眾籌“風口”：政府如何站位

邵曉

如何在允許投資創(chuàng)新與規(guī)范金融秩序、保護投資者之間尋找平衡，是政府面臨的巨大考驗，放任自流或一棒打死都不是應有的態(tài)度。

“站在臺風口，一頭豬也能飛起來?！边@是近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們總結(jié)出來的經(jīng)驗，所謂順勢而為，要站在合適的風口。

繼游戲、搜索、視頻、電子商務、SNS（社交）等互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展熱潮之后，眾籌正成為一個新的“臺風口”。而這個臺風口不僅事關創(chuàng)業(yè)者，也更加關涉政府應該扮演的角色。

眾籌有哪幾種玩法？

現(xiàn)代眾籌主要指利用互聯(lián)網(wǎng)和社會性網(wǎng)絡服務傳播的特性，發(fā)動眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術家或個人進行某項活動、某個項目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助，本質(zhì)是一種借助互聯(lián)網(wǎng)的融資方式。

眾籌的基本流程是：項目發(fā)起人在各種眾籌平臺上經(jīng)過審核發(fā)起項目，設定募集金額；在設定天數(shù)內(nèi)，達到或超過目標金額，項目即成功，發(fā)起人獲得資金；項目完成后，網(wǎng)友將得到發(fā)起人預先承諾的回報。如果截止預定期限，項目籌資低于所設定的募集金額，則宣布該項目失敗，資金將全部退還支持者。

在中國，業(yè)內(nèi)一般認為眾籌存在四種模式。第一種是捐贈式眾籌，用于NGO等公益項目，投資者出于公益的目的向公益項目捐贈，并不索求回報；第二種是獎勵式眾籌也叫權益類眾籌、產(chǎn)品式眾籌，常見于科技、設計、藝術和出版等領域，出資者不會得到經(jīng)濟和投資收益，而是實物、紀念品等回報；第三種是股權式眾籌，創(chuàng)業(yè)者在平臺上展示其項目的整體情況、未來發(fā)展以及管理團隊，有興趣的投資人可以給這個公司或者項目投資成為股東，憑借項目的運轉(zhuǎn)獲得分紅等收益；第四種是債權眾籌，在借貸環(huán)節(jié)中由網(wǎng)絡平臺充當中介角色，借貸雙方在網(wǎng)絡平臺上自主發(fā)布信息，自主選擇項目，投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利息收益并收回本金；業(yè)內(nèi)一般把這種模式單獨拎出來，即時下流行的網(wǎng)貸（P2P）。

對應的，這四類眾籌模式，用一種比較形象的說法是：

捐贈模式，你投100元，我謝謝你，就完了；

獎勵模式，你投100元，我送你一本書或者送你一箱橙子；

股權模式，你投100元，我送你0.1%的股權；

債權模式，你投100元，我還你100.5元。

在海外眾籌行家眼里，中國的眾籌行業(yè)握著好幾把“金鑰匙”：首先，中國市場目前正處于強勢上升期，這是西方市場不能比擬的；其次，中國人口基數(shù)大，而眾籌要的就是人，人越多，微天使（參與眾籌投資的人）也越多，效果越好。

眾籌“玩家”有哪些？

點名時間被認為是中國第一個眾籌平臺，創(chuàng)辦于2011年7月。作為典型的獎勵式眾籌平臺，在它的平臺上，任何人都可以將自己的創(chuàng)業(yè)構想發(fā)給網(wǎng)站，經(jīng)網(wǎng)站審核后發(fā)布，網(wǎng)友自愿給予資金支持，回報則是相應的產(chǎn)品或服務。網(wǎng)站從成功項目中抽取一定比例的資金作為報酬。

隨著點名時間完成《十萬個冷笑話》等原創(chuàng)動漫作品的眾籌項目引起廣泛關注，各類眾籌平臺開始紛紛創(chuàng)設，追夢網(wǎng)、淘寶眾籌、眾籌網(wǎng)相繼浮出水面，而京東商城的強勢介入，奠定了目前獎勵類眾籌平臺的市場格局。

