指尖上的理財產品——余額寶分析

秦 璐

（內蒙古工業(yè)大學 管理學院，呼和浩特 010051）

一、余額寶背景分析

近幾年來，互聯(lián)網金融進入了全球快速發(fā)展的階段，而且已經呈現出多種形態(tài)，包括第三方支付、網上銀行、P2P網貸、眾籌平臺貸款等；互聯(lián)網基金、保險和證券等也隨著網絡對人們生活的滲透而快速發(fā)展，互聯(lián)網金融即將成為整個金融體系中的巨大力量。而計算機和現代通信技術的融合為“金融電子化”創(chuàng)造了有利的環(huán)境?；ヂ?lián)網金融的深度和廣度不斷強化依賴于信息技術的不斷更新以及與金融產業(yè)的融合。尤其是進入20世紀90年代中后期，互聯(lián)網對于金融行業(yè)的影響加速，各個發(fā)達國家和地區(qū)的互聯(lián)網金融產品的發(fā)展都非常迅速，出現了從網絡銀行、網絡個人理財、網絡證券交易到網絡保險、網絡企業(yè)理財、網絡金融信息服務的全方位、多元化的網絡金融服務方式。目前互聯(lián)網金融已經發(fā)展的相對成熟、完善并初具規(guī)模。

二、余額寶發(fā)展現狀

2013年是互聯(lián)網理財元年。阿里巴巴余額寶和騰訊理財通競相出世，它們是互聯(lián)網金融產品的代表。相比于與普通活期存款，互聯(lián)網金融產品收益高，申購贖回快速方便，迎合了廣大群眾尤其是當下年輕人的需求。截至2013年12月底，在成立短短數月內，與余額寶合作的天弘增利寶基金就達到1853億元的規(guī)模，成為國內最大的基金。此外，余額寶用戶數量也由2013年底的4 303萬激增到了2014年2月的8 000多萬。同時，余額寶的規(guī)模超過了5 000億元，成為了全球第四大貨幣基金，如此快的增長速度和規(guī)模，即便在全球也很難見到。余額寶這一互聯(lián)網金融產品的成功，被看做是互聯(lián)網企業(yè)跨界金融產業(yè)的成功案例，改變了多年以來個人零散資金僅限于投資于收益率嚴重偏低的活期儲蓄或者風險偏高的股票市場的現狀。

在獲得廣泛用戶和資金的同時，互聯(lián)網金融產品們也遭遇了不少競爭對手和阻礙。由于部分資金渠道被搶占，以四大商業(yè)銀行為代表的銀行體系開始對這些互聯(lián)網產品進行反擊。一方面，部分銀行與這些產品企業(yè)斷絕了業(yè)務往來；另一方面，各個銀行都自行開發(fā)了類似產品。至此，已有民生、中行、平安、廣發(fā)、交行、工行、浦發(fā)在內的7家銀行推出了自己的產品。同時，很多機構和個人也在督促監(jiān)管當局將互聯(lián)網金融產品的資金管理納入存款準備金管理，目的在于抬高產品的運營成本，從而限制其快速發(fā)展的勢頭。

三、余額寶運行機制

從余額寶的定位、投資方向、資金流動、風險以及風險控制等方面來分析余額寶的特點，了解其運行機制。

1.余額寶為何短時間內吸收這么多資金

（1）收益不低于銀行五年定期存款，且自由存取。

（2）定位“草根”。草根用戶是互聯(lián)網的核心用戶，雖然他們資金不足，但不代表他們理財意識和意愿欠缺。盡管這些用戶可能戶均規(guī)模比較小，但抓住了這些核心用戶，總金額肯定也會是不小的規(guī)模。余額寶將用戶定位于“月光族”、“小白”客戶這些看似不起眼的群體，掀起了1元起賣的“草根理財浪潮”，并且“隨時隨地，觸手可及，不排隊，不填單，也不被網上開戶折磨，不用怎么學習就會用”。

（3）大數據平臺的支持。支付寶擁有強大的數據資料，可以每天多次將用戶有關轉賬、購物等的數據提供給基金公司，基金公司的數據分析師可以利用這些數據進行監(jiān)控和分析，然后基金經理在對這些數據進行參考的基礎上，預估第二天需要贖回的資金量，同時可以安排基金第二天的流動性。在如此豐富的大數據的支持下，阿里便成為了眾多基金公司瘋狂追求的目標。所以，甚至有些業(yè)內人士指出，國內基金公司未來的生存發(fā)展，有可能要依賴于阿里、騰訊、百度這樣的大數據平臺。

2.余額寶投資方向

通過對余額寶產品的了解，它目前主要投資于一些風險較小，但收益較高的金融工具，如剩余期限一年以內的國債、央行票據、政府短期債券、同業(yè)存款、銀行定期存單等貨幣工具，目前主要以銀行協(xié)議存款為投資標的。這種工具的利率比同期同業(yè)拆借利率略高，且可提前支取，所以很多貨幣基金的投資中協(xié)議存款所占比重較大。特別是在資金較緊張的時候，貨幣基金規(guī)模越大，其與銀行等機構談判的過程中籌碼就越多。通過天弘基金披露的數據來看，余額寶基金中銀行協(xié)議存款超過了80%。

3.資金在封閉環(huán)境里的流動

從資金運用的具體流程來看，余額寶將用戶的資金投向協(xié)議存款，一方面獲得較高收益，另一方面，通過期限錯配，基金每天都會有一部分到期資產用于應對客戶的日常消費、贖回等。

