中金所，練獨(dú)孤九劍還是葵花寶典？

文/吳雋豪

通過行政手段調(diào)控市場，雖然略見成效，但畢竟不是市場自發(fā)行為，難免讓人覺得有些遺憾。

中金所自8月26號起組合拳頻出。股指期貨階梯保證金制度從最初的10%逐步提高到現(xiàn)在的40%，投機(jī)盤開倉限額從最初的600手一度調(diào)整至現(xiàn)今的10手，手續(xù)費(fèi)由按平倉成交金額的萬分之1.5大幅提高至按平倉成交金額的萬分之23收取。

交易成本如此大幅提高，業(yè)內(nèi)直呼中金所 “揮刀自宮”，股指期貨名存實(shí)亡。股指期貨分為三類交易參與者，套期保值者、套利者、投機(jī)者。一般套保以期貨空頭為主，其對手盤便是另外兩類交易者。此般組合拳打擊的主要是非套保盤，套保盤的流動性也被殃及。期指避險功能已不在。另一個功能價格發(fā)現(xiàn)，由于套利盤在現(xiàn)貨的做空工具本身難度很大，隨著融券的限制，交易成本的提高，套利盤更加難以入場，期指市場定價機(jī)制也就失靈。

套保盤自知流動性受到打擊，不得不開始 “空殺空”，空頭主動平倉帶動期指上漲。期指從閱兵假期前的貼水15%縮減到僅貼水5%。期現(xiàn)價格趨向一致，正是市場希望看到的。通過行政手段調(diào)控市場，雖然略見成效，但畢竟不是市場自發(fā)行為，難免讓人覺得有些遺憾。

既然葵花寶典付出的代價有些大，何不轉(zhuǎn)換思路練練獨(dú)孤九劍呢？

獨(dú)孤九劍，是從敗招中演繹而來，所謂置之死地而后生，是亡羊補(bǔ)牢最好的招數(shù)。具體招法如下：

1.加大力度放開融券。目前現(xiàn)貨做空的主要工具就是融券了，但是由于規(guī)模太小，當(dāng)期指嚴(yán)重貼水于現(xiàn)貨時，套利資金難以大量殺入以拉小價差。正因?yàn)檫@一部分的流動性不足，才導(dǎo)致了期指的貼水愈加離譜。反而，一旦有足夠的券可容，套利資金涌入，期指自然就上來了，期指操縱陰謀論也就自己被證偽了。至于對放開融券的擔(dān)心，主要集中在認(rèn)為做空工具是暴跌元兇的陰謀論上。其實(shí)融券并不具備主動殺跌的功能，因?yàn)槿谌u空只能掛在賣盤上。并且在現(xiàn)貨估值處于合理區(qū)間時，大力放開融券并不會造成巨大拋壓。

2.降低非套保盤的交易成本。套保盤與非套保盤的界定是在最初開立賬戶時就界定好的，但是是否存在打著套保盤的名義實(shí)際做投機(jī)的呢？很難想象，在期貨貼水近15%的情況下，還會有空單進(jìn)場。目前市場普遍的觀點(diǎn)是2500點(diǎn)左右的市場估值是合理的，這個區(qū)間也是A股的價值中樞，在這種位置開空單說是為了套保，實(shí)在令人費(fèi)解。但是做左側(cè)的純投機(jī)盤不少還是對市場認(rèn)可的，而且在貼水巨大的情況下，多單也是愿意入場的。不妨放開投機(jī)盤的束縛，與空頭主力套保盤面對面廝殺一番。

3.國家隊(duì)聯(lián)合作戰(zhàn)，在期指上灑銀兩。股指期貨由于天然的杠桿性，天然的引導(dǎo)價格功能，實(shí)在是多空雙方都夢寐以求為己所用的利劍。國家隊(duì)目前的救市手法還是停留在 “原始階段”，先拉權(quán)重穩(wěn)住大盤，殊不知賠了大把銀兩卻起效甚微。相反，在股指期貨上做文章，能夠四兩撥千斤。以期指持倉量來算每日不過1000億，相比灑在權(quán)重股上的每日2000億，在期指上足以打爆空頭。同樣的資金將期指拉至升水，就能引導(dǎo)套利資金空期指多現(xiàn)貨，相當(dāng)于引導(dǎo)市場自發(fā)提供流動性。