關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)四大主題

羅文波

近期市場(chǎng)比較關(guān)注風(fēng)格切換是否能持續(xù)。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，年底市場(chǎng)出現(xiàn)過幾次大的風(fēng)格轉(zhuǎn)換行情，藍(lán)籌股表現(xiàn)優(yōu)于成長股，且具備一定的持續(xù)性。我們此前也強(qiáng)調(diào)，藍(lán)籌股有望迎來估值修復(fù)行情。但是，我們認(rèn)為，在當(dāng)前成長股滯漲且出現(xiàn)調(diào)整階段，風(fēng)格切換并不具備持續(xù)性。

藍(lán)籌股表現(xiàn)不具備持續(xù)性

對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)，我們認(rèn)為，盡管成長股滯漲且出現(xiàn)調(diào)整，藍(lán)籌股表現(xiàn)較為優(yōu)異，但這一風(fēng)格切換并不具備持續(xù)性。

（1）當(dāng)前藍(lán)籌股的估值確實(shí)相對(duì)較低，且歷史縱向比較，在資金成本處于低位情況下，藍(lán)籌板塊存在估值修復(fù)，回歸均值的需求。但是，考慮到估值修復(fù)幅度有限，對(duì)市場(chǎng)當(dāng)前存量資金吸引力有限，在沒有超預(yù)期穩(wěn)增長方面政策出臺(tái)之際，短期市場(chǎng)無法形成合力對(duì)藍(lán)籌板塊進(jìn)行投資；

（2）雖然近幾年在年底都有風(fēng)格切換行情，但是我們認(rèn)為，年底的藍(lán)籌股行情，是基于政府對(duì)全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的完成，在四季度加碼基建投資的預(yù)期，但是從今年開始，年初兩會(huì)就開始強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長的重要性，全年穩(wěn)增長始終作為政策的主線，寫進(jìn)十三五規(guī)劃的首要目標(biāo)，因此政策對(duì)股票市場(chǎng)投資者的邊際效應(yīng)遞減，對(duì)藍(lán)籌股拉動(dòng)作用有限；

（3）從資金面觀察，2012年底和2014年底藍(lán)籌行情都是增量資金驅(qū)動(dòng)的，2012年的QFII等資金的進(jìn)入，2014年的杠桿資金和銀行資金的進(jìn)入，都推動(dòng)了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的大藍(lán)籌板塊的啟動(dòng)。但是，今年增量資金入市的現(xiàn)象還未發(fā)生，當(dāng)前市場(chǎng)格局仍然是存量資金博弈，在新興成長股出現(xiàn)滯漲之時(shí)，更多資金更愿意選擇等待，而不是進(jìn)入藍(lán)籌板塊。我們選取十月份主題投資表現(xiàn)來看，源于十月份召開十八屆五中全會(huì)對(duì)十三五規(guī)劃的預(yù)期，主題表現(xiàn)較好的仍然集中在充電樁、3D打印、互聯(lián)網(wǎng)金融、機(jī)器人等新興產(chǎn)業(yè)方向；而十三五規(guī)劃建議同樣重點(diǎn)提出的京津冀一體化、國企改革等主題表現(xiàn)較弱。說明當(dāng)前市場(chǎng)選擇仍然以成長性行業(yè)為主。

綜上，我們認(rèn)為藍(lán)籌股表現(xiàn)仍然不具備持續(xù)性，當(dāng)成長股出現(xiàn)調(diào)整之時(shí)，是布局新興產(chǎn)業(yè)的好時(shí)機(jī)。

主題投資關(guān)注四個(gè)方向

短期我們的觀點(diǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于存量博弈之中，在12 月美國加息預(yù)期已經(jīng)充分反映情況之下，下周市場(chǎng)有望出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的V型走勢(shì)，但是考慮到明年1月上市公司減持壓力的提前反映，仍然建議倉位中性。從中期角度看，市場(chǎng)仍然處于政策博弈和新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，我們?nèi)匀豢春眯屡d產(chǎn)業(yè)代表的中小市值成長股。主題投資方向主要集中在四個(gè)方向。人口老齡化、環(huán)境要求、消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。短期建議關(guān)注干細(xì)胞治療、PPP、海綿城市、地下管廊等主題。