新金融：新常態(tài)下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

5月23日，主題為“新常態(tài)新金融”的2015清華五道口全球金融論壇在北京舉辦。圍繞該主題，會(huì)議以新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)特征及應(yīng)對(duì)方式為背景，著重探討金融行業(yè)在此情況下的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，從宏觀到微觀，從貨幣政策、銀行業(yè)改革，到財(cái)富管理、互聯(lián)網(wǎng)金融，邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)外監(jiān)管層、學(xué)術(shù)專(zhuān)家及從業(yè)者進(jìn)行了分析與解讀，并建言獻(xiàn)策。

提高金融資源配置效率促進(jìn)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展

“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，金融資源的配置效率決定了社會(huì)資源的配置效率。間接金融中銀行主導(dǎo)金融資源的配置，銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平影響著社會(huì)資金的配置效率。直接金融中市場(chǎng)主導(dǎo)金融資源的配置，資本市場(chǎng)的完善程度影響著社會(huì)資金的配置效率。”全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈開(kāi)宗明義地指出上述觀點(diǎn)。她以美國(guó)和歐洲的金融體系作對(duì)比，指出資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活躍度至關(guān)重要，尤其對(duì)科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力意義深遠(yuǎn)。吳曉靈談到，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不完善，銀行治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)機(jī)制的不健全和服務(wù)意識(shí)的欠缺，使得信貸資源配置效率不高，而直接融資的不發(fā)達(dá)亦阻礙了投資者和融資者的聯(lián)接渠道，導(dǎo)致了當(dāng)下資金多卻出現(xiàn)融資難、融資貴的問(wèn)題。

如何解決？吳曉靈建議，要在完善宏觀調(diào)控的同時(shí)，注重搞活市場(chǎng)投融資活動(dòng)。她強(qiáng)調(diào)，“在市場(chǎng)杠桿率過(guò)高情況下，加大銀行信貸投放是飲鴆止渴的不智行為”。目前，我國(guó)需要的是通過(guò)合法渠道、通過(guò)有效渠道將資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。2008年到2014年，銀行系統(tǒng)信貸投放為50萬(wàn)億元，如此大的資金量依舊無(wú)法解決大部分企業(yè)的融資難題，究竟是為什么？吳曉靈認(rèn)為，財(cái)務(wù)軟約束的市場(chǎng)主體會(huì)占用過(guò)多的金融資源，對(duì)其他市場(chǎng)主體產(chǎn)生擠出效應(yīng)?；谶@種情況，必須強(qiáng)化市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)約束，讓資金價(jià)格反映資金的使用效率和風(fēng)險(xiǎn)狀況，打破剛性?xún)陡?，提高資金配置效率。

除此之外，吳曉靈補(bǔ)充道，為了更好地從金融角度促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展，要尊重居民財(cái)富自主權(quán)，提高直接融資比重。為大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新暢通融資渠道；同時(shí)在上述過(guò)程中，加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

正確認(rèn)識(shí)金融杠桿的利與弊

6年投放50萬(wàn)億元信貸，吳曉靈提到的這一數(shù)字也引發(fā)了在場(chǎng)其他嘉賓的關(guān)注。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星表示，不能完全否認(rèn)金融杠桿在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的重要意義。歐美發(fā)展史中，都有金融杠桿的巨大作用，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)起飛背后也有金融杠桿的神奇作用?？梢哉f(shuō)，金融杠桿是推動(dòng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的巨大推動(dòng)力。

但是，金融杠桿也存在問(wèn)題，所以不能將其“神化”。王兆星認(rèn)為，上一輪金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是“高杠桿”。無(wú)節(jié)制的寬松貨幣之下，流動(dòng)性泛濫，最后導(dǎo)致高杠桿在失控的情況下，形成了金融的膨脹、泡沫，乃至最后的金融危機(jī)。危機(jī)之后的去杠桿又會(huì)導(dǎo)致銀行放貸能力與企業(yè)借貸能力的萎縮、失業(yè)提高，最后使經(jīng)濟(jì)陷入衰退、復(fù)蘇乏力。

所以他呼吁，必須適度運(yùn)用金融杠桿。而金融危機(jī)之后的新一輪國(guó)際監(jiān)管中，最重要的一個(gè)內(nèi)容就是加資本、降杠桿。對(duì)于監(jiān)管者，要同時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎的監(jiān)管和微觀審慎的監(jiān)管，來(lái)建立更加科學(xué)、更加有效的利益周期的宏觀調(diào)控體系。無(wú)論從微觀還是宏觀，都要有效地控制金融杠桿的水平，對(duì)企業(yè)、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)該適度控制杠桿水平，而對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)講也要控制整個(gè)杠桿的水平，來(lái)防止金融泡沫的形成。

改革成效顯現(xiàn)繼續(xù)深化推進(jìn)

杠桿問(wèn)題不僅存在于銀行業(yè)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝指出，保險(xiǎn)行業(yè)同樣面臨“明明保險(xiǎn)是主業(yè)，投資為保險(xiǎn)服務(wù)，可是反過(guò)來(lái)了，把保險(xiǎn)產(chǎn)品當(dāng)做一個(gè)獵取資金的工具，這個(gè)很危險(xiǎn)?！?/p>

陳文輝認(rèn)為，從2012年10月以后，保險(xiǎn)業(yè)改革力度加快，主要表現(xiàn)在切實(shí)把投資選擇權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)判斷權(quán)真正交給了市場(chǎng)主體；主動(dòng)簡(jiǎn)政放權(quán)，實(shí)施注冊(cè)資本制改革；“放開(kāi)前端、關(guān)注后端”等方面。在工作過(guò)程中，不能把監(jiān)管簡(jiǎn)單理解為一種管制，這樣容易帶來(lái)動(dòng)力不足、能力較弱、收益率偏低的問(wèn)題，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，在陳文輝看來(lái)，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和危機(jī)意識(shí)非常重要。所以，“光是放開(kāi)還不行，放開(kāi)了前端一定要想辦法管住后端，也就是說(shuō)要切實(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，強(qiáng)化制度監(jiān)管。”

“確確實(shí)實(shí)嘗到了這方面的甜頭?！痹谡劦饺〉蒙鲜龀晒畷r(shí)，陳文輝表示，未來(lái)將繼續(xù)深化市場(chǎng)化改革，鼓勵(lì)創(chuàng)新，強(qiáng)化監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)定不移地推進(jìn)依法監(jiān)管思路。