基于推遲退休年齡的企業(yè)年金替代率研究

周劍+宋揚(yáng)+謝杰

【摘 要】新常態(tài)下，人口老齡化日益加劇，養(yǎng)老金面臨著支付危機(jī)。自人社部相關(guān)負(fù)責(zé)人提出推遲退休年齡的看法后，關(guān)于推遲退休年齡一事便爭(zhēng)議不斷。作為社保第二支柱的企業(yè)年金，勢(shì)必會(huì)受到推遲退休年齡的影響。本文從企業(yè)年金替代率、企業(yè)年金資產(chǎn)負(fù)債匹配這兩大微觀層面入手，基于我國(guó)人口老齡化社會(huì)經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)減速適度增長(zhǎng)的宏觀背景以及推遲退休年齡的社會(huì)大趨勢(shì)，在DC型企業(yè)年金框架下，構(gòu)建企業(yè)年金替代率現(xiàn)金流精算數(shù)學(xué)平衡模型，計(jì)算我國(guó)企業(yè)年金新替代率；并對(duì)影響企業(yè)年金替代率的退休年齡、投資收益率等因素進(jìn)行敏感性分析，并重點(diǎn)對(duì)延遲退休年齡進(jìn)行定量分析。

【關(guān)鍵詞】新常態(tài)退休年齡；企業(yè)年金替代率；敏感性檢驗(yàn)

一、引言

1.研究背景和意義

2001年，我國(guó)65歲及以上老年人口比達(dá)到7.1%，按照聯(lián)合國(guó)標(biāo)準(zhǔn)正式進(jìn)入老齡化社會(huì)。十幾年來(lái)，我國(guó)老齡化程度不斷加劇，在物質(zhì)財(cái)富積累相對(duì)不足，經(jīng)濟(jì)相對(duì)不發(fā)達(dá)的情況下，老齡化帶來(lái)的必然問(wèn)題便是養(yǎng)老金支付危機(jī)。

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)出現(xiàn)資金缺口的同時(shí)，作為社保第二支柱的企業(yè)年金，正發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。企業(yè)年金是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的公共養(yǎng)老金或國(guó)家養(yǎng)老金之外，企業(yè)在國(guó)家政策的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況建立的，為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度。國(guó)內(nèi)企業(yè)年金發(fā)展尚處于起步階段，雖然國(guó)家自2004年5月1日便頒布了企業(yè)年金的系列法規(guī)，但是試水十年，企業(yè)年金仍是養(yǎng)老奢侈品，覆蓋率不足20%。

研究新常態(tài)對(duì)企業(yè)年金投資發(fā)展帶來(lái)的影響，具有現(xiàn)實(shí)意義。企業(yè)年金市場(chǎng)前景廣闊，由人社部公布的《2014年第三季度全國(guó)企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要》顯示，我國(guó)已有72171家企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工人數(shù)達(dá)到2210.46萬(wàn)人，累計(jì)資金達(dá)到7092.39億元。按照年金規(guī)模占GDP的比例估計(jì)，2020、2030年分別可以達(dá)到15%和20%，具體規(guī)模分別為5.8萬(wàn)億元和14.5萬(wàn)億元。研究推遲退休年齡給企業(yè)年金投資帶來(lái)的影響，以及如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下使企業(yè)年金投資收益最大化，能在一定程度上緩解養(yǎng)老金支付危機(jī)，具有前瞻性及現(xiàn)實(shí)意義。

2.文獻(xiàn)綜述

在中國(guó)企業(yè)年金制度方面，崔陳晨（2011）提到，我國(guó)企業(yè)年金統(tǒng)一采用繳費(fèi)確定型（DC）模式。2014年1月1日，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策，韓燁和宋寶安（2014）對(duì)我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)公報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展規(guī)模有限，結(jié)構(gòu)不平衡，且參與率極低，同時(shí)，企業(yè)年金的投資收益狀況也不理想。由此可見(jiàn)，當(dāng)前我國(guó)的企業(yè)年金制度無(wú)法擔(dān)任起我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系“第二支柱”的重任。

根據(jù)這一現(xiàn)狀，我們從企業(yè)年金替代率這一基本指標(biāo)入手。張寧、樊毅（2010）根據(jù)企業(yè)年金替代率的精算模型，在不同的企業(yè)年金繳費(fèi)率的假設(shè)條件下對(duì)企業(yè)年金替代率進(jìn)行了實(shí)證計(jì)算。石寄華，邢亞龍，古文（2014）在繳費(fèi)確定型（DC）以及中國(guó)企業(yè)年金實(shí)際情況的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)年金替代率使用蒙特卡羅模擬法進(jìn)行了敏感性檢驗(yàn)，在對(duì)退休年齡的分析中得出了退休年齡越大、企業(yè)年金積累數(shù)額越大，替代率越高的結(jié)論。

