掘金新三板

宗禾

據(jù)全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，新三板市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)量已達(dá)2902家。新三板做市商制度日益發(fā)揮作用，市場(chǎng)交投活躍度顯著提升。日益飆升的成交量使新三板成為了中國(guó)資本市場(chǎng)中僅次于A股市場(chǎng)的另外一個(gè)證券交易市場(chǎng)。

那么，個(gè)人投資者應(yīng)該如何掘金新三板呢？

新三板驚變：“這是最壞的時(shí)期，也是最好的時(shí)期”

日前，做市商從券商向pe擴(kuò)容被否，推出“分層交易制度”被澄清，之前被機(jī)構(gòu)投資者寄予厚望的新三板諸多政策紅利遲遲未見(jiàn)兌現(xiàn)，一時(shí)間新三板的前景似乎蒙上陰影。

這是最壞的時(shí)期，新三板出現(xiàn)流動(dòng)性困境。

8月20日的新三板交易數(shù)據(jù)是最近兩三個(gè)月以來(lái)新三板市場(chǎng)的縮影：3000多家掛牌企業(yè)，當(dāng)日有成交股票僅513只，當(dāng)日成交額3.93億元，市場(chǎng)整體換手率為0.114%。流動(dòng)性困境給整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的是一系列的連鎖反應(yīng)：

今年三月份之前，只要新三板有定增的項(xiàng)目，投資機(jī)構(gòu)則會(huì)蜂擁而至，甚至出現(xiàn)秒光現(xiàn)象。然而，4月份以來(lái)新三板則是從天堂跌入了地獄。融資功能在弱化。從5、6、7月份情況看，新三板企業(yè)融資低于預(yù)期的情況愈發(fā)普遍，融資受阻情況越來(lái)越突出，越來(lái)越多掛牌企業(yè)中止或延后融資計(jì)劃。

第三，掛牌企業(yè)與做市商之間出現(xiàn)信任危機(jī)，據(jù)了解，有不少企業(yè)在做市后其二級(jí)市場(chǎng)成交不活躍，有業(yè)內(nèi)資深人士分析，做市商需要利用市場(chǎng)定價(jià)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，而在現(xiàn)實(shí)操作中，大量資金集中在前端投資，從一級(jí)市場(chǎng)低價(jià)拿票，再?gòu)亩?jí)市場(chǎng)交易賣出，這種依靠做市資格壟斷而賺取差價(jià)的盈利模式成為主流，也令新三板市場(chǎng)出現(xiàn)巨大的套利空間，為市場(chǎng)大跌埋下隱患，甚至有部分大盤(pán)股管理層出于各方面考慮而暫停做市。

這也是最好的時(shí)期，新三板價(jià)值凸顯。

新三板作為國(guó)家資本市場(chǎng)重要戰(zhàn)略部署的定位未變。流動(dòng)困境只能算是階段性，一來(lái)受主板大跌拖累，二來(lái)部分資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)。再者，新三板市場(chǎng)比A股更有估值優(yōu)勢(shì)。隨著前期的暴跌企穩(wěn)，新三板的平均市盈率新三板下跌后，企業(yè)的平均市盈率從50倍下跌到30倍，而創(chuàng)業(yè)板從100倍跌到50倍，新三板市場(chǎng)還是比創(chuàng)業(yè)板更有估值優(yōu)勢(shì)，新三板的投資價(jià)值凸顯。

第四，告別短平快投資，價(jià)值需要深挖。閉著眼睛參與一個(gè)新三板企業(yè)定增，兩個(gè)月不到盈利50%乃至一倍的瘋狂投資時(shí)代過(guò)去了。投資機(jī)構(gòu)在新三板市場(chǎng)由拼資金轉(zhuǎn)為拼實(shí)力，投資就需要做好長(zhǎng)線作戰(zhàn)準(zhǔn)備，做好行業(yè)基本面、企業(yè)商業(yè)模式、盈利空間研究，挖到潛力牛股。