在融資規(guī)模上，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2014年中國獎勵類眾籌市場融資總規(guī)模達4.4億元，其中京東眾籌融資規(guī)模為14031.4萬元，占比為31.6%，位居第一；眾籌網(wǎng)融資規(guī)模為4903.9萬元，占比11.0%，位列第二；淘寶眾籌融資規(guī)模為3950.7萬元，占比8.9%，居第三。三者加起來占比達到60.8%，處于絕對優(yōu)勢地位。

在融資項目數(shù)量上，2014年中國獎勵類（權益類）眾籌市場項目數(shù)量達到4494個。其中眾籌網(wǎng)項目數(shù)量達到1444個，占比為32.1%，位列第一；京東眾籌項目數(shù)量達到445個，占比為9.9%，位列第二；淘寶眾籌項目數(shù)量達到397個，占比為8.8%，位列第三。三者相加比例達50.8%，占據(jù)了整個市場的半壁江山。

在成功融資項目的類別上，根據(jù)京東眾籌、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌、點名時間和追夢網(wǎng)這五家市場份額占比排名靠前的數(shù)據(jù)綜合統(tǒng)計，智能科技設計類項目融資規(guī)模占比達到63.0%，排名第一；文化娛樂類融資規(guī)模占比達到5.1%，排名第二；出版類項目融資規(guī)模占比達4.8%，排名第三；公益類項目占比為3.5%，排名第四。另外，艾瑞咨詢“中國獎勵眾籌融資金額TOP10”榜單中除了排名第二的房產(chǎn)眾籌項目，剩下排名前十的項目都屬智能硬件類。可以判斷，在此類眾籌行業(yè)中，用戶偏好智能硬件類項目，支持力度較大。而京東在國內(nèi)3C渠道的領導地位和優(yōu)質(zhì)客戶群，加上JD+孵化計劃的吸引力，一方面可以解釋智能硬件類項目籌建金額大的原因，另一方面也揭示出京東眾籌迅速成長的動力機制。

相較于獎勵眾籌，股權眾籌進入中國稍遲，有人把2011年11月天使匯的上線作為起點。2013年一家名為“美微傳媒”的創(chuàng)業(yè)公司在淘寶網(wǎng)上售賣原始股。在短短四個月內(nèi)募集了120余萬元資金。后因涉嫌非法集資，店鋪被淘寶官方關閉，證監(jiān)會約談店主，宣布該融資行為不合規(guī)，所有資金向投資者全額退款。

美微事件將股權眾籌游走在 “非法集資”和“非法發(fā)行股票”邊緣的風險凸顯出來。之后，國內(nèi)眾籌平臺開始探尋現(xiàn)有法律框架下的運營模式。為了保障股權眾籌集資的合法性和合規(guī)性，諸多眾籌平臺采取兩種策略規(guī)避法律風險：第一，股權眾籌的交易只在線上路演，雙方在線下通過一系列的法律文件合規(guī)交易；第二，采用有限合伙的方式，即多位投資人成立一個有限合伙企業(yè)，由領投人負責帶領大家一起把錢分期投給創(chuàng)業(yè)團隊，這解決了在現(xiàn)行法律框架內(nèi)公司股東人數(shù)限制。在類似模式下，以天使匯、創(chuàng)投圈、大家投、原始會、愛合投等股權眾籌平臺為代表，國內(nèi)融資市場上掀起了一股股權眾籌熱潮。

《2014年互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌盤點報告》認為，國內(nèi)股權眾籌平臺已初步形成了以天使匯、創(chuàng)投圈、原始會為第一梯隊；創(chuàng)業(yè)易、V2ipo創(chuàng)客、路演吧、眾投邦、天使街、微投網(wǎng)、大家投等為第二梯隊；愛合投、天使客、云籌網(wǎng)、奇點集、股權易、幣幫、愛創(chuàng)業(yè)等為第三梯隊的格局。第一梯隊的三家平臺就成熟度和服務能力來講，已經(jīng)遙遙領先于其他平臺。

據(jù)該報告統(tǒng)計，第一梯隊的三家平臺共計發(fā)布48394個項目，占到總體的98%，獲得融資的項目為274個，占到總體獲投項目的83.7%，融資金額13.2億元，占到總體的85.4%。

