菲利普·費(fèi)雪 不信短線的投資大師

張延陶

在巴菲特書寫成功等式的左邊，一位是其恩師格雷厄姆，另一位則是菲利普·費(fèi)雪?！拔沂?5%的格雷厄姆和15%的費(fèi)雪。如果我只學(xué)習(xí)格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這么富有”。

雖然與格雷厄姆、巴菲特所推崇的價值投資不盡相同，但費(fèi)雪的“成長投資”理念同樣網(wǎng)羅了大批信徒?！对鯓舆x擇成長股》一書更是將其投資理念推上神壇，成為主流。

為“冒進(jìn)”買單

費(fèi)雪出生于1907年的舊金山，孩提時候的費(fèi)雪就在較為發(fā)達(dá)城市環(huán)境的耳濡目染下對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了濃厚的興趣。

在一天下課看望祖母之時，費(fèi)雪遇到了一位伯父正與祖母談?wù)撐磥砉ど虡I(yè)的情況，以及股票可能受到的影響。費(fèi)雪說：“一個全新的世界展開在我眼前?！?/p>

1928年費(fèi)雪畢業(yè)于斯坦福大學(xué)商學(xué)院，同年受聘于一家銀行，成為一名證券分析師。在股災(zāi)前的“末日狂歡”中，費(fèi)雪也看到了股市的盈利能力，直到1929年大蕭條真的到來。

“股神”同樣曾為貪婪、冒進(jìn)買單。1929年的美國股市大崩盤中，年輕的費(fèi)雪與當(dāng)時已經(jīng)頗有名氣的格雷厄姆都預(yù)感到了市場將出現(xiàn)崩盤。費(fèi)雪通過對美國經(jīng)濟(jì)的評估，發(fā)現(xiàn)了供需不匹配的情況在市場中大為存在，并預(yù)言“25年來最嚴(yán)重的大空頭市場將展開”。

由于費(fèi)雪在股票市場表現(xiàn)出超越同齡人的成熟，1930年，費(fèi)雪被委以重任，任職部門主管。而在隨后，另一家公司高薪聘請費(fèi)雪，并給予其更為自由的權(quán)限。

然而，一語成讖，股災(zāi)的到來令整個金融業(yè)陷入蕭條，費(fèi)雪的公司未能幸免，其本人也深陷泥沼。

費(fèi)雪在日后表示：“我免不了被股市的魅力所惑。于是我到處尋找一些還算便宜的股票，以及值得投資的對象，因為它們還沒漲到位?！辟M(fèi)雪避開了他認(rèn)為將在股災(zāi)中首當(dāng)其沖的無線電概念股，繼而投入幾千美元到另外3只股票中，他們分別是一家火車頭公司，一家廣告看板公司，另一家是出租汽車公司。

隨著股災(zāi)的到來，無線電股果然驗證了費(fèi)雪的預(yù)言，上演暴跌行情，但是他持有的3只股票也并未能幸免，股災(zāi)最終令他損失慘重。

逐利是每一位投資者無可厚非的出發(fā)點(diǎn)，但是“股神”與普通股民的區(qū)別就體現(xiàn)在了是否能從失敗中吸取教訓(xùn)。隨后的日子里，費(fèi)雪總結(jié)道：“我的投資方法通過我從1929年犯的錯誤中吸取教訓(xùn)而得以擴(kuò)展?！?/p>

獲利要靠耐心

痛定思痛后，費(fèi)雪開始總結(jié)失敗，并且自立門戶?！对鯓舆x擇成長股》一書悄然孕育。

“在研究了我自己和他人的投資記錄之后，有兩個主要原因促使我寫這本書。其一，我在其他地方提到過幾次，在投資中獲取巨額利潤需要耐心。換言之，斷定一只股票價格的走向遠(yuǎn)比估測這種走向何時會發(fā)生容易得多。其二是股票市場固有的欺騙性。做目前其他人都在做的事情，你會有一種無法抗拒的沖動去做與他們同樣的事，這往往根本就是錯誤的舉動?！?/p>