一般來講，貨幣基金的贖回資金需要1—2個工作日才能到賬。但近年來大多數基金公司都實現了“T+0”贖回，客戶申請贖回后，基金公司利用超級網銀系統(tǒng)先將自有資金劃轉至客戶銀行賬戶，從而實現了“T+0”到賬。等銀行資金真正到賬后，再用這部分資金來彌補基金公司的墊付資金。由于客戶申請當日快速贖回不享受當天利息，所以基金公司的資金就可以獲得這部分利息。

但是，這種模式下，對貨幣基金而言，規(guī)模越大，基金公司的墊付壓力就越大。而余額寶的優(yōu)勢就在于利用了支付寶，其龐大的資金池內的劃轉可以解決基金公司墊付資金的難題，而無須動用自有資金。用戶購物支付錢款后，資金其實并沒有轉出，而是被凍結在支付寶賬戶中，資金才真正轉出到賣家賬戶是在最終確認收貨后。余額寶利用購物流程以及支付寶結算時間差這兩點優(yōu)勢就能夠不用墊付資金，從而提高了資金利用效率。數據分析來看，目前余額寶更多的是被當成一個“網購錢包”，用戶賬戶內的資金多用于購物消費，提現的比例并不高。

4.余額寶的高收益能持續(xù)多久

受法律條款的約束，貨幣基金不允許保證其盈利性。所以，從長期看，余額寶的高收益只能持續(xù)一個階段而已。

首先，余額寶的快速發(fā)展得益于“錢荒”現象，但這個階段并不會持久，所以高利率會難以維系。我國的資本市場在大多數正常情況下資金都是比較充裕的，等過了銀行年關攬儲的時間節(jié)點，現階段資本市場鬧的“錢荒”將會有所改善。到時候，貨幣利率自然會逐漸回落，這就會導致余額寶這類貨幣基金的收益率隨之下降。

其次，利率市場化改革將會削弱貨幣基金的優(yōu)勢。目前我國利率市場化的壓力主要在于活期存款利率，改革之后目標是將存款利率逐步向貨幣市場利率靠攏。因此，當存款利率上限逐漸放開后，銀行必將逐步上調活期存款利率，這對貨幣基金的規(guī)模和高收益都會產生影響。

5.余額寶的風險及風險控制

余額寶這類互聯(lián)網金融產品的風險主要表現在基金投資風險以及互聯(lián)網風險這兩個方面。

（1）基金投資風險首先是基金投資標的風險，余額寶收益的平穩(wěn)依賴于其越來越大的規(guī)模，通過配置資金投資的產品以及長中短期各類銀行同業(yè)存款來實現。其次，針對流動性風險，余額寶設定100萬元為普通個人投資賬戶的持有上限，通過此項措施可以減少大額資金的贖回對基金運行的沖擊。余額寶針對流動性風險做出的防控措施還包括大數據分析、合理的引導宣傳等等。此外，為防范極端情況下出現的兌付風險，在基金公司與銀行簽訂的協(xié)議存款合同中會有“提前支取不罰息”等約定。

（2）針對互聯(lián)網風險，余額寶的選擇是盡量將風險控制后臺化。基金公司后臺會對客戶的日常支付情況進行在線監(jiān)控，如果發(fā)生場景變化或者支付習慣變化等就會進行跟蹤，一旦有異常，安全等級即自動提升。除此以外，余額寶還與保險公司合作推出了支付保險。

四、余額寶的評價

1.余額寶推動了利率市場化

專家認為，余額寶是我國利率市場化過程的階段性產物。余額寶吸收了大量的閑置資金，分流了銀行的活期存款，但銀行的活期存款利率還是受國家管制的，并不能跟余額寶競爭，所以，放開利率的呼聲比以往任何時候都要強。在當前貨幣基金對銀行儲蓄搶奪資金與客戶的情況之下，我國的利率市場化勢在必行。通過總結美國利率市場化的經驗，我們了解到推動美國利率市場化進程的正是當時的貨幣基金。而我國目前的現狀是很多企業(yè)通過各種互聯(lián)網金融產品將銀行的資金搬往各類型貨幣基金，這與美國當時的利率市場化情況如出一轍。所以，分析人士指出，隨著互聯(lián)網金融產品市場的快速發(fā)展，銀行為了遏制資金流失而不得不選擇推動存款利率市場化的進程。

2.余額寶產品的市場展望

余額寶是互聯(lián)網金融的實踐的成功探路者，也是最耀眼的先驅者?；ヂ?lián)網對金融市場的影響才剛剛開始，過度的監(jiān)管只會扼殺創(chuàng)新。余額寶的意義不在于顛覆傳統(tǒng)的投資方式，而是為了敦促金融機構進行自我革新和產品創(chuàng)新。因此，對余額寶的監(jiān)管并不能單純地遏制，應該以疏導為主。監(jiān)管部門應該在規(guī)范金融市場行為的基礎上，充分發(fā)揮互聯(lián)網公司的創(chuàng)造力和影響力，倒逼傳統(tǒng)金融機構加快改革創(chuàng)新，重塑產品競爭力。盡管余額寶的壽命可能并不長，但如果在它的敦促下能夠加快利率市場化的進程，激發(fā)傳統(tǒng)金融機構的創(chuàng)新活力，那么它的使命也就完成了。正如馬云所說：“能推動歷史，余額寶死了也光榮。”

任何事物都有初級的發(fā)展階段。互聯(lián)網金融為傳統(tǒng)金融行業(yè)的發(fā)展帶來了新的活力，同時也促進了這一階段的經濟增長。但每一次創(chuàng)新也都會存在一系列問題，在互聯(lián)網金融市場的發(fā)展中可能遇到的問題我們也不能忽視?；ヂ?lián)網金融在今后的發(fā)展過程中還會面臨巨大的挑戰(zhàn)，盡管道路很坎坷，但我相信互聯(lián)網金融的明天一定很燦爛。

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