本文基于上述研究思路進(jìn)行展開(kāi)。首先在調(diào)研基礎(chǔ)上采用經(jīng)濟(jì)學(xué)、人口統(tǒng)計(jì)學(xué)、金融工程、保險(xiǎn)精算等方法測(cè)算得到可能影響企業(yè)年金替代率的因素，構(gòu)建企業(yè)年金繳費(fèi)替代率精算平衡模型，相較其他的研究，本文重點(diǎn)從退休年齡這一變量入手，應(yīng)用matalab編程計(jì)算替代率，通過(guò)計(jì)算各參數(shù)的微小變動(dòng)對(duì)企業(yè)年金替代率變動(dòng)的影響程度，得出敏感性檢驗(yàn)結(jié)果。

二、中國(guó)企業(yè)年金新替代率測(cè)算及研究

1.企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)設(shè)置

企業(yè)年金替代率是指參加企業(yè)年金計(jì)劃的職工退休后每年領(lǐng)取的企業(yè)年金數(shù)額與本人退休前一年工資的比例，是養(yǎng)老保險(xiǎn)平衡的基本變量之一， 企業(yè)年金替代率問(wèn)題的研究越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)學(xué)界關(guān)注。在新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)、人口、政策等環(huán)境發(fā)生了變化；而新政策的提出，使得推遲退休年齡成為大勢(shì)所趨。這就需要對(duì)替代率測(cè)算中的相關(guān)參數(shù)，進(jìn)行重新認(rèn)識(shí)和設(shè)置。

企業(yè)年金替代率的大小依賴(lài)企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型及其參數(shù)假設(shè)?？紤]到我國(guó)企業(yè)年金的發(fā)展趨勢(shì)是以DC型為主，本文僅討論DC型企業(yè)年金的工資替代率問(wèn)題。運(yùn)用保險(xiǎn)精算原理構(gòu)建企業(yè)年金繳費(fèi)的現(xiàn)金流平衡模型如下：

根據(jù)現(xiàn)金流平衡模型，企業(yè)年金替代率b可由下面的公式確定：

以上便是企業(yè)年金替代率公式，下面，我們對(duì)公式中的各項(xiàng)參數(shù)進(jìn)行如下設(shè)置：

（1）工資增長(zhǎng)率（g）

根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒計(jì)算得到2000-2013年職工平均實(shí)際工資增長(zhǎng)率，2000年平均工資增長(zhǎng)率為15%，自2008年金融危機(jī)后開(kāi)始下降，目前為止已趨于7%。中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所于2014年12月發(fā)布《中國(guó)工業(yè)發(fā)展報(bào)告2014》指出，因近年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，可以認(rèn)為中國(guó)的工資水平在今后一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)像前幾年那樣大幅度增長(zhǎng)。因此我們可設(shè)置工資增長(zhǎng)率將以趨于7%的速度增長(zhǎng)。

（2）開(kāi)始工作年齡（α）

我們課題小組對(duì)杭州、上海等城市進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，結(jié)果顯示，參保職工平均就業(yè)年齡為24歲，又根據(jù)《“十二五”中期上海市青少年發(fā)展?fàn)顩r指標(biāo)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，上海青年初次就業(yè)年齡為22.99歲，說(shuō)明我們問(wèn)卷調(diào)查數(shù)據(jù)的可靠性。上海是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快速的城市，而企業(yè)年金往往在經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速的地區(qū)企業(yè)中先行設(shè)立。因此本文根據(jù)調(diào)查結(jié)果和預(yù)測(cè)參數(shù)估計(jì)統(tǒng)一的平均就業(yè)年齡為23歲。endprint

（3）平均退休年齡（β）

按照我國(guó)勞動(dòng)和社會(huì)保障部1999年發(fā)布的《關(guān)于制止和糾正違反國(guó)家規(guī)定辦理企業(yè)職工提前退休有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定，我國(guó)法定的企業(yè)職工退休年齡是男職工60周歲，女職工50周歲，女干部55周歲。新常態(tài)下，參考《漸進(jìn)式延遲退休年齡的改革方案建議》等文件，考慮推遲退休年齡這一構(gòu)想的同時(shí)，為提高數(shù)據(jù)結(jié)果嚴(yán)謹(jǐn)性和真實(shí)性，我們將模型中的企業(yè)平均退休年齡設(shè)置為一組值，即從61至70歲，分別求出對(duì)應(yīng)的退休年齡下的企業(yè)年金替代率，就不同的推遲退休年齡的方案效果進(jìn)行對(duì)比。

