傳統(tǒng)行業(yè)富人的財(cái)富十字路口

傳統(tǒng)行業(yè)的富人謀求實(shí)業(yè)上的財(cái)富倍增已日漸艱難，綜藝集團(tuán)昝圣達(dá)、鋼鐵沙皇沈文榮雖大力籌劃轉(zhuǎn)型，旗下上市公司的盈利依然不如人意。2014年度他們最大的財(cái)富增長來自于股權(quán)投資。是向左繼續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和O2O，還是向右轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)投資人，抑或兩手一起抓，同處財(cái)富十字路口的傳統(tǒng)富人有不同抉擇。？陳永謙/文

江浙一帶作為中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一，誕生一大批傳統(tǒng)行業(yè)的富人。許多富人依靠制造業(yè)、出口貿(mào)易等傳統(tǒng)模式完成了原始財(cái)富積累。近十多年來，隨著中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，許多傳統(tǒng)行業(yè)的富人遭遇財(cái)富增長的天花板。進(jìn)軍新興行業(yè)還是進(jìn)行金融投資？富人們?nèi)绾无D(zhuǎn)型，才能實(shí)現(xiàn)財(cái)富的二次躍遷？

同為江蘇籍富人，綜藝集團(tuán)昝圣達(dá)遠(yuǎn)沒有蘇寧張近東那般顯山露水，但在江蘇資本圈的影響力無人小覷。2014-2015年間，昝圣達(dá)的財(cái)富從50億元增至100億元，同比增長100%，在江蘇38位上榜富人中增速第一。在昝圣達(dá)的財(cái)富積累過程中，其旗下綜藝集團(tuán)曾多次轉(zhuǎn)型，成為我們觀察傳統(tǒng)行業(yè)富人轉(zhuǎn)型的一個(gè)典型樣本。

1987年，昝圣達(dá)以21臺(tái)舊縫紉機(jī)從老家賺到第一桶金，隨后組建的綜藝集團(tuán)以傳統(tǒng)的紡織服裝為主業(yè)；1992年昝圣達(dá)首次跨行轉(zhuǎn)型，與外商合資建立了當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的膠合板生產(chǎn)基地，并成功于 1996年上市。上市后不久昝圣達(dá)再次轉(zhuǎn)型，開始涉足電子商務(wù)，收購當(dāng)時(shí)國內(nèi)最大的軟件銷售企業(yè)連邦軟件。1998年綜藝集團(tuán)的收入還幾乎全部來自服務(wù)業(yè)和木業(yè)，到1999年軟件銷售就已占到綜藝集團(tuán)1/3的收入。

服裝、膠合板、IT服務(wù)業(yè)，昝圣達(dá)的折騰并未止步，而是緊跟了這個(gè)時(shí)代。到2010年綜藝集團(tuán)再次轉(zhuǎn)身，邁入到新能源行業(yè)，根據(jù)其官網(wǎng)介紹，目前綜藝集團(tuán)已成為國內(nèi)領(lǐng)先的太陽能光伏系統(tǒng)集成供應(yīng)商和最大的海外光伏電站建設(shè)運(yùn)營商。不過，昝圣達(dá)2014年財(cái)富的大幅上漲，和實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型沒有太大關(guān)系，反而是在資本市場上的股權(quán)投資為他帶來巨額收益。

昝圣達(dá)在股市的第一桶金來自于一級(jí)市場。2002年，洋河酒廠改制為股份公司，由洋河集團(tuán)聯(lián)合6家法人和楊廷棟等14位自然人發(fā)起設(shè)立，當(dāng)時(shí)昝圣達(dá)旗下的綜藝投資和江蘇高投便躋身發(fā)起人股東之列，其中綜藝投資出資1500萬元占總股本的14.46%，江蘇高投出資300萬元占總股本的2.89%。2009年洋河股份登陸A股市場，并在2010年以283.8元/股成為滬深兩市第一高價(jià)股。作為原始股東的昝圣達(dá)通過綜藝投資和江蘇高投賺得盆滿缽滿，據(jù)媒體估算這兩間公司的投資浮盈高達(dá)120億元，而以昝圣達(dá)個(gè)人持股比例計(jì)算，間接持股的市值約54億元，8年增長670倍，創(chuàng)造了一個(gè)令人驚嘆的PE暴富神話。

在一級(jí)市場完成財(cái)富暴漲的昝圣達(dá)近年來積極鏖戰(zhàn)二級(jí)市場，同樣是斬獲豐富。2014年2月，精華制藥（002349）披露6.95億元的定增方案，昝圣達(dá)認(rèn)購其中的5.2億元，加上此前綜藝投資持股的16.5%，昝圣達(dá)及綜藝投資合計(jì)持有精華制藥30%的股份，為第二大股東。2014年12月黑牡丹（600510）的定增融資方案中再次出現(xiàn)昝圣達(dá)的名字，此次昝圣達(dá)及其旗下的上海綜藝控股分別認(rèn)購7億元和2億元。完成交易后，昝圣達(dá)將持有黑牡丹13.38%股份并成為公司第二大股東。

