人民幣匯率波動(dòng)與我國出口相關(guān)性計(jì)量分析

□文/侍術(shù)凱 王偉蘅 劉子晨 孫 松

（吉林財(cái)經(jīng)大學(xué) 吉林·長春）

一、引言

2008年金融風(fēng)暴席卷全球，對(duì)許多國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成重創(chuàng)，危及全球經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。而我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在政府與市場(chǎng)的雙重引導(dǎo)下，卻仍然保持著高速的增長，與西方發(fā)達(dá)國家形成鮮明對(duì)比。在此背景下，國際上許多熱錢紛紛涌入國內(nèi)市場(chǎng)，成為人民幣匯率升值的一個(gè)重要因素。匯率是指用一國貨幣表示另一國貨幣的價(jià)格，是國際進(jìn)出口貿(mào)易中重要的調(diào)節(jié)杠桿。它的波動(dòng)會(huì)影響到一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多方面，它的高低也直接關(guān)系著一國商品在國際市場(chǎng)上的價(jià)格、成本及在國際上的競爭力的高低。顯而易見，人民幣匯率波動(dòng)，也會(huì)對(duì)我國的出口貿(mào)易帶來一定的影響。本文在金融危機(jī)后人民幣匯率升值的背景下，通過建立我國出口貨物金額與人民幣實(shí)際有效匯率的線性模型，采用2009～2012年的月度數(shù)據(jù)運(yùn)用平穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、最小二乘回歸（OLS）等方法實(shí)證研究人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國出口貿(mào)易的影響。

二、實(shí)證分析

單從宏觀數(shù)據(jù)看，人民幣匯率與我國出口貿(mào)易總額之間是同向變動(dòng)的，人民幣匯率升值，不僅沒有導(dǎo)致我國出口貿(mào)易總額減少，反而使我國出口貿(mào)易總額大幅增加，與現(xiàn)有相關(guān)理論相悖。那么，人民幣匯率波動(dòng)與我國出口之間究竟是什么樣一種關(guān)系，我們需要用實(shí)證進(jìn)行分析。

（一）變量選取。本文選擇我國出口貨物金額作為因變量Y，人民幣實(shí)際有效匯率作為自變量X（數(shù)據(jù)見表1）。有效匯率主要分為名義有效匯率和實(shí)際有效匯率，名義有效匯率是一國貨幣與其貿(mào)易伙伴國貨幣雙邊名義匯率的加權(quán)平均數(shù)，沒有剔除通貨膨脹的影響，而實(shí)際有效匯率不僅考慮了一國貨幣與其貿(mào)易伙伴國雙邊名義匯率的相對(duì)變動(dòng)，更重要的是，它還剔除了通貨膨脹對(duì)各國貨幣購買力的影響，能夠更準(zhǔn)確反映本國貨幣的對(duì)外價(jià)值和相對(duì)購買力。（表1）

表1 單位根檢驗(yàn)

（二）分析過程

1、模型建立。研究匯率波動(dòng)性對(duì)國際貿(mào)易影響的實(shí)證方法主要分為兩大類。一類是使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，將一國的總出口量對(duì)加權(quán)的匯率波動(dòng)程度及其他變量進(jìn)行回歸；另一類是使用雙邊貿(mào)易的橫截面數(shù)據(jù)或面板數(shù)據(jù)，構(gòu)造一個(gè)貿(mào)易引力模型，該模型以其復(fù)雜的表現(xiàn)形式和良好的實(shí)證檢驗(yàn)效果在國際貿(mào)易的計(jì)量研究領(lǐng)域占據(jù)著核心地位。

本文選用的是第一種方法，以我國貨物出口金額作為因變量，人民幣實(shí)際有效匯率作為自變量，線性回歸模型如下：

運(yùn)用最小二乘法對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，結(jié)果如下：

由此可知，模型可決系數(shù)為0.7238，表明模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)擬合較好，即解釋變量“人民幣實(shí)際有效匯率”對(duì)被解釋變量“貨物出口金額”的絕大部分差異做出了解釋，且參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量值通過檢驗(yàn)，表明人民幣實(shí)際有效匯率的變動(dòng)對(duì)我國貨物出口金額有顯著影響。

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)一般都是非平穩(wěn)的，對(duì)非平穩(wěn)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，可能導(dǎo)致偽回歸問題，最終導(dǎo)致結(jié)論出錯(cuò)，所以還需要對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

2、平穩(wěn)性檢驗(yàn)。所謂時(shí)間序列的平穩(wěn)性，是指時(shí)間序列的統(tǒng)計(jì)規(guī)律不會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化，也就是說，生成變量時(shí)間序列數(shù)據(jù)的隨機(jī)過程的特征不隨時(shí)間的變化而變化。

經(jīng)典的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型是建立在一定的假定基礎(chǔ)上的，例如隨機(jī)誤差項(xiàng)零均值和相同方差，隨機(jī)誤差項(xiàng)在不同樣本點(diǎn)之間是獨(dú)立的，不存在序列相關(guān)，隨機(jī)誤差項(xiàng)與解釋變量之間不相關(guān)，隨機(jī)誤差項(xiàng)服從0均值、同方差的正態(tài)分布。但在我們的實(shí)際社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，如果它們往往是序列相關(guān)的，變量往往不滿足上述的條件，特別是對(duì)于時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)通常存在非平穩(wěn)性，即存在單位根，造成變量之間的偽相關(guān)，所以需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文主要運(yùn)用ADF單位根檢驗(yàn)法，結(jié)果如表1所示。

