“供給側改革”與牛市2.0

胡語文

告別了2015年的改革牛市1.0階段，即將跨入2016年的牛市第二階段，如何面對市場的不確定性，我們的策略觀點如下：

1、 “供給側改革”的美國經(jīng)驗。借鑒美國上個世紀八十年代的經(jīng)驗，里根政府當時采取的也是供給側的改革，提出了著名的“經(jīng)濟復興計劃”，即通過簡政放權、刺激經(jīng)濟活力、降低企業(yè)成本負擔、加快創(chuàng)新等措施有效的解決了美國經(jīng)濟滯脹的問題，成功實現(xiàn)了美國經(jīng)濟的復蘇，從而推動美國股市走出了近二十年的大牛市?，F(xiàn)在中國果斷采取淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵創(chuàng)新、降低企業(yè)成本等供給側改革措施來提升實體經(jīng)濟活力和效率，也將為中國股市的改革牛市奠定堅實的基礎。

2、 “供給側改革”是改革牛的核心驅動力?，F(xiàn)階段“供給側改革”會強化中國轉型的動力，股市作為降低企業(yè)融資成本，促進中國經(jīng)濟轉型的重要手段之一，存在進一步加快發(fā)展的強烈要求。在降息、減稅與淘汰產(chǎn)能的過程中，經(jīng)濟的供給質量和效率會大大提升，優(yōu)秀企業(yè)業(yè)績提升的空間較大，股市長期走牛的基礎正在逐步形成。

3、 長期做多與階段防御。綜合資金、股票供給、政策及估值等因素來看，目前資金面仍然較為充裕，隨著股市賺錢財富效應的拉動及資產(chǎn)配置的需要，在改革政策的強有力的推動下，低估值藍籌股仍有估值修復的機會，而注冊制的推出和新股的加快發(fā)行也可能抑制目前高估值的小盤股泡沫。所以，2016年市場多空對比的情況較為復雜，建議在安全邊際的前提下，采取多因子策略，一方面從長線角度適當配置藍籌股，另一方面要采取階段性防御策略，避免市場的大幅回調風險。

4、 資產(chǎn)配置：超配權益類資產(chǎn)。我國居民在房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置比例過高，而股票投資占所有資產(chǎn)的比重為3%，美國為32%，日本為6%。因此，中國居民大類資產(chǎn)配置向權益類方向轉移是大勢所趨。從大類資產(chǎn)風險收益比較來看，考慮到房地產(chǎn)資產(chǎn)價格仍處于高位運行，美元升值導致石油、黃金等大宗商品價格低迷，現(xiàn)金及貨幣基金、銀行理財產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品年化收益率與股票等權益類資產(chǎn)相比沒有明顯優(yōu)勢。因此，建議以股票、股票型基金等權益類資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置的主要方向。

5、 行業(yè)配置策略：2016年繼續(xù)看好藍籌股長期投資價值，建議關券商、保險和有色等子行業(yè)的機會。與此同時，文教體衛(wèi)等子行業(yè)亦存在較大的超額收益機會。另外可關注國企改革等政策及事件驅動帶來階段性機會。諸如煤炭、電力及石油石化能源行業(yè)在國企改革催化劑的驅動下存在階段性上漲機會。

6、 風險提示：當前A股市場處于改革牛2.0階段，改革紅利的釋放仍是漸進的過程。在經(jīng)濟轉型背景下，若上市公司整體業(yè)績增速低于市場預期，或市場整體估值提升過快，及政策出手干預、抑制泡沫，這些因素的出現(xiàn)都將導致市場波動加大。因此，需要理性投資、謹慎參與股票市場。投資者若盲目放大投資杠桿，或參與場外配資交易，最終都可能陷入先敗而后戰(zhàn)的境地，存在產(chǎn)生重大虧損的可能。因此，無視市場風險、盲目樂觀、過度放大杠桿等，都是危險的做法。投資者在分析及把握投資機會過程中應避免盲從、堅持獨立客觀的分析，建立一套符合自己特質的、并經(jīng)過實踐檢驗的、存在較大勝率的交易模式或投資體系。