高后低，結(jié)合2010-2017年期間三季報凈利潤占全年比重均值，推算2018年中小板全體、中小板指凈利累計同比分別為12%、13%，目前PE（TTM，整體法，下同）分別為21倍、20倍，對應(yīng)的PEG分別為1.8、1.5。

在中小板指100家成份股中，選前21家權(quán)重之和達50.3%的公司作為權(quán)重股，計算得到2018年三季報中小板權(quán)重股凈利累計同比為28.2%，而2018Q2/2018Q1為36.4%/14.7%。可見，從凈利累計同比角度看，中小板權(quán)重股>中小板指>中小板全體，龍頭公司業(yè)績更優(yōu)異。換個角度看，中小板非權(quán)重股凈利累計同比為12.2%，而2018Q2/2018Q1為7.9%/18.8%。由于蘇寧易購公告出售阿里巴巴股票獲利大幅上修三季報業(yè)績預(yù)告，若剔除蘇寧易購后，則2018年三季報中小板權(quán)重股歸母凈利累計同比為15.4%，而2018Q2/2018Q1為14.7%/14.1%，可見在剔除蘇寧易購后，中小板權(quán)重股歸母凈利累計同比依然小幅高于非權(quán)重股，龍頭占優(yōu)。

目前，創(chuàng)業(yè)板共有733家公司，其中732家已經(jīng)披露三季報預(yù)告。以披露三季報預(yù)告的公司為樣本，2018年三季報創(chuàng)業(yè)板全體歸母凈利累計同比為2.7%，而2018Q2/2018Q1為8.1%/28.4%，2018年三季報創(chuàng)業(yè)板指歸母凈利累計同比為15.1%，而2018Q2/2018Q1為8.2%/33.8%，整體上創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速較中報回落，而創(chuàng)業(yè)板指略有回升。同樣考慮到宏觀經(jīng)濟全年預(yù)計前高后低，結(jié)合 2017年創(chuàng)業(yè)板三季報凈利潤占全年比重為88%，預(yù)計2018年該比重還會提升，推算2018年創(chuàng)業(yè)板凈利同比為3%、創(chuàng)業(yè)板指為15%，目前PE分別為40、31倍，對應(yīng)PEG分別為13.3、2.1。

在創(chuàng)業(yè)板指100家成份股中，選前19家權(quán)重之和達50%的公司作為權(quán)重股，計算得到2018年三季報預(yù)告創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為7.0%，而2018Q2/2018Q1為16.3%/24.6%。剔除溫氏股份后，2018Q3創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股凈利累計同比為21.1%，而2018Q2/2018Q1為84.4%/37.6%。可見，從凈利累計同比角度看，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股>創(chuàng)業(yè)板指>創(chuàng)業(yè)板全體，龍頭公司業(yè)績更優(yōu)異。換個角度看，創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計同比為0.9%，而2018Q2/2018Q1為7.4%/34.0%。由于光線傳媒一季報投資收益貢獻主要利潤，若剔除光線傳媒后，2018年三季報創(chuàng)業(yè)板非權(quán)重股凈利累計同比為-1.8%，而2018Q2/2018Q1為5.8%/22.4%?？梢?，雖然權(quán)重股和非權(quán)重股業(yè)績均下滑，但結(jié)構(gòu)上權(quán)重股業(yè)績更優(yōu)。

在預(yù)告披露率超50%的行業(yè)中，石油石化、計算機、電力設(shè)備三季報凈利潤同比較中報增速加快，石油石化、建材、鋼鐵保持較高增速。

市值越大業(yè)績往往越好。目前，A股共有2103家公司披露三季報業(yè)績預(yù)告，以這些公司為樣本，當前總市值在0-50億元公司（取中位數(shù)，后同）歸母凈利累計同比為1.0%，50億-100億元公司為25.1%，100億-200億元公司為45.3%，而200億元以上公司為28.3%?？梢?，市值越大的公司業(yè)績往往越好。