從檢驗(yàn)結(jié)果看，在1%、5%、10%三個(gè)顯著性水平下，單位根檢驗(yàn)的臨界值都小于t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值，這表明，人民幣實(shí)際有效匯率與出口貨物金額序列都存在單位根，是非平穩(wěn)序列。其一階差分的t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值分別小于5%顯著性水平下的臨界值，表明在95%的置信度水平下，人民幣實(shí)際有效匯率X與貨物出口金額Y的一階差分序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，即X~I（1），Y~I（1）。

3、協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整關(guān)系存在的條件是：只有當(dāng)兩個(gè)變量的時(shí)間序列｛X｝和｛Y｝是同階單整序列即I（d）時(shí)，才可能存在協(xié)整關(guān)系（這一點(diǎn)對(duì)多變量協(xié)整并不適用）。在本例中，人民幣實(shí)際有效匯率X與貨物出口金額Y的一階差分序列都是一階單整的，符合協(xié)整關(guān)系存在的條件，可以運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)，本文采用回歸殘差單位根檢驗(yàn)法。該法首先是建立兩變量的線性回歸方程，然后再檢驗(yàn)方程殘差的單整性，故又稱E-G兩步法。

第一步，先運(yùn)用最小二乘法對(duì)變量進(jìn)行回歸分析，參數(shù)估計(jì)結(jié)果如下：

由此得到，殘差序列et=Yt-（7591.624-946.0689Xt）。

第二步，檢驗(yàn)et的平穩(wěn)性。若et為平穩(wěn)的，則X與Y是協(xié)整的，反之，則兩者之間不是協(xié)整的。若X與Y不是協(xié)整的，則它們的任意一個(gè)線性組合都將是非平穩(wěn)的，因此，殘差序列et也將是非平穩(wěn)的。換句話說，對(duì)殘差序列et的平穩(wěn)性檢驗(yàn)，也就是對(duì)X與Y之間是否存在協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn)。

由檢驗(yàn)結(jié)果可知，在1%的顯著性水平下，t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量值為-3.826912，小于相應(yīng)臨界值-3.5745，充分表明殘差序列是平穩(wěn)序列，不存在單位根，說明貨物出口金額與人民幣實(shí)際有效匯率之間存在協(xié)整關(guān)系，表明二者之間存在著長期均衡關(guān)系。

由于貨物出口金額與人民幣實(shí)際有效匯率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，說明不存在偽回歸問題，即回歸分析有效。由之前的回歸分析結(jié)果可知，人民幣實(shí)際有效匯率每變動(dòng)0.01，我國貨物出口金額將反向變動(dòng)9.46億美元，即人民幣實(shí)際有效匯率每上升0.01，將導(dǎo)致我國貨物出口金額減少9.46億美元，人民幣實(shí)際有效匯率每下降0.01，將導(dǎo)致我國貨物出口金額增加9.46億美元。

4、誤差修正模型。人民幣實(shí)際有效匯率與出口貨物金額之間存在協(xié)整，表明兩者之間有長期均衡關(guān)系。但從短期來看，有可能會(huì)出現(xiàn)失衡，為了增加模型精度，把協(xié)整回歸中的殘差項(xiàng)et作為均衡誤差，建立誤差修正模型。

以dY作為被解釋變量，以dX和et-1作為解釋變量，最終得到誤差修正模型結(jié)果如下：

上述結(jié)果表明，出口貨物金額的變化不僅取決于人民幣實(shí)際有效匯率的變化，還取決于上一期人民幣實(shí)際有效匯率對(duì)均衡水平的偏離，誤差項(xiàng)et-1的系數(shù)-0.5186體現(xiàn)了對(duì)偏離的修正，上一期偏離越遠(yuǎn)，本期修正的量就越大，即系統(tǒng)存在誤差修正機(jī)制。

三、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論。通過對(duì)2009～2012年的月度數(shù)據(jù)實(shí)證分析可以得知，人民幣實(shí)際有效匯率與我國貨物出口金額金額之間確實(shí)存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，人民幣實(shí)際有效匯率與我國貨物出口金額之間存在反向變動(dòng)的關(guān)系，人民幣實(shí)際有效匯率每變動(dòng)0.01，我國貨物出口金額將反向變動(dòng)9.46億美元，這表明，人民幣升值將導(dǎo)致我國出口減少，人民幣貶值將導(dǎo)致我國出口增加。實(shí)證分析的結(jié)果在一定程度上支持著傳統(tǒng)理論，即人民幣升值，將導(dǎo)致我國出口競爭力下降，出口減少；人民幣貶值，將使得我國出口競爭力提高，出口增加。

（二）建議。人民幣升值對(duì)我國的影響是有利有弊的，所以我們要采取必要的措施充分發(fā)揮人民幣有利的一方面，趨利避害。采取適當(dāng)措施，緩解人民幣匯率升值的壓力。例如，我國可以通過調(diào)整對(duì)外貿(mào)易的地理結(jié)構(gòu)來減輕對(duì)美國市場(chǎng)的依賴程度；可以采取適當(dāng)措施控制外匯儲(chǔ)備的增長速度，調(diào)整我國的外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)和總量規(guī)模來減輕其迅速增長帶來的壓力。通過這些措施，可以在一定程度上緩解人民幣升值的壓力，為漸進(jìn)式調(diào)整人民幣匯率水平打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

[1] 強(qiáng)永昌等.有關(guān)人民幣匯率問題的對(duì)外貿(mào)易分析[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2004.8.

[2] 盧向前，戴國強(qiáng).人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)我國進(jìn)出口的影響：1994-2003[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005.5.