關于股權眾籌平臺獲投項目類別情況，可以通過天使匯平臺數(shù)據(jù)一窺端倪。據(jù)前述研究報告披露，天使匯獲投項目所屬領域數(shù)量分布集中在本地生活服務類、移動/SNS社交類和金融服務類，分別為12個、9個和5個，占到總體的52%。其次為教育培訓類和媒體&娛樂類，分別為4個和5個，占到總體的18%。這說明2C端的離消費者/用戶更近的初創(chuàng)項目普遍能更容易得到投資人的青睞。融資金額上，同樣集中在上述的五個領域之中，其中，本地生活服務類獨占19.7%，移動/SNS社交類占到19.6%，媒體&娛樂類占到13.3%，三大領域占到總?cè)谫Y規(guī)模的52.6%，與數(shù)量呈正相關關系。

政府的角色什么樣？

眾籌這一互聯(lián)網(wǎng)融資的新興模式，目前處于“無準入門檻、無運行規(guī)則、無外部監(jiān)管”的“三無”狀態(tài)。出臺相應的監(jiān)管政策為業(yè)內(nèi)人士所期待，在眾籌興起的這股潮流中，政府的角色是多元的。

首先，政府應以開放的態(tài)度創(chuàng)新監(jiān)管模式，及時更新觀念。當前我國初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)由于沒有足夠的固定資產(chǎn)，難以從傳統(tǒng)金融機構、非公開市場融得資金，而公開渠道的IPO信息披露義務繁重，很少有企業(yè)能負擔IPO融資成本。與此同時，大量民間資本卻投資無門。眾籌模式可以利用互聯(lián)網(wǎng)高效便捷的特點，為兩者的高效對接提供渠道。

在這種雙向需求的推動下眾籌市場隨之發(fā)展迅猛，風險也隨之顯現(xiàn)。觸碰非法集資、非法從事證券業(yè)務的紅線，眾籌資金缺乏有效監(jiān)管，投資風險難以評估，投資者缺乏退出機制，知識產(chǎn)權保護存在瓶頸等問題不斷喚起社會各界的疑慮。因此，如何在允許投資創(chuàng)新與規(guī)范金融秩序、保護投資者之間尋找平衡，是政府面臨的巨大考驗。放任自流或一棒打死都不是應有的態(tài)度，積極研究行業(yè)發(fā)展狀況，進行多方調(diào)研考證，及時跟進新生事物發(fā)展速度，創(chuàng)新管理體制，促進完善立法，不斷培育靈活高效的金融市場，是政府需要持續(xù)努力工作的方向。美國《JOBS法案》的頒布或許能夠給國內(nèi)政府提供一定借鑒。

其次，政府需要努力培育良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境。前述分析發(fā)現(xiàn)，發(fā)起眾籌項目的多為科技創(chuàng)新和文化創(chuàng)意類個人或創(chuàng)業(yè)團隊、初創(chuàng)企業(yè)，而投資者也多為崇尚科技和創(chuàng)新的個人或團隊投資者?？梢?，良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍是眾籌模式可持續(xù)發(fā)展的文化保障。在借勢眾籌融資助力創(chuàng)業(yè)的同時，政府應更多承擔起創(chuàng)業(yè)孵化器、創(chuàng)業(yè)園區(qū)建設和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)政策完善的責任。這樣一方面可以承接眾籌平臺上的科技項目，提高項目成功幾率；另一方面能夠通過不斷改善創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，提高公眾對創(chuàng)業(yè)的支持、參與程度，使創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成為社會潮流，形成社會的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)。

再次，政府可以走得更遠一些，利用眾籌模式改革公共服務方式。眾籌溝通需求、發(fā)動眾人力量完成任務的模式對改革政府決策程序，改善公共服務無疑具有重要啟發(fā)。在這方面，美國已經(jīng)走在前列。CitizInvestor是美國一家專注于社區(qū)建設的眾籌網(wǎng)站，在這個平臺上最活躍的群體是政府部門自己。政府官員把他們正在考慮的項目發(fā)布出來并向公眾發(fā)起眾籌，同時，市民也可以為自己感興趣的項目發(fā)起請愿。這樣將政府頂層設計和民間首創(chuàng)精神相結(jié)合，推動了公共服務的效率和質(zhì)量。這種模式對于我國城鎮(zhèn)化進程中的基礎設施建設和社區(qū)開發(fā)，對于重大市政工程的推進，都可能產(chǎn)生良好效果。

（作者單位：巢湖學院）