個(gè)人如何投資新三板

實(shí)際上，越來(lái)越多的投資者正在通過(guò)各種方式涌入新三板。

在目前的背景下，個(gè)人投資者參與“新三板”有幾種方式。第一種方式是自己開(kāi)戶進(jìn)入市場(chǎng)，這需要投資者擁有500萬(wàn)元以上的金融資產(chǎn)；第二種方式是通過(guò)認(rèn)購(gòu)私募、券商、公募基金子公司發(fā)行的產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)；第三種方式是擁有大量資金的個(gè)人投資者直接與“新三板”掛牌企業(yè)洽談協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定增。

漢理資本董事長(zhǎng)錢(qián)學(xué)鋒認(rèn)為，“新三板”的紅利主要有兩大來(lái)源。第一大來(lái)源是企業(yè)自身的成長(zhǎng)性，如果投資者所投的企業(yè)每年的收入和凈利潤(rùn)都能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，按照20倍的市盈率去投，到了第二年投資價(jià)格就被分?jǐn)?、稀釋了一半，到第二年市盈率就變成?0倍，到第三年如果還是翻一番，就變成了5倍。

“投資朝陽(yáng)行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，你怕什么？風(fēng)來(lái)了你手上有籌碼，風(fēng)沒(méi)了跌下來(lái)也死不掉。”錢(qián)學(xué)鋒指出，目前是掘金“新三板”的良機(jī)，但需要參與其中的投資者有較強(qiáng)的判斷能力，從這種角度來(lái)說(shuō)，新三板比較適合專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不適合個(gè)人投資者直接參與。

新三板最為投資者詬病的便是股票質(zhì)量魚(yú)龍混雜，投資者對(duì)新三板股票的選擇往往不知所措。分層制度的推出，對(duì)于投資者以及新三板掛牌企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)重大利好。

目前正在設(shè)計(jì)中的新三板分層管理，將參照海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，依據(jù)企業(yè)資質(zhì)和流動(dòng)性差異進(jìn)行分層：其中數(shù)量較少、流動(dòng)性最好的一部分企業(yè)將采取競(jìng)價(jià)交易模式，數(shù)量最多、流動(dòng)性較差的企業(yè)將采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易，而介于兩者之間的中間層企業(yè)，將采取做市交易方式。分層管理實(shí)施后，投資新三板的門(mén)檻有望降低到100萬(wàn)元甚至50萬(wàn)元。在這種分層管理的市場(chǎng)設(shè)計(jì)下，不同的投資者將能夠找到適合自身的投資標(biāo)的，市場(chǎng)活躍度將進(jìn)一步提升。

可以預(yù)見(jiàn)，能夠進(jìn)入“新三板精選市場(chǎng)”的公司，不論是在公司發(fā)展前景，抑或是交易活躍度、財(cái)務(wù)指標(biāo)上，都得到了認(rèn)可。但是，基于新三板支持高創(chuàng)新企業(yè)的特性，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)似乎并不打算將財(cái)務(wù)指標(biāo)作為分層重要指標(biāo)之一，大量具備高成長(zhǎng)性的企業(yè)入選“精選市場(chǎng)”也值得期待。

富誠(chéng)海富通資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理翁江表示，中國(guó)目前資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)類似于倒金字塔，和美國(guó)的正金字塔結(jié)構(gòu)正好相反。未來(lái)，可以預(yù)見(jiàn)新三板會(huì)在掛牌數(shù)量與市值上超越主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板。

錢(qián)學(xué)鋒認(rèn)為，“新三板”仍有巨大的發(fā)展空間：“2500多家掛牌公司加起來(lái)，還不如阿里巴巴一家企業(yè)的市值。”

對(duì)接資金與項(xiàng)目：“90后”的新三板事業(yè)

