河南省風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展政策研究

□文/任新平 閆青青

（河南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院 河南·鄭州）

風(fēng)險(xiǎn)投資基金在當(dāng)今世界上廣泛流行，是一種新型的投資機(jī)構(gòu)。它是由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以一定的方式吸收機(jī)構(gòu)和個(gè)人的資金，投資于那些不具備上市資格的中小企業(yè)和新興企業(yè)，尤其是高新技術(shù)企業(yè)，并參與所投資企業(yè)的管理，促使其成為業(yè)績(jī)良好的公司或上市公司，從而使資本增值。一旦公司股票上市后，風(fēng)險(xiǎn)投資基金就可以通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式收回資金，繼續(xù)投向其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

一、河南省風(fēng)投基金發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，河南省風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展較快，其載體的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。突出表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是創(chuàng)新主體逐步發(fā)展壯大?！笆晃濉蹦∈〖?jí)以上企業(yè)研發(fā)中心1，013家，是“十五”末的4.78倍。二是創(chuàng)新能力大幅提高。“十一五”期間，共獲得國(guó)家科技獎(jiǎng)勵(lì)97項(xiàng)，其中國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)3項(xiàng)，國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)9項(xiàng)。三是科技創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支撐和引領(lǐng)作用日益突出。通過(guò)重大科技專項(xiàng)的實(shí)施，解決了一批經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的關(guān)鍵技術(shù)難題，推動(dòng)了裝備制造、有色金屬、客車、超硬材料、耐火材料等產(chǎn)業(yè)的改造升級(jí)，引領(lǐng)了特高壓輸變電裝備、鋰離子電池、硅—光伏、生物疫苗、風(fēng)力發(fā)電裝備、電動(dòng)汽車、盾構(gòu)等新興產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展。2012年11月14日，河南秉鴻生物基金成立，該基金是河南省首支獲批的國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部實(shí)施新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資基金，中央財(cái)政和河南省政府財(cái)政分別出資5，000萬(wàn)元給予了資金支持，基金總規(guī)模為2.5億元。緊跟世界科技革命潮流，積極發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)河南省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整乃至“十二五”目標(biāo)的重要手段。

二、制約河南省風(fēng)投基金發(fā)展的因素

盡管河南省近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資有了一定的發(fā)展，但是由于受到地理環(huán)境、歷史、觀念等因素的影響，全省的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相對(duì)緩慢，還存在許多有待完善的地方。

（一）內(nèi)部因素

1、民營(yíng)基金募集資金極度困難。目前在我國(guó)，大部分的風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源于政府和企業(yè)，主要借助于政府撥款和銀行發(fā)放貸款。但是，由于河南省信用建設(shè)緩慢，信用評(píng)定等級(jí)較低，導(dǎo)致融資成本較高。2012年，中小企業(yè)在省內(nèi)募集到的貸款僅占全部貸款余額的11%，中小企業(yè)募集資金困難將阻礙河南省風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。另外，由于河南省風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源渠道單一，致使籌集到的資金總量少、規(guī)模小，所投資的大多都是短期的、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，根本沒(méi)有體現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)投資的真正意義。

2、專業(yè)投資人才極度短缺，且普遍存在優(yōu)秀人才流失現(xiàn)象。一方面因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資涉及的領(lǐng)域較為廣泛，要求風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員必須是具備各方面技能的復(fù)合型人才。由于河南省風(fēng)險(xiǎn)投資開始較晚、規(guī)模還比較小，省內(nèi)缺乏專業(yè)投資人才和優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)；另一方面由于河南省風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展較慢，與外省相比不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，普遍存在省內(nèi)優(yōu)秀人才流失現(xiàn)象。

3、風(fēng)投基金運(yùn)營(yíng)管理有待規(guī)范。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)投資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，風(fēng)投公司就要提供嚴(yán)格的監(jiān)督管理，并且對(duì)資金的流向和流量嚴(yán)格把關(guān)，而河南省的風(fēng)投公司在這方面就比較欠缺，一些風(fēng)投公司并沒(méi)有把資金用于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。因此，針對(duì)河南省的情況，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)該建立一套嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、利益和責(zé)任約束機(jī)制及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)投資操作規(guī)程來(lái)指導(dǎo)其投資行為。

