好當家：未來業(yè)績將顯著提速

王柄根

《動態(tài)》：政府救市的動作頻密，但市場的下跌卻令人感到恐慌！不過，不少基本面好的股票也跌到了一個很有誘惑力的價格，好當家（600467）在連續(xù)下跌后，現(xiàn)在只有5塊多的價格，公司此前公告上半年凈利潤同比增長50%到70%，請給我們解析一下，現(xiàn)在是否值得買入？

孔銘：現(xiàn)在市場的恐慌情緒確實是有點過頭了，就像你說的，有些股票砸出了一個十分好的買點，是可以逐步買入的。具體到好當家，上半年利潤大幅增長主要由于海參產(chǎn)量同比增加，雖目前參價仍處底部，由于限制三公消費帶來的負面影響基本已經(jīng)消化，未來繼續(xù)大幅下跌可能性較小，從2012年持續(xù)至今的行業(yè)深幅調整有望于今年結束。目前，公司的海參苗完全達到100%自給，由于自繁種苗，明年的種苗成本將有較大幅度下降，預計利潤增速將顯著提升。

二級市場上，好當家這一輪下跌從最高點的13.55元一直下跌5元區(qū)間，跌幅巨大，且期間沒有反彈。一方面，從技術上來講已經(jīng)接近抄底的區(qū)間，但短線風險需要控制;另外一個方面，從基本面估值來講，出于中長線持股的思路可以分批介入。

《動態(tài)》：實際上，好當家近期還發(fā)布了新增圍海養(yǎng)殖海域的公告，對這個事您怎么看？能否估算出對業(yè)績的影響？

孔銘：好當家這次新增確權圍海養(yǎng)殖海域9712畝，使用年限為10年，海域使用費為每年每畝200元，與原養(yǎng)殖海域為同一海區(qū)，主要用來圍海海殖海參。公司原有圍海養(yǎng)殖海參海域3.6萬畝，加上新確權海域，共4.6萬畝，可以說，新增圍海海域有利于公司做大做強海參養(yǎng)殖業(yè)務，符合全體股東利益。此外，好當家還建成了建筑面積35萬平方米的育苗基地，并投放了30萬個海上育苗網(wǎng)箱，重點繁育著海參、海蜇等苗種，形成了育苗、養(yǎng)成一體化，實現(xiàn)了養(yǎng)殖業(yè)苗種的自給自足，降低了養(yǎng)殖風險和生產(chǎn)成本，提高了整體經(jīng)濟效益。

具體的盈利測算則不容易做得精確，不過大致上來說，圍海養(yǎng)殖海域增加近三成，相應的產(chǎn)量、營收和利潤增加應該也與面積增加相匹配。

《動態(tài)》：所謂漲時重勢，跌時重質，現(xiàn)在是下跌的市道，我們更關心好當家的銷售情況如何？海參消費未來的前景如何？

孔銘：談到銷售，我覺得首先應該弄清好當家目前的銷售模式。它的海參產(chǎn)品主要有兩種銷售渠道，一是針對下游加工商、餐飲業(yè)進行鮮參直銷，以及組織集團客戶團購;二是開設海參專賣店，目前公司在北京、上海等國內各大城市開設300多家“好當家有機刺參”連鎖專賣店，登陸天貓、1號店、京東等各大電商平臺以及部分電視購物頻道。

伴隨著海參捕撈數(shù)量的不斷增長，傳統(tǒng)的商超渠道可能會成為公司的選擇。我認為，進入商超渠道不僅利于銷量的進一步提升，也消除了此前產(chǎn)量過大、鮮參銷售定價能力較弱的不利因素。

當然了，就行業(yè)本身而言，純粹定位在海參加工企業(yè)的發(fā)展空間已經(jīng)受限，所以好當家正在尋求戰(zhàn)略突圍，健康產(chǎn)業(yè)或是一個好方向。據(jù)我所知，公司此前多個海參保健品已申報健字號，具有保健批號的海參西洋參口服液作為海參保健品的戰(zhàn)略產(chǎn)品，今年已向國家商務部申請直銷牌照。

《動態(tài)》：保健品似乎是一個高毛利的領域，能否具體分析一下？另外，好當家還有其它的拓展方向嗎？

孔銘：目前好當家已經(jīng)擁有顆粒、片劑、膠囊、口服液四大系列共16款海洋生物保健品，海參西洋參口服液及海參軟膠囊已經(jīng)獲批健字號，海參硬膠囊、海參多糖、降壓泰正在申報健字號。2013年我國保健品市場規(guī)模達到923億，2015年公司將繼續(xù)深化海參產(chǎn)品精深加工的業(yè)務，具有保健批號的海參西洋參口服液作為海參保健品的戰(zhàn)略產(chǎn)品，今年已向國家商務部申請直銷牌照，嘗試新的商業(yè)模式，我們認為直銷模式符合公司以海參為原料的保健品的銷售，有利于培育海參消費新的市場增長點。

我建議投資者把注意力放一些到集團層面，好當家集團擁有“好當家天海灣國際旅游度假城”項目，包括旅游地產(chǎn)、36洞高爾夫球場、養(yǎng)生溫泉、五星級度假酒店、海上垂釣趕海中心、游艇俱樂部、生態(tài)型農業(yè)水產(chǎn)示范園等。上市公司的海參銷售和集團公司的旅游項目完全可以借助健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

《動態(tài)》：我知道海參養(yǎng)殖的生產(chǎn)過程中，種苗占的成本很可觀，好當家之前也投入大量資金在海參育苗上面，這對公司成本控制有多大影響？

孔銘：好當家的海參育苗采用網(wǎng)箱育苗與車間育苗相結合的方式，公司此前投資1億元擴大育苗車間建設，車間水體達20萬平方，完全達產(chǎn)后可形成年產(chǎn)海參苗種150萬公斤的生產(chǎn)規(guī)模。另外，好當家還擁有20萬個室外育苗網(wǎng)箱，培育出的苗種品質接近于野生生態(tài)苗，比室內繁育的苗種成本低、成活率高，為未來公司實現(xiàn)海參育苗產(chǎn)業(yè)化，實現(xiàn)海參產(chǎn)業(yè)的高效益、規(guī)模化經(jīng)營拓寬了更大的發(fā)展空間。目前，公司的海參苗完全達到100%自給，由于自繁種苗，明年的種苗成本將有較大幅度下降。

從行業(yè)層面上看，從2012年下半年以來整個行業(yè)陷入深幅調整期，海參價格已跌至成本線附近。今年春捕的價格維持在100元/公斤左右，我們認為未來價格再下降的可能性較小，整個行業(yè)有望在2015年迎來復蘇。

《動態(tài)》：好當家2015年內還有什么看點？

孔銘：短期內可以看海蜇養(yǎng)殖、海洋捕撈，這都是好當家拓增盈利增長點。海蜇養(yǎng)殖方面，公司2013年起停養(yǎng)的海蜇于2015年起恢復養(yǎng)殖，今年5月底投苗、9月底可收獲，產(chǎn)能完全達產(chǎn)后預計年營業(yè)收入、凈利潤可達6000萬元和3000 萬元，這部分業(yè)務的毛利率高，約為80%。

海洋捕撈方面，公司2014年底新增15條燈光罩網(wǎng)漁船，用于外海捕撈，預計單船年增收入 1400-1500萬元，全部投產(chǎn)后預計年新增凈利潤1.5-2億元。