憂傷的中概股

孫冰

關(guān)心股價有什么用？真正關(guān)心股價的還是要踏踏實實把服務(wù)做好——9月9日，在股價已連續(xù)六日跌破68美元的發(fā)行價后，馬云在2015廈門國際投資貿(mào)易洽談會上回應(yīng)道。CFP

8月24日，在美上市中概股遭遇了史上“最悲慘的一天”，集體出現(xiàn)了恐慌性下跌：指標(biāo)股阿里巴巴跌破了68美元的發(fā)行價，創(chuàng)下上市以來股價最低紀(jì)錄，百度的跌幅也超過了20%。另外，500彩票、新浪微博、聚美優(yōu)品等跌幅均在25%左右，奇虎360下跌近17%，唯品會下跌15.93%，京東下跌12.1%……

當(dāng)天在美國三大交易所掛牌的201只中概股當(dāng)中，共有163只出現(xiàn)下跌。彭博“在美上市中資股指數(shù)”盤中一度重挫12.3%，收盤下跌5.7%，創(chuàng)下2011年9月以來最大單日收盤跌幅。

更為讓人心塞的是在8月31日到9月4日的這5個交易日里，人們期待中的“報復(fù)性反彈”并沒有出現(xiàn)，相反，中概股又開始了第二輪大面積的下跌，僅9月4日，就有7只股票跌幅超5%，26只股票跌逾3%。9月8日，阿里巴巴再跌4.69%，市值縮水至1520億美元，已經(jīng)低于騰訊1569億美元的市值，失去了亞洲第一科技股的寶座。

中概股“跌跌不休”

實際上，從今年六七月份開始，中概股就一直在“跌跌不休”。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從6月1日至8月21日，股價下跌的中概股有159家，占所有中概股近八成半，指標(biāo)股大多跌去了二到三成，而很多中小中概股的股價已經(jīng)被直接腰斬。即使拿出了亮眼財報的百度和阿里，也一樣沒能逃脫股價一路下跌的厄運(yùn)，“不服氣”的李彥宏和馬云先后拋出了巨額的股票回購計劃。

盡管全球股市震蕩，但中概股無疑成為了“重災(zāi)區(qū)”。更為讓人惆悵的是，記者詢問了多位分析師和市場人士，也包括中概股公司的高管，近10位受訪對象都表示：下半年的中概股仍然逃不開一個字：跌。

對于中概股的“跌跌不休”和接連出現(xiàn)的大面積、恐慌性的暴跌，投中集團(tuán)分析師陳偉告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，主要是緣于幾個方面的原因：一是外國投資者對于中國經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)放緩以及進(jìn)一步放緩的預(yù)期;二是全球資本市場到處狂風(fēng)暴雨，股市普遍下跌，特別是中國國內(nèi)資本市場的巨大波動;三是人民幣的貶值和美元的升值，畢竟中概股也是用美元標(biāo)價的人民幣資產(chǎn)……這些原因使得海外投資者對中國公司的投資信心下降，進(jìn)而出現(xiàn)中概股的流動性危機(jī)。

“實際上，中概股歷來的重大波動都與中國國內(nèi)資本市場波動息息相關(guān)?！标悅フf。

一位不愿具名的中概股公司高管也同意了陳偉的觀點(diǎn)，另外，他還表示，很多中概股公司的業(yè)績確實并不如市場預(yù)期中理想，但這并不是因為經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致的真正的基本面變化，而是聰明的CFO都知道，在現(xiàn)在這個市場情況下，一份好看的盈利報表也是“然并卵”的，還不如把長期支出在今年三四季度一次性扣減撥備。

“華爾街不懂中國網(wǎng)”

雖然此番中概股的普遍性股價下跌是受到多重因素的影響，但實際上，在華爾街的中國公司一直都是“心塞塞”，特別是今年上半年之前，國內(nèi)A股市場一片火熱、瘋狂上漲的時候。

目前，阿里巴巴和百度在美國都只有20多倍的市盈率，在香港的騰訊也只不過40多倍，而國內(nèi)上市的暴風(fēng)科技市盈率最高的時候?qū)⒔?80倍，“急得” 暴風(fēng)科技的CEO馮鑫說：要趕快把錢花出去。

創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率一度近150倍，即使目前幾輪大跌之后，滬深兩市的平均市盈率也有30倍左右，創(chuàng)業(yè)板也在60倍左右。想一想阿里巴巴和百度這樣的“大?！惫荆瑓s只有二十幾倍的市盈率，真心是太“便宜”了。

“華爾街不懂中國網(wǎng)”，這從中國公司開始登陸美國資本市場就有的一句“名言”，只是故事版本在不斷地更新著。這一次的主角則是華爾街的“優(yōu)等生”百度（從2005年8月上市至今，百度的股價已經(jīng)上漲了50倍，一直被視為“神股”的Google上市以來的漲幅也不到13倍）和“新明星”阿里巴巴。

7月28日，百度公布了一份數(shù)據(jù)亮眼的二季度報，但卻引發(fā)了百度股價的大跌，跌幅達(dá)15%，市值蒸發(fā)超100億美元，創(chuàng)下了金融危機(jī)以來百度單日跌幅的最高紀(jì)錄。據(jù)美國彭博社報道，百度股價下跌的主要原因是百度在本地生活領(lǐng)域（O2O服務(wù)）的大舉投資計劃，即未來3年，百度將對糯米業(yè)務(wù)追加投資200億元人民幣，發(fā)力O2O業(yè)務(wù)。