4、較難發(fā)現(xiàn)和投資優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)。盡管河南省科技成果很多，也建立了不少的開發(fā)區(qū)，但真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目卻很少，一些開發(fā)的投資項(xiàng)目缺乏前沿性和創(chuàng)新性，更多的是對(duì)高科技的模仿和批量生產(chǎn)。究其原因主要有以下三個(gè)方面：一是省內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新意識(shí)和能力薄弱，可供風(fēng)投基金進(jìn)行投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)極少；二是風(fēng)投信息渠道較為狹窄，難以發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)；三是與國(guó)內(nèi)大型基金競(jìng)爭(zhēng)不具優(yōu)勢(shì)，好企業(yè)都被大基金搶走了。

（二）外部因素

1、政策扶持力度不夠。一方面在我國(guó)當(dāng)前的稅收政策下，還存在非常嚴(yán)重的雙重征稅問(wèn)題，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展非常不利；另一方面高科技產(chǎn)品具有高附加值、消耗原材料少的特點(diǎn)，因此被允許抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅少且不能抵扣技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，而高科技的增值稅又比一般產(chǎn)品高，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。目前，我國(guó)也制定了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠和出口優(yōu)惠政策，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

2、相關(guān)法律法規(guī)有待優(yōu)化。一方面我國(guó)在目前尚未制定出《風(fēng)險(xiǎn)投資法》等相關(guān)法律，有的只是其他專門法律中附帶規(guī)定的；另一方面有效的激勵(lì)手段可以激發(fā)投資者的熱情，而我國(guó)政府在稅收優(yōu)惠方面對(duì)投資者的優(yōu)惠政策還未出臺(tái)，這不僅嚴(yán)重打擊了投資者的積極性，而且阻礙了高新技術(shù)的發(fā)展。

3、退出機(jī)制不完備，風(fēng)險(xiǎn)投資流程受阻。從風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式來(lái)看，由于河南省風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)還處于起步階段，一些小型的高新技術(shù)企業(yè)很難通過(guò)上市完成退出。另外，許多風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的自身回購(gòu)也無(wú)法完成，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入容易退出難。加之2012年和2013年IP0的暫停則使創(chuàng)投行業(yè)迎來(lái)調(diào)整期，導(dǎo)致風(fēng)投的退出更加困難，從而阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資在河南省的順利發(fā)展。（圖1）

圖1 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式

三、促進(jìn)風(fēng)投發(fā)展的政策建議

（一）拓寬風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源渠道，培育多元化的投資主體。資金來(lái)源是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。因此，要發(fā)揮不同投資主體的作用，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源，形成政府導(dǎo)向?yàn)橹?、多主體發(fā)展的模式。政府每年大量的科技專項(xiàng)撥款是政府風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。除此之外，政府也可采用扶持的形式，比如對(duì)基金發(fā)起企業(yè)按其出資額給予一定稅收優(yōu)惠；另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)居民的生活水平也在不斷提高，涌現(xiàn)了一批富裕家庭和個(gè)人，他們的投資意識(shí)也不斷增強(qiáng)。因此，可以考慮在大力發(fā)展機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的同時(shí)，適時(shí)地引導(dǎo)居民存款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，發(fā)展成為我國(guó)的私人投資者。這不僅拓寬了個(gè)人的投資領(lǐng)域，而且增加了風(fēng)投基金的規(guī)模。

（二）積極培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)化人才，構(gòu)建合理的人才流動(dòng)和交流機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資要想有較大的發(fā)展，其中很關(guān)鍵的一個(gè)問(wèn)題是要培育優(yōu)秀的投資家?，F(xiàn)階段風(fēng)險(xiǎn)投資并不被大眾所熟知，真正掌握風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作并具有實(shí)際操作能力的人更是少之又少。因此，政府一方面要打破人們?cè)械乃季S框架，建立和完善人才激勵(lì)機(jī)制激發(fā)人們的投資熱情，穩(wěn)定本土的優(yōu)秀人才團(tuán)隊(duì)并鼓勵(lì)創(chuàng)新；另一方面要充分利用河南的高等教育資源，增設(shè)高新技術(shù)應(yīng)用等風(fēng)險(xiǎn)投資課程，將經(jīng)濟(jì)、管理等與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的課程列入各專業(yè)的基礎(chǔ)課程，增強(qiáng)解決復(fù)雜實(shí)際問(wèn)題的能力。另外，還要加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才市場(chǎng)建設(shè)，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資人才流動(dòng)和升遷的市場(chǎng)機(jī)制，為風(fēng)險(xiǎn)投資人才資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造一個(gè)寬松的市場(chǎng)環(huán)境。