1931年，費(fèi)雪的投資顧問生涯終于起步，他創(chuàng)立了費(fèi)雪投資管理咨詢公司。直至1935年，費(fèi)雪已經(jīng)擁有一批穩(wěn)定的客戶，他的事業(yè)開始蒸蒸日上。

但是戰(zhàn)爭的來襲給這位年輕人的前進(jìn)按下了暫停鍵。美國的參戰(zhàn)令費(fèi)雪走上戰(zhàn)場。但是費(fèi)雪并未被派往前線，而是在陸軍航空兵團(tuán)當(dāng)一名地勤官，處理各種商業(yè)相關(guān)工作。這為他提供了不少的思考時間。服役期間，費(fèi)雪并未停止其對業(yè)務(wù)拓展的思考。最終他決定結(jié)束戰(zhàn)前不論資金大小，服務(wù)大眾的公司模式。戰(zhàn)后，費(fèi)雪只將業(yè)務(wù)鎖定在了一小群大戶，這樣他便可以集中精力選取高成長的股票向客戶推薦。

戰(zhàn)爭陰霾散去，費(fèi)雪重拾舊業(yè)。并且隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，費(fèi)雪的生意也開始走向輝煌。1954-1969年是費(fèi)雪走向巔峰的15年。他所投資的股票升幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越指數(shù)。持有德州儀器與摩托羅拉的案例更是成為經(jīng)典。

1955年，費(fèi)雪買進(jìn)德州儀器，到1962年升幅高達(dá)14倍，隨后德州儀器暴跌80%，而后幾年又再度創(chuàng)出新高，比1962年的高點(diǎn)高出一倍以上，而比1955年的價格高出30倍。

1960年代中后期，費(fèi)雪開始投資摩托羅拉，持有21年，股價上升了19倍——即21年內(nèi)股價由1美元上升至20美元。不計算股利，折合每年平均增長15.5%。

費(fèi)雪三步選股法

費(fèi)雪通過這樣的案例告訴投資者，要找到未來價格漲幅巨大的成長型股票，需要花很多時間，要求較高的技巧和警覺。

雖然小規(guī)模投資者認(rèn)為如此投資時間成本太高，但是費(fèi)雪對于快速而簡單的方法是否存在顯得不屑一顧。

費(fèi)雪指出：“我沒法保證只有我的方法可以找到賺錢的股票，我也不能完全肯定它就是最好的方法；但這些年，我一直遵循這個選股步驟，對我來說，這個方法不但有用，而且效果很好，特別是在很重要的初始階段，如果你擁有一定的知識背景和人際關(guān)系，會更有能力獲得好的投資結(jié)果?！?/p>

他認(rèn)為，尋找成長型股票有三個關(guān)鍵的步驟。

首先是確定選題：“通常在和優(yōu)秀的投資者、企業(yè)的高級管理人員以及科學(xué)家進(jìn)行幾個小時的會談之后，我就能夠確定一家公司是否會讓我感到興奮，然后我會開始調(diào)查研究?！?/p>

其次是“閑聊法”。即通過接觸甚至是聊天的方式向熟悉這家公司的人獲得意見。費(fèi)雪認(rèn)為，只有“閑聊”的時候，這些熟悉公司的人才會暢所欲言，并且告訴你競爭對手的情況。你可以通過和同一行業(yè)的若干家公司甚至是上下游公司“閑聊”，準(zhǔn)確了解公司以及行業(yè)情況。

最后就是接觸管理層，這一過程中，公司的重要客戶或者股東都是極好的介紹人，對于想要從第一次拜訪中獲得最佳結(jié)果的投資者來說，必須確保介紹人對自己評價很高，并且會把評價的理由告知管理層。

和管理層會面之后，如果發(fā)現(xiàn)之前的期望得到了相當(dāng)好的肯定，以前的一些擔(dān)心也被管理層的解答所消除，那么，投資者前期的所有努力都得到了回報。