但是，曾經(jīng)被團(tuán)購企業(yè)Groupon深深傷害過的華爾街投資人們無法理解李彥宏的“新玩法”，他們還是會把O2O理解為團(tuán)購，也不太相信中國互聯(lián)網(wǎng)公司可以率先在沒有成功先例的O2O領(lǐng)域賺到錢。

7月30日，百度宣布將在接下來的12個月內(nèi)，回購最高金額10億美元的股票。李彥宏再一次任性表示：不在乎華爾街的看法。

去年9月，阿里巴巴IPO規(guī)模創(chuàng)下世界股市的最高紀(jì)錄，一舉成為華爾街的“大明星”。去年11月10日，阿里巴巴收盤報119.15美元，創(chuàng)下歷史新高，較發(fā)行價上漲75%。但是這之后，阿里巴巴的股價就開始一路下滑，蒸發(fā)的市值已經(jīng)超過了1400億美元。

進(jìn)入今年8月，雖然有與蘇寧云商達(dá)成全面戰(zhàn)略合作的重大利好以及表現(xiàn)不錯的二季度報，但是，8月24日，阿里巴巴還是首次跌破了發(fā)行價。

阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)宣布了一個為期兩年、總額達(dá)40億美元的股份回購計劃，阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云與阿里巴巴集團(tuán)董事局副主席蔡崇信也宣布，將聯(lián)手個人回購阿里巴巴集團(tuán)股份。

“兩公司回購股票一是表達(dá)對于公司長期成長的信心;二是逢低吸納，增強(qiáng)對于公司的控制權(quán)?！?投中集團(tuán)分析師陳偉說。

進(jìn)退兩難回歸路

一邊是華爾街的“不待見”，一邊是國內(nèi)資本市場讓人眼熱的火爆行情，因此今年成為了中概股的“回歸年”，不少在美不如意的中概股開始醞釀私有化并“回歸”國內(nèi)。

根據(jù)彭博在2015年8月初的統(tǒng)計，已有28家中概股企業(yè)由現(xiàn)有股東發(fā)出了私有化要約。而另一家數(shù)據(jù)供應(yīng)商Dealogic公司發(fā)布的截至2015年7月23日的統(tǒng)計顯示，在2015年已宣布私有化的中概股企業(yè)交易總金額達(dá)300億美元，比過去六年加起來的總和還要多。

但是，此番的中概股暴跌以及國內(nèi)A股市場的劇烈震蕩把這些已經(jīng)或者準(zhǔn)備私有化的中概股推到了進(jìn)退兩難的境地。

迄今為止宣布私有化企業(yè)中市值最大的是奇虎360。但是，根據(jù)《華爾街日報》的報道，由于股市暴跌降低了公司的估值，奇虎360的私有化投資財團(tuán)正在考慮下調(diào)其90億美元的出價。奇虎360宣布私有化計劃時的股價是66美元左右，而目前跌到了48美元左右，跌幅近三分之一，這意味著其私有化的溢價也從16%左右增加到了55%左右。

盡管周鴻祎迅速在微博上回應(yīng)了《華爾街日報》的報道，稱“現(xiàn)在造謠都不用費(fèi)力編”，還指責(zé)媒體用匿名知情人做掩護(hù)，但市場對此并不相信，因為考慮到要約價格與公司股價的差距，出資方想調(diào)低價格是非常自然的事情。

奇虎360的尷尬并不是個案。中概股們“回歸”是要付出巨大代價的，特別是那些還要拆除VIE結(jié)構(gòu)的中概股。但是，現(xiàn)在的情勢一方面是美國股市暴跌，私有化的價格肯定要受到影響;另一方面則是A股的前景也已經(jīng)變得不甚明朗，中概股回歸的主要動機(jī)在于境內(nèi)外市場的估值差異，但國內(nèi)股市重挫，回來了能不能獲得期望中的高估值，也不是一個確定性的答案。比如已經(jīng)成功回歸的千方科技（002373.SZ）和環(huán)旭電子（601231.SH），近兩個月內(nèi)市值已經(jīng)分別蒸發(fā)了近150億和190億。

投中集團(tuán)分析師陳偉表示，華爾街的“不懂”其實并不是針對個別公司的“不懂”，而是“不懂”中國股市和中國經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)。對于中國公司，華爾街的保守態(tài)度也是謹(jǐn)慎投資的具體表現(xiàn)。至于國內(nèi)外估值的差異，“畢竟估值是一門藝術(shù)，不同的‘藝術(shù)家’風(fēng)格是迥異的?！彼f。暴風(fēng)科技曾經(jīng)高達(dá)330多億人民幣的市值和只有500億美金市值的百度，孰對孰錯，其實很難說清。

8月24日至9月4日

互聯(lián)網(wǎng)中概股跌幅榜TOP10

中國信息技術(shù)

總市值：0.3676億美元

跌幅：25.9740%

陌陌

總市值：20.6458億美元

跌幅：21.3353%

人人

總市值：9.5365億美元

跌幅：19.1304%

聚美優(yōu)品

總市值：13.8526億美元

跌幅：18.8776%

樂逗游戲

總市值：4.5087億美元

跌幅：15.0000%

奇虎360

總市值：62.2156億美元

跌幅：13.7315%

斯凱

總市值：0.8289億美元

跌幅：13.4897%

迅雷

總市值：4.8767億美元

跌幅：12.6812%

金融界

總市值：0.7757億美元

跌幅：10.8527%

歡聚時代

總市值：28.9682億美元

跌幅：10.6214%

注：總市值截至9月4日

數(shù)據(jù)來源：wind資訊

編輯制表：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 采制中心