值得注意的是，不出意外的話，新三板掛牌公司數(shù)量今年年底突破4000家已無(wú)懸念。然而，在新三板市場(chǎng)，上市公司有一大批項(xiàng)目需要融資，但企業(yè)對(duì)機(jī)構(gòu)并不熟悉，而新三板又大多是新興產(chǎn)業(yè)，分布在各行各業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新三板公司也缺乏了解，于是乎，在企業(yè)的項(xiàng)目和機(jī)構(gòu)的資金之間，就存在一道鴻溝，如何填補(bǔ)這一鴻溝，關(guān)系到新三板市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。90后的小陳就看中了這一片藍(lán)海。

小陳此前供職于一家證券公司，一直對(duì)新三板市場(chǎng)比較關(guān)注。他發(fā)現(xiàn)，新三板市場(chǎng)盡管目前處于低潮，尤其是流動(dòng)性不強(qiáng)，但新三板毫無(wú)疑問(wèn)是未來(lái)新經(jīng)濟(jì)的重要代表，A股市場(chǎng)的納斯達(dá)克就是新三板，這里面一定會(huì)涌現(xiàn)出一批未來(lái)的阿里巴巴、騰訊、百度等巨型企業(yè)。誰(shuí)先研究新三板，誰(shuí)對(duì)新三板市場(chǎng)的游戲規(guī)則更了解，誰(shuí)就能先發(fā)現(xiàn)新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，誰(shuí)就能在未來(lái)新三板市場(chǎng)的盛宴中享受到最多的紅利和收益。

“誰(shuí)都知道新三板蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)無(wú)限，然而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，新三板很多上市公司的高管此前一直忙于做實(shí)業(yè)，對(duì)資本市場(chǎng)很少關(guān)注，或者根本不了解，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者更是缺乏認(rèn)識(shí)和了解。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，又缺乏和新三板上市公司的深入了解，對(duì)很多新三板公司的盈利模式也缺乏了解，到底哪些公司是在實(shí)實(shí)在在做業(yè)績(jī)，還是在講故事？機(jī)構(gòu)投資者很多時(shí)候也不了解?！?/p>

小陳希望成立一家金融服務(wù)公司，定期舉辦線下交流活動(dòng)，讓新三板公司當(dāng)場(chǎng)推介公司的投資價(jià)值、募集資金投向、高管團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化等等，然后讓機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)，新三板公司高管現(xiàn)場(chǎng)給予解答。此外，小陳正在引入股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，讓出一定的股份，引入戰(zhàn)略投資者的資金，除了解決公司融資難、融資貴的難題外，還讓公司管理團(tuán)隊(duì)引入新鮮血液，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)管理。更重要的是，小陳引入外部資金的目的，就是想打造一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者和新三板公司線上及時(shí)溝通和交流的平臺(tái)，讓機(jī)構(gòu)投資者和新三板公司實(shí)現(xiàn)無(wú)縫對(duì)接，加強(qiáng)新三板市場(chǎng)的投融資效率。

小陳說(shuō)，目前他已經(jīng)舉辦了三場(chǎng)新三板公司和機(jī)構(gòu)投資者的線下交流活動(dòng)，并且取得了實(shí)實(shí)在在的效果，當(dāng)場(chǎng)就有機(jī)構(gòu)投資者表示要投資部分新三板公司。這讓小陳大受鼓舞 ，也更增強(qiáng)了他的信心，未來(lái)，他還會(huì)繼續(xù)招兵買(mǎi)馬，讓自己的公司真正成為新三板公司和機(jī)構(gòu)投資者之間對(duì)接的良好平臺(tái)。小陳說(shuō)，要搭建新三板公司和機(jī)構(gòu)投資者之間的互動(dòng)平臺(tái)，就要切實(shí)考慮到雙方的實(shí)際需求，切忌單純?yōu)榱耸找娑?，而是首先要考慮對(duì)客戶有什么用。機(jī)構(gòu)投資者到底需要投資什么樣的新三板公司？新三板公司到底需要什么樣的機(jī)構(gòu)投資者與之對(duì)接？這是90后小陳時(shí)刻在考慮的問(wèn)題。

（文據(jù)《中國(guó)外匯》、《證券時(shí)報(bào)》等）