（5）繳費(fèi)率（c）

按照人社部2004年推出的《企業(yè)年金試行辦法》規(guī)定，企業(yè)年金所需費(fèi)用由企業(yè)和職工個(gè)人共同繳納，其中企業(yè)繳費(fèi)每年不超過(guò)本企業(yè)上年度職工工資的1/12，企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)合計(jì)不超過(guò)本企業(yè)上年度職工工資總額的1/6。從企業(yè)角度出發(fā)，我們參考徐穎，葉小玲（2011）的分析結(jié)果，得出的基于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)年金整體繳費(fèi)水平6.36%。從職工對(duì)企業(yè)年金繳費(fèi)率的期望角度出發(fā)，我們參考王東杰等（2006）給出的平均結(jié)果17.27%，由于這個(gè)估計(jì)值已經(jīng)超過(guò)了辦法規(guī)定的上限，因此我們?nèi)?6.67%作為其結(jié)果。將兩個(gè)角度得出的企業(yè)年金整體繳費(fèi)水平求平均得到11.51%作為模型中的企業(yè)年金繳費(fèi)率。

（6）投資收益率（i）

購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是我國(guó)企業(yè)年金基金目前最主要的投資方式。長(zhǎng)期年金投資收益主要來(lái)自國(guó)債收益。要使企業(yè)年金資產(chǎn)和負(fù)債達(dá)到持續(xù)期匹配，企業(yè)年金投資必然是長(zhǎng)期國(guó)債投資組合，其投資收益率是長(zhǎng)期國(guó)債投資收益率。

基于利率期限結(jié)構(gòu)理論，根據(jù)國(guó)債收益率曲線(xiàn)推測(cè)未來(lái)國(guó)債收益率走勢(shì)，我們?nèi)?0年的交易所國(guó)債收益率曲線(xiàn)的即期收益率和到期收益率的均值4.2128%為推測(cè)的企業(yè)年金投資收益率。

（7）貼現(xiàn)因子

2.企業(yè)年金新替代率測(cè)算及其敏感性檢驗(yàn)

國(guó)際公認(rèn)合意的養(yǎng)老金替代率為66.67%。參考王東杰等（2006）的測(cè)算以及《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2012》的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的平均替代率大約為50%。鑒于我國(guó)第三支柱個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展較慢，其養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充地位并未顯現(xiàn)，本文假定作為第二支柱的企業(yè)年金的目標(biāo)替代率為16.67%。

將表1的參數(shù)帶入企業(yè)年金現(xiàn)金流平衡模型，根據(jù)推導(dǎo)出的企業(yè)年金替代率公式，應(yīng)用matlab編程計(jì)算得到61-70歲的企業(yè)年金替代率如表2所示。

分析以上數(shù)據(jù)，退休年齡從61增加到70，替代率增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)左右，并且邊際替代率隨著退休年齡的增加而上升。新常態(tài)下，在65歲的合宜退休年齡之下，替代率為16.95%，達(dá)到了企業(yè)年金的目標(biāo)替代率。

據(jù)社科院2014年12月25日發(fā)布的《漸進(jìn)式延遲退休年齡的改革方案建議》，本文以65歲為退休年齡進(jìn)行敏感性檢驗(yàn)。以下通過(guò)計(jì)算α、β、c、i、g這5個(gè)參數(shù)的微小變動(dòng)影響程度，得出敏感性檢驗(yàn)結(jié)果，如表3所示。

注：Δα/α表示開(kāi)始工作年齡增加1歲，相對(duì)于基值23歲，增加了4.35%；Δc/c表示繳費(fèi)率提高1%，相對(duì)于基值11.51%，增加了8.69%，b*表示初始替代率16.95%。

從表中可以看出，α、g與替代率呈反方向變動(dòng)，β、c、i與替代率呈正向變動(dòng)。各參數(shù)敏感性程度由強(qiáng)到弱依次為：i、β、c、g、α。

投資收益率i的敏感性最強(qiáng)，即i每增加1個(gè)百分點(diǎn)，b將正向變動(dòng)1.41個(gè)百分點(diǎn)。

延長(zhǎng)退休年齡1歲，企業(yè)年金替代率將增加1.34%，可見(jiàn)β對(duì)b有很強(qiáng)的敏感性，并且β的敏感性程度變化呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明隨著退休年齡的逐步推遲，其對(duì)企業(yè)年金替代率的影響程度逐漸增強(qiáng)，替代率的增長(zhǎng)速度逐漸上升。但是退休年齡的推遲有其上限，不能無(wú)限制地推遲，具體應(yīng)推遲到幾歲、如何推遲，后文將給出一定的建議。