除了參與定增外，昝圣達(dá)的名字在2013年、2014年連續(xù)出現(xiàn)在南京高科和益民集團(tuán)的十大流通股東中，持股比例最高接近5%，逼近舉牌線。昝圣達(dá)在2014年已數(shù)次減持南京高科和益民集團(tuán)的股份，不過還在2014年底十大流通股東名單中。2014年下半年以來A股市場掀起一波牛市大行情，昝圣達(dá)參與的兩筆定增股權(quán)市值已高達(dá)23.9億元，浮盈9.7億元，而在二級(jí)市場直接買賣股票的投資浮盈估算也超過1億元以上。

盡管昝圣達(dá)在資本市場上翻云覆雨，但其實(shí)業(yè)表現(xiàn)相對較差。2014年前三季度，綜藝股份營收為4.8億元，凈利潤為1949萬元，而在2013年，綜藝股份營收為4.8億元，虧損6793萬元。僅昝圣達(dá)2014年參與的兩項(xiàng)定向增發(fā)，其收益是綜藝股份2014年前三季度凈利潤的的51倍（表1）。

有趣的是，同為江蘇富豪、洋河股份前董事長楊廷棟的名字多次出現(xiàn)在昝圣達(dá)的投資標(biāo)的上。當(dāng)年楊廷棟和昝圣達(dá)同為洋河股份的原始股東，在黑牡丹的定增融資中，昝圣達(dá)認(rèn)購7億元，楊廷棟則認(rèn)購了2億元，此外楊廷棟還與昝圣達(dá)在二級(jí)市場上多次聯(lián)手買賣南京高科。

在2010年，綜藝集團(tuán)還牽手江蘇老鄉(xiāng)周建平旗下的海瀾集團(tuán)，共同設(shè)立南通藍(lán)海投資有限公司，主要從事對外投資、股權(quán)投資、投資管理等業(yè)務(wù)。

可見，地緣、同業(yè)等概念下的富人朋友圈內(nèi)抱團(tuán)投資，有錢一起賺，仍是中國富人財(cái)富生態(tài)中的典型現(xiàn)象。其背景或許是源于民企的融資難。

1984年，38歲的沈文榮從一個(gè)小鋼廠廠長做起，一步步發(fā)展為國內(nèi)最大的民營鋼企沙鋼集團(tuán)，被稱為“鋼鐵沙皇”。不過，近年來由于中國經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素，加之傳統(tǒng)行業(yè)的鋼鐵產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，從而導(dǎo)致競爭加劇以及盈利能力大幅下降。沈文榮也不得不帶領(lǐng)沙鋼集團(tuán)走上轉(zhuǎn)型之路。

2011年，沈文榮引領(lǐng)沙鋼集團(tuán)投資300億元興建玖隆鋼鐵物流園，走出了轉(zhuǎn)型的重要一步。該物流園占地6-8平方公里，建成后將集現(xiàn)貨和期貨交易、剪切加工、運(yùn)輸配送、進(jìn)出口保稅、電子商務(wù)及金融擔(dān)保質(zhì)押等功能為一體。據(jù)稱，玖隆鋼鐵物流園在2014年前5個(gè)月實(shí)現(xiàn)營收260億元，同比增長22%，呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭。

不過最近，沈文榮的轉(zhuǎn)型之路似乎已不再局限于鋼鐵王國之內(nèi)。2015年2月16日，沈文榮大幅減持旗下上市公司沙鋼股份55.12%的股權(quán)，持股比例從75%降至19.88%，由此給沙鋼集團(tuán)帶來約46億元的收益。盡管沙鋼集團(tuán)依然保持控股股東地位，但如此轉(zhuǎn)讓多數(shù)股權(quán)在資本市場上實(shí)屬少見，因此市場紛紛猜測其背后各種意圖—炒作說、轉(zhuǎn)型說、賣血說等結(jié)論不一而足，甚至有沈文榮撤出鋼鐵業(yè)的解讀。

沙鋼股份在公告中還表示：“沙鋼集團(tuán)不排除在未來6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持在沙鋼股份所擁有的權(quán)益股份的可能性，并承諾未來6個(gè)月內(nèi)不發(fā)生因沙鋼集團(tuán)主動(dòng)減持而導(dǎo)致上市公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的情形?！毖韵轮?，或許6個(gè)月后沙鋼股份的實(shí)際控制權(quán)還會(huì)發(fā)生變更。

