保守型投資者如何使用杠桿

胡語文

保守型投資者如何加杠桿呢？主要依據(jù)以下三個原則：穩(wěn)健原則、分散原則，系統(tǒng)性原則。

1、穩(wěn)健型原則是為了在放大收益的同時，確?；爻凤L(fēng)險小，爆倉風(fēng)險降為0，確保本金安全；

2、分散原則是指確保個股風(fēng)險不影響整體收益率，從而降低非系統(tǒng)性風(fēng)險；

3、系統(tǒng)性風(fēng)險是指市場整體泡沫過大之后，市場回調(diào)風(fēng)險加大，則杠桿率應(yīng)該伴隨泡沫的放大而逐步下降，最終不使用杠桿。

一、投資者可以根據(jù)“系統(tǒng)性風(fēng)險”指標(biāo)來調(diào)整杠桿率：考慮市場系統(tǒng)性風(fēng)險的大小，從而動態(tài)調(diào)節(jié)整體杠桿率。

1、目前上證綜指的市盈率在16.7倍，相對估值處于合理價值的位置，風(fēng)險不高。

所以建議，當(dāng)上證綜指市盈率達(dá)到20倍以上，則指數(shù)進(jìn)入中高風(fēng)險區(qū)域，杠桿率應(yīng)整體下調(diào)。整體市盈率每次增加20%，則杠桿率調(diào)低10%；當(dāng)市場整體市盈率，尤其是上證50藍(lán)籌股達(dá)到25倍以上，則應(yīng)該杜絕使用杠桿。

2、中小板和創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險仍然較大，建議公司降低相關(guān)標(biāo)的物的折算率考慮到未來注冊制出臺，創(chuàng)業(yè)板和中小板等小市值股票估值有可能大打折扣，從風(fēng)險控制角度出發(fā)，建議整體降低中小板和創(chuàng)業(yè)板的杠桿率。

二、將“估值指標(biāo)與折算率的關(guān)系”進(jìn)行動態(tài)調(diào)整；

拒絕對估值過高的品種，使用杠桿。尤其是市盈率在20倍以上或市凈率在5倍以上的股票。

盡管以估值指標(biāo)作為風(fēng)險的衡量指標(biāo)過于單一，但往往估值過高的品種，波動性更大，這一次股市的大幅波動已經(jīng)證明。退一步而言，即使因?yàn)楦吖乐档墓善笨赡芪磥頋q幅空間很大，但因?yàn)闆]有加大杠桿，也可能犧牲了收益率，但一旦遭遇市場大幅調(diào)整，則投資者以為沒有對高估值股票采取放大杠桿的措施，也可以保證本金安全。

三、分散性的考慮

ETF和組合的風(fēng)險小于單只個股的風(fēng)險，股票組合的波動風(fēng)險和信用風(fēng)險均小于單只個股風(fēng)險。分散性越大，則非系統(tǒng)性風(fēng)險越小，個股風(fēng)險越小，出現(xiàn)強(qiáng)制平倉的風(fēng)險也越小。

建議：組合股票超過5只的，且單只股票占股票資產(chǎn)凈值不超過20%；組合股票不足5只的且單只股票倉位超過資產(chǎn)凈值20%，需要降低整體杠桿率。

從券商角度而言，兩融業(yè)務(wù)相當(dāng)于銀行的貸款業(yè)務(wù)，堅(jiān)持安全邊際、只貸款給有實(shí)力的借款人的貸款人，就很少經(jīng)歷信用損失。高標(biāo)準(zhǔn)的貸款條件會令貸款人失去貸款機(jī)會（同時也可能讓我們在牛市的業(yè)務(wù)發(fā)展放慢），而這些機(jī)會將會流到對信譽(yù)要求較低的貸款人手上。

從投資者的角度而言，保守型投資者可能收益沒有進(jìn)取型投資者那么大。比如：只要股市環(huán)境持續(xù)樂觀，進(jìn)取型投資者會比保守投資者看上去更聰明（也更能賺錢）。保守投資者的回報不過是衰退期較低的損失。堅(jiān)持安全邊際的投資者不會享受達(dá)到制高點(diǎn)的樂趣，但同時可以避免最低點(diǎn)的痛苦。這就是發(fā)生在防御型投資者身上的一切。