利率應(yīng)成為中國貨幣政策的中間目標

李泊涵

【摘 要】貨幣政策的中間目標是指為實現(xiàn)貨幣政策的最終目標而選定的便于調(diào)控、具有傳導性的金融變量。本文從相關(guān)性、可測性、可控性、抗干擾性四個方面闡述利率成為中國貨幣政策的中間目標的原因。

【關(guān)鍵詞】利率；貨幣政策；中間目標；原因

由于貨幣政策的最終目標并不在中央銀行的直接控制之下，為了實現(xiàn)最終目標，央行必須選擇與最終目標關(guān)系密切，央行可以直接調(diào)控，并在短期內(nèi)可以度量的金融指標作為中介性指標，以實現(xiàn)對最終目標的調(diào)節(jié)和控制。利率（本文所指的是銀行利率，下同）也稱利息率，是借款人需向其所借金錢所支付的代價，亦是放款人延遲其消費，借給借款人所獲得的回報。由于其與貨幣政策的天然聯(lián)系和具有相關(guān)性聯(lián)系緊密、可控性優(yōu)異、抗干擾能力強的特點，應(yīng)當取代貨幣供應(yīng)量成為中國貨幣政策的中間目標。

利率（本文所指的是銀行利率，下同）也稱利息率，是借款人需向其所借金錢所支付的代價，亦是放款人延遲其消費，借給借款人所獲得的回報。由于其與貨幣政策的天然聯(lián)系和具有相關(guān)性聯(lián)系緊密、可控性優(yōu)異、抗干擾能力強的特點，應(yīng)當取代貨幣供應(yīng)量成為中國貨幣政策的中間目標。

一、相關(guān)性方面

利率同貨幣政策具有自變量與因變量的函數(shù)關(guān)系，貨幣政策的變化必將引起利率的變化。如2009年中國貨幣政策為應(yīng)對國際金融危機帶來的壓力和挑戰(zhàn)，實施了名為適度寬松實為擴張的貨幣政策，使得貨幣供應(yīng)量和銀行信貸出現(xiàn)了跳躍式增長，銀行存款利率活期為0.36%；整存整取三個月：1.71%；半年：1.98%；一年：2.25%；二年：2.79%；三年：3.33%；五年：3.6%。2011年中國實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，銀行存款利率調(diào)整為活期為0.50%；整存整取三個月：3.1%；半年：3.33%；一年：3.5%；二年：4.4%；三年：5.0%；五年：5.5%。2015年中國貨幣政策的基本格調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。同時銀行存款利率下調(diào)為活期：0.35%；整存整取三個月：2.6%；半年：2.8%；一年：3%；二年：3.5%；三年：4%；五年：4.25%。由此可見貨幣政策的變化必將引起利率的變化。

二、可測性方面

利率是可測的，馬克思的利率決定論建立在對利息的來源和本質(zhì)準確把握的基礎(chǔ)上。馬克思揭示，利息是貸出資本的資本家從借入資本的資本家那里分割出來的一部分剩余價值，而利潤是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式。利息的這種質(zhì)的規(guī)定性決定了它的量的規(guī)定性，利息量的多少取決于利潤總額，利息率取決平均利潤率。馬克思進一步指出，在平均利潤率與零之間，利息率的高低取決于兩個因素：一是利潤率；二是總利潤在貸款人和借款人之間進行分配的比例。這一比例的確定主要取決于借貸雙方的供求關(guān)系及其競爭，一般來說，供大于求時利率下降；供不應(yīng)求時利率上升。此外，法律、習慣等也有較大作用。馬克思的理論對于說明社會化大生產(chǎn)條件下的利率決定問題具有指導意義。目前中國現(xiàn)階段利率的因素主要有利潤率的平均水平、資金的供求狀況、物價變動的幅度、國際經(jīng)濟的環(huán)境、政策性因素。這也就決定了利率的可測性。

三、可控性方面

利率具有相當高的可控性。在中國人民銀行作為金融業(yè)的管理機構(gòu)，制定并公布基準利率作為的商業(yè)銀行存款、貸款、貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)的指導性利率，存款利率暫時不能上、下浮動，貸款利率可以在基準利率基礎(chǔ)上下浮10%至上浮70%?？梢娎示哂袠O強的可控性，國家可以控制利率，調(diào)整利率，進而調(diào)控貨幣政策。而貨幣供給量由兩個因素決定，即貨幣乘數(shù)和基礎(chǔ)貨幣。一般來說，基礎(chǔ)貨幣基本上可以由中央銀行控制；這樣貨幣供給量的可控性在很大程度上取決于貨幣乘數(shù)是否穩(wěn)定可測。貨幣乘數(shù)變動的因素又有：居民的經(jīng)濟行為；企業(yè)的經(jīng)濟行為；金融機構(gòu)的經(jīng)濟行為；政府的經(jīng)濟行為。一般情況下，政府的經(jīng)濟行為可以控制，金融機構(gòu)的經(jīng)濟行為可以限定。但企業(yè)和居民的經(jīng)濟行為只能進行引導，具有一定的不可控性。也導致了貨幣供給量的可控性與利率相比不高。

四、抗干擾性方面

由于中國利率是由中國人民銀行制定基準利率。所以中國利率具有極強的抗干擾性。不會受到外力的干涉。也不會因為個人行為或者其他種種因素自行改變。而貨幣供給量隨著中國金融市場的不斷發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和第三方支付平臺的迅猛發(fā)展更是使得貨幣供給量的抗干擾性不斷降低。

五、結(jié)論

利率已經(jīng)逐漸的展現(xiàn)了其影響宏觀經(jīng)濟變量的核心作用。同時由于其與經(jīng)濟政策、貨幣政策相關(guān)緊密且互相影響，可以根據(jù)物價變動、國際經(jīng)濟狀況等因素進行預(yù)測，由中國人民銀行制定可操控性及抗干擾性強的特點，應(yīng)當替代貨幣供給量成為中國貨幣政策的中間目標。

參考文獻：

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[3]Principles of Macroeconomics， 6th Edition， by N. Gregory Mankiw， publisher： South-Western Cengage Learning； 6th edition （February 4， 2011）

[4]Das kapital，Karl Marx

[5]中國各大銀行利率公告，2009年、2011年、2015年endprint