從盈利上看，沙鋼股份在2014年的營業(yè)收入為103.08億元、凈利潤3521.64萬元，利潤率不到1%。慘淡的利潤恐怕才是沈文榮大幅減持的決心根源。而沙鋼集團(tuán)自身盈利也不盡如人意。2014年其共完成煉鐵3251萬噸、煉鋼3533萬噸、軋材3389萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入2485億元、凈利潤48.09億元，凈利潤率為2%。盡管沙鋼集團(tuán)在行業(yè)低迷的狀態(tài)下持續(xù)保持盈利，但龐大的身軀注定其轉(zhuǎn)型將極為艱難。

沈文榮同樣選擇了投向金融業(yè)。2014年現(xiàn)身北京產(chǎn)權(quán)交易所的中科招商，是國內(nèi)知名的大型PE機(jī)構(gòu)，沈文榮以5.465%的持股位居其第二大股東。當(dāng)時(shí)中科招商掛牌轉(zhuǎn)讓1.88%股權(quán)，底價(jià)為4800萬元，以此計(jì)算其估值最少為25.53億元，沈文榮所持股份價(jià)值約1.37億元。

2015年，中科招商掛牌新三板后成交價(jià)一路飛漲，市值最高點(diǎn)時(shí)超過1000億元，沈文榮也因此賬面浮盈達(dá)50億元。不過，4月22日，在騰訊發(fā)布聲明未參與中科招商新一輪定增之后，中科招商成交價(jià)暴跌，盤中甚至出現(xiàn)了一筆10萬股、1.01元/股的成交量，最終其收盤于4.86元/股。沈文榮所持股權(quán)的價(jià)值也隨之巨幅波動(dòng)。

據(jù)媒體披露，除了中科招商外，沈文榮的沙鋼基金還投資了數(shù)十家企業(yè)，此外沈本人還投資了銀行、證券、期貨、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。

經(jīng)歷過前幾年的金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)已從兩位數(shù)的高速增長切換到相對穩(wěn)定的增長期，傳統(tǒng)行業(yè)的造富能力大幅下降，取而代之的是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)。對傳統(tǒng)富人而言，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至某些行業(yè)出現(xiàn)衰退的情形下，轉(zhuǎn)型或者進(jìn)入資本市場投資并不少見?？陀^來說，財(cái)富的均衡配置有助于對沖實(shí)業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，原始企業(yè)與家族財(cái)富逐漸脫離，對家族資產(chǎn)的保全增值屬明智之舉。但如果完全“脫實(shí)向虛”，以股權(quán)投資作為創(chuàng)富重心，就存在一定風(fēng)險(xiǎn)了。

在風(fēng)云變幻的資本市場，富人盡管擁有更高的財(cái)富，但不一定在投資上更具比較優(yōu)勢，即使是買賣自家股票都不一定擅長低吸高拋。例如，馬化騰依靠騰訊控股股價(jià)節(jié)節(jié)攀升之勢，每年財(cái)富都水漲船高，不過他每一次在二級(jí)市場上減持手中持有的股份后，估計(jì)都要“心疼”不已。2014年騰訊市值突破1萬億港元，馬化騰借機(jī)減持部分股份換取“零用錢”，在2014年12月2-5日期間，馬化騰減持2511.12萬股，套現(xiàn)29.9億港元，當(dāng)時(shí)每股價(jià)格不到120港元。到2015年4月13日，騰訊股價(jià)再次創(chuàng)歷史新高達(dá)171港元/股，以此計(jì)算，馬化騰提早幾個(gè)月減持，隱性損失了約12.8億港元。

在今年上榜的500位富人中，旗下?lián)碛猩鲜泄镜母蝗苏急雀哌_(dá)88.4%。A股市場從2014年啟動(dòng)這波全民獲益的行情以來，富人們的財(cái)富扶搖直上，但更多的是依靠原本手中持有實(shí)業(yè)公司的股價(jià)大幅攀升實(shí)現(xiàn)財(cái)富的飛躍式增長。盡管新理益劉益謙、混沌資本葛衛(wèi)東等人直接依賴投資獲取了上榜的資本，但他們都在其中浸淫了數(shù)十年，且此類富人鳳毛麟角，極為稀少。即使放眼全球，像巴菲特、索羅斯這種靠投資晉升富豪的人都是極少數(shù)的存在。由此可見，實(shí)業(yè)投資仍是創(chuàng)富的根本。

站在財(cái)富十字路口的富人，是向左繼續(xù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和O2O，還是向右轉(zhuǎn)型財(cái)務(wù)投資人，抑或兩手一起抓？他們的抉擇和影響將逐漸顯現(xiàn)。