（三）鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)新，豐富風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最終是要面向市場(chǎng)的，并且必須具備技術(shù)創(chuàng)新能力。因此，各級(jí)政府應(yīng)該鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)積極開展符合市場(chǎng)需求的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，促使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。另外，應(yīng)深化教育體制改革，鼓勵(lì)高等學(xué)校、科研人員和學(xué)生的科研選題與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，并在交換市場(chǎng)信息、加大人才培養(yǎng)等方面建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作，以便加快完善產(chǎn)、學(xué)、研的結(jié)合機(jī)制，實(shí)現(xiàn)科技與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動(dòng)、科技與市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，提高科技成果的競(jìng)爭(zhēng)力、轉(zhuǎn)化率和市場(chǎng)占有率，從而為風(fēng)險(xiǎn)投資提供可選擇的又具有可操作性的投資項(xiàng)目。

（四）充分發(fā)揮政府職能，創(chuàng)造有利的政策環(huán)境

1、發(fā)揮稅收優(yōu)惠政策職能，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。在所得稅優(yōu)惠方面，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)實(shí)行減免所得稅的優(yōu)惠政策，對(duì)于那些將70%～80%的資產(chǎn)投資于高科技的機(jī)構(gòu)給予高新技術(shù)企業(yè)同樣的稅收優(yōu)惠政策。在增值稅優(yōu)惠方面，應(yīng)當(dāng)允許對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、研究開發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品試制費(fèi)等，按一定比例計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅進(jìn)行抵扣；對(duì)專利技術(shù)和非專利技術(shù)的轉(zhuǎn)讓，按其實(shí)際所含的營(yíng)業(yè)稅予以扣除。

2、發(fā)揮財(cái)政支出功能，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。河南省各級(jí)政府應(yīng)建立相應(yīng)的金融支持機(jī)構(gòu)，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供政府低息長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款。財(cái)政部也應(yīng)當(dāng)每年新增科技專項(xiàng)撥款，用于對(duì)處于種子期和風(fēng)險(xiǎn)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，并拿出部分撥款用于風(fēng)險(xiǎn)損失補(bǔ)貼、貸款貼息和獎(jiǎng)勵(lì)，目的是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展壯大。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的蓬勃發(fā)展，政府資本在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入良性運(yùn)作后應(yīng)逐漸縮小其所占的比例，主要任務(wù)是為風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造一個(gè)適宜的環(huán)境并建立健全相關(guān)的制度體系。

（五）建立健全相關(guān)法律法規(guī)，提供穩(wěn)定的法制環(huán)境。為確保風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展，政府應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作提供完備的法律保障。首先，國(guó)家應(yīng)該盡快制定和頒布有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等方面的專門法律，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資基金的設(shè)立、運(yùn)作和監(jiān)管，提高投資的效率和安全性。另外，地方有關(guān)機(jī)構(gòu)和部門可以根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定地方性法規(guī)，保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資者的合法權(quán)益；其次，適時(shí)修改《公司法》。我國(guó)現(xiàn)行《公司法》對(duì)上市企業(yè)的股本規(guī)模、成立年限、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面的規(guī)定都非常嚴(yán)格，按照這些規(guī)定，小型高科技企業(yè)基本上都無(wú)法滿足上市條件，從而堵塞了風(fēng)險(xiǎn)投資最重要的一條退出途徑；再次，建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律體系，保障投資者、開發(fā)者的利益，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。制定、完善無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估、科技入股等方面的法律體系。比如，可以考慮降低高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)立的“門檻”，提高知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)入股比例等。

（六）構(gòu)建合理順暢的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道

1、完善我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)資本的IPO退出方式創(chuàng)造有利條件。雖然我國(guó)已經(jīng)設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但同其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比在制度和運(yùn)行機(jī)制上都還有很大的差距。我國(guó)中小風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)同樣面臨著進(jìn)入條件苛刻、市場(chǎng)容量有限等困難，難以滿足大量有興趣進(jìn)入二板市場(chǎng)企業(yè)的上市需求。因此，我們必須加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)和進(jìn)一步的完善，為風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

2、構(gòu)建多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，在退出方式的選擇上，IP0退出占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，2013年這一格局發(fā)生了質(zhì)的改變，IPO的暫停致使創(chuàng)投企業(yè)選擇更為多元化的退出渠道，中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)以并購(gòu)?fù)顺稣急忍嵘６氯褰灰字贫鹊耐晟?、并?gòu)重組環(huán)境的優(yōu)化均為創(chuàng)投多樣化的退出提供了良好的外部環(huán)境。從中長(zhǎng)期看，我國(guó)資本市場(chǎng)改革將不斷推進(jìn)，創(chuàng)投業(yè)的退出選擇也將多元化，并向成熟市場(chǎng)靠攏。

［1］周莎麗.淺析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀［J］.當(dāng)代經(jīng)濟(jì)，2015.4.

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