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，教育水平的提高，開(kāi)始工作年齡α有逐漸提高的趨勢(shì)。開(kāi)始工作年齡的提高會(huì)縮短企業(yè)年金的積累時(shí)期，減少企業(yè)年金的積累數(shù)額，從而降低企業(yè)年金替代率，但替代率對(duì)α的敏感性很弱，僅為-0.3%，因此開(kāi)始工作年齡對(duì)替代率不會(huì)產(chǎn)生太大的影響。繳費(fèi)率c提高1%，企業(yè)年金替代率b增加1%，這種較強(qiáng)的敏感性意味著，通過(guò)提高繳費(fèi)率以提高企業(yè)年金替代率的效果是直接而顯著的。本文所用的繳費(fèi)率還有較大的提升空間，因此，可以在企業(yè)負(fù)擔(dān)允許的情況下，適度提高繳費(fèi)率。工資增長(zhǎng)率的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)年金替代率的下降，但其影響程度呈下降趨勢(shì)。

三、結(jié)論

推遲退休年齡的新形勢(shì)給企業(yè)年金投資管理帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在經(jīng)過(guò)替代率測(cè)算及投資動(dòng)態(tài)模擬之后，我們得出以下結(jié)論：

1.新常態(tài)下，延遲退休年齡到65歲基本達(dá)到目標(biāo)企業(yè)年金替代率

表2-2計(jì)算了各個(gè)年齡下的企業(yè)年金替代率，結(jié)果顯示，邊際替代率隨退休年齡的延遲而上升，可以證明推遲退休年齡對(duì)企業(yè)年金替代率的提高有促進(jìn)作用。新常態(tài)下，65歲的合宜退休年齡之下替代率為16.95%，達(dá)到了企業(yè)年金的目標(biāo)替代率，同時(shí)也與《漸進(jìn)式延遲退休年齡的改革方案建議》中提出的最終目標(biāo)達(dá)到65歲互相吻合。

2.投資收益率影響企業(yè)年金替代率水平的敏感性最強(qiáng)

企業(yè)年金替代率的敏感性分析中，可以直觀地看到投資收益率敏感性最強(qiáng)，且其敏感性變化程度呈上升趨勢(shì)。在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，投資收益率的上升可以顯著提高企業(yè)年金的替代率。endprint

3.逐步延遲退休年齡，制定退休年齡上限

隨著人們預(yù)期壽命的提高與受教育年限的延長(zhǎng)，現(xiàn)行的退休年齡制度難以維持長(zhǎng)期的代際公平。同時(shí)，企業(yè)年金在性別上也存在不均衡，女性退休年齡早于男性而壽命更長(zhǎng)，這會(huì)造成女性養(yǎng)老金支付偏低的結(jié)果。因此，建議政府延長(zhǎng)職工退休年齡，并力求使男女退休年齡一致。

一方面延遲退休年齡對(duì)提高企業(yè)年金替代率是有促進(jìn)作用的，另一方面考慮到現(xiàn)實(shí)，退休年齡不可一味上升，民眾是不愿意推遲退休年齡的。隨著退休年齡的上升，帶給民眾的效益在下降，效益曲線(xiàn)與替代率-退休年齡曲線(xiàn)勢(shì)必產(chǎn)生一個(gè)均衡點(diǎn)，政府可由此確定退休年齡的上限，并制定逐步推遲退休年齡的具體方案。

推遲退休年齡不可一蹴而就，必須逐步多層次展開(kāi)。社科院2104年12月25日在創(chuàng)新工程重大科研成果系列發(fā)布會(huì)上提交的報(bào)告《漸進(jìn)式延遲退休年齡的改革方案建議》稱(chēng)，要維持退休制度的穩(wěn)定性，就得實(shí)施延遲退休年齡的措施，這是社會(huì)發(fā)展得必然要求。報(bào)告建議，漸進(jìn)式退休年齡可于2018年正式啟動(dòng)，從2018年開(kāi)始，女性退休年齡每3年延遲1歲，男性退休年齡每6年延遲1歲，直至2045年同時(shí)達(dá)到65歲。

推遲退休年齡、發(fā)展企業(yè)年金、解決養(yǎng)老危機(jī)都是任重而道遠(yuǎn)的事情，都不可一蹴而就。而這些問(wèn)題又直接關(guān)系到社會(huì)的幸福感以及就業(yè)等等問(wèn)題，重要性不言而喻。希望我們的研究能起到拋磚引玉的作用，一方面讓更多人關(guān)注到企業(yè)年金上來(lái)，另一方面，假如更多的企業(yè)或是專(zhuān)家受到本研究的啟發(fā)，一起推動(dòng)我國(guó)企業(yè)年金使其能更進(jìn)一步的發(fā)展，這更是我們真切期望的。

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作者簡(jiǎn)介：

周劍（1993-），男，浙江省湖州市人，工作單位：浙江工商大學(xué)，職務(wù)：學(xué)生，研